【編者按】美國“對等關稅”來襲，外部不確定性陡增。中國經(jīng)濟如何應對？關鍵在于“辦好自己的事”。宏觀加力政策如何更新迭代，并進一步發(fā)力？微觀市場主體又將如何錘煉自身，在壓力中突圍？即日起，澎湃新聞將針對市場關注的一些焦點議題，走進市場主體，展開一線調研，回應市場關切，探尋前行路徑。

2025年新春伊始，DeepSeek、宇樹科技的爆火，猶如一顆巨石擊中了創(chuàng)投市場。

“很久沒有見過這樣熱鬧的場面了。”不久前，一位宇樹科技早期投資方對澎湃新聞記者感嘆道，“全公司所有的職位，都被問過要不要賣老股。”“我印象中，近幾年可能也就地平線項目有過這種熱度。”

“印象中美國人工智能方向的相關會議，有兩三年都沒有提中國企業(yè)了，斷檔之前他們提起的還是字節(jié)、阿里這些企業(yè)。但是今年的會議，絕大部分時間都在討論DeepSeek，全世界都認同了中國在人工智能前沿探索的成就。”華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇向澎湃新聞記者說道，“行業(yè)經(jīng)歷了數(shù)年的低谷和調整，終于盼來曙光和機遇。”

“2025，作為之年”

“2025年是作為之年！”“投資數(shù)量和金額一定會遠超去年！”3月5日，季薇向華映資本全員發(fā)送了一份內部信，在這份內部信中，季薇如此強調2025年的重要性。

華映資本創(chuàng)立于2008年，人民幣和美元雙幣管理規(guī)模超115億元。處在熱議中的“杭州六小龍”，背后就有華映資本的身影。季薇向澎湃新聞感嘆一級市場氛圍的變化：“去年上半年，行業(yè)還在討論寒冬期斷崖式下降，今年就無縫切換到大干快干的節(jié)奏。”

“因為科技投資的共識，很多標的成為了‘明牌’，可能在一周之內估值就會發(fā)生變化，原本談好的條件也會變動，這對項目本身和投資機構而言，都是全新的挑戰(zhàn)。”季薇透露道，華映投資的具身智能項目，兩個月之內融了三輪，估值翻了一倍。

而這背后的誘因不僅是產(chǎn)品的快速發(fā)展或是商業(yè)化的突破性推進，在季薇看來，這更是在信心恢復之后，資金供需關系的體現(xiàn)。“今年投資機構都希望能夠多配置優(yōu)質資產(chǎn)，加之大家在具身智能賽道對中國信心的增強，這才使得頭部項目價格快速增長。”季薇說道。

在蛇年春晚舞臺亮相的宇樹科技，估值更是水漲船高。此前市場傳聞稱，宇樹科技新一輪融資的估值，已從去年C輪融資的80億元飆升至200億元。祥峰中國管理合伙人鄭俊聰在接受澎湃新聞等媒體采訪時透露，“有點接近”。

祥峰投資 (Vertex Ventures) 成立于1988年，是亞洲地區(qū)成立時間最早的創(chuàng)業(yè)投資公司之一，背靠新加坡淡馬錫控股，2008年入華成立祥峰中國，開啟中國地區(qū)的早期科技投資。作為宇樹科技更早期的投資方，鄭俊聰透露，“有十多年沒有聯(lián)系的海外LP（有限合伙人）與同行找過來，希望從我們這邊買到宇樹的老股。”“有些LP還表示，只要賣一些老股給他們，就投祥峰中國的下期基金”。

毅達資本合伙人吳志剛在2025廣西政府投資基金高質量發(fā)展大會上表示，這兩年從投資來看融資最快的、融資金額最大的，獨角獸最多的就是AI行業(yè)。毅達資本還成立了AI投研中心，專門研究和做AI相關的投資。

“時代性機會來臨時，踏空錯過是不可原諒的。”季薇表示，AI時代正在加速到來，可能會迅速影響到所有的行業(yè)，“我們必須盡快學習、探索、布局”。

“過去一段時間，國際投資人不知道中國何時才能出現(xiàn)像阿里巴巴這樣的明星科技企業(yè)。但是這一波讓他們大跌眼鏡，他們沒有想到DeepSeek可以用這么少的資源做出來。”鄭俊聰強調，國外的LP正在重估中國市場，“我們的LP很怕FOMO（注：Fear of Missing Out的縮寫，意為‘害怕錯過’），都跑回來在看中國相關科技投資項目。”

