A股在呵護中開啟反彈走勢后，接下來市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，決策層支持資本市場的決心明朗，在中央?yún)R金等主體穩(wěn)定市場的堅定決心下，A股短期的“籌碼底”已經(jīng)見到。接下來，戰(zhàn)略上一定要樂觀，低位區(qū)域要敢于投資定價長期符合邏輯的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

中信證券表示，預(yù)計4月國內(nèi)的政策應(yīng)對以預(yù)防和試點為主，而年中將迎來政策規(guī)模的擴容，在中央?yún)R金等主體穩(wěn)定市場的堅定決心下，提振了市場信心、緩解了流動性風險、消化了大量受迫性賣盤，A股短期的“籌碼底”已經(jīng)見到。

“在市場企穩(wěn)反彈后，建議繼續(xù)保持對中國股市的多頭思維。一方面，后續(xù)海外擾動不確定性預(yù)計將邊際收斂，市場對相關(guān)風險的計價已較為充分。另一方面，決策層對于扭轉(zhuǎn)形勢與支持資本市場的決心明朗，股指下行有底。”國泰海通證券指出。

申萬宏源證券進一步指出，接下來，政策對沖勢在必行。隨著長期資金承接悲觀籌碼，加速出清悲觀預(yù)期，A股資金負循環(huán)問題已基本排除，后續(xù)磨底進程向下有底。戰(zhàn)略上一定要樂觀，低位區(qū)域要敢于定價長期積極因素，中國政策和微觀主體騰挪空間已打開。

配置方面，多家券商提醒投資者戰(zhàn)術(shù)上關(guān)注市場磨底需求。

銀河證券便指出，戰(zhàn)術(shù)上，在市場缺乏明確主線前提下，資金依然有較強的博弈屬性，行業(yè)輪動很快，短期以超跌反彈看待，后續(xù)或還有磨底需求。

“接下來，政策對沖勢在必行，而能夠凝聚市場共識的主線仍需等待，市場轉(zhuǎn)向進攻時機未到。短期超跌反彈，后續(xù)還需磨底。”申萬宏源證券稱。

中信證券：短期“籌碼底”已經(jīng)見到

展望后市，預(yù)計4月國內(nèi)的政策應(yīng)對以預(yù)防和試點為主，而年中將迎來政策規(guī)模的擴容，在中央?yún)R金等主體穩(wěn)定市場的堅定決心下，A股短期的“籌碼底”已經(jīng)見到，4月至5月可能以科技主題型行情的交易型機會為主，而基本面預(yù)期或在三季度穩(wěn)定下來，屆時消費、先進制造和周期當中的核心資產(chǎn)將明顯占優(yōu)，出現(xiàn)2021年以來最重要的一次風格切換。

相較過往，中國此輪應(yīng)對政策將更聚焦提振信心、社會保障和促進內(nèi)需，這些政策可能會包括降息降準、激發(fā)資本市場活力、擴大“兩新”政策范圍、加大生育補貼、提高社會保障標準、擴大收儲和城中村改造貨幣化安置規(guī)模、把出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷納入以舊換新補貼等。

這些政策在設(shè)計和執(zhí)行上的復(fù)雜性遠超過往，簡單的以擴大投資為導(dǎo)向的政策，思路的轉(zhuǎn)向也需要時間。因此，4月我國今年第一輪政策可能具有一定的預(yù)防性和試驗性特征，如果年中美國和全球經(jīng)濟的“硬數(shù)據(jù)”確實開始走弱，第二輪政策的規(guī)模會明顯放大。

中央?yún)R金等機構(gòu)堅定的增持提振了市場信心、緩解了流動性風險、消化了大量受迫性賣盤，A股至少已經(jīng)看到了“籌碼底”。旅游、半導(dǎo)體、國防軍工、房地產(chǎn)、建材等ETF在4月7日出現(xiàn)了巨大的向下跳空缺口，情緒充分宣泄，截至上周五收盤已補上了該缺口，上述行業(yè)大概率已經(jīng)率先完成了籌碼出清的過程。

