進入4月下旬，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，更加積極有為且后備充足工具箱的經濟政策，以“投資者為本”的資本市場制度改革，以及高層“穩股市”的決心，將對市場形成有力支撐，市場下行波動風險較為有限。伴隨4月重要會議政策預期發酵，市場風險偏好存在有利支撐，A股有望在震蕩中實現底部的逐步抬升。

國泰海通證券便指出，中國股市估值的主要矛盾正在發生轉變，要看到中國的確定性，貼現率下降是2025年中國股市上升的關鍵動力。接下來，中國股市風險溢價有望系統性下移，而無風險利率下降將成為增量入市的關鍵一環。隨著投資者關于內外部的疑慮消減，中國股市也有望走出升勢。

“接下來，微觀資金面仍有各方呵護，將對市場底線形成有力支撐，下行波動風險較為有限。”中信建投證券指出。

華西證券進一步指出，接下來，勿低估A股的韌性與政策“穩股市”的決心。面對海外諸多不確定性，高層多次發聲“穩定股市”。同時，中國權益資產相對全球主要股指具備估值優勢，中長期配置性價比較高，伴隨4月重要會議政策預期發酵，A股有望在震蕩中實現底部的逐步抬升。

配置方面，多家券商提醒投資者關注內需和紅利資產。中信建投證券便提醒投資者，從資金偏好來看，大盤價值風格更加占優，短期可聚焦紅利和內需。

“接下來，建議投資者聚焦內部的確定性。一方面，內需消費等作為中長期促進經濟動能切換和短期托底政策的發力結合點，有望成為市場聚焦的方向。另一方面，短期仍需做好應對不確定性的準備，持倉可階段性向低波紅利、低位績優等方向傾斜。”興業證券表示。

中信證券：配置可規避不確定性

展望后市，中國的政策選項更多、空間更大、能耗更久，而對美國而言，7月前大規模的國債到期可能會是特朗普政策的第一個動搖點。其中，A股也是提振信心的關鍵環節，應充分相信國家維護資本市場穩定的決心。雖然港股可能是階段性的薄弱環節，但也要看到內地資金依舊整體明顯低配港股。

4月7日至18日，以“上證50+滬深300”為代表的大盤寬基ETF合計累計凈流入規模達1500億元，以“中證500+中證1000”為代表的中小盤寬基ETF凈流入規模為491億元，行業/主題/風格/策略ETF凈流入規模為51億元，此外，港股ETF的凈流入規模達到252億元。

此外，上市公司也在更加積極地使用回購增持貸款。截至4月18日，2024年10月以來共482家上市公司參與使用回購增持貸款，貸款金額上限達到1065.8億元；4月7日以來增持回購貸款節奏加快，共73家上市公司參與使用回購增持貸款，貸款金額上限合計達到225.96億元，創歷史單月最高值。

此輪中央匯金增持釋放出兩個信號，一是長期持有，不存在市場上傳言的上漲后賣出的問題，同時央行給予充分的流動性支持；二是不管海外市場如何波動，都堅定地穩定境內股票市場。也許短期內還有投資者存在疑慮，但是隨著時間推移，我們認為投資者最終會形成共識并重建信心。

配置上，從規避不確定性的角度，科技、受益歐洲資本開支擴張的板塊、純內需必選消費、穩定紅利以及不依賴短期業績的題材料將占優。

國泰海通證券：戰略性看多

展望后市，建議投資者盡快轉變對股市主要矛盾的認識，提高中國配置。首先，經過三年出清和調整，投資人對經濟形勢的估計是充分的，已有共識對估值收縮的影響是遞減的。

其次，海外擾動變化顯示美國面臨滯脹、美元信用的約束，后續或仍有反復，但不確定性最大的時候或已過去，股市觸底并不取決于不確定性減小，在于不確定性不再變大。

最后，中國股市估值的主要矛盾正在發生轉變，要看到中國的確定性，貼現率下降是2025年中國股市上升的關鍵動力。更加積極有為且后備充足工具箱的經濟政策，以“投資者為本”的資本市場制度改革，以及李強總理關于“持續穩定股市樓市”的表態，中國股市風險溢價有望系統性下移，而無風險利率下降將成為增量入市的關鍵一環。隨著投資者關于內外部的疑慮消減，中國股市也有望走出升勢，戰略性看多。

配置方面，新興科技是主線，金融周期是黑馬，可關注3條主線：一是金融與高分紅，無風險利率下降與增量入市，推薦券商/保險/銀行；同時，可關注具備股息與穩健經營優勢的央企高分紅股，推薦運營商/高速公路/公共事業。二是新興科技成長，推薦港股互聯網/傳媒游戲/信創/半導體/算力/醫藥。三是順周期的回歸，推薦地產/有色/化工/建材/零食/化妝品。

申萬宏源證券：磨底階段

當前，市場超跌反彈后還要磨底的判斷正在驗證，市場對基本面壓力的反映幅度到位，時間不足。磨底階段需要消化的因素包括金融和科技領域可能還有后續擾動、能夠凝聚市場共識的主線仍需等待。

其中，容易凝聚市場共識的方向，主要是消費和科技。本輪消費行情，主要還是防御思維、對沖思維主導。市場對消費刺激的方向有信心，對階段性見效有信心。但也普遍認為消費刺激拉動總量經濟的效果，和消費改善的持續性尚有待觀察。科技結束調整波段，需要新的產業趨勢催化。短期市場缺乏進攻方向，總體由守轉攻仍需等待時機。

配置方面，磨底階段，市場有調整壓力的窗口，防御資產可能有絕對和相對收益；市場企穩反彈階段，本輪是對沖資產(新消費)明顯占優，后續科技主題的權重會增加。

中期A股重拾上行趨勢，大概率要以科技產業趨勢重新凝聚共識為條件。因此，中期繼續推薦國內AI算力和應用、具身智能、低空經濟等。

華泰證券：震蕩歇腳期

展望后市，A股市場進入“上有頂，下有底”的震蕩歇腳期。一方面，市場底部仍有支撐：定性視角下，市場對一季度經濟數據偏強已有一定預期，二季度數據或相對波折，但投資者對于盈利預期本就不高，4月初至今，全A的Wind一致預期EPS下修0.6%，在此經濟預期下，貨幣財政政策空間或有進一步打開對沖的空間。資金視角下，ETF等逆勢資金或持續托底穩定市場。

不過，A股向上的動力仍待凝聚：海外或形成持續性的不確定性擾動，業績修復能見度較低；此外，A股成交量能收斂，滬深兩市交易量收窄，各類資金觀望態勢漸濃。

配置上，防御型資產及政策對沖方向仍為短期主線，紅利中，交運/保險/通信服務等2024年分紅率有望提升且擁擠度低位；政策對沖端，關注內需等方向中景氣改善的方向。此外，當前科技調整相對充分，隨著后續風險偏好修復，可適當布局具備一定產業催化的超跌方向。

中信建投證券：下行波動風險有限

展望后市，市場關注重點聚焦至內需政策。由于3月和一季度經濟數據整體表現較強，4月重要會議預計以穩為主，但也不排除政策前置發力的可能性。

預計4-5月后續政策可能以貨幣政策為主，5-6月有望看到更多財政政策發力落地，6-7月尤其是7月重要會議可能是更關鍵的時點。

接下來，微觀資金面仍有各方呵護，將對市場底線形成有力支撐，下行波動風險較為有限，從資金偏好來看，大盤價值風格更加占優。

配置方面，短期可聚焦紅利和內需，高股息低估值板塊提供安全墊，能夠持續穩定創造股東回報的能力在新的時代環境下將更為稀缺，政策端發力消費擴容、增質提效，后續服務消費方向的機會同樣值得關注。

中期維度上，可靜待市場買點，擇機布局新消費等內需增長點和AI、機器人等科技題材，結合市場狀態來看，成長風格占優的必要條件之一是市場交易熱度升溫，因此可能還需等待市場情緒回暖和產業更多催化的出現。

興業證券：聚焦內部確定性

對于資本市場，近期市場動蕩中，國內各方積極、及時地應對，為市場提供了較為明確的底線。4月18日國常會明確提出“要持續穩定股市，持續推動房地產市場平穩健康發展”，中央匯金明確自身“平準基金”定位，監管層、官媒也集中表態呵護。

與此同時，多家央國企集團、上市公司也公告并實施了增持、回購。根據我們的測算，此前4月7-8日，股票型ETF共流入1670億元，速度超過2024年2月和2015年7月時的規模。上周市場波動中ETF繼續大幅流入，其中4月16日凈流入約266億元，4月18日又凈流入超100億元，成為市場重要的支撐力量。

而中長期，當前無論是所處的內外部環境、潛在增量政策儲備，以及市場在心理上做好的準備、尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，市場也將更加“以我為主”。

一方面，國內因素仍是決定A股走勢的核心矛盾。當下國內正處于內需接力、科技突破的階段，將成為我們應對外部壓力的信心來源。另一方面，從外部環境來看，隨著中國企業積極尋求出口目的地的分散，疊加部分產品在全球出口市場的話語權進一步提升，我國當前面臨的出口環境已然不同。

