五糧液業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，但增速放緩至個位數(shù)。

4月25日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（五糧液，000858.SZ）發(fā)布2024年度報告以及2025年一季度報告。2024年，五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入891.75億元，同比增長7.09%；歸母凈利潤318.53億元，同比增長5.44%。今年一季度五糧液實現(xiàn)營收369.4億元，同比增長6.05%；歸母凈利潤148.6億元，同比增長5.80%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，五糧液年度業(yè)績以及一季度業(yè)績近年來穩(wěn)步提升，不過增速放緩，近年來首次年度營收、凈利增速降至個位數(shù)。

五糧液過往年度業(yè)績

五糧液過往一季度業(yè)績

五糧液主要從事白酒生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品“五糧液酒”是我國濃香型白酒的典型代表，并根據(jù)生產(chǎn)工藝特點開發(fā)了五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、綿柔尖莊等“五糧濃香”產(chǎn)品。

通常，合同負(fù)債一定程度被視為企業(yè)業(yè)績增長“蓄水池”，合同負(fù)債的增長，體現(xiàn)在當(dāng)前環(huán)境下商家打款的意愿。截至2024年年底，五糧液合同負(fù)債達116.9億元，據(jù)記者計算同比增長70.3%。

其他數(shù)據(jù)方面，一季報顯示，一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為158.49億元，同比增長2970.31%。主要系一季度貨款中現(xiàn)金收取比例較高及上年同期基數(shù)低（銀行承兌匯票收取比例較高）綜合影響。

截至4月25日收盤，五糧液（000858.SZ）報129.05元/股，跌0.01%，年初至今跌5.99%。

一季度啟動營銷和渠道變革

具體分產(chǎn)品來看，去年兩大核心產(chǎn)品營收增速高于公司整體營收。其中，五糧液產(chǎn)品營收678.75億元，同比增長8.07%，毛利率為87.02%，同比增加0.38個百分點；其他酒產(chǎn)品營收152.51億元，同比增長11.79%，毛利率為60.81%，同比增加0.65個百分點。

來源于五糧液年報

財報指出，去年第八代五糧液產(chǎn)品價格基本穩(wěn)定，五糧液產(chǎn)品渠道布局加快完善，市場份額穩(wěn)步提升。傳統(tǒng)渠道持續(xù)優(yōu)化商家結(jié)構(gòu)，全年新增核心終端1.6萬家，推動終端網(wǎng)點擴容提質(zhì)；直營渠道“三店一家”建設(shè)成效明顯，目前專賣店數(shù)量超過1700家；新興渠道內(nèi)容電商布局全面完成。

五糧濃香產(chǎn)品方面，去年公司集中力量打造五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊大單品戰(zhàn)略，分階段提升產(chǎn)品價格；同時加快布局1218次高端品牌，打造次高端濃香白酒標(biāo)桿產(chǎn)品。

分模式來看，經(jīng)銷模式實現(xiàn)營收487.38億元，同比增長近6%，毛利率為78.82%，同比提升0.11個百分點；直銷模式實現(xiàn)營收343.89億元，占比近四成，同比增長12.89%，毛利率為87.01%，同比增長0.26個百分點。五糧液經(jīng)銷商數(shù)量增長82家至2652家，五糧濃香經(jīng)銷商數(shù)量同比增加245至1059家。

據(jù)記者從五糧液獲悉，2025年一季度，五糧液大刀闊斧啟動營銷變革。一是調(diào)整組織架構(gòu)，成立酒類銷售公司，整合原五品部、27個營銷大區(qū)，并組建9個職能部門、劃分北部、南部和東部三個營銷片區(qū)，從而縮短決策流程、提高執(zhí)行效率，高效應(yīng)對市場變化。二是優(yōu)化人事管理，酒類銷售公司聘任3位分管營銷的股份公司副總經(jīng)理，27個營銷大區(qū)由3位領(lǐng)導(dǎo)按片區(qū)扁平化直管；對營銷團隊全員要求深化績效考核、提升人崗適配度，并對業(yè)務(wù)工作進行具體分解，要求“彎下腰、俯下身、早出工、多下田”。

此前，一季度五糧液進一步推動渠道改革。今年1月，公司對傳統(tǒng)渠道停貨減量，減量部分以直銷形式開拓團購銷售，進一步強化渠道管控，準(zhǔn)確篩選出優(yōu)質(zhì)渠道，在保證稀缺的同時重新梳理市場的供需關(guān)系，提升渠道掌控力。此外，五糧液同步在20個市場啟動終端直配模式試點，由廠家直接向終端配貨，降低經(jīng)銷商倉儲、物流、配送等成本，提升經(jīng)銷商盈利水平，同時確保產(chǎn)品的稀缺性與當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蟆⒄鎸崉愉N能力相匹配，讓投放更為精準(zhǔn)。

在去年的經(jīng)銷商大會上，對于第八代五糧液的政策導(dǎo)向和商家的盈利問題方面，五糧液管理層就指出，將全面提升經(jīng)銷商的盈利水平，直營渠道方面，將推進“三店一家”建設(shè)，拓展專賣店空白市場。2025年在終端要新增五糧液專賣店120家以上，穩(wěn)定專賣店第八代五糧液的銷售，并且要持續(xù)提升專賣店的盈利能力。

今年計劃營收與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)保持一致

去年五糧液在年初規(guī)劃2024年營業(yè)總收入力爭實現(xiàn)兩位數(shù)增長，去年營收不及原有預(yù)期。年報指出，鑒于白酒產(chǎn)業(yè)處于深度調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)波動加大、存量競爭加劇，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入891.75億元，同比增長7.09%。

從整個行業(yè)來看，年報指出，去年白酒產(chǎn)業(yè)處于深度調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)波動加大、存量競爭加劇、市場集中加快、結(jié)構(gòu)分化加劇，優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2024年，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)量414.5萬千升、同比下降1.8%，銷售收入7,964億元、同比增長5.3%，利潤總額2509億元、同比增長7.8%。

對于公司未來發(fā)展的展望，年報指出，白酒產(chǎn)業(yè)是價值驅(qū)動的長周期產(chǎn)業(yè)，總體機遇與挑戰(zhàn)并存、機遇大于挑戰(zhàn)。2025年主要發(fā)展目標(biāo)：鞏固和增強穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，推動品牌價值和市場份額雙提升，營業(yè)總收入與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)保持一致。

對于可能面對的風(fēng)險，年報也指出，一是內(nèi)外部環(huán)境不確定性風(fēng)險；二是消費需求持續(xù)低迷、恢復(fù)不及預(yù)期；三是行業(yè)競爭加劇尤其是頭部企業(yè)競爭加劇。

在回報投資者方面，五糧液披露了2024年利潤分配預(yù)案，擬每10股派31.69元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利123.01億元。

截至目前，五糧液上市27年累計現(xiàn)金分紅1041億元（不包括2024年年度現(xiàn)金分紅），是IPO募資額的28倍。同時，五糧液在2023年分紅率為60%，2024年分紅總額高達223億元（2024年擬派發(fā)123億元現(xiàn)金分紅，疊加2024年度中期分紅100億元），分紅率達70%。

五糧液對行業(yè)以及公司的強信心還體現(xiàn)在大股東實施增持上市公司股票。據(jù)年報顯示，五糧液集團公司于2024年6月完成對公司的股票增持計劃，累計增持公司股份340.67萬股，占公司總股本的0.09%，增持金額為5億元。2025年4月，公司披露《關(guān)于四川省宜賓五糧液集團有限公司增持公司股票計劃的公告》，五糧液集團公司計劃自公告之日起6個月內(nèi)再次增持公司股票，擬增持金額為5至10億元。