24.9億元，同程旅行抄底

同程旅行抄底了萬(wàn)達(dá)旗下204家高端酒店。

4月17日晚，同程旅行發(fā)布公告稱，已與萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)其全資子公司萬(wàn)達(dá)酒店管理（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)酒管”）100%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約24.9億元。交易完成后，萬(wàn)達(dá)酒管將正式易主。

公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)達(dá)酒管是萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展旗下的輕資產(chǎn)板塊，主要業(yè)務(wù)包括酒店運(yùn)營(yíng)管理、酒店設(shè)計(jì)及施工咨詢服務(wù)等。截至2024年底，萬(wàn)達(dá)酒管旗下?lián)碛腥f(wàn)達(dá)瑞華、萬(wàn)達(dá)文華、萬(wàn)達(dá)嘉華等九大品牌，在營(yíng)酒店共計(jì)204家，客房總量超過(guò)40200間，另有376家酒店已簽約待開(kāi)業(yè)。2024年，其營(yíng)收為8.9億港元。

“這是近年來(lái)酒旅行業(yè)最大的收購(gòu)案。在當(dāng)前的市場(chǎng)階段，能一次性花20多億元收購(gòu)，并不常見(jiàn)?！眲怕镁W(wǎng)創(chuàng)始人魏長(zhǎng)仁告訴《財(cái)經(jīng)天下》。

公告正式披露前，業(yè)內(nèi)并未聽(tīng)到太多風(fēng)聲。北京聯(lián)合大學(xué)旅游學(xué)院在線旅游研究中心主任楊彥鋒告訴《財(cái)經(jīng)天下》，這或許和“萬(wàn)達(dá)之前投資過(guò)同程旅行”有關(guān)。之前，萬(wàn)達(dá)收購(gòu)過(guò)一批各地的頂級(jí)旅行社，同程旅行整合了這些頂尖旅行社，兩家過(guò)去就有資本上的深度聯(lián)系。2015年，萬(wàn)達(dá)還通過(guò)旗下萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)出資35.8億元入股同程旅行，一度當(dāng)過(guò)后者的大股東。因此，兩家在交易之前沒(méi)有傳出風(fēng)聲也很正常。

近些年，萬(wàn)達(dá)“賣賣賣”的新聞時(shí)常見(jiàn)諸報(bào)端。背后的原因大同小異，萬(wàn)達(dá)缺錢，在不斷地回籠資金。對(duì)于這次收購(gòu)，萬(wàn)達(dá)方面也回應(yīng)稱，“交易帶來(lái)的資金如獲批可用于向全體股東分紅，將有助于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)去杠桿、減負(fù)債，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任”。

而對(duì)于同程旅行來(lái)說(shuō)，接盤的萬(wàn)達(dá)酒管，是一筆不錯(cuò)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“經(jīng)過(guò)多年的打磨，萬(wàn)達(dá)酒管目前在國(guó)內(nèi)高端酒店管理方面占有一席之地，綜合衡量酒店數(shù)量、品質(zhì)、綜合收益等維度，屬于第一梯隊(duì)。目前同屬第一梯隊(duì)的，還有君亭酒店集團(tuán)、首旅錦江的高端板塊、德朧集團(tuán)等等?！蔽洪L(zhǎng)仁表示。

隨著收購(gòu)落地，萬(wàn)達(dá)酒管旗下所有的酒店管理合約、品牌和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，連同其多年累積的品牌資產(chǎn)和名聲，將一同并入同程旅行。

對(duì)于這筆交易，同程旅行方面的“滿意之情”溢于言表。在公告里，同程旅行羅列了一組數(shù)據(jù)，稱此番收購(gòu)價(jià)24.9億元，對(duì)應(yīng)的估值倍數(shù)大約相當(dāng)于其2023年度經(jīng)調(diào)整EBITDA的9.5倍。作為對(duì)比，華住集團(tuán)、亞朵集團(tuán)、錦江酒店和首旅酒店這四家，當(dāng)前市值大約是各自2023年度經(jīng)調(diào)EBITDA的10.5倍、19.8倍、9.2倍和7倍。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，萬(wàn)達(dá)酒管將成為同程旅行的間接全資附屬公司，其業(yè)績(jī)將并入同程旅行集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表。但這筆交易對(duì)于同程旅行的意義，還不止于此。

