4月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2025年經(jīng)濟(jì)“一季報(bào)”。

初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值318758億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.4%，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11713億元，同比增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值111903億元，增長(zhǎng)5.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值195142億元，增長(zhǎng)5.3%。

一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額124671億元，同比增長(zhǎng)4.6%，比上年全年加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額40940億元，同比增長(zhǎng)5.9%。

一季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）103174億元，同比增長(zhǎng)4.2%，比上年全年加快1.0個(gè)百分點(diǎn)；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.3%。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.15%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)在4月16日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，增速高于去年全國(guó)5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅，延續(xù)了去年以來(lái)持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢(shì)。

一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，整體上看，受一攬子增量政策持續(xù)推進(jìn)、外需保持較強(qiáng)韌性等帶動(dòng)，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能，GDP同比增速達(dá)到5.4%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。

他表示，背后主要是一季度內(nèi)需全面發(fā)力，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”的主要?jiǎng)恿Γ瑫r(shí)出口保持較快正增長(zhǎng)。其中，在耐用消費(fèi)品換新政策擴(kuò)圍加力下，一季度商品消費(fèi)增速持續(xù)加快；一季度財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)靠前發(fā)力，基建投資提速；大規(guī)模設(shè)備更新繼續(xù)推動(dòng)制造業(yè)投資處于較高水平；與此同時(shí)，在樓市延續(xù)回穩(wěn)、房企資金來(lái)源改善等帶動(dòng)下，一季度房地產(chǎn)投資降幅也有所收窄。一季度內(nèi)需改善，貿(mào)易戰(zhàn)影響還不明顯，外需保持較強(qiáng)韌性，共同推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)高于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，一季度GDP表現(xiàn)之所以超出預(yù)期，與三個(gè)因素密不可分。

一是出口繼續(xù)暢旺。一季度我國(guó)按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)5.8%，與去年全年增速大致持平，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2730億美元，大幅高于去年同期。美國(guó)加征關(guān)稅擾亂全球貿(mào)易市場(chǎng)秩序，但貿(mào)易商加緊搶出口，使得一季度出口并未失速，凈出口繼續(xù)發(fā)揮較強(qiáng)支撐作用。

二是政策加力擴(kuò)圍。以舊換新政策持續(xù)拉動(dòng)耐用品消費(fèi)，設(shè)備更新政策推動(dòng)工器具購(gòu)置增速加快，政府債加快發(fā)行托底基建投資，一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)“小陽(yáng)春”，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力帶動(dòng)高技術(shù)行業(yè)快速發(fā)展等，這些都凸顯出政策的積極效果。

三是市場(chǎng)活力信心增強(qiáng)。3月份制造業(yè)PMI和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均有提升，特別是中小企業(yè)景氣度明顯回升；消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)回升，顯示市場(chǎng)主體對(duì)未來(lái)預(yù)期有明顯改善，有利于提升經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

“總體來(lái)看，一季度存量政策和增量政策共同顯效，各地區(qū)、各部門積極搶抓開(kāi)局，疊加出口向好等因素，共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好。”溫彬說(shuō)。

2025年4月16日，江蘇省南通市通州區(qū)，工人在江蘇恒科新材料有限公司生產(chǎn)車間忙碌。視覺(jué)中國(guó) 圖

3月工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速

3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.7%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.44%。1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.5%。

王青表示，3月工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速，主要有兩方面原因。一是年初“兩新”政策加碼，基建投資提速，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)品和消費(fèi)品需求及生產(chǎn)；二是在美國(guó)掀起新一輪貿(mào)易戰(zhàn)背景下，3月規(guī)上工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增長(zhǎng)7.7%，增速較1-2月累計(jì)增速加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。3月出口交貨值增速逆勢(shì)加快，除了上年同期基數(shù)較低外，主要與外需韌性較強(qiáng)以及“搶出口”效應(yīng)仍在發(fā)酵直接相關(guān)。

“伴隨貿(mào)易戰(zhàn)沖擊較快體現(xiàn)，4月外需可能會(huì)有明顯放緩。這意味著工業(yè)生產(chǎn)面臨的壓力會(huì)顯著加大。不過(guò)，國(guó)內(nèi)大力提振內(nèi)需政策發(fā)力，會(huì)在很大程度上發(fā)揮對(duì)沖作用。總體上看，我們認(rèn)為接下來(lái)工業(yè)生產(chǎn)增速或有一個(gè)持續(xù)放緩過(guò)程，全年工業(yè)生產(chǎn)增速有可能會(huì)低于GDP增速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能將向服務(wù)業(yè)切換。”王青說(shuō)。

3月社零增速明顯回升

溫彬指出，總體來(lái)看，3月消費(fèi)表現(xiàn)超出預(yù)期，居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力均有改善。“在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，促消費(fèi)將成今年工作重中之重。隨著各項(xiàng)措施發(fā)力顯效，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能有望繼續(xù)改善。”

王青認(rèn)為，今年3月社零增速明顯回升，主要源于促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，政策效果加速顯現(xiàn)，尤其是消費(fèi)品以舊換新政策加力擴(kuò)圍，對(duì)商品消費(fèi)起到了明顯的提振作用。

