4月16日，國家統計局公布2025年經濟“一季報”。

初步核算，一季度國內生產總值318758億元，按不變價格計算，同比增長5.4%，比上年四季度環比增長1.2%。分產業看，第一產業增加值11713億元，同比增長3.5%；第二產業增加值111903億元，增長5.9%；第三產業增加值195142億元，增長5.3%。

一季度，社會消費品零售總額124671億元，同比增長4.6%，比上年全年加快1.1個百分點。3月份，社會消費品零售總額40940億元，同比增長5.9%。

一季度，全國固定資產投資（不含農戶）103174億元，同比增長4.2%，比上年全年加快1.0個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長8.3%。從環比看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長0.15%。

國家統計局副局長盛來運在4月16日的新聞發布會上表示，一季度GDP同比增長5.4%，增速高于去年全國5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，在全球主要經濟體中名列前茅，延續了去年以來持續穩中向好、穩中回升的態勢。

一季度GDP同比增長5.4%，超出市場預期

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，整體上看，受一攬子增量政策持續推進、外需保持較強韌性等帶動，一季度宏觀經濟保持較強增長動能，GDP同比增速達到5.4%，超出市場普遍預期。

他表示，背后主要是一季度內需全面發力，成為推動經濟實現“開門紅”的主要動力，同時出口保持較快正增長。其中，在耐用消費品換新政策擴圍加力下，一季度商品消費增速持續加快；一季度財政穩增長靠前發力，基建投資提速；大規模設備更新繼續推動制造業投資處于較高水平；與此同時，在樓市延續回穩、房企資金來源改善等帶動下，一季度房地產投資降幅也有所收窄。一季度內需改善，貿易戰影響還不明顯，外需保持較強韌性，共同推動工業生產增速繼續高于整體經濟增長水平。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，一季度GDP表現之所以超出預期，與三個因素密不可分。

一是出口繼續暢旺。一季度我國按美元計出口同比增長5.8%，與去年全年增速大致持平，實現貿易順差2730億美元，大幅高于去年同期。美國加征關稅擾亂全球貿易市場秩序，但貿易商加緊搶出口，使得一季度出口并未失速，凈出口繼續發揮較強支撐作用。

二是政策加力擴圍。以舊換新政策持續拉動耐用品消費，設備更新政策推動工器具購置增速加快，政府債加快發行托底基建投資，一系列穩地產政策推動市場出現“小陽春”，發展新質生產力帶動高技術行業快速發展等，這些都凸顯出政策的積極效果。

三是市場活力信心增強。3月份制造業PMI和非制造業商務活動指數均有提升，特別是中小企業景氣度明顯回升；消費者信心指數持續回升，顯示市場主體對未來預期有明顯改善，有利于提升經濟內生增長動能。

“總體來看，一季度存量政策和增量政策共同顯效，各地區、各部門積極搶抓開局，疊加出口向好等因素，共同推動經濟開局良好。”溫彬說。

2025年4月16日，江蘇省南通市通州區，工人在江蘇恒科新材料有限公司生產車間忙碌。視覺中國 圖

3月工業生產超預期提速

3月份，規模以上工業增加值同比實際增長7.7%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月增長0.44%。1—3月份，規模以上工業增加值同比增長6.5%。

王青表示，3月工業生產超預期提速，主要有兩方面原因。一是年初“兩新”政策加碼，基建投資提速，拉動國內工業品和消費品需求及生產；二是在美國掀起新一輪貿易戰背景下，3月規上工業企業出口交貨值同比增長7.7%，增速較1-2月累計增速加快1.5個百分點。3月出口交貨值增速逆勢加快，除了上年同期基數較低外，主要與外需韌性較強以及“搶出口”效應仍在發酵直接相關。

“伴隨貿易戰沖擊較快體現，4月外需可能會有明顯放緩。這意味著工業生產面臨的壓力會顯著加大。不過，國內大力提振內需政策發力，會在很大程度上發揮對沖作用。總體上看，我們認為接下來工業生產增速或有一個持續放緩過程，全年工業生產增速有可能會低于GDP增速，經濟增長動能將向服務業切換。”王青說。

3月社零增速明顯回升

溫彬指出，總體來看，3月消費表現超出預期，居民消費意愿和消費能力均有改善。“在中美貿易摩擦加劇的背景下，促消費將成今年工作重中之重。隨著各項措施發力顯效，消費增長動能有望繼續改善。”

