五糧液業績再創歷史新高，但增速放緩至個位數。

4月25日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（五糧液，000858.SZ）發布2024年度報告以及2025年一季度報告。2024年，五糧液實現營業收入891.75億元，同比增長7.09%；歸母凈利潤318.53億元，同比增長5.44%。今年一季度五糧液實現營收369.4億元，同比增長6.05%；歸母凈利潤148.6億元，同比增長5.80%。

據Wind數據顯示，五糧液年度業績以及一季度業績近年來穩步提升，不過增速放緩，近年來首次年度營收、凈利增速降至個位數。

五糧液過往年度業績

五糧液過往一季度業績

五糧液主要從事白酒生產和銷售，主要產品“五糧液酒”是我國濃香型白酒的典型代表，并根據生產工藝特點開發了五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、綿柔尖莊等“五糧濃香”產品。

通常，合同負債一定程度被視為企業業績增長“蓄水池”，合同負債的增長，體現在當前環境下商家打款的意愿。截至2024年年底，五糧液合同負債達116.9億元，據記者計算同比增長70.3%。

其他數據方面，一季報顯示，一季度經營活動產生的現金流量凈額為158.49億元，同比增長2970.31%。主要系一季度貨款中現金收取比例較高及上年同期基數低（銀行承兌匯票收取比例較高）綜合影響。

截至4月25日收盤，五糧液（000858.SZ）報129.05元/股，跌0.01%，年初至今跌5.99%。

一季度啟動營銷和渠道變革

具體分產品來看，去年兩大核心產品營收增速高于公司整體營收。其中，五糧液產品營收678.75億元，同比增長8.07%，毛利率為87.02%，同比增加0.38個百分點；其他酒產品營收152.51億元，同比增長11.79%，毛利率為60.81%，同比增加0.65個百分點。

來源于五糧液年報

財報指出，去年第八代五糧液產品價格基本穩定，五糧液產品渠道布局加快完善，市場份額穩步提升。傳統渠道持續優化商家結構，全年新增核心終端1.6萬家，推動終端網點擴容提質；直營渠道“三店一家”建設成效明顯，目前專賣店數量超過1700家；新興渠道內容電商布局全面完成。

五糧濃香產品方面，去年公司集中力量打造五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊大單品戰略，分階段提升產品價格；同時加快布局1218次高端品牌，打造次高端濃香白酒標桿產品。

分模式來看，經銷模式實現營收487.38億元，同比增長近6%，毛利率為78.82%，同比提升0.11個百分點；直銷模式實現營收343.89億元，占比近四成，同比增長12.89%，毛利率為87.01%，同比增長0.26個百分點。五糧液經銷商數量增長82家至2652家，五糧濃香經銷商數量同比增加245至1059家。

據記者從五糧液獲悉，2025年一季度，五糧液大刀闊斧啟動營銷變革。一是調整組織架構，成立酒類銷售公司，整合原五品部、27個營銷大區，并組建9個職能部門、劃分北部、南部和東部三個營銷片區，從而縮短決策流程、提高執行效率，高效應對市場變化。二是優化人事管理，酒類銷售公司聘任3位分管營銷的股份公司副總經理，27個營銷大區由3位領導按片區扁平化直管；對營銷團隊全員要求深化績效考核、提升人崗適配度，并對業務工作進行具體分解，要求“彎下腰、俯下身、早出工、多下田”。

此前，一季度五糧液進一步推動渠道改革。今年1月，公司對傳統渠道停貨減量，減量部分以直銷形式開拓團購銷售，進一步強化渠道管控，準確篩選出優質渠道，在保證稀缺的同時重新梳理市場的供需關系，提升渠道掌控力。此外，五糧液同步在20個市場啟動終端直配模式試點，由廠家直接向終端配貨，降低經銷商倉儲、物流、配送等成本，提升經銷商盈利水平，同時確保產品的稀缺性與當地市場需求、真實動銷能力相匹配，讓投放更為精準。

在去年的經銷商大會上，對于第八代五糧液的政策導向和商家的盈利問題方面，五糧液管理層就指出，將全面提升經銷商的盈利水平，直營渠道方面，將推進“三店一家”建設，拓展專賣店空白市場。2025年在終端要新增五糧液專賣店120家以上，穩定專賣店第八代五糧液的銷售，并且要持續提升專賣店的盈利能力。

今年計劃營收與宏觀經濟指標保持一致

去年五糧液在年初規劃2024年營業總收入力爭實現兩位數增長，去年營收不及原有預期。年報指出，鑒于白酒產業處于深度調整期，產業波動加大、存量競爭加劇，2024年公司實現營業總收入891.75億元，同比增長7.09%。

從整個行業來看，年報指出，去年白酒產業處于深度調整期，產業波動加大、存量競爭加劇、市場集中加快、結構分化加劇，優勢品牌、優勢企業、優勢產區持續引領產業穩健發展。2024年，全國規模以上白酒企業實現產量414.5萬千升、同比下降1.8%，銷售收入7,964億元、同比增長5.3%，利潤總額2509億元、同比增長7.8%。

對于公司未來發展的展望，年報指出，白酒產業是價值驅動的長周期產業，總體機遇與挑戰并存、機遇大于挑戰。2025年主要發展目標：鞏固和增強穩健發展態勢，推動品牌價值和市場份額雙提升，營業總收入與宏觀經濟指標保持一致。

對于可能面對的風險，年報也指出，一是內外部環境不確定性風險；二是消費需求持續低迷、恢復不及預期；三是行業競爭加劇尤其是頭部企業競爭加劇。

在回報投資者方面，五糧液披露了2024年利潤分配預案，擬每10股派31.69元，合計派發現金紅利123.01億元。

截至目前，五糧液上市27年累計現金分紅1041億元（不包括2024年年度現金分紅），是IPO募資額的28倍。同時，五糧液在2023年分紅率為60%，2024年分紅總額高達223億元（2024年擬派發123億元現金分紅，疊加2024年度中期分紅100億元），分紅率達70%。

五糧液對行業以及公司的強信心還體現在大股東實施增持上市公司股票。據年報顯示，五糧液集團公司于2024年6月完成對公司的股票增持計劃，累計增持公司股份340.67萬股，占公司總股本的0.09%，增持金額為5億元。2025年4月，公司披露《關于四川省宜賓五糧液集團有限公司增持公司股票計劃的公告》，五糧液集團公司計劃自公告之日起6個月內再次增持公司股票，擬增持金額為5至10億元。