斑馬消費 任建新

互聯網行業的馬太效應，從未如當下這般強烈。

一線公司如騰訊、阿里巴巴、拼多多、京東、美團等，動輒數百億、上千億利潤，且增速驚人；而緊隨其后的二線互聯網公司，唯品會、微博、陌陌、知乎、KEEP、B站、三六零等，大面積呈現業績下滑甚至是虧損。

互聯網增量時代，大廠吃肉，中小廠跟著啃骨頭。如今的存量時代，一線巨頭無處不在，大廠們到處搶肉吃，二線互聯網可能連湯都喝不上了。

從嗶哩嗶哩、途虎、貨拉拉的守擂經驗來看，轉型、業務深化，以專業化作為護城河，或許能夠讓自己站穩二線的位置。

當“AI+”取代“互聯網+”，成為行業發展的未來方向，新的故事正在各大細分場景內醞釀。這些仍然留在牌桌上的二線互聯網公司們，還有機會嗎？

冰火兩重天

盡管市場整體承壓，但互聯網行業的頭部公司們，仍然強得可怕。最近幾年，中國互聯網巨頭們，無一例外都進入了豐收期。

近期陸續披露的財報顯示，一線互聯網公司全部實現盈利，且利潤豐厚、增長迅猛。

2024年，騰訊凈利潤1940.73億元，同比增長68%；拼多多凈利潤同比增長87%至1124.35億元；京東集團全年凈利潤446.60億元，同比增長92.0%；美團凈利潤358億元，同比增長158.4%。阿里巴巴、百度、網易、快手、攜程、滴滴等，大致也是如此。

但是，它們身后，二線互聯網小巨頭們所表現出來的，卻是另外一種狀態。

嗶哩嗶哩（09626.HK）業績向好，并從去年四季度開始扭虧為盈，2024年整體凈虧損13.64億元，同比收窄72%。

前幾年因找準生態位、業績持續增長頗受市場認可的唯品會（VIPS），2024年收入1084億元、凈利潤77.40億元，分別同比下降3.93%和4.64%，連續增長的勢頭被打破。

2024年，陌陌母公司摯文集團（MOMO）營業收入105.6億元、凈利潤10.4億元，分別同比下降11.99%和40.90%。公司已經連續5年收入、業績下滑。

拉拉科技最新披露的IPO招股書顯示，2024年貨拉拉業務穩步提升，公司營業收入15.93億美元，同比增長19.4%，但凈利潤同比下降55.4%至4.34億美元。

知乎（02390.HK）雖大幅減虧，但付出了營業收入下降的代價。去年，公司收入35.99億元，同比下降14.3%，凈利潤-1.69億元，虧損額較上年同期的8.40億元大幅縮減。

上市前依靠“獎牌模式”實現盈利的KEEP（03650.HK），未能保持這一業務優勢。2024年，公司收入20.66億元，同比下降3.4%；并由盈轉虧，凈利潤-5.35億元，而上年同期為11.06億元——即便剔除上市前后的股份公允價值變動，其經調整凈虧損率也從2023年的-13.8%上升至-22.7%。

更嚴重的當屬三六零（601360.SH）。這家老牌互聯網公司，也是為數不多在A股上市的互聯網企業，近年深陷水逆期，營業收入縮水至不足百億，2022年-2023年分別虧損22.04億元和4.93億元。業績預告顯示，2024年公司將繼續虧損7.7億元-11.5億元。

與上述獨立的互聯網小巨頭相比，背靠巨頭的微博（09898.HK）、愛奇藝，業績表現同樣不如想象中那般穩定。去年，愛奇藝（IQ）凈利潤7.64億元，同比下降超六成；微博業績也下降了10%以上。

當然，還有更多依附于互聯網生態的中小型公司，可能生存狀態更差，只是，它們的關注度不高，很多只能泯然于互聯網的波濤洶涌之中。

存量搏殺

互聯網行業的冰火兩重天，到底是如何形成的？此前幾年的相對均衡狀態，為何被打破？

最根本的原因在于，移動互聯網進入存量時代。這并不是一個空泛的概念、一個經常被人掛在嘴邊的表述，而是一種行業發展趨勢的轉向。

2021年中，中國手機網民規模突破10億人后，便進入低增長階段，2023年后，規模增速繼續下降至1%以下。2024年12月，中國手機網民規模突破11億，后續增長空間已經不大。

最近5年，中國網民平均每周上網時長，波動穩定在26-29小時，從目前的情況看，很難有整體大幅提升的空間。

更重要的是，隨著“互聯網+”的逐步深入，日常生活各種細分場景的互聯網化基本達成，已經很難再有傳統行業交給互聯網公司去重做一遍。

前些年的狂飆突進戛然而止，互聯網市場的增長空間被全方位鎖死。

于是我們看到，移動互聯網市場前十大APP的座次，從微信、支付寶、抖音、淘寶，到百度、高德、美團、京東，近些年幾乎沒有變化。APP熱度排行榜TOP100甚至TOP1000，近幾年的重合度都非常高。

移動互聯網競爭的上半場，是對每個細分場景的爭奪。那些年，還有人對社交市場有野心；網約車大戰后，馬上又是千團大戰；旅行市場，即便是在攜程合并去哪兒、藝龍，投資同程旅行之后，也依然有飛豬和途牛；就在很多人認為電商再無新故事后，依然誕生了拼多多和抖音。

