3月5日，十四屆全國人大三次會議在人民大會堂開幕，國務院總理李強向大會作政府工作報告。

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，2025年政府工作報告GDP增速目標5%左右，CPI增速2%左右的全年經濟發展目標設定，體現2025年穩中求進的總體基調。同時，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，提升金融服務可獲得性和便利度。一系列政策組合拳，有助于穩定資本市場預期和信心。

廣發證券表示，今年政府工作報告不僅展現出對政策時效性的重視，指出“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效”；同時展現出對預期管理的重視，指出“注重傾聽市場聲音，協同推進政策實施和預期引導，塑造積極的社會預期”。

“這一政策基調有助于宏觀經濟政策的前瞻性政策設計和前置發力，有助于各部門政策形成合力；對于微觀體感上形成共識的堵點和問題，也有助于針對性解決?！睆V發證券稱。

財政和貨幣政策方面，粵開證券指出，一方面，財政政策更加積極，赤字率首次達到“4%左右”，發展優先，優化財政支出結構，中央加杠桿，中央赤字占赤字比重達歷史新高；另一方面，貨幣政策適度寬松，適時降準降息，推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務可獲得性和便利度。

“綜合來看，政府工作報告在經濟政策方面全力穩增長，在產業政策方面重點關注科技創新和民企，在金融政策方面著力推進中長期資金入市，一系列政策組合拳，有助于穩定資本市場預期和信心?！睎|吳證券表示。

值得一提的是，落實到市場層面，多家券商指出，2025年政府工作報告再度明確決策層對于扭轉經濟形勢與支持資本市場的決心下，股債雙?？善?。

浙商證券便指出，大類資產方面，風險偏好將成為市場主線，未來貨幣政策大幅寬松有望驅動我國出現股債雙牛行情。雖然過程中可能略有反復，尤其風險偏好的修復并非一蹴而就，但總的來說，我國可能在國內政策應對波折的考驗后迎來一輪股債雙牛。

“決策層扭轉經濟形勢與支持資本市場的積極部署，是2025年中國股指底部抬升與轉型牛的基礎。而中國科技的突破標志著商業機會和產業趨勢得以出現、社會資本開始活躍，2025年投資主戰場明確，機會在科技?！眹┚沧C券稱。

中信證券：更加重視樓市股市的健康發展

整體來看，5%左右的GDP增長目標符合預期，CPI漲幅目標下調至2%左右顯示了政府更加重視價格問題；貨幣政策延續中央經濟工作會議基調，預計央行將繼續下調政策利率，同時更加重視樓市股市的健康發展；財政政策體現出加強逆周期調節的堅定決心，赤字率突破慣性約束，各類工具額度均較2024年提升，統籌提振消費和投資，兼顧支持實體經濟和金融機構。

消費領域，補消費短板、擴大內需已被視為拉動經濟的主動力?；ㄍ顿Y方面，今年政府投資政策取向是適度提高地方政府在項目審批與決策上的自由度，提高政府資金的撬動效果，預計基建投資將保持對總需求的適度提振。

產業政策方面，將因地制宜發展新質生產力，推動科技創新和產業創新融合發展，建議關注鼓勵人工智能、具身智能、低空經濟等新興產業發展的政策措施。

深化改革方面，將推動標志性改革舉措加快落地，包括央國企改革、全國統一大市場、財稅金融等方面。對外開放方面，大會對外部挑戰已有充分研判，將對內加速宏觀政策落地對沖壓力，對外拓展經貿關系分散風險。

防風險方面，將在發展中逐步化解風險，努力實現高質量發展和高水平安全的良性互動。低碳轉型方面，能耗強度指標重回2021年水平，產能監測預警約束“內卷式”競爭。

中金公司：降準降息窗口有望開啟

《報告》中對貨幣和社融增速目標為“同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”，綜合考慮《報告》所提出的GDP增速目標為5%左右，CPI增速目標為2%左右，增長目標持平但價格目標下降1個百分點，則貨幣和社融增速的預期目標可能較2024年的8%降至7%左右，更加符合信貸需求的實際情況（2024年社融、貸款和M2同比增速分別為8.0%、7.6%和7.3%）。

我們預計2025年新增社融規模約33萬億元，同比多增約2.7萬億元，對應社融同比增速約為8.1%，主要由于政府債券多增貢獻；新增社融中廣義政府融資（包括政府債券和基建）占比將進一步提升至近70%；新增貸款約18萬億元，余額同比增速約6.9%；M2和M1同比增速預計分別約為7%和5%左右。