配置方面，建議投資者聚焦內部的確定性，三大主線防守反擊：一方面，內需消費等作為中長期促進經濟動能切換和短期托底政策的發力結合點，有望成為市場聚焦的方向。另一方面，面對可能持續和反復的全球貿易談判，短期仍需做好應對不確定性的準備，持倉可階段性向低波紅利、低位績優等方向傾斜。

浙商證券：逢低配，莫追高

展望后市，大沖擊下全新格局，指數區間窄幅震蕩，逢低配，莫追高。4月7日的跳空缺口上沿仍是多數寬基指數的壓力，而下方支撐也在逐步抬高；“上有壓力，下有支撐，窄幅震蕩”的大格局并未發生變化，但是震蕩區間進一步收窄。

行業板塊方面，繼續建議在考慮擇時的前提下關注三大方向：一是大金融紅利，含部分中字頭；二是軍工；三是內需消費。

配置方面，基于“大沖擊下全新格局，指數區間窄幅震蕩”的判斷，建議如果再度出現外部利空打壓指數的情形，投資者則應在指數快速下探時果斷出手、積極增配；與此同時，如果指數反彈至4月7日跳空缺口上沿，則應該警惕上方成交密集區帶來的壓力，此時不宜貪勝。

天風證券：關注兩個窗口期

展望后市，現階段ETF仍然處于凈流入的窗口期，這也將繼續支撐整體市場的流動性、風險偏好。后續可關注財報季收尾的窗口期以及月末的重要會議。

一方面，4月末處于年報、一季報等財報季窗口期收尾階段，從2018年至今僅2024年取得收漲，其余時間表現平平。另一方面，是4月末召開的重要會議，結合歷史來看，若經濟總量沖擊較大時，經濟工作往往趨向于加大總量全面穩增長，另外過去5年中有4年會議后10個交易日為正收益。

配置方面，4月決斷，應對波動率放大，待沖擊落地后繼續攻堅。根據經濟復蘇與市場流動性，建議投資者關注三個方向：一是Deepseek突破與開源引領的科技AI+，二是消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇，三是低估紅利繼續崛起。

紅利回撤常在有強勢產業趨勢出現的時候，因此低估紅利的高度取決于AI產業趨勢的進展，而AI產業趨勢的進展又取決于AI應用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，需重視恒生互聯網。

華西證券：震蕩中逐步抬升

接下來，勿低估A股的韌性與政策“穩股市”的決心。面對海外諸多不確定性，高層多次發聲“穩定股市”，中央匯金也首次明確自身擔任資本市場“國家隊”和類“平準基金”的角色，在“國家隊”的入市維穩下，A股市場已走出九個交易日的修復行情。

展望后市，中國權益資產相對全球主要股指具備估值優勢，中長期配置性價比較高，伴隨4月重要會議政策預期發酵，市場風險偏好存在有利支撐，A股有望在震蕩中實現底部的逐步抬升。其間，若外部因素對市場情緒產生沖擊，應堅定信心，不要低估政策“穩股市、穩預期”的決心。

此外，A股市場相對全球主要股指具備估值優勢，中長期配置的性價比較高。縱向對比來看，截至4月18日，萬得全A市盈率PE、市凈率PB分別為14.7倍、1.5倍，分別位于2010年以來44.8%、10.0%的分位點，位于歷史中低位水平。

全球橫向對比來看，A股相對美國、英國等股市估值也具備性價比優勢。風險溢價方面，當前萬得全A股權風險溢價（ERP）為3.92%，處于近三年以來90%分位，反映A股市場中長期配置性價比較高。

行業配置上，建議投資者以低估值與擴內需的板塊為主，如中字頭央企、銀行、食品飲料、服務消費等。主題方面，可建議適度關注軍工等。

華安證券：延續震蕩

展望后市，海外仍有擾動，但對A股的邊際影響明顯減弱，已經不是影響市場方向的核心矛盾，當下市場的核心矛盾在于國內政策如何進行對沖。

不過，一季度經濟數據超預期特別是3月數據邊際走強，短期內宏觀政策大幅加碼的迫切性下降，弱化了市場對國內政策的預期。后續市場變化的重要時間窗口關注月底重要會議的定調，同時考慮到決策層和監管層穩定資本市場的態度堅決，因此會議前預計市場將延續震蕩態勢。

配置方面，由于市場震蕩之勢短期內仍將延續，同時考慮到消費板塊大部分行業已經有過輪動表現，如出行鏈近兩周表現較好但也出現兌現跡象，醫藥同樣經歷過輪動行情，因此將出行鏈和醫藥調出推薦，后市建議投資者關注三條主線。

一是政策支持和事件催化的部分消費品，重點關注汽車、家電。二是震蕩市中具備穩定性價比及中長期有戰略性配置價值的銀行、保險。三是繼續看好中長期貴金屬價格和股價表現。