航空貨運三巨頭去年業績表現繼續亮眼。

近日，國貨航（001391.SZ）、東航物流（601156.SH）陸續發布2024年年報。南方航空（600029.SH）年報中也披露了南航物流的業績數據。據記者計算，去年國貨航、東航物流、南航物流營收總計超642億元，歸母凈利潤共計超過88億元。

受益于國家政策支持，近年來我國航空物流行業處于快速發展的黃金窗口期。我國航空物流市場中，國貨航、東航物流、南航物流是三大航空貨運央企巨頭，也是主要的市場參與者，業務模式也最為接近。

據悉，國航、東航、南航三大航空央企的貨運改革于2017年起相繼落地后，便開啟上市規劃。東航物流（601156.SH）于2021年6月完成A股上市。國貨航于2024年12月30日成功登陸深交所，成為當時A股年內最大規模IPO，預計募資金額近35億元，上市首日股價大漲超三倍。南航物流的上市之路起始于2022年，但2025年2月下旬，南方航空發布公告稱，基于目前市場環境變化，為統籌安排資本運作規劃，經充分溝通及審慎論證后，南航物流擬撤回上交所主板上市申請文件。

在股東回報方面，年報顯示，國貨航2024年擬向全體股東每10股派發現金股利0.65元（含稅），預計共派發現金分紅金額為7.94億元。東航物流2024年擬向全體股東每10股派發現金紅利2.88元（含稅），共擬派發現金紅利4.57億元（含稅）；公司2024年中期已派發現金紅利6.18元，已派發的2024年中期現金紅利和擬派發的2024年度現金紅利合計10.75億元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為40%。

去年南航物流凈利最高，東航物流“轉型成功”

具體來看財務業績，去年東航物流營收最高，達240.56億元創歷史同期新高，增速為16.66%；國貨航營收達205.84億元，增速最快，近38%；南航物流營收為196.53億元，同比增超18%。

盈利水平方面，南航物流最賺錢，凈利達41.86億元，同比增超七成。國貨航盈利規模最少，近20億元，但同比增幅也近七成。東航物流凈利潤增速相對放緩，凈利達26.88億元，增速僅8%。

國貨航預計今年一季度盈利5.16億元至5.92億元，同比增長99.97%至129.42%。對于業績增長的主要原因，國貨航副總裁王洪巖在年度業績會上指出，系公司積極協調、推進既定計劃的飛機引進工作；搶抓市場機會，提升收益品質；加強生產組織，加大運力投入；拓展與大客戶的深度合作，拓展綜合物流業務規模。加之航油價格的同比回落，公司實現同比大幅增利。

三大航空貨運央企作為航空物流綜合服務商，主營業務基本分為航空貨運（速運）服務、航空貨站服務/地面綜合服務、綜合物流解決方案三大板塊。其中，航空速運主要包括全貨機運輸與客機腹艙運輸；地面綜合服務板塊主要包括貨站操作、多式聯運、倉儲；綜合物流解決方案主要包括跨境電商解決方案、產地直達解決方案等。

國貨航以及南航物流的盈利貢獻來源主要為航空貨運業務。去年，國貨航的主營業務為占比超七成的航空貨運業務，去年營收增長近五成，毛利率也同比增長2.18個百分點至16.53%。南方航空物流股份有限公司董事長、黨委書記黎曉在南航年度業績說明會上也表示，公司盈利貢獻主要來源于航空速運板塊的貨機業務。據此前招股書介紹，截至2023年上半年，南航物流航空速運業務占比超過78%。

國貨航分業務業績

與國貨航以及南航物流不同的是，東航物流的業務轉型已初顯成效。

去年，東航物流的主營業務為綜合物流解決方案業務，占比超過五成，占比同比提升7.61個百分點，營收同比增長36.72%，毛利率也同比提升2.37個百分點。

而航空速運業務營收占比逐年下滑，從2022年的56.64%降至2023年的44.24%，又進一步降至2024年的37.58%，該板塊營收去年同比下滑0.9%，毛利率同比下滑5.04個百分點。

東航物流分業務業績

這主要得益于近年來我國跨境電商迅猛發展，已成為重要的外貿業態和模式，為航空物流需求增長注入了強大動力。東航物流財報指出，去年轉型業務快速增長，綜合物流解決方案收入顯著，跨境電商解決方案實現主營業務收入59.2億元，同比增加26.01%，占公司整體收入的比例為24.58%。公司持續加大跨境電商解決方案業務投入，不斷豐富航線網絡、擴大包機業務、加強華南及海外市場布局。

回應美國關稅政策帶來的風險

據東航物流年報中援引航空行業專業服務機構Seabury數據顯示，從貿易伙伴來看，去年中國出口至亞太、歐洲、北美市場的比例分別為19.1%、41.0%、19.2%，合計占比為79.3%。