不可回避的是，美國宣布實施“對等關稅”政策，正引發(fā)全球市場巨震，這一因素會否影響創(chuàng)投行業(yè)當下的干勁？

“關稅事件還在進一步發(fā)展演進過程中，對我們還沒有產(chǎn)生劇烈的影響。”有創(chuàng)投人士向澎湃新聞記者表示，他們仍然按照既定的節(jié)奏按部就班地做事，“對投資機構而言，若未來政策落地，投資被加征關稅的行業(yè)會更加審慎，估值也會普遍受到影響。市場大跌之后，IPO退出難度也會加大。”該位人士強調，當下，更重要的是，“做好自己。”

信心從何而來？

一級市場沉寂已久。

2月28日，清科集團創(chuàng)始人、董事長，清科創(chuàng)業(yè)CEO倪正東分享了一組數(shù)據(jù)。2024年，中國股權投資市場募資規(guī)模1.3萬億元，政府資金LP依舊是主要出資方。去年全年投資6000億元，國資機構的直投出手占到了57%，而且比重還在持續(xù)上升。如今國資領投成為“常見”現(xiàn)象。

過去幾年，創(chuàng)投市場的投資規(guī)模剛剛經(jīng)歷了一波收縮。這種情況，在春節(jié)期間得到扭轉。

季薇在內部信中寫道，DeepSeek是國運級別的事件，不僅是因為它的創(chuàng)新和領先，那只是一時；更因為它對于當下市場信心和資產(chǎn)價格帶來的影響。而“市場信心會帶來實體企業(yè)和資本市場的增量投資，資產(chǎn)價格修復會帶來至少波段性的二級市場機會，包括退出機會”。

季薇向澎湃新聞記者說道，她的判斷建立在政策底的基礎上，“從創(chuàng)投十七條開始，政府工具箱不停地在釋放好消息，出臺利好創(chuàng)投行業(yè)政策。看到政策底之后，我們從去年12月開始，就忙起來，每周都有項目上IC會。”

“最近我們去跟相關部門進行交流，可以明顯感到領導層面對創(chuàng)投的支持是認真的。年初有領導跟我們表態(tài)：政策要么不出，出了就一定讓大家感覺到有力度。”倪正東也在公開場合說道。

澎湃新聞注意到，創(chuàng)投支持政策正在不斷加碼。2025年政府工作報告提出，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。近日，國務院辦公廳印發(fā)的《關于做好金融“五篇大文章”的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）中也提到，優(yōu)化科技型中小企業(yè)融資環(huán)境，發(fā)展股權投資、創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，壯大耐心資本，支持培育發(fā)展科技領軍企業(yè)、獨角獸企業(yè)和專精特新中小企業(yè)。3月6日舉行的十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔表示，將設立國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金，這是官方層面首次公開提及設立“國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金”。

季薇表示，DeepSeek等“杭州六小龍”的爆火，除了掀起了中國科技行業(yè)的創(chuàng)新熱潮，還具有更廣泛的意義——各地政府開始深度思考該支持何種類型的企業(yè)以及如何有效地將短期的招商引資目標與長期的培育孵化優(yōu)質企業(yè)相結合。“我覺得這才是最重要的價值，整個社會生態(tài)逐漸形成了對科技創(chuàng)新的正確支持以及對失敗的適當容忍。沒有任何的創(chuàng)業(yè)和投資是百發(fā)百中，對國資體系而言，全國形成非常大的反思熱潮。”

在此過程中，創(chuàng)投行業(yè)的價值也得以涌現(xiàn)至臺前。去年季薇就曾對外談起，“風險投資是科技創(chuàng)新的源頭活水，最適配中小企業(yè)發(fā)展。”在季薇看來，風投行業(yè)雖屬于金融行業(yè)，但卻也是離支持實體經(jīng)濟最近的金融行業(yè)，風險投資的投資金額與獨角獸的數(shù)量具備很強的正相關性。

