聯邦制藥  視覺中國 資料圖

3月25日，聯邦制藥國際控股有限公司（聯邦制藥，3933.HK）盤中跌超13%，收跌11.78%，報14.68港元/股，市值266.74億港元。

此次股價波動令不少投資者感到意外。消息面上，3月25日晚間，聯邦制藥官宣了與丹麥制藥企業諾和諾德就一款GLP-1/GIP/GCG三靶點減肥藥UBT251的獨家許可協議。

根據官方披露的內容，聯邦制藥全資附屬公司聯邦生物與諾和諾德達成許可協議，聯邦生物將授予諾和諾德UBT251在中國內地（大陸）、香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣地區以外的全球范圍內開發、生產及商業化獨家權利。聯邦生物將獲得諾和諾德支付的2億美元的首付款，最高達18億美元的潛在里程碑付款，以及在中國內地（大陸）、香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣地區外基于凈銷售額的分級特許權使用費。

UBT251當前處于早期臨床開發階段，用于治療肥胖、二型糖尿病以及其他疾病。聯邦制藥能憑借這款產品牽手手握司美格魯肽的諾和諾德，且潛在交易總額高達20億美元，這一消息稱得上利好。

為何利好消息之下，股價仍然下跌？不少投資者將原因指向聯邦制藥在3月24日晚間官宣的2024年業績。

聯邦制藥2024年業績

財報顯示，聯邦制藥2024年營收137.59億元，同比增長0.14%；股東應占溢利26.6億元，同比下降1.54%。形成對比的是，聯邦制藥在2021年至2023年的收入和凈利潤均是雙位數同比增長。

聯邦制藥成立于1990年，于2007年在香港上市，擁有制劑、原料、生物、動保四大業務板塊。2024年財報顯示，中間體產品、原料藥及制劑產品的收入分別上升1.8%、下降0.5%及下降5.9%；溢利分別上升5.9%、下降9.8%及下降47%。對于制劑業務的大幅下滑，聯邦制藥稱，主要由于國家藥品集采導致產品價格下調等因素；此外，年內制劑產品的研發費用增加了26.6%達5.772億元。

內分泌代謝是聯邦制藥的重要業務板塊之一，主要產品包括人胰島素注射液、甘精胰島素注射液、格列吡嗪片等。2024年，糖尿病產品總銷售收入達到12.483億元，同比上升9.5%。公司稱，2024年4月，在國家藥品集中采購（胰島素專項接續）中，集團全線胰島素產品均以A類中選，采購基礎量顯著增加52.5%，同時全部A類中選產品還將獲得分配剩余量。受益于本次中選，集團相關產品迅速以量補價，銷售規模及市場占有率持續提升。2024年，胰島素類似物銷量同比上升17.2%。

與諾和諾德達成合作的UBT251由聯邦制藥自主研發。2024年財報顯示，該藥在2024年7月完成在中國健康受試者的Ia期臨床研究。目前，公司是中國首家、全球第二家以化學合成多肽法制備的長效GLP-1/GIP/GCG三靶點激動劑獲批臨床的企業。值得一提的是，聯邦制藥還布局有仿制版司美格魯肽注射液。該藥的三期（糖尿病適應證）臨床試驗總結會于2024年5月舉行。2024年12月，包括申報的司美格魯肽注射液在內的多款產品成為廣東第一批生物制品分段生產試點品種。2025年1月底，這款司美格魯肽注射液的3.3類生物類似藥上市申請獲受理。公開資料顯示，國內的九源基因、麗珠集團、齊魯制藥等藥企此前也遞交了司美格魯肽的上市申請。