“4月初外部沖擊驟然加劇，大力提振消費(fèi)已成為當(dāng)前的首要任務(wù)。我們估計(jì)，在即將出臺(tái)的新一批增量措施中，促消費(fèi)政策力度將明顯加碼，以應(yīng)對(duì)二季度可能出現(xiàn)的‘出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷’需求。”

王青表示，值得一提的是，盡管一季度換新范圍以外的商品零售額增速多數(shù)有所加快，但總體仍處于偏弱狀態(tài)，背后是前期房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整抑制居民消費(fèi)信心——盡管去年12月以來(lái)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)3個(gè)月改善，但仍處于中值以下水平。基于此，當(dāng)前除了以舊換新政策為代表的提供消費(fèi)補(bǔ)貼外，促消費(fèi)的關(guān)鍵仍是盡快推動(dòng)樓市回暖，提振消費(fèi)者信心。

一季度固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.2%，好于預(yù)期

一季度固定資產(chǎn)投資增速為4.2%，較去年全年加快1個(gè)百分點(diǎn)。王青認(rèn)為，這顯示年初投資動(dòng)能增強(qiáng)，主要源于基建投資提速和房地產(chǎn)投資降幅略有收窄，制造業(yè)投資繼續(xù)保持高增。

具體來(lái)看，一季度不含電力的基建投資同比增長(zhǎng)5.8%，較去年全年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。王青認(rèn)為，背后是年初穩(wěn)增長(zhǎng)政策提前發(fā)力，地方政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大。與此同時(shí)，去年四季度推出一攬子大規(guī)模化債方案，也減輕了地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，釋放了其在基建投資等方面的穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能。

“4月初美國(guó)推出所謂‘對(duì)等關(guān)稅’，意味著短期內(nèi)對(duì)美出口將出現(xiàn)較大幅度下降。此外，美國(guó)此輪發(fā)起全球貿(mào)易戰(zhàn)，會(huì)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈形成強(qiáng)烈沖擊，造成外需整體放緩。著眼于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，緩解驟然加大的外部沖擊，現(xiàn)在內(nèi)需要及時(shí)頂上來(lái)，而這無(wú)疑會(huì)加快國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)沖步伐。我們預(yù)計(jì)，4月基建投資還將提速。”王青說(shuō)。

一季度制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.1%，較1-2月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。溫彬指出，制造業(yè)投資增速之所以回升，應(yīng)主要源于政策支持。一方面，今年以來(lái)設(shè)備更新繼續(xù)加力，一季度設(shè)備工器具購(gòu)置同比增長(zhǎng)19%，高于1-2月的18%。另一方面，官方繼續(xù)加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的支持，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？

溫彬指出，今年以來(lái)，政策措施加力擴(kuò)圍，存量政策和增量政策共同顯效，推動(dòng)今年一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好。不過(guò)，隨著美國(guó)于4月初加征“對(duì)等關(guān)稅”，二季度出口可能面臨較大挑戰(zhàn)，擇機(jī)推出增量政策的必要性上升。

“但就當(dāng)下而言，決策層保持觀望態(tài)勢(shì)，并不急于出臺(tái)新政策。”溫彬表示，首先是由于已有充分預(yù)案。4月9日，李強(qiáng)總理主持召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)指出，“外部沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行造成一定壓力。我們對(duì)此已經(jīng)作了充分估計(jì)，做好了應(yīng)對(duì)各種不確定因素的準(zhǔn)備”。

其次，搶轉(zhuǎn)口窗口尚未關(guān)閉。溫彬認(rèn)為，3月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)12.4%，大超市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于直接對(duì)美出口受阻后，出口商開(kāi)啟了“搶轉(zhuǎn)口”。雖然特朗普對(duì)華加征巨額關(guān)稅，但對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體還有90天的談判期，這為我國(guó)繼續(xù)“搶轉(zhuǎn)口”提供了時(shí)機(jī)。因此，預(yù)計(jì)出口短期內(nèi)仍有一定韌性。

“另外，美國(guó)承受壓力更大。‘對(duì)等關(guān)稅’對(duì)美元體系造成沖擊，再加上加征關(guān)稅引起的通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美國(guó)承受度相對(duì)有限，中美雙方均有下調(diào)關(guān)稅訴求。”

溫彬表示，這種情形下，政策并不急于加力，而是保持觀望、伺機(jī)而動(dòng)。4月9日的座談會(huì)提出，“要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見(jiàn)效”。但同時(shí)也要求“根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性”。

王青表示，當(dāng)前中美雙邊加征關(guān)稅幅度超過(guò)100%，這意味著從4月中下旬開(kāi)始，絕大部分雙邊貿(mào)易基本失去市場(chǎng)接受的可能性。不過(guò)，預(yù)計(jì)接下來(lái)擴(kuò)內(nèi)需會(huì)顯著加力，新一批增量政策有望出臺(tái)，核心將是大力提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，通過(guò)降息降準(zhǔn)加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，以及進(jìn)一步推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。

“這些方面都有充足的政策空間。這意味著二季度內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率會(huì)進(jìn)一步提高，外部波動(dòng)對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊可控。”王青說(shuō)。