接下來，降準降息窗口有望開啟。貨幣政策方面，《報告》在維持“實施適度寬松的貨幣政策”表述的同時，提出“適時降準降息”，與2024年12月12日中央經濟工作會議表述一致，但與2024年四季度貨幣政策執行報告、央行2025年工作會議的“擇機降準降息”的表述有所區別。

“適時降準降息”反映出貨幣政策的實施時點更加關注國內經濟恢復情況以及海外經濟體降息節奏?？紤]到年初信貸投放體現出的需求仍不充分，《報告》也再次提到“推動社會綜合融資成本下降”，疊加近期海外降息預期升溫，預計二季度可能是較為合適的降準降息窗口期。

中信建投證券：推動資本市場服務實體經濟高質量發展

政府工作報告對于2025年的總體基調延續了去年中央經濟工作會議的精神，即“堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，扎實推動高質量發展，進一步全面深化改革，擴大高水平對外開放，建設現代化產業體系，更好統籌發展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好”。

在此基礎上，邊際上來看還有三個重點變化：一是“能早則早”。報告強調要打好政策組合拳，“提升政策目標、工具、時機、力度、節奏的匹配度，出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效”。這些表述是中央經濟工作會議所沒有提及的。“能早則早”，反映了當前我國對于政策發力的重視程度，對于風險預判的應對能力，以及對于國際不利形勢的應對決心。

二是“投資于人”。報告強調，“強化宏觀政策民生導向。經濟政策的著力點更多轉向惠民生、促消費；推動更多資金資源 ‘投資于人’、服務于民生”。民生導向提高到宏觀政策的整體取向，進一步提高了民生的重要地位。“投資于人”的說法也是首次出現在政府工作報告中，投資是供給側的支撐，人是需求側的主體，“投資于人”也是將供給側與需求側相結合的典型特征和發展方向。

三是“以質取勝”。報告強調，“緊抓高質量發展這個首要任務，堅持以質取勝和發揮規模效應相統一，實現質的有效提升和量的合理增長”?！耙再|取勝”，是政府工作報告不同于中央經濟工作會議的全新表述，凸顯了我國經濟增長摒棄了之前的量的目標追求，轉而向高質量發展追求的決心。

其中，2025年政府工作報告對資本市場領域的部署體現了“穩中求進、深化改革、防控風險”的總體思路，通過深化財稅金融體制改革、優化投融資機制、加強風險處置等多維度政策組合拳，推動資本市場服務實體經濟高質量發展。

廣發證券：提升資本市場內在穩定性

政府工作報告展現出對政策時效性的重視，報告指出“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效”；同時展現出對預期管理的重視，報告指出“注重傾聽市場聲音，協同推進政策實施和預期引導，塑造積極的社會預期”。

這一政策基調有助于宏觀經濟政策的前瞻性政策設計和前置發力，有助于各部門政策形成合力；對于微觀體感上形成共識的堵點和問題，也有助于針對性解決。

從經濟發展預期目標來看，GDP目標依然為“5%左右”，符合預期；城鎮調查失業率、城鎮新增就業人數目標也沒有變化。主要變化是居民消費價格漲幅從“3%左右”下調為“2%左右”。一則近年CPI本身比較低，2023-2024年年度漲幅均為0.2%，定為2%更為務實；二則2%更容易成為一個約束性指標。

政府工作報告明確指出“目的在于通過各項政策和改革共同作用，改善供求關系，使價格總水平處在合理區間”，簡單理解就是，政策希望通過供求優化，實現物價中樞合理回升，朝2%的目標去走。也就是中央經濟工作會議所說的“著力實現增長穩、就業穩和物價合理回升的優化組合”。這是近年來第一次做這樣的調整，從這一政策目標來看，名義增長環境的逐步變化有可能成為2025年宏觀面的一條重要線索。

關于資本市場的部分，值得注意的是“大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，以及“改革優化股票發行上市和并購重組制度”，內在穩定性建設是資本市場監管的重要思路之一，上述舉措均有利于提升資本市場內在穩定性。