補(bǔ)齊了高端酒店拼圖

對(duì)于收購(gòu)的原因，同程旅行表示，主要是看好中國(guó)酒店管理市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，并且萬(wàn)達(dá)酒管擁有完善的高端酒店品牌組合，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有較大影響力，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，將顯著增強(qiáng)公司在高端酒店領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

“此次收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒店管理公司的交易完成后，同程旅行的酒管業(yè)務(wù)將補(bǔ)齊高端酒店這塊‘拼圖’?！蓖搪眯腥缡菑?qiáng)調(diào)。

近些年，同程旅行并不滿足于做單純的OTA平臺(tái)，在大力布局線下酒店業(yè)務(wù)，努力往產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。其后的背景是：一方面，OTA平臺(tái)過(guò)去只扮演分銷商的角色，往產(chǎn)業(yè)鏈走，和酒店品牌達(dá)成深度合作，有助于增強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的掌控；另一方面，線下場(chǎng)景也能反哺線上。

除了直接投資酒店，2021年，同程藝龍還宣布投資成立藝龍酒店管理公司，當(dāng)年11月推出藝龍酒店科技，表示要推動(dòng)住宿產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程。

“收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒管之前，藝龍酒店科技主要在中高端、中端、經(jīng)濟(jì)型三個(gè)領(lǐng)域布局，包括雅致酒店、藝龍酒店、美豪麗致酒店、美豪酒店等。收購(gòu)有助于同程旅行完善全業(yè)態(tài)布局，無(wú)論對(duì)其綜合影響力還是體量，都是非常重要的補(bǔ)充?！蔽洪L(zhǎng)仁告訴《財(cái)經(jīng)天下》。

高端化的意義不言而喻。魏長(zhǎng)仁表示：一方面，高端酒店品牌從影響力、整體體量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，到后續(xù)收益規(guī)模，都有綜合效應(yīng)，屬于“兵家必爭(zhēng)之地”；另一方面，近些年國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)變化迅速，消費(fèi)人群和消費(fèi)需求細(xì)分趨勢(shì)明顯，整個(gè)高端酒店市場(chǎng)正迎來(lái)一個(gè)重新洗牌的機(jī)會(huì)。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)玩家而言，從0到1打造一個(gè)高端品牌，不僅門檻高，還需要投入大量的時(shí)間、資本。

“做高端酒店是有門檻的。目前高端酒店普遍采用的是加盟連鎖的模式，核心要素是物業(yè)。只有品牌本身有強(qiáng)大影響力，業(yè)主才放心把物業(yè)交出來(lái)，交由品牌方管理。國(guó)外的雅高、洲際、萬(wàn)豪，哪個(gè)不是經(jīng)歷了幾十年發(fā)展，積淀了管理能力、龐大的會(huì)員體系和影響力?！蔽洪L(zhǎng)仁表示。

楊彥鋒則對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》補(bǔ)充道，通常情況下，高端品牌系列酒店的投資建成周期長(zhǎng)，金額大，門檻也很高，“國(guó)內(nèi)僅錦江、首旅等少數(shù)大型國(guó)企擁有高端酒店系列品牌”。

從這個(gè)角度來(lái)看，同程旅行以直接收購(gòu)的方式，補(bǔ)齊缺失的這塊高端酒店拼圖，可謂最省時(shí)省力的做法。而萬(wàn)達(dá)酒管是其當(dāng)前的最優(yōu)選擇。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，同程旅行將如何協(xié)同，達(dá)到“1+12”的效果，是外界的關(guān)注重點(diǎn)。

“一方面，要看同程旅行團(tuán)隊(duì)如何同萬(wàn)達(dá)酒管團(tuán)隊(duì)融合、賦能。在酒管領(lǐng)域，最主要的是團(tuán)隊(duì)和人；另一方面，也要看同程旅行本身的會(huì)員、用戶優(yōu)勢(shì)，能如何提升萬(wàn)達(dá)酒管的經(jīng)營(yíng)?！蔽洪L(zhǎng)仁表示。

作者 | 林木，編輯 | 吳躍，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容來(lái)自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY