【編者按】美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”來(lái)襲，外部不確定性陡增。中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對(duì)？關(guān)鍵在于“辦好自己的事”。宏觀加力政策如何更新迭代，并進(jìn)一步發(fā)力？微觀市場(chǎng)主體又將如何錘煉自身，在壓力中突圍？即日起，澎湃新聞將針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的一些焦點(diǎn)議題，走進(jìn)市場(chǎng)主體，展開(kāi)一線調(diào)研，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，探尋前行路徑。

“月初常規(guī)的投資會(huì)，一般盤(pán)后開(kāi)兩小時(shí)左右。清明假期后的第一天，周一開(kāi)到晚上七點(diǎn)多，開(kāi)了五個(gè)多小時(shí)。”近日，一家外資公募人士用“史無(wú)前例”來(lái)形容周一的一場(chǎng)內(nèi)部會(huì)議，“核心都是在討論關(guān)稅和相關(guān)政策，今天研究員又在開(kāi)會(huì)了，幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)的要求把組合里所有公司都至少重新電話調(diào)研。”

這兩天，“國(guó)家隊(duì)”相繼宣布增持以及A股企業(yè)密集回購(gòu)之際，外資機(jī)構(gòu)分析師的工作行程更是安排得滿滿當(dāng)當(dāng)。多家外資機(jī)構(gòu)在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，近段時(shí)間，不同層級(jí)的電話會(huì)明顯增多，不論是賣方還是買方身份，同樣都要穿梭于各種電話會(huì)和直播間。

而在分析和研判當(dāng)下危與機(jī)時(shí)，多家外資機(jī)構(gòu)都對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的韌性給予肯定，認(rèn)為中國(guó)股市的估值與全球其他市場(chǎng)相比仍處在低位。

超預(yù)期事件

雖然全球?qū)τ诿绹?guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策的出臺(tái)保持高度關(guān)注，但全球市場(chǎng)隨之出現(xiàn)的持續(xù)巨震還是令參與各方都始料未及，如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，是外資機(jī)構(gòu)需要及時(shí)響應(yīng)的難題。

“我們肯定需要響應(yīng)迅速，最近都是處于高度繁忙的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。”一位外資機(jī)構(gòu)人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咄嘎叮谇迕骷倨诮Y(jié)束之前，其便已著手準(zhǔn)備相關(guān)報(bào)告內(nèi)容，旨在助力外資客戶深入了解關(guān)稅可能給市場(chǎng)帶來(lái)的影響。近幾日，分析師們的工作行程更是安排得滿滿當(dāng)當(dāng)。

“在周一盤(pán)中時(shí)，我們就大致預(yù)判了整體市場(chǎng)的走勢(shì)，緊急拉著公司市場(chǎng)部門去收集了很多Local market各自的反饋。”另一位外資機(jī)構(gòu)人士指出，近段時(shí)間，不同層級(jí)的電話會(huì)明顯增多，“包括周一中午，我們也臨時(shí)拉了一個(gè)會(huì)議，邀請(qǐng)海外投資團(tuán)隊(duì)分享一下觀點(diǎn)和預(yù)判，很多客戶也參與其中。”

某外資銀行內(nèi)部人士告訴澎湃新聞?dòng)浾撸罱嚓P(guān)研究團(tuán)隊(duì)密集地跟客戶開(kāi)溝通會(huì)，分享和分析近期的關(guān)稅影響，“為了配合不同時(shí)區(qū)客戶的時(shí)間，本周已經(jīng)組織了四場(chǎng)線上客戶分享會(huì)了。”

一位外資公募投研總監(jiān)對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咧赋觯@次“對(duì)等關(guān)稅”是超預(yù)期的事件，更多的還是對(duì)市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)，對(duì)組合持倉(cāng)個(gè)股的進(jìn)一步優(yōu)化以減少風(fēng)險(xiǎn)暴露，以及臨近業(yè)績(jī)期更需要聚焦有業(yè)績(jī)的個(gè)股，再就是更多的一些深度思考，“上市公司業(yè)績(jī)交流的會(huì)這兩天開(kāi)了很多”。

中國(guó)股市有望展現(xiàn)韌性

那么，外資機(jī)構(gòu)第一時(shí)間研判和分析后，對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)又有怎樣的判斷呢？

高盛指出，截至目前中國(guó)股市展現(xiàn)出韌性，原因主要包括中國(guó)決策層可能會(huì)加大寬松力度以及南向資金買入力度創(chuàng)歷史新高，今年迄今已達(dá)到640億美元等。

面對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境，央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局、中央?yún)R金相繼發(fā)聲，“國(guó)家隊(duì)”及時(shí)出手，用實(shí)際行動(dòng)維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

4月7日，中央?yún)R金率先宣布增持交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，并承諾持續(xù)買入；中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新、中國(guó)電科隨后宣布，旗下投資平臺(tái)增持央企股票及科技創(chuàng)新類ETF。

4月8日，更多央企宣布了增持消息。中央?yún)R金更是明確了自己是資本市場(chǎng)上的“國(guó)家隊(duì)”，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用。央行表示，必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持。匯金負(fù)責(zé)投資，央行承諾給錢，中國(guó)版平準(zhǔn)基金浮出水面，這緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，提振市場(chǎng)信心。

摩根士丹利認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性將持續(xù)處于高位，A股市場(chǎng)更適合用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)投資多元化。