國泰君安證券：2025年中國股市“轉型?！被A夯實

2025年政府工作報告重在穩定預期、激發活力，再度明確了決策層對于扭轉經濟形勢與支持資本市場的決心。其中，總量政策穩中有進，更加強調政策實效。如全年經濟發展目標設定：GDP增速目標5.0%，失業率5.5%，CPI增速2%左右，體現2025年穩中求進的總體基調。

同時，總量政策延續前期積極定調，其中財政政策更加積極，全年赤字率提高至4%，地方專項債規模擴大至4.4萬億，擬發行超長期特別國債1.3萬億，并發行5000億特別國債支持銀行補充資本；此外“適時降準降息，保持流動性充?！?，表達了貨幣政策適度寬松立場。

此外，不同于以往政府工作報告增強資本市場內在穩定性的表述。此次報告明確具體地指出“大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，更直面的是當前資本市場中長期資金總量不足、結構不優、引領作用發揮不夠充分等問題。

中長期資金作為重要“壓艙石”，能夠降低市場短期波動并引導長期價值投資，也將提升資本市場機構投資者占比，優化投資者結構。同時，強調“改革優化股票發行上市和并購重組制度”，有望改善企業融資需求并兼顧平衡一二級市場，同時優化投融資市場生態，提高資本市場效率。

決策層扭轉經濟形勢與支持資本市場的積極部署，是2025年中國股指底部抬升與轉型牛的基礎。而中國科技的突破標志著商業機會和產業趨勢得以出現、社會資本開始活躍，以及人心冒險精神得以涌現，因此2025年投資主戰場明確，機會在科技。

申萬宏源證券：中期看好A股投資機會

穩增長政策具體布局按部就班。經濟增長目標5%左右，財政赤字率4%，地方專項債4.4萬億，特別國債1.3萬億，穩增長政策關鍵數字總體符合預期。924以來政策拐點，中央經濟工作會議明確，兩會具體布局按部就班，穩增長政策預期再強化細化。

其中，擴大內需是首要任務，提振消費專項行動是主要抓手。“兩新”支持真金白銀，拉動服務消費偏向供給創造需求。“勞動者工資正常增長機制”是從根本上支持消費的舉措。同樣強調“擴大有效投資”，“兩重”是穩增長的重要抓手。

此外，新質生產力發展全面布局，低空經濟，6G、具身智能，數字經濟，人工智能+等重點產業趨勢方向政策支持全面布局。2025年開始，又一輪產業政策布局與產業趨勢上行共振的周期正在啟動?！笆逦濉币巹澯型麨楫a業趨勢投資提供新線索。

市場層面，隨著市場有所調整，一些短期變化已經有所反映。兩會后是政策執行和效果觀察期，市場經濟預期的重點從政策布局切換至政策效果，年初以來市場預期已趨于客觀。在需求預期穩定的情況下，基本面周期性改善只需等待供給出清。依然提示2026年是重點窗口，2025年下半年是樂觀預期搶跑窗口。

基本面結構性改善正在形成共識，國內AI和機器人具備成為牛市核心產業趨勢的潛力，維持中期看好A股投資機會的判斷。

配置方面，兩會后繼續重點推薦科技產業趨勢，建議投資者重點關注國內AI算力和應用、人形機器人、低空經濟的投資機會。同時，消費核心資產短期可能“買預期，賣兌現”，2025年下半年以復蘇預期發酵為前提，看好核心資產超額收益回歸。此外，高股息是A股市場基礎回報的重要構成，是中期絕對收益方向，可適當忽略短期相對收益跑輸科技的問題，仍值得配置類機構底倉配置。

浙商證券：股債雙牛行情可期

2025年政府工作報告如期發布，防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期是重要定調。尤其是出臺實施政策要“能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間”。

大類資產方面，風險偏好將成為市場主線，未來貨幣政策大幅寬松有望驅動我國出現股債雙牛行情，但過程中可能略有反復，尤其風險偏好的修復并非一蹴而就。我國可能在國內政策應對波折的考驗后，迎來一輪股債雙牛。

綜合來看，2025年合計新增政府債務總規模11.86萬億元，較2024年增加2.9萬億元。特別是在政府性基金預算方面，預計財政政策有望更為積極。一方面，擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。另一方面，擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。此外，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。

從降準的視角看“適時”的選擇，核心是兩個方面，其一，維護銀行間流動性市場的合理充裕，考慮到政府債集中發行增多，央行或通過降準提供流動性從而平滑資金面的較大波動；其二，短期看匯率是央行降準的重要考量。