國貨航和東航物流也回應了近期美國關稅政策調整帶來的風險與挑戰。

在國貨航4月22日召開的年度業績說明會上，中航集團副總經理、黨組成員，國貨航董事長閻非在線回復澎湃新聞記者稱，“從中短期來看，目前美國關稅政策的調整仍在進行中，全球也做出了不同反應，短期具有較強的不確定性，我們會密切關注相應政策變化和市場反應，與合作伙伴積極應對。”

閻非進一步指出，盡管如此，4月中旬，國際航協（IATA）對2025年全球航空貨運前景的預測仍保持積極的態度。國貨航將持續拓展航線網絡布局，與上下游合作伙伴加強溝通和協作，助力中國物流進出口規模和質量進一步提升。在此基礎上不斷加強自身經營管理，增強抵御風險能力，力爭實現推動高質量可持續發展。

“中國至美國即期空運價格的下降可能是美國關稅政策開始影響航空貨運的首個跡象，復雜多變的全球經貿形勢將使航空物流發展面臨挑戰和不確定性，對公司北美航線的收入產生較大影響。”東航物流在年報中指出，當前美國頻繁調整關稅政策并計劃取消小額包裹免稅政策，預計將對航空貨運需求產生較大沖擊，跨境電商平臺為應對成本壓力，可能加速向半托管模式轉型，優先選擇海運方式將貨物提前運至海外倉。同時，受關稅政策反制措施影響，公司全貨機維修成本將大幅增加。

東航物流董事長郭麗君也在近日的年度業績說明會上表示，在美國關稅政策加碼背景下，一是充分利用現有貨機航權時刻資源，結合市場和收益情況加密現有歐洲、日韓、新加坡和地區航線。二是加快東南亞等新興市場布局，擇機開通新航點。

航空貨運未來機遇與挑戰并存

對于行業格局及趨勢展望，國貨航年報指出，首先，政策賦能下市場進一步擴容；其次，競爭格局分化，尤其是區域市場分化明顯，亞太地區，尤其中國增速領跑全球，北美、歐洲市場聚焦高端物流與綠色物流。新興市場快速崛起，東南亞、非洲、拉丁美洲等地區成為全球供應鏈新支點，跨境電商推動南亞、中東航線需求激增。此外，行業全面擁抱數智化，技術創新推動服務差異化競爭，多式聯運網絡也將進一步提升效率和競爭力。

在經營計劃方面，國貨航指出，將運力升級，優化全球網絡。落實飛機引進計劃，進一步提升國際航空運力規模，加快做強做優做大航空物流主業，增強航空運輸實力。統籌好運力投向、市場布局、樞紐網絡建設和航線結構調整，提高收益水平。東航物流也將持續推進全貨機引進計劃的實施，構建穩定、自主可控的航空貨運運力體系，持續擴大上海主樞紐運力規模優勢，提升上海主樞紐的市場份額和議價能力。

不過，國貨航在年報中也提及，全球供應鏈緊張對飛機制造供應商帶來交付延遲的影響，可能導致公司機隊引進節奏變緩。其次，部分建設和合作項目推進進度可能不及預期，或出現下游市場需求減少、行業競爭加劇導致實施效益偏低的情況。對此，公司將積極與合作方、供應商溝通協調，做好預案；嚴格遵循公司決策程序和管理要求，對相關重大項目履行必要的可行性研究、盡職調查和風險評估工作，嚴謹、高效地推進項目。

中航集團副總經理、黨組成員，國貨航董事長閻非在業績說明會上指出，中國航空物流行業有望繼續保持增長態勢，但同時要意識到行業發展面臨著全球貿易政策不確定性和市場競爭加劇等挑戰。航空物流企業需通過優化運力布局、生態協同、創新技術運用和全球化業務布局等途徑積極應對風險和挑戰，實現可持續發展。

4月14日中國航空運輸協會召開2025年第一季度理事單位信息溝通會。通報分析認為，一季度航空貨運市場“淡季不淡”，貨郵運輸量較2019年同期大幅增長30%以上。隨著地緣政治、關稅政策影響使得行業周期變化更快，航空貨運企業需要具備更強的市場應變能力，同時應該關注貨物和貨運市場的結構變化。建議相關企業加快調整優化戰略布局，積極開拓新興市場，建立上下游密切聯系，創新物流服務模式；大力發展對生鮮、醫藥等時效性強的新興貨源開發與投入；注重新質生產力提升，運用大數據等精準預測，指導生產布局和航線網絡編排，提高效率。

（實習生萬鈺皎對本文亦有貢獻）