澎湃新聞記者 蔣立冬 AI創意

作為信貸投放的大月，機構預計3月人民幣貸款有望同比微增，信貸增速預計保持穩定；政府債券發行前置將繼續支持3月新增社會融資規模。

中金公司銀行研究團隊預計，3月新增信貸約3.2萬億元，高于去年同期的3.1萬億元，貸款余額增速7.3%，環比上月持平。具體看，對公貸款方面，今年一季度政府債發行提速，財政發力前置下國企及基建相關貸款需求增加，預計3月對公貸款新增量上升，3月以來票據利率下行幅度放緩也表明票據規?？赡軌航?；盡管化債仍然對新增信貸有一定的拖累，預計3月對公貸款同比多增；居民貸款方面，3月商品房成交數據繼續回暖，居民中長期貸款或能實現同比多增，3月以來銀行間消費貸利率下降較快，或推動消費貸需求短期集中釋放，居民短期貸款或也同比多增；非銀貸款方面，今年3月銀行間流動性較緊，部分非銀機構或通過非銀貸款補充流動性，綜合看預計3月非銀貸款或同比多增，社融口徑人民幣貸款或同比少增。

華源證券固收廖志明團隊認為，類似于1月份，3月信貸投放情況較好，3月新增貸款3.15萬億，同比略微多增。3月下旬，1M轉貼現利率顯著走高，反映當月信貸投放情況較好。3月份通常是信貸投放大月。預計3月個貸增量9000億，對公信貸增量2.35萬億，非銀同業貸款減少1000億。存量按揭利率低及股市平穩緩解提前還貸壓力，一二線城市二手房成交活躍，按揭貸款需求階段性好轉。盡管隱性債務置換對3月對公信貸數據有影響，但銀行沖刺一季度信貸，使得總的信貸數據較好。

政府債券依舊是支撐新增社會融資規模的主要力量。

浙商證券宏觀團隊預計，3月社融新增4.6萬億，同比少增2400億元，對應增速回落0.1個百分點至8.1%。結構中，預計社融同比支撐項主要來自政府債券，拖累項是未貼現銀行承兌匯票和企業債券。高頻數據顯示，3月政府債券凈融資規模約1.4萬億，同比多增1萬億；3月企業債券凈融資規模約-1032億，同比少增3528億。

民生證券在報告中預計2025年3月新增社融約為5.68萬億元，同比增加0.85萬億元，社融存量同比增速約為8.37%。其中，新增人民幣信貸約為3.78萬億元，同比增加0.49萬億元，其中居民中長貸新增0.34萬億元，企業貸款和居民短貸新增3.37萬億元；政府債券凈融資約1.53萬億元，同比增加1.06萬億元；企業債券凈融資約0.01萬億元，同比減少0.42萬億元。

興業研究指出，M1方面，根據Wind統計結果，3月特殊再融資債發行共發行約3830.4億元，化債政策結合季節性因素來看，3月M1增速預計小幅反彈。M2方面，3月DR007中樞較2月小幅回落14bp，表明3月市場流動性較2月有所改善，不過3月1年期AAA級NCD利率中樞較2月上行12bp，表明銀行“缺負債”情況延續，綜合來看，3月M2增速預計較上月上行0.3個百分點至0.4%。