從行業(yè)配置角度看，短期建議投資者關(guān)注四條線索：一是具有定價能力、不懼地緣擾動的自主可控公司；二是迎來創(chuàng)新周期和國內(nèi)政策催化的創(chuàng)新藥板塊；三是軍工板塊；四是內(nèi)需屬性明確、基本面改善的部分必選消費品種。

國泰海通證券：繼續(xù)保持多頭思維

在市場企穩(wěn)反彈后，建議繼續(xù)保持對中國股市的多頭思維。首先，美國經(jīng)濟衰退擔憂、美元信用下滑仍是美國政策執(zhí)行的硬性約束，后續(xù)海外擾動不確定性預(yù)計將邊際收斂，市場對相關(guān)風險的計價已較為充分。

其次，決策層對于扭轉(zhuǎn)形勢與支持資本市場的決心明朗，中央?yún)R金明確資本市場“國家隊”、“平準基金”的定位，股指下行有底。

再次，不確定性沖擊后，要看到中國市場更多的確定性。負面預(yù)期和交易結(jié)構(gòu)同步出清、決策層態(tài)度的積極變化、無風險利率下降帶來增量資金入市，均構(gòu)成了2025年中國股市轉(zhuǎn)型牛和逆向投資的基礎(chǔ)。

配置方面，經(jīng)歷三年的出清調(diào)整，投資者預(yù)期變動的主要矛盾，已經(jīng)從經(jīng)濟周期的波動轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的變動，貼現(xiàn)率中無風險利率的降低，帶動增量資金入市是2025年中國股市估值上修的關(guān)鍵動力之一。

行業(yè)方面，一是金融股估值有望迎來改善，推薦券商/保險/銀行，以及以高分紅為代表的低風險特征資產(chǎn)，如電力/運營商/高速公路；二是內(nèi)需政策對沖積極，國內(nèi)部分周期品供需平衡的狀態(tài)有望打破，并帶來價格修復(fù)，推薦有色/地產(chǎn)/建材/鋼鐵/化工；三是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，推薦短期業(yè)績下行風險不大，遠期成長空間可觀的科技，如港股互聯(lián)網(wǎng)/游戲/半導(dǎo)體/軍工/AI算力等。

銀河證券：短期以超跌反彈看待

展望后市，后續(xù)中國繼續(xù)擴大對外開放是核心，政策指引與微觀產(chǎn)業(yè)變化值得關(guān)注。

這種背景下，我國中期戰(zhàn)略機遇大概率逐漸浮現(xiàn)，因此在戰(zhàn)略上一定要樂觀，低位區(qū)域要敢于投資定價長期符合邏輯的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在戰(zhàn)術(shù)上，市場缺乏明確主線前提下，資金依然有較強的博弈屬性，行業(yè)輪動很快，短期以超跌反彈看待，后續(xù)或還有磨底需求。

操作層面，后續(xù)資金大概率圍繞以下四個邏輯尋找機會：一是全球資本會進一步關(guān)注中國資產(chǎn)。二是非美出口的持續(xù)演繹，“一帶一路”國家的需求值得關(guān)注。三是國內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，消費對內(nèi)需的支持增強。最后，是科技的再度突破。

基于上述判斷，在磨底階段可關(guān)注并中期布局上述方向，建議投資者關(guān)注大消費與民生保障等相關(guān)方向，同時關(guān)注國內(nèi)科技趨勢、國產(chǎn)算力和應(yīng)用等方向也有關(guān)注的價值。

申萬宏源證券：戰(zhàn)術(shù)磨底，戰(zhàn)略樂觀

展望后市，短期超跌反彈，后續(xù)還需磨底。接下來，政策對沖勢在必行，而能夠凝聚市場共識的主線仍需等待，市場轉(zhuǎn)向進攻時機未到。隨著長期資金承接悲觀籌碼，加速出清悲觀預(yù)期，A股資金負循環(huán)問題已基本排除，后續(xù)磨底進程同樣向下有底。

