在平穩跨過季末后，市場預計，4月資金面整體或趨于寬松，資金利率也將環比下行。

國海證券固定收益團隊預計，2025年4月資金面預計有1693億元流動性補充，資金面整體或趨于寬松，資金利率傾向于下行。其中，政府債務凈融資減少，特別是國債凈償還規模較大，是4月份資金面得到流動性補充的主要原因。

具體來說，該機構指出，政府債務發行與資金下撥方面，4月份政府債務供給規模（國債凈融資+新增地方債）或達到6579億元，環比3月份下行3761元，利好資金面寬松。常規財政收支方面，采用歷史平均數據估算，4月公共財政平均凈收入為1977億元，即2025年4月消耗超儲1977億元；信貸投放方面，假設4月份“需繳準存款”增速上行至6.8%，法定存款準備金規模環比或增加953億元，并補充相應規模的流動性；M0、外匯占款變動方面，預計M0需求消耗超儲485億元、外匯占款消耗超儲560億元。

華西證券預計，4月資金利率中樞將環比下降。上述機構指出，跨季后資金面或轉為自發式寬松。參考往年規律，4月初資金利率明顯下行。盡管4月是季初繳稅大月，但4月信貸投放規模明顯低于3月（2020-2024平均低64.8%），且政府債發行規模也環比下降（2020-2023平均低24.2%，2024年4月凈發行為負），再疊加3月末財政支出釋放資金規模較大，使得4月資金利率中樞往往較3月下降、波幅也收窄。

澎湃新聞記者 蔣立冬 AI創意

多家機構指出，3月MLF意外凈投放，體現了適度寬松的貨幣政策以及央行對保持流動性充裕的態度。

中金公司指出，3月24日央行宣布將開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作，并將MLF操作由單一價位中標調整為多重價位中標。MLF時隔8個月重啟凈投放，向市場利率靠攏有助于降低資金成本，釋放了邊際放松的信號。

“今年以來流動性趨緊以引導長端收益率調整，亦是出于長債收益率過快下行可能增大金融風險的擔憂。隨著隱含了合理降息預期后的長債收益率與短端政策利率之差回歸歷史中樞，長債調整或已到位。3月中旬以來央行流動性的邊際放松，已帶動長端收益率穩中有降，但克制的放松信號疊加基本面觸底溫和回升的跡象，意味著短期內長端利率或成窄幅波動。”中金公司在研報中指出。

銀河證券宏觀團隊指出，3月MLF續作凈投放630億元，雖然數額并不大，但確是從凈回籠到凈投放的轉折點，其背后仍然釋放央行維護市場流動性的重要政策信號。

該機構表示，流動性已掠過最緊張的時刻，但當下的寬松只是序曲，實質性寬松可能在二季度到來。央行當下采用政策信號較弱的方式，意味著在貨幣政策優先目標切換至金融穩定和匯率穩定的框架下，央行貨幣政策操作目標三角并未改變，“保持匯率穩定”以及“避免長債收益率過于快速下行”仍是重要關切，短期內，匯市優先級更高。避免長債收益率過于快速下行，既有通過中美利差減輕匯率壓力的考量，也有避免貨幣政策操作空間被過度消耗、債市交易過度擁擠可能引發金融風險的考量。