債券市場的持續回調攪動了銀行理財市場。

今年1月以來，中短期國債開始出現回調，2月開始，中長期國債也加入到了回調行列。Wind數據顯示，截至3月14日，10年期國債期貨、30年期國債期貨分別報107.58、115.35，分別較2月7日的最高點下跌1.83%、5.67%；2年期國債期貨、5年期國債期貨分別報102.346、105.495，分別較1月3日的最高點下跌0.78%、1.4%。

作為銀行理財的重要底層資產，債券下跌也加劇了銀行理財凈值的回撤風險。那么，本輪債市下行對銀行理財凈值影響有多大？會不會引發“贖回潮”？

短期產品偏好強化

澎湃新聞梳理多家銀行熱門理財產品發現，穩健、短期可贖的銀行理財產品更加受到投資者的熱捧。盡管這些產品近1個月的年化收益率也出現了下降。

以招商銀行基于產品近7日購買人次所統計的數據為例，截至3月14日凌晨，排在人氣榜前三的產品均為R2等級產品。其中，排名第一的理財主要投向為低波產品，持有14天后可贖，近1月年化利率為0.95%，較近3月年化利率下降0.71個百分點。排名第二、第三的產品主要投向分別為低波產品、債券，均為持有7天后每日可贖，近1月年化較近3月年化分別下降0.34個百分點、0.42個百分點。低波資產指估值不受債券市場波動影響的資產，如非標資產、貨幣基金等。

截至3月14日凌晨，招商銀行理財人氣榜 來源：招商銀行APP

澎湃新聞梳理招商銀行、建設銀行、上海銀行、郵儲銀行、華夏銀行理財產品人氣榜、熱銷榜前5位產品發現，截至3月14日凌晨，上述25款產品中，有15款為每日可贖或交易日申贖，有4款最短持有期為7天或每周開放，有3款為最短持有期14天，最短持有期為30天、90天、180天的各有一款。此外，截至發稿，中信銀行、浦發銀行、平安銀行APP所顯示的理財產品熱賣榜前五均為持有期30天內的產品。

收益率方面，上述25款產品中，有1款近1月年化收益率為負，有2款近1月年化收益率低于1%，14款近1月年化收益率低于2%。除4款數據披露不全或成立時間不足的產品外，其余21款產品中，有19款產品近1個月年化收益率較近3個月年化收益率有所下降。

對此，澎湃新聞以投資者身份咨詢多家銀行理財經理。

一位國有大行理財經理對澎湃新聞分析稱，近期債市波動較大，理財產品的底層資產是債券，按日申贖理財產品可以隨時隨著債市調整投資策略，較為安全。

“最近很多客戶傾向于選擇靈活的產品?！币晃还煞葜沏y行理財客戶經理對澎湃新聞表示，贖回期限將限制所投資的債券久期，因此贖回期較短的銀行理財產品所配置的債券久期大多較短，受市場影響更小。

“在近期債市波動的背景下，以現金管理類和短債類為代表的靈活期限產品顯現配置優勢。對于風險偏好保守、不追求短期超額收益的投資者而言無疑是較優選擇?！币晃汇y行理財業內人士對澎湃新聞分析稱，理財客戶偏好低波穩健、短期可贖產品的趨勢并非近期形成。相較于高風險、長周期產品，低波穩健且流動性強的理財產品更符合銀行理財客群的主流風險偏好。不過，近期的債市波動強化了理財客群對低波穩健、短期可贖產品的偏好。

從賣方角度看，上述銀行理財業內人士認為，目前債市面臨的不確定性較大?？紤]到投資者利益和市場偏好，銀行理財機構也會更傾向推出低波穩健、短期可贖的產品，進而推動了這類產品在市場上的數量。

不過，也有理財經理提到，購買理財產品應考慮年化利率。比如，另一家股份制銀行理財經理便對澎湃新聞表示，銀行理財的業績基準按照年化計算，部分產品可能短期內出現虧損，但長期持有后仍將盈利。

“如果介意風險的話，可以買短期產品，形勢不好立即贖回?！痹摾碡斀浝碚f道。

 會否引發“贖回潮”

本輪債市下跌讓人聯想到2022年下半年債市下跌并出現“贖回潮”。在本輪債市持續波動的情況下，銀行理財回撤壓力會否增大并引發“贖回潮”？

國盛證券3月12日研報認為，盡管在本輪債市調整中，長端利率調整幅度和速度均已達到或超過2022年下半年水平，但與2022年相比，本輪調整更多集中于利率債，信用債調整幅度并未達到2022年水平，一定程度上緩和了理財等集中配置信用債機構的贖回壓力。因此，雖然依然存在一定凈值回撤壓力，但目前來看尚未達到2022年水平。同時，當前理財持有存款及現金比例更高，理財留存收益的逐步釋放也有助于穩定凈值，也使得理財對波動的承受能力或高于2022年。

上述銀行理財業內人士認為，在債市持續波動情況下債市震蕩可能導致銀行理財出現回撤，但回撤將相對溫和。他解釋，目前市場上的銀行理財最長持有期都相對較短，所投資的信用債久期也不長，同時銀行理財還有部分投資了存款之類的收益穩定資產。因此，哪怕出現回撤，情況也將相對溫和。

中國銀行研究院銀行業與綜合經營團隊主管邵科對澎湃新聞分析稱，債市持續波動，銀行理財或將面臨一定的回撤壓力，但更多的體現為結構上的調整，比如短期靈活型產品、固收+類產品等更受投資者青睞。

盤古智庫高級研究員江瀚對澎湃新聞分析稱，在債市持續波動的情況下，銀行理財產品，尤其是那些投資于債券市場的產品，確實可能面臨回撤風險。債市的波動會直接影響理財產品的凈值，導致投資者可能面臨本金損失或收益下降的情況。在債市波動較大時，投資者可以考慮適當調整投資組合，降低債券類資產的比重，或選擇風險較低、流動性較好的理財產品來規避風險。

展望后市，江瀚認為，隨著債市調整，銀行理財產品的凈值可能會受到直接影響。如果債市出現下跌，那么投資于債券市場的理財產品凈值很可能會隨之下降。不過，銀行理財產品的凈值調整還取決于產品的投資策略和風險管理措施。一些產品可能通過多元化投資、對沖策略等方式來降低債市波動對凈值的影響。

邵科認為，從長期來看，銀行理財，特別是固收類理財產品具有收益穩健等優勢，仍然是投資者重要的資產配置方向，發展空間較大。

 “從機構角度看，我們會結合債市變化調整投資策略，但不太可能推出波動較大或期限過長的產品?！鄙鲜鲢y行理財業內人士認為，如果后續債市較好，機構可能會推出部分中長期限產品，但考慮到投資者的資產配置，部分投資者可能更傾向于購買長期國債或存單作為長期理財。因此，機構將根據市場需求和債券市場兩方面的情況調整投資策略。

國盛證券3月9日研報認為，當前利率或在頂部階段，繼續調整空間有限。雖然近期市場情緒變化，帶來債市持續調整壓力。但需要看到，基本面并不十分強勁，持續回升需要低利率環境。同時，科技牛對債市擠壓有限，持續的估值提升同樣需要低利率環境。當前調整尚未帶來顯著的贖回潮壓力，配置型機構增配起到了穩定市場的作用。而利率上升帶來的邊際變化也在逐步顯現，基本面壓力的上升將約束偏緊的資金狀況。不過，短期在基本面上的分歧和監管審慎的態度意味著債市的修復將是緩慢的，預計利率將進入震蕩下行期。