同時，戰(zhàn)略上一定要樂觀，低位區(qū)域要敢于定價長期積極因素。中國政策和微觀主體騰挪空間已打開。驚濤駭浪下，中國戰(zhàn)略機遇期徐徐展開，這是更樂觀的中長期展望。

繼續(xù)提示A股重拾強勢的三個觸發(fā)因素：一是外資可能繼續(xù)流入A股定價中國資產(chǎn)重估。二是“一帶一路”國家的城鎮(zhèn)化支持外需，國內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，消費對內(nèi)需的支持增強，并落實到中微觀數(shù)據(jù)改善上。三是科技產(chǎn)業(yè)趨勢的進一步突破。

配置方面，磨底階段，反擊資產(chǎn)、對沖資產(chǎn)、防御資產(chǎn)仍占優(yōu)。中期A股重拾上行趨勢，大概率要以科技產(chǎn)業(yè)趨勢重新凝聚共識為條件，中期繼續(xù)推薦國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟等。

招商證券：人民幣資產(chǎn)吸引力提升

展望后市，亟需擴內(nèi)需政策發(fā)力，四月下旬的政治局會議中在消費、地產(chǎn)和民生方面或有更多的增量政策出臺。美元資產(chǎn)信用削弱，美元指數(shù)短暫回升后加速回落，美債收益率快速飆升，間接緩解人民幣匯率壓力，提升人民幣資產(chǎn)對外資的吸引力。而外部沖擊下市場大幅波動，國內(nèi)相關(guān)部門迅速從三個維度呵護市場。

短期來看，受沖擊最大的出口鏈有望迎來階段性估值修復(fù)，中期來看，圍繞內(nèi)需政策發(fā)力和AI應(yīng)用落地是今年主要方向。后續(xù)關(guān)注景氣度改善或較高的電子、工程機械、乘用車、小金屬、食品飲料、航空裝備等。

廣發(fā)證券：市場進入震蕩區(qū)間

展望后市，預(yù)計本輪短期risk-off（注：避險情緒）的空間已經(jīng)到位，接下來市場進入震蕩區(qū)間，指數(shù)波動率收窄。

短期全球risk off之后，A股可能逐步開始交易國內(nèi)增加逆周期調(diào)節(jié)力度、科技立國自主可控等預(yù)期。結(jié)構(gòu)上，可以圍繞對沖手段出發(fā)，梳理投資機會（財政對沖、科技興國、外需突圍）。

配置方面，建議關(guān)注三條線索：一是內(nèi)需財政對沖：服務(wù)消費、生育養(yǎng)老、性價比消費。二是科技興國：國內(nèi)云大廠產(chǎn)業(yè)鏈、端側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈、軍工電子、半導(dǎo)體等細分領(lǐng)域。三是外需突圍（“一帶一路”、歐洲），摩托車、逆變器、客車、風電等。

光大證券：有望逐步擺脫短期擾動

向后看，A股市場有望逐步擺脫短期擾動，受益于擴內(nèi)需、促消費政策的行業(yè)值得關(guān)注，包括家用電器、食品飲料、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等行業(yè)。此外，積極回購增持的上市公司或值得關(guān)注，從行業(yè)分布來看，相關(guān)上市公司主要分布在電子、汽車、機械設(shè)備等行業(yè)。

具體來看，一方面，前期市場已逐步消化海外擾動加劇的悲觀預(yù)期，因此，其對市場的影響或相對有限；另一方面，國內(nèi)擴大內(nèi)需與促進消費的政策力度或?qū)⑦M一步加大，以緩解負面沖擊，市場對國內(nèi)經(jīng)濟基本面的擔憂有望逐步緩解。此外，當前中長期資金積極配置A股，疊加近期A股掀起“增持回購潮”，市場情緒顯著回升，或?qū)股市場形成重要支撐。

