美妝企業巨子生物近日發布的2024年年報顯示，公司業績實現高速增長。

不過，仍有市場聲音認為，重組膠原蛋白一直是巨子生物的“財富密碼”，但是其已上市的化妝品技術門檻低、同質化競爭嚴重。而在門檻更高的醫美行業，卻遲遲不見巨子生物的動作。

業績大漲仍存隱憂

根據巨子生物發布的財報，2024年，巨子生物營收達55.39億元，同比增長57.2%；凈利潤達20.62億元，同比增長42.1%。該公司毛利率高達82.09%，凈利率為37.22%。

值得關注的是，雖然“進軍醫美”的口號已喊了數年，但截至目前，巨子生物還沒拿到Ⅲ類醫療器械批文。有不少投資者在巨子生物論壇上留言催促該企業“趕快拿證”。

巨子生物此前表示，公司在重組膠原蛋白針劑領域儲備了四款產品，有兩款Ⅲ類重組膠原蛋白填充劑（固體/液體）在2024年第二季度獲批，其余兩款預計在2025年上半年獲批。

國家藥監局官網顯示，目前，巨子生物注冊備案的均是敷料類產品。有投資人認為，敷料類產品技術門檻相對較低，敷爾佳等同類型品牌的產品也在搶占市場份額。注射填充類產品更符合未來再生醫美趨勢，巨子生物尚未在高端械字號領域擁有優勢。

此外，巨子生物超八成的收入來自以重組膠原蛋白為基礎的護膚品牌可復美。而早有同類型企業放話，能將Ⅲ型重組膠原蛋白成本價格由8萬元/公斤降至1萬元/公斤。

研發投入相對落后

財報顯示，巨子生物2024年的研發費用率為1.9%，2023年的研發費用率是2.1%，而錦波生物、華熙生物、貝泰妮2023年的研發費用率分別為10.89%、6.8%、6.07%。

需要注意的是，雖然重組膠原蛋白是巨子生物的“搖錢樹”，但早已不再是該公司的“獨門秘籍”。據不完全統計，歐萊雅、歐珀萊、丸美、珀萊雅、自然堂、玉澤、樊文花等美妝品牌紛紛推出添加重組膠原蛋白的面膜、面霜等產品，國產美妝品牌酵色也推出國內首個添加重組膠原蛋白的口紅。各品牌的重組膠原蛋白面膜、面霜等產品客單價均較高，但功效、宣傳賣點上并沒有太大差異。

另有投資人在論壇上表示，巨子生物產品定價較為混亂。

根據財報，巨子生物近七成的收入來自直銷渠道。直銷即企業的直銷員在固定營業場所之外直接向最終消費者推銷產品。巨子生物此前最大的經銷商是西安創客村電子商務有限責任公司，該公司采用的是分級代理模式，其曾被質疑傳銷。巨子生物還曾在招股書中澄清西安創客村的業務運營不具備傳銷構成條件。

截至4月8日收盤，巨子生物的股價為64.5元/股。也有投資機構上調了巨子生物的目標價。匯豐研究維持對巨子生物的“買入”評級，并將其目標價由70.6港元升至81.9港元；高盛上調其目標價至72港元，花旗則將其目標價由68.2港元上調至78.1港元。（記者 馬嘉）