王青認為，今年3月社零增速明顯回升，主要源于促消費政策持續發力，政策效果加速顯現，尤其是消費品以舊換新政策加力擴圍，對商品消費起到了明顯的提振作用。

“4月初外部沖擊驟然加劇，大力提振消費已成為當前的首要任務。我們估計，在即將出臺的新一批增量措施中，促消費政策力度將明顯加碼，以應對二季度可能出現的‘出口轉內銷’需求。”

王青表示，值得一提的是，盡管一季度換新范圍以外的商品零售額增速多數有所加快，但總體仍處于偏弱狀態，背后是前期房地產市場持續調整抑制居民消費信心——盡管去年12月以來消費者信心指數連續3個月改善，但仍處于中值以下水平。基于此，當前除了以舊換新政策為代表的提供消費補貼外，促消費的關鍵仍是盡快推動樓市回暖，提振消費者信心。

一季度固定資產投資同比增長4.2%，好于預期

一季度固定資產投資增速為4.2%，較去年全年加快1個百分點。王青認為，這顯示年初投資動能增強，主要源于基建投資提速和房地產投資降幅略有收窄，制造業投資繼續保持高增。

具體來看，一季度不含電力的基建投資同比增長5.8%，較去年全年加快1.4個百分點。王青認為，背后是年初穩增長政策提前發力，地方政府債券發行規模顯著擴大。與此同時，去年四季度推出一攬子大規模化債方案，也減輕了地方政府債務負擔，釋放了其在基建投資等方面的穩增長動能。

“4月初美國推出所謂‘對等關稅’，意味著短期內對美出口將出現較大幅度下降。此外，美國此輪發起全球貿易戰，會對全球產業鏈、供應鏈形成強烈沖擊，造成外需整體放緩。著眼于穩定宏觀經濟運行，緩解驟然加大的外部沖擊，現在內需要及時頂上來，而這無疑會加快國內宏觀政策對沖步伐。我們預計，4月基建投資還將提速。”王青說。

一季度制造業投資增長9.1%，較1-2月加快0.1個百分點。溫彬指出，制造業投資增速之所以回升，應主要源于政策支持。一方面，今年以來設備更新繼續加力，一季度設備工器具購置同比增長19%，高于1-2月的18%。另一方面，官方繼續加大對新質生產力和現代化產業體系的支持，高技術產業繼續保持較快增長。

下階段經濟走勢如何？

溫彬指出，今年以來，政策措施加力擴圍，存量政策和增量政策共同顯效，推動今年一季度經濟開局良好。不過，隨著美國于4月初加征“對等關稅”，二季度出口可能面臨較大挑戰，擇機推出增量政策的必要性上升。

“但就當下而言，決策層保持觀望態勢，并不急于出臺新政策。”溫彬表示，首先是由于已有充分預案。4月9日，李強總理主持召開的經濟形勢專家和企業家座談會指出，“外部沖擊對我國經濟平穩運行造成一定壓力。我們對此已經作了充分估計，做好了應對各種不確定因素的準備”。

其次，搶轉口窗口尚未關閉。溫彬認為，3月我國出口同比增長12.4%，大超市場預期，主要原因在于直接對美出口受阻后，出口商開啟了“搶轉口”。雖然特朗普對華加征巨額關稅，但對全球其他經濟體還有90天的談判期，這為我國繼續“搶轉口”提供了時機。因此，預計出口短期內仍有一定韌性。

“另外，美國承受壓力更大。‘對等關稅’對美元體系造成沖擊，再加上加征關稅引起的通脹上升風險，預計美國承受度相對有限，中美雙方均有下調關稅訴求。”

溫彬表示，這種情形下，政策并不急于加力，而是保持觀望、伺機而動。4月9日的座談會提出，“要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發力推動既定政策盡快落地見效”。但同時也要求“根據形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環境的不確定性”。

王青表示，當前中美雙邊加征關稅幅度超過100%，這意味著從4月中下旬開始，絕大部分雙邊貿易基本失去市場接受的可能性。不過，預計接下來擴內需會顯著加力，新一批增量政策有望出臺，核心將是大力提振國內消費，通過降息降準加大金融對實體經濟的支持力度，以及進一步推動房地產市場止跌回穩。

“這些方面都有充足的政策空間。這意味著二季度內需對經濟增長的貢獻率會進一步提高，外部波動對整體宏觀經濟運行的沖擊可控。”王青說。