配置方向上，受益于擴內(nèi)需、促消費政策的行業(yè)值得關(guān)注，包括家用電器、食品飲料、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等行業(yè)。此外，積極回購增持的上市公司或值得關(guān)注，從行業(yè)分布來看，相關(guān)上市公司主要分布在電子、汽車、機械設(shè)備等行業(yè)。

中銀證券：相對優(yōu)勢展現(xiàn)

對于A股，當前國內(nèi)需求復(fù)蘇仍有待增強，3月通脹數(shù)據(jù)顯示雖然“以舊換新”政策帶動下，核心商品價格環(huán)比有所上行，但國際油價下行使得3月國內(nèi)PPI同比并未延續(xù)改善趨勢。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將披露，4月政治局會議也即將召開，市場對于穩(wěn)增長政策發(fā)力的預(yù)期再度升溫。

海外擾動下，A股短期有望走出獨立行情：一方面，中美經(jīng)濟周期定位差異下，本輪美國滯脹大于衰退風險增加，而國內(nèi)政策空間更足，給予基本面的支撐更強；另一方面，當前中國資產(chǎn)本身具備估值優(yōu)勢，弱美元有利于中國資產(chǎn)的估值重塑過程。

中泰證券：維持“高低切換”思路

近期中央?yún)R金等國有機構(gòu)以及各大央國企密集宣布增持，短期已對A股形成明顯“托底”作用。預(yù)計未來若風險超預(yù)期落地，則政策將首先擇機降息降準的貨幣政策，總量流動性由偏緊轉(zhuǎn)入寬松。若市場出現(xiàn)流動性風險，則新一輪以借貸便利為代表的資本市場政策或適時推出。之后，若經(jīng)濟需求側(cè)超預(yù)期下行，則財政政策等需求側(cè)刺激力度或上升。

投資方面，當前仍然建議維持“高低切換”的思路，尤其注意高估值、高杠桿、業(yè)績承壓的中小市值風險，重視防御類與安全類主線：一是處于產(chǎn)業(yè)鏈核心、具備成本控制與議價能力的央國企龍頭。此類央國企龍頭的運營更加穩(wěn)健，受外部沖擊影響更小。

二是具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、受益于政策支持的高分紅資產(chǎn)類別。在外部擾動頻發(fā)、估值切換階段拉鋸的背景下，具備政策護航與基本面支撐的資產(chǎn)將更可能獲得資金青睞。

華安證券：震蕩上漲

展望后市，國內(nèi)宏觀政策對沖預(yù)期升溫，疊加穩(wěn)市信號明確，流動性呵護和風險偏好提振下，市場有望繼續(xù)震蕩緩慢上漲。

當前市場上漲的主要動能在于關(guān)稅風險利空消化后對宏觀政策的期待提升，因此4月底前后的重要會議定調(diào)和政策安排將是觀察市場變化的重要時間窗口，在此之前預(yù)計市場將延續(xù)震蕩緩慢上行的態(tài)勢。

配置方面，雖然后續(xù)市場有望延續(xù)震蕩緩慢上漲，但行業(yè)主線仍不明了，整體機會上仍然體現(xiàn)在消費品行業(yè)頻繁輪動和有催化事件的其他行業(yè)上，成長科技盡管近期上漲但主要是基于市場貝塔，在市場缺乏持續(xù)性大級別β和行業(yè)重磅事件催化的前提下，仍難成為主線所在。

總的來說，建議投資者關(guān)注三條線索：一是政策支持和事件催化的部分消費品，重點關(guān)注汽車、家電、出行鏈條、醫(yī)藥。二是震蕩市中具備穩(wěn)定性價比及中長期有戰(zhàn)略性配置價值的銀行、保險。三是繼續(xù)看好中長期貴金屬價格和股價表現(xiàn)。