高盛最新研報認為，中國股市上行空間依然可期。

在3月9日發(fā)布的最新研報中，高盛表示，中國股市迎來歷史最佳開年表現(xiàn)，若政策落實和盈利改善逐步兌現(xiàn)，市場上行空間依然可期。

高盛指出，DeepSeek-R1的問世，加之近期推出的其他中國人工智能模型與應(yīng)用（這些成果被視為兼具全球競爭力與成本優(yōu)勢），重塑了中國科技行業(yè)的市場敘事，也提升了投資者對人工智能發(fā)展及其經(jīng)濟價值的樂觀預期。

具體到配置方面，高盛建議投資者重點配置以下方向：AI產(chǎn)業(yè)鏈中后期受益者（如數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)應(yīng)用場景）；股東回報策略標的（具備高股息率、股份回購能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)）；精選民營上市公司（估值處于歷史低位的龍頭企業(yè)）。

中國股市迎來歷史最佳開年表現(xiàn)

高盛指出，中國股市迎來歷史最佳開年表現(xiàn)，MSCI中國指數(shù)年初至今漲幅達19%。從本輪低點到峰值的29%漲幅，成為歷史第三大反彈行情。

“我們維持對中國H股和A股的增持評級，重申近期調(diào)整的12個月目標點位——MSCI中國指數(shù)85點（潛在漲幅10%）和滬深300指數(shù)4700點（潛在漲幅19%）?！备呤⒃谘袌笾袑懙?。

2025年全國兩會于3月4日拉開帷幕。高盛研報稱，政府工作報告中“5%左右”的官方GDP增長目標和創(chuàng)紀錄的4%的預算內(nèi)財政赤字占GDP比重，與投資者預期和高盛經(jīng)濟學家的基準判斷基本一致。明確釋放的支持增長政策信號、對系統(tǒng)性風險的低容忍度、寬松承諾的兌現(xiàn)以及針對股市的具體支持舉措，對穩(wěn)定增長預期、控制政策風險溢價至關(guān)重要，均有利于股市回報。

此外，對于報告中宣布的消費財政支持（3000億元消費品以舊換新資金）和銀行資本補充（5000億元），高盛經(jīng)濟學家認為，政策寬松的響應(yīng)機制應(yīng)是動態(tài)的，需視外貿(mào)壓力嚴峻程度及國內(nèi)其他經(jīng)濟挑戰(zhàn)而定。

不過，高盛同時提醒，隨著指數(shù)估值快速逼近其設(shè)定的公允價值目標市盈率（12倍），且多項國內(nèi)利好因素已充分兌現(xiàn)，預計未來幾周市場上漲節(jié)奏將逐步放緩，獲利了結(jié)壓力可能顯現(xiàn)。

市場上行空間依然可期

對比2024年9月下旬政策驅(qū)動的短期反彈，高盛認為本輪上漲與其存在本質(zhì)區(qū)別。2024年9月時，政策轉(zhuǎn)向消除了尾部風險，引發(fā)風險壓縮帶來的估值修復，但主要依賴流動性寬松和政策預期驅(qū)動。而當前行情的技術(shù)突破更具微觀創(chuàng)新屬性，對盈利和估值均有支撐，較單純流動性驅(qū)動的反彈更具持續(xù)性。

此外，高盛認為，對沖基金的加倉節(jié)奏也更趨理性，本輪上漲中，對沖基金以更穩(wěn)健的節(jié)奏重建倉位，“疊加全球長線資金仍處低配狀態(tài)、南下資金創(chuàng)紀錄流入以及估值尚未泡沫化等因素，若政策落實和盈利改善逐步兌現(xiàn)，市場上行空間依然可期?！?/p>

高盛還表示，本輪中國牛市的持續(xù)時間，也取決于全球共同基金（管理資產(chǎn)規(guī)模達8000億美元）在多大程度上重新燃起對中國股票的興趣和支持。

“我們觀察到，在追蹤MSCI全球指數(shù)（或MSCI全球除美國指數(shù)）、合計管理4000億美元資產(chǎn)的全球共同基金中，49%目前對中國零配置，37%平均低配中國330個基點?！备呤懙?。

不過，高盛進一步表示，近期投資者溝通顯示，全球長期配置型資金正更積極參與中國資本市場交易（如IPO、定向增發(fā)）。當前，其美股配置接近歷史高位，而美股近期走弱且波動加??；疊加中國技術(shù)突破、監(jiān)管不確定性降低帶來的更優(yōu)投資邏輯，以及中國市場回報的獨特性與分散投資價值，這類資金加倉中國公開市場的動力持續(xù)增強。

高盛測算，全球共同基金對中國股票的配置每提升1個百分點，將帶來80億美元凈流入；若整體配置回歸中性，在其他條件不變的情況下，對中國股票的理論增量需求可達300億美元。

AI重塑科技股邏輯

高盛指出，DeepSeek-R1的問世，加之近期推出的其他中國人工智能模型與應(yīng)用（這些成果被視為兼具全球競爭力與成本優(yōu)勢），重塑了中國科技行業(yè)的市場敘事，也提升了投資者對人工智能發(fā)展及其經(jīng)濟價值的樂觀預期。

高盛預計，未來十年，人工智能的廣泛應(yīng)用每年可推動中國企業(yè)每股收益（EPS）提升2.5%，將中國股市的估值提高15%-20%，并可能吸引超2000億美元的組合資金流入。

當前市場正朝著這一趨勢演進：自R1模型推出以來，MSCI中國指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別上漲21%、31%；過去一個月，離岸科技股2025年、2026年的市場一致盈利預測各上調(diào)2%；春節(jié)假期后，國際及中國本土投資者的基金持倉配置與資金流向均明顯改善。

報告同時指出，美中科技股的估值溢價已從年初的152%收窄至當前的71%，這意味著中國市場對人工智能的積極預期已充分定價，后續(xù)或需盈利能力提升與盈利預測上調(diào)，才能驅(qū)動人工智能科技板塊進一步上行。

具體到配置方面，高盛建議投資者重點配置以下方向：AI產(chǎn)業(yè)鏈中后期受益者（如數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)應(yīng)用場景）；股東回報策略標的（具備高股息率、股份回購能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)）；精選民營上市公司（估值處于歷史低位的龍頭企業(yè)）。

同時，高盛建議在表現(xiàn)相對滯后的A股市場中，挖掘具備估值修復空間的優(yōu)質(zhì)滯漲品種，進行戰(zhàn)術(shù)性倉位布局。