南向資金無懼調整，爆買港股。

2月25日，南向資金凈買入220.33億港元，其中滬港股通凈流入約128.90億港元，深港股通凈流入約91.42港元。這一數據不僅創下今年南向資金凈買入額第二，還創出港股通開通以來的歷史第五高。

不過，港股三大指數當日震蕩下跌。截至2月25日收盤，恒生指數、科技指數、國企指數分別下跌1.32%、1.57%、1.39%，分別報收23034.02點、5698.82點、8499.19點。

南向資金是推手

2月25日，南向資金成交額1604億港元，幾乎占當日港股總成交的半壁江山，全天南向資金凈流入金額達220.33億港元，創港股通開通以來的歷史第五高。在近三年中，220億港元的凈流入規模僅低于今年2月18日的224億港元。

個股層面，據Wind統計，阿里巴巴、騰訊控股、理想汽車當日均獲南向資金大手筆加碼，凈買入金額分別為66.45億港元、22.07億港元、11.36億港元。此外，中芯國際、小鵬汽車、小米集團等個股也呈現南向資金凈買入態勢。

其實，在科技股的推動下，港股自1月中旬以來開啟了迅猛的反彈行情。截至2月25日，恒生科技指數年內漲幅27.54%，恒生指數年內漲幅14.83%，在全球重要指數中均名列前茅。

而南向資金成為港股爆買的主力軍。Wind數據顯示，2024年以來南向資金加速流入港股市場，成為港股重要的增量資金，2025年初至今累計凈買入規模達到2391.72億元，僅有5個交易日為凈流出。

2月18日，南向資金凈買入港股金額達224.23億港元，不僅創出年內新高，還創下港股通開通以來的歷史第四高。當日，恒生科技指數上漲2.54%，再度刷新近三年來的收盤新高。

2月17日至2月21日一周，南向資金大幅流入512.1億港幣，是前一周流入額217.7億港幣的2倍。從個股結構上看，南向資金買入較為集中，流入阿里巴巴、中國移動、中芯國際、快手等個股較多，流出美團、騰訊控股等，其中阿里巴巴上周大幅流入173億港幣，占全周南向資金凈流入規模的三分之一。

Wind數據顯示，2025年以來，騰訊控股、阿里巴巴、中芯國際、中國移動、工商銀行是被南向資金凈買入金額前五的公司。其中，南向資金對騰訊控股、阿里巴巴、中芯國際的累計凈買入金額均在百億港元以上。

中信建投證券認為，南向資金將繼續成為驅動港股上漲的重要力量。一是內資和外資的資金成本差異為南向資金的流入提供依據。國內利率持續處于較低水平，而美國則維持高利率，導致以中債為錨的港股股債收益差很高，以美債為錨的港股股債收益差偏低。因此內資流向港股的意愿顯然較外資更強。二是考慮到美國今年大概率降息節奏放緩，預計這種現象還會持續較長時間。

“總體而言，在當前中美利率分化的背景下，外資配置意愿不及南向，促使著南向資金成為港股最重要的增量資金來源。”該券商分析指出。

申萬宏源策略團隊研報表示，近年來，港股通資金占大市成交比例不斷抬升，2024年四季度至今，港股通資金占大市成交比例在多數交易日均為20%至25%的區間內，港股通資金對市場的影響已經不可忽視。

港股是否能“長牛”？

港股本周兩連跌后，會否影響行情后續走勢？

“港股長周期牛市在去年四季度就已經確立了，當前是牛市的延續。全年維度，延續2024年四季度以來的熊轉牛，中樞繼續上移。港股的三大長周期目前均處于底部回升的狀態，因此牛市將持續。”中信建投證券這樣判斷。

星石投資高級基金經理汪晟認為，港股領跑是因為港股市場中，有部分上市公司的股權定價處于極低的水平，這些公司和美股公司做著相似的業務，但估值定價可能差了一倍都不止，其中一定存在著部分非理性因素，或者說非基本面因素。當非理性因素逐漸消失，由于港股定價價差較大，就會出現大的修復空間，這并不是基本面層面可以解釋的。后續港股市場可能會從大幅折價，逐漸轉向平價，甚至會出現溢價，目前正處于這一過程中，相信港股市場中長期優質股權將會得到更公允的定價。

短期內，國金證券判斷港股“躁動行情”將延續，以情緒擴張（有透支但并未極端）和增量流動性為主導。今年下半年，港股或邁入“牛市”，先決條件一是分子端對內地基本面修復更加敏感；二是分母端更加受益于外資重新回流人民幣資產。

“往前看，阿里財報超預期或成為本輪中國資產重估的又一里程碑，市場或由交易逐步轉向由盈利預期/盈利驗證驅動的中長期資產配置，行情擴散下本輪或更加可持續。中期維度，我們繼續看好中國科技股價值重估行情演繹。”中泰證券表示。

國泰君安策略分析師陳熙淼指出，需重視2025年港股市場定價權體系的重塑。伴隨內資顯著增配港股市場，2025年定價權體系將較過往發生系統性變化。本輪港股成長行情已有明確印證，內資主導、外資跟隨的特征明顯。后續，宏觀預期雖時有波動，但這一趨勢中期已經確立。

配置思路上，國金證券建議擁抱AI，重視資訊科技（傳媒、計算機）+可選消費（商貿零售、消費者服務、紡織服裝、汽車）。

中泰證券建議維持啞鈴型配置思路。首先，配置在DeepSeek發布催化下盈利預期有所上修的港股互聯網與科技硬件標的，把握中國科技股價值重估機會；其次，挖掘受益于AI產業發展、自身具備景氣上行或政策面邊際改善且有空間的板塊，如港股創新藥；同時，盈利預期相對穩健的紅利標的，同時在科技重估擴散行情下有受益機會的，如通訊等，仍可作為底倉配置選擇。