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅在最新的報(bào)告中指出，在中美緊張關(guān)系大幅升級(jí)的情況下，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于境外中國(guó)股票市場(chǎng)，且波動(dòng)性相對(duì)較小。此外，A股市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的相關(guān)性也是最低的。

“因此，我們建議投資者在中國(guó)股票的配置中更多地傾向于境內(nèi)市場(chǎng)，或者在全球投資組合中逐步增加對(duì)A股的配置比例。”王瀅寫(xiě)道。

德意志銀行集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“德銀”）私人銀行部首席投資官辦公室（CIO）發(fā)布的研究報(bào)告提出，人工智能技術(shù)的蓬勃發(fā)展以及相關(guān)政策的大力支持，正在成為推動(dòng)中國(guó)股市上揚(yáng)的重要力量。中國(guó)股市的估值與全球其他市場(chǎng)相比仍處在低位，預(yù)計(jì)海外長(zhǎng)期資金流入市場(chǎng)將進(jìn)一步支撐市場(chǎng)的反彈。

安聯(lián)投資全球股票投資總監(jiān)Virginie Maisonneuve近期也表示，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的估值極具吸引力，許多外國(guó)投資者正在重新認(rèn)識(shí)中國(guó)在創(chuàng)新方面的強(qiáng)大實(shí)力，特別是在技術(shù)領(lǐng)域，DeepSeek便是中國(guó)創(chuàng)新實(shí)力的一個(gè)有力例證。中國(guó)擁有數(shù)量龐大的優(yōu)秀工程師和團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)新能力正蓄勢(shì)待發(fā)，即將在世界舞臺(tái)上大放異彩。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，從政策面、資金面、投資者情緒等因素來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)基礎(chǔ)仍然較好，待風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，依然看好中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。宏觀上，中國(guó)正處于周期復(fù)蘇起點(diǎn)，特朗普關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易格局帶來(lái)挑戰(zhàn)。在出口壓力增大背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)、內(nèi)循環(huán)刺激政策出臺(tái)節(jié)奏有望早于市場(chǎng)此前預(yù)期，或?qū)⑦呺H緩解關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。微觀上，科技自主、“內(nèi)循環(huán)、穩(wěn)增長(zhǎng)”，以及對(duì)非美地區(qū)擴(kuò)大開(kāi)放，或是投資人可以關(guān)注的投資線索。

關(guān)注可能出現(xiàn)的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)

在外部風(fēng)險(xiǎn)加劇之際，具體到板塊方面，高盛建議繼續(xù)關(guān)注以國(guó)內(nèi)為重、政策驅(qū)動(dòng)且異質(zhì)性的投資機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股的策略性配置機(jī)會(huì)優(yōu)于港股，在行業(yè)配置上繼續(xù)偏向消費(fèi)板塊，并在投資題材上注重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場(chǎng)的出口企業(yè)以及股東/現(xiàn)金回報(bào)題材。

德銀私人銀行部首席投資官辦公室認(rèn)為，在人工智能應(yīng)用和政策支持的推動(dòng)下，IT行業(yè)具有盈利增長(zhǎng)和重新估值的潛力。人工智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商和人工智能終端用戶有望從人工智能創(chuàng)新中受益。中國(guó)的游戲行業(yè)預(yù)計(jì)將迅速采用人工智能技術(shù)進(jìn)行游戲制作。同樣，中國(guó)智能手機(jī)制造商也在迅速采用5G、人工智能等尖端技術(shù)，這使得它們能夠?yàn)樾聶C(jī)型收取更高的價(jià)格。

摩根資產(chǎn)管理建議，可關(guān)注部分行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下可能出現(xiàn)的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，包括部分供應(yīng)鏈全球無(wú)備份且下游利潤(rùn)率高，有較高的議價(jià)空間（如鋰電、高端消費(fèi)電子等）；產(chǎn)業(yè)邏輯下資本支出預(yù)期不受影響、需求難以證偽的新興產(chǎn)業(yè)（如AI相關(guān)、機(jī)器人等）；銀行、煤炭，以及紅利板塊等具備一定防御屬性，或是平抑波動(dòng)的較好選項(xiàng)。

路博邁基金認(rèn)為，在短期沖擊反映后，情緒因素多，之后可能有政策釋放，建議關(guān)注反制利好方向，如農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提升；絕對(duì)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)；內(nèi)需其實(shí)需要觀察政策，存在政策博弈空間，選擇自身壁壘高的品種；政策重視的全要素生產(chǎn)力提升方向，且科技存在自己的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，主要是AI、機(jī)器人等已經(jīng)提前調(diào)整的方向。

“過(guò)去兩年，中、美通信服務(wù)行業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)，盡管有中美貿(mào)易政策影響，但許多企業(yè)都處在通信科技和人工智能（AI）的技術(shù)前沿，保持著強(qiáng)勁發(fā)展前景。”富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理Ian Samson指出，今年年初，在中國(guó)初創(chuàng)企業(yè)DeepSeek發(fā)布其低成本、高效率的人工智能模型后，投資者意識(shí)到許多中國(guó)大型通信服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將有望受益于AI發(fā)展。其后，中國(guó)召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，會(huì)見(jiàn)知名科技企業(yè)代表，表明在政策支持下，該行業(yè)具有更為積極的市場(chǎng)前景。而且還有重要的一點(diǎn)是，鑒于中國(guó)通信服務(wù)公司的內(nèi)需傾向，它們或可免受美國(guó)關(guān)稅的直接影響。