回暖還是一級市場新敘事？

潮水方向的改變，來自更多的項目推動了認知的擴散。DeepSeek或許是關鍵性的節(jié)點，但并不是起點。源碼資本早期團隊執(zhí)行董事陳潤澤向澎湃新聞記者表示，很早就看到這樣的一種趨勢：中國的創(chuàng)業(yè)團隊完全具備從0到1的創(chuàng)新、并將成品推向市場的能力。

“這兩年我們在前線走訪，感知非常強烈。”陳潤澤以硬件項目舉例道，他們試圖在美國尋找一些本土創(chuàng)新的團隊，結果發(fā)現(xiàn)并不容易，“像灣區(qū)大廠和創(chuàng)業(yè)公司孕育了一批軟件方面的人才，但是在硬件領域，中國做得明顯更好。”

陳潤澤解釋道，中國不僅是世界上唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，擁有最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。更重要的是，大疆、INSTA 360（影石創(chuàng)新）以及機器人等企業(yè)，培養(yǎng)了一批硬件創(chuàng)新的人才。“以前的中國企業(yè)擅長做同質低價，但是這兩年出海的企業(yè)，敢于做品牌，質優(yōu)價更高。”

陳潤澤以泳池機器人為例，原本市場排名第一的產(chǎn)品來自一家以色列公司，產(chǎn)品迭代難以與中國速度匹敵。“中國產(chǎn)品一年就能夠迭代好幾次產(chǎn)品，一進入市場就是碾壓級別。”“美國機器人公司生產(chǎn)零部件，往返一個周期需要三四周，但是在長三角和大灣區(qū)，三天就能送回來。”陳潤澤進一步說道，中國硬件產(chǎn)品比較優(yōu)勢顯著，要投就投全球范圍內做最好產(chǎn)品的公司。”

那么，DeepSeek與杭州六小龍的現(xiàn)象級熱度改變了什么？陳潤澤的答案是，“信仰”。他認為，市場開始相信中國創(chuàng)業(yè)者的新敘事，即中國的團隊也能做出來在全世界范圍內領先的產(chǎn)品。

陳潤澤認為，這樣的“信仰”過去滲透率并不高，過去是2%至3%的人相信，現(xiàn)在可能變成20%至30%。“以往有團隊說，我們做了非常厲害的產(chǎn)品，很多時候是不敢相信的，但是現(xiàn)在不管方向多冷門，技術多新奇，我們都愿意坐下來，多花點時間研究看看。”

“這一次證明中國人有能力去創(chuàng)新。”鄭俊聰也持同樣的觀點，在他看來，從投資的角度，中國有如此多的人口與需求，機會并不少。“過往我說這些觀點，國外的LP會認為，我在中國工作，是局內的視角。現(xiàn)在徹底證明，我說的是對的。這是我感到非常開心的一件事情。”

鄭俊聰還強調，2025年最關鍵的轉變是創(chuàng)業(yè)氛圍更加熱烈，“去年，從業(yè)者的士氣低迷，今年完全是向上的感覺，大大提高了國內創(chuàng)業(yè)者的信心。”

陳潤澤也表示，作為早期投資人，最擔心的是沒人愿意承擔風險來創(chuàng)業(yè)。而現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)精神的“種子”四處飄揚。

“前幾年，這些創(chuàng)業(yè)者都在蟄伏，現(xiàn)在這一波浪潮會吸引更多創(chuàng)業(yè)者出來。”陳潤澤表示，春節(jié)后項目明顯變多了，不少創(chuàng)業(yè)者被“激活”，“我們接觸的創(chuàng)業(yè)者，之前都沒有決定好做什么，年后才慢慢想清楚啟動。”

另一位業(yè)內投資人也向澎湃新聞記者說道，“不僅僅是大模型，人工智能產(chǎn)業(yè)的鏈條非常長，這中間也涌現(xiàn)了許多機會，不少優(yōu)秀的人準備從大廠里跳出來創(chuàng)業(yè)。”

“去年，大家?guī)е恍┏林馗校鲭y而正確的事情，頂住壓力往前沖。”陳潤澤說今年有點不一樣。

不久前，他向澎湃新聞記者說道，“昨天晚上我的最后一場會在凌晨零點半結束。這是一個剛剛組建起來的跨國團隊。他們在大模型領域，探索著全球范圍內都沒有被解決好的問題。”“大家越聊越興奮，對未來的演變有很多暢想，我們還有好多事情可以干！”