如今，包括社交、電商、短視頻、移動出行、本地生活、在線旅游在內的諸多市場，都已經形成了超穩定的頭部結構。二線及以下公司們的可能性，變得越來越少。

更嚴重的是，如今的互聯網競爭主流，變成了巨頭之間的專屬游戲，抖音、快手搶電商和本地生活，美團大零售，京東做外賣……大多數場景，中小公司連上桌的機會都沒有。

早年，陌陌+探探在陌生人社交市場的地位無可動搖，甚至一定程度上還影響了Soul。但是，隨著抖音、快手重構了社交形態，秀場直播又被全方位壓制，摯文集團便毫無意外地走上了下坡路，用戶規模極速下滑。

最近幾年，摯文集團推出幾十款新應用，涵蓋社交、短視頻、元宇宙、企業服務等場景，對標意味明顯，但收效甚微。

KEEP在健身場景深耕多年，后來還探索出健身產品銷售、“獎牌模式”等多種變現途徑。然而，它的月活用戶，都沒有劉畊宏教練的抖音粉絲量大，高下立判。

2024年以來，互聯網市場逐步拆墻，微信、支付寶與淘寶、京東支付互通，B站與京東、淘寶廣告互通，淘寶、抖音互聯互通……這是行業良性發展的必然，但卻是二線互聯網公司們意想不到的噩夢。

原來互相設“墻”的，就是互聯網巨頭與巨頭之間。二線公司們，誰也不敢跟行業頭部公司們過不去。

現在拆“墻”，本質上是頭部APP們共享用戶，應對存量時代的方式之一。這會強化用戶在少數頭部APP之間的粘性；長期來看，用戶流轉至二線互聯網平臺的概率會越來越低。

另外一個重要因素，來自于互聯網新勢力的沖擊。最近幾年，移動互聯網市場唯二稱得上新事物的，只有AI與短劇。

頭部AI應用，動輒累積用戶過億、月活數千萬，這些嘗鮮者，其實大部分是搜索引擎等信息類APP的深度用戶。

短劇平臺，分流了短視頻平臺的注意力，但更受沖擊的，是原本就以劇集為主要內容形式的長視頻平臺。優愛騰，受抖音快手沖擊，再被短劇分流，算是互聯網內容媒介快速迭代的典型受害者之一。

轉型、深化再探路

互聯網市場的馬太效應只會越來越強。部分二線互聯網公司，在自己的核心市場暫時看不到突破的可能，很早便開始謀劃轉型。

嗶哩嗶哩2024年實現季度性盈利，主要是因為一款游戲《三國：謀定天下》。根據游戲產品的爆發和生命周期來看，B站靠游戲業務實現年度盈利，指日可待。

作為一個二次元社區演化而來的視頻網站，B站從10年前就開始通過孵化和投資，尋找流量變現路徑。游戲一直就是其收入來源中的重點，如今，更像是對這一特色業務的強化。

但是，其他視頻網站，優愛騰+芒果，并不具備這樣的基因，便只能死磕影視工業的互聯網化。

如今，互聯網勢力對影視行業的滲透，已經達到了登峰造極的狀態。貓眼娛樂（01896.HK）已經成為中國最大的電影發行方；劇集市場的任何一個大爆款，背后基本都有優愛騰芒的身影。

如果說嗶哩嗶哩的游戲業務是轉型，那么，視頻網站深入上游，則是專業化的布局。

二線互聯網公司中，途虎，難得地保持了業務增長趨勢。去年，途虎的門店網絡、用戶規模繼續維持較高增速，業績持續向好。

其實，途虎所在的汽車后服務市場，并非沒有互聯網巨頭染指。天貓養車、京東養車，近年持續發力；甚至，京東還一度推出“震虎價”，試圖開展降維攻擊。

但是，途虎憑借在汽車后市場的重資產布局，抵擋住了互聯網平臺輕資產模式的進攻。起碼在短期內，不用擔心市場份額和持續盈利的問題。

貨拉拉原本也是靠著類似的優勢，在同城物流市場抵擋住了滴滴，市場份額依然遙遙領先。只是因為上市前后的股份公允價值變動，才讓業績有所波動。

途虎和貨拉拉的例子證明，二線互聯網公司，敢于布局重資產，做頭部公司們不愿親力親為的臟活累活，還是能夠謀求到自己的立足之地。

要么轉型，要么深化，還不一定能成功，這便是二線互聯網公司們面對存量市場、巨頭強勢下的九死一生。

未能實現躍升者的下場，要么退場，要么被巨頭合并——就像曾經的愛奇藝、現在的YY，還有更多在互聯網江湖里隱入塵煙的名字。

談不上成王敗寇，只是，它們永遠失去了成為一線互聯網公司的機會。龔宇、李學凌這些大佬，不知道是否暢想過另一條道路的進程。

市場的主題，正在從十年前的“互聯網+”，切換至未來的“AI+”。雖然，當下無論一線、二線甚至是一些小型互聯網科技公司，都在積極布局人工智能。但最終，這大概率仍然是巨頭（抖音、阿里等）和顛覆者（Deepseek等）們的機會。

當然了，張朝陽和搜狐的例子告訴你，自洽，有時候比野心更重要。不是所有公司都能走向一線，看懂潮水的方向，或許也能一直看到浪花的絢爛。