從降息的視角看，全年看，預計2025年貨幣政策維持寬松基調，與財政政策、產業政策形成政策合力，預計全年降準幅度約100BP，降息幅度約30BP。

粵開證券：提振市場信心和預期

本次報告有諸多新內容，其中，經濟目標方面，連續第三年保持“5%左右”的GDP增速目標；CPI增速目標由“3%左右”調整為“2%左右”，實際上是將原先的通脹上限改為物價水平目標，加快推動物價合理回升。

2023年以來中國CPI同比長期徘徊在0附近，一定程度上源于政府沒有公布具體且可靠的通脹目標，使得公眾的通脹預期持續低迷。此前政府工作報告雖然確定CPI增速目標為“3%左右”，但實際上是不要突破3%，保持在3%以下。

本次政府工作報告將CPI增速目標調整為“2%左右”，明確表態“通過各項政策和改革共同作用，改善供求關系，使價格總水平處在合理區間，”有助于促進物價合理回升，提高經濟名義增速，縮小宏觀數據與微觀感受之間的差距，提振市場信心和預期。

宏觀政策方面，財政政策更加積極，赤字率首次達到“4%左右”，發展優先，優化財政支出結構，中央加杠桿，中央赤字占赤字比重達歷史新高；貨幣政策適度寬松，適時降準降息，推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務可獲得性和便利度。

近年來，頂層設計對于資本市場的重視度不斷提升，資本市場在穩定社會預期、助推居民財富保值增值、服務新質生產力等方面的作用愈發凸顯。

其一，資本市場是形成預期、交易預期的場所，保持資本市場穩定很大程度上就等于穩住了社會預期。其二，資本市場投資端改革縱深推進，內在穩定性增強，與長期資金形成良性互動，也更有利于實現財富蓄水池的功能，推動居民財富保值增值。其三，資本市場可以發揮樞紐功能，匯集各類資金高效轉化為資本，引領人才、科技等其他要素資源協同集聚和融合，助力企業研發攻關、轉型升級和并購重組，為發展新質生產力提供堅實的支撐。

東吳證券：穩定資本市場預期和信心

今年政府工作報告設定了較高的增長目標，體現的是“迎難而上、奮發有為”的政策導向。在5%的經濟增長目標下，對宏觀政策的要求明顯提高。

一方面，今年政策更注重“投資于人”，居民就業、收入、消費、養老、生育等領域，在宏觀政策里的權重加大，通過“提振消費專項行動”來向內需要增長，以對沖外部環境變化的影響，這與往年有較大差異。

另一方面，今年報告對科技、民企的關注明顯提高，這與217民企座談會的精神一脈相承，科技創新和民企，前者直接提高全要素生產力，后者穩定信心和預期，是中國經濟行穩致遠的重要組成部分。

綜合來看，政府工作報告在經濟政策方面全力穩增長，在產業政策方面重點關注科技創新和民企，在金融政策方面著力推進中長期資金入市，一系列政策組合拳，有助于穩定資本市場預期和信心。

長城證券：促進資本市場與實體經濟的正向循環

2025年政府工作報告的政策總基調延續了“穩中求進”的核心邏輯，但在國內外經濟環境復雜化的背景下，進一步凸顯“以進促穩、先立后破”的戰略思維。具體表現為“三重平衡”：短期穩增長與長期調結構的平衡、政策擴張力度與風險防控的平衡、市場活力激發與民生兜底的平衡。

大方向上，穩增長優先，但更強調“質的支撐”。政府工作報告提出“以高質量發展為首要任務，以改革開放增強內生動力”，將“新質生產力”作為核心抓手，要求經濟增速“在結構優化中實現合理增長”。這標志著政策重心從“量的追趕”向“質的突圍”轉變。

同時，政府工作報告中，政策協同性有所增強，例如，3000億元消費券與“設備更新改造專項再貸款”聯動，既刺激短期需求，又推動制造業升級。

此外，2025年政府工作報告對資本市場的部署聚焦“深化改革、穩預期、防風險”三大主線，通過建立戰略性儲備機制（如市場穩定基金、流動性支持工具），可有效平抑非理性波動，降低市場整體波動率，從而改善風險調整后收益。此舉不僅有助于提升資本市場在居民資產配置中的核心地位，更能通過增強市場韌性吸引長期資本沉淀，最終實現資本市場與實體經濟的正向循環。