24.9億元，同程旅行抄底

同程旅行抄底了萬達旗下204家高端酒店。

4月17日晚，同程旅行發布公告稱，已與萬達酒店發展達成協議，收購其全資子公司萬達酒店管理（香港）有限公司（以下簡稱“萬達酒管”）100%的股權，交易對價約24.9億元。交易完成后，萬達酒管將正式易主。

公開資料顯示，萬達酒管是萬達酒店發展旗下的輕資產板塊，主要業務包括酒店運營管理、酒店設計及施工咨詢服務等。截至2024年底，萬達酒管旗下擁有萬達瑞華、萬達文華、萬達嘉華等九大品牌，在營酒店共計204家，客房總量超過40200間，另有376家酒店已簽約待開業。2024年，其營收為8.9億港元。

“這是近年來酒旅行業最大的收購案。在當前的市場階段，能一次性花20多億元收購，并不常見。”勁旅網創始人魏長仁告訴《財經天下》。

公告正式披露前，業內并未聽到太多風聲。北京聯合大學旅游學院在線旅游研究中心主任楊彥鋒告訴《財經天下》，這或許和“萬達之前投資過同程旅行”有關。之前，萬達收購過一批各地的頂級旅行社，同程旅行整合了這些頂尖旅行社，兩家過去就有資本上的深度聯系。2015年，萬達還通過旗下萬達文化集團出資35.8億元入股同程旅行，一度當過后者的大股東。因此，兩家在交易之前沒有傳出風聲也很正常。

近些年，萬達“賣賣賣”的新聞時常見諸報端。背后的原因大同小異，萬達缺錢，在不斷地回籠資金。對于這次收購，萬達方面也回應稱，“交易帶來的資金如獲批可用于向全體股東分紅，將有助于萬達集團去杠桿、減負債，優化資產負債結構，確保履行企業社會責任”。

而對于同程旅行來說，接盤的萬達酒管，是一筆不錯的優質資產。

“經過多年的打磨，萬達酒管目前在國內高端酒店管理方面占有一席之地，綜合衡量酒店數量、品質、綜合收益等維度，屬于第一梯隊。目前同屬第一梯隊的，還有君亭酒店集團、首旅錦江的高端板塊、德朧集團等等。”魏長仁表示。

隨著收購落地，萬達酒管旗下所有的酒店管理合約、品牌和專業團隊，連同其多年累積的品牌資產和名聲，將一同并入同程旅行。

對于這筆交易，同程旅行方面的“滿意之情”溢于言表。在公告里，同程旅行羅列了一組數據，稱此番收購價24.9億元，對應的估值倍數大約相當于其2023年度經調整EBITDA的9.5倍。作為對比，華住集團、亞朵集團、錦江酒店和首旅酒店這四家，當前市值大約是各自2023年度經調EBITDA的10.5倍、19.8倍、9.2倍和7倍。

股權轉讓完成后，萬達酒管將成為同程旅行的間接全資附屬公司，其業績將并入同程旅行集團的財務報表。但這筆交易對于同程旅行的意義，還不止于此。

補齊了高端酒店拼圖

對于收購的原因，同程旅行表示，主要是看好中國酒店管理市場的增長潛力，并且萬達酒管擁有完善的高端酒店品牌組合，在國內市場具有較大影響力，管理團隊經驗豐富，將顯著增強公司在高端酒店領域的競爭力。

“此次收購萬達酒店管理公司的交易完成后，同程旅行的酒管業務將補齊高端酒店這塊‘拼圖’。”同程旅行如是強調。

近些年，同程旅行并不滿足于做單純的OTA平臺，在大力布局線下酒店業務，努力往產業鏈上游延伸。其后的背景是：一方面，OTA平臺過去只扮演分銷商的角色，往產業鏈走，和酒店品牌達成深度合作，有助于增強對供應鏈的掌控；另一方面，線下場景也能反哺線上。

除了直接投資酒店，2021年，同程藝龍還宣布投資成立藝龍酒店管理公司，當年11月推出藝龍酒店科技，表示要推動住宿產業的數字化進程。

“收購萬達酒管之前，藝龍酒店科技主要在中高端、中端、經濟型三個領域布局，包括雅致酒店、藝龍酒店、美豪麗致酒店、美豪酒店等。收購有助于同程旅行完善全業態布局，無論對其綜合影響力還是體量，都是非常重要的補充。”魏長仁告訴《財經天下》。

高端化的意義不言而喻。魏長仁表示：一方面，高端酒店品牌從影響力、整體體量、市場競爭力，到后續收益規模，都有綜合效應，屬于“兵家必爭之地”；另一方面，近些年國內高端市場變化迅速，消費人群和消費需求細分趨勢明顯，整個高端酒店市場正迎來一個重新洗牌的機會。

而對于國內玩家而言，從0到1打造一個高端品牌，不僅門檻高，還需要投入大量的時間、資本。

“做高端酒店是有門檻的。目前高端酒店普遍采用的是加盟連鎖的模式，核心要素是物業。只有品牌本身有強大影響力，業主才放心把物業交出來，交由品牌方管理。國外的雅高、洲際、萬豪，哪個不是經歷了幾十年發展，積淀了管理能力、龐大的會員體系和影響力。”魏長仁表示。

楊彥鋒則對《財經天下》補充道，通常情況下，高端品牌系列酒店的投資建成周期長，金額大，門檻也很高，“國內僅錦江、首旅等少數大型國企擁有高端酒店系列品牌”。

從這個角度來看，同程旅行以直接收購的方式，補齊缺失的這塊高端酒店拼圖，可謂最省時省力的做法。而萬達酒管是其當前的最優選擇。

收購完成后，同程旅行將如何協同，達到“1+12”的效果，是外界的關注重點。

“一方面，要看同程旅行團隊如何同萬達酒管團隊融合、賦能。在酒管領域，最主要的是團隊和人；另一方面，也要看同程旅行本身的會員、用戶優勢，能如何提升萬達酒管的經營。”魏長仁表示。

作者 | 林木，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY