進(jìn)入2月最后一個(gè)交易周，A股行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著基本面預(yù)期修復(fù)、政策的持續(xù)支持以及市場賺錢效應(yīng)帶來的資金流入，A股市場估值有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前仍處于主升浪持續(xù)上行過程中。

光大證券表示，當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌觯型M(jìn)一步提升A股市場的估值。

“總結(jié)來看，基本面預(yù)期修復(fù)，政策釋放提振資本市場信心，以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當(dāng)前市場仍處于主升浪持續(xù)上行過程中。”中銀證券稱。

配置方面，雖然多家券商提醒投資者關(guān)注科技板塊行情的持續(xù)性，但AI仍是不少機(jī)構(gòu)看好的主線。

銀河證券便建議投資者，降低科技方向的風(fēng)險(xiǎn)敞口。從近期的走勢來看，對(duì)比A、H股的表現(xiàn)，不難看出，目前A股的很多科技方向推升估值的難度越來越大，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)的脆弱性在逐漸顯現(xiàn)，交易擁擠度過高往往意味著情緒的分歧與退潮，因此建議投資者務(wù)必謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)過高的估值博弈。

“接下來，高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續(xù)性有限，料市場會(huì)更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)，而年初以來‘大象起舞’的行情只是核心資產(chǎn)重估的開端。”中信證券稱。

不過，中信建投證券強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場主線仍是AI+，若交易過熱導(dǎo)致回調(diào)，預(yù)計(jì)仍是再布局與進(jìn)攻機(jī)會(huì)。“科技板塊市場短期未必能有持續(xù)強(qiáng)催化，但中期產(chǎn)業(yè)景氣演進(jìn)是大勢所趨，即使后續(xù)科技板塊出現(xiàn)短暫的技術(shù)性回調(diào)，資金的濃厚參與意愿仍可能為行情提供支撐。”

“AI作為當(dāng)下市場最為聚焦的主線方向，雖然短期成交占比升至高位可能會(huì)導(dǎo)致板塊出現(xiàn)階段性的震蕩調(diào)整，但通常不會(huì)導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)。中長期看，在當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)催化不斷、產(chǎn)業(yè)敘事持續(xù)煥新，且后續(xù)仍有諸多積極催化和驗(yàn)證的背景下，AI板塊或?qū)⒎磸?fù)活躍，主線地位有望進(jìn)一步鞏固，繼續(xù)成為市場中長期聚焦的主線方向。”興業(yè)證券表示。

中信證券：純主題板塊可持續(xù)性有限

展望后市，高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續(xù)性有限，料市場會(huì)更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)，而年初以來“大象起舞”的行情只是核心資產(chǎn)重估的開端。

首先，從情緒和倉位角度來看，熱門主題的超額換手率和成交占比均處于歷史極高分位，活躍資金倉位已升至過去五年的最高水平，料后續(xù)純粹依賴資金接力的板塊行情持續(xù)性有限。

其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯角度來看，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場預(yù)期意味著國產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢，大市值公司的高利潤彈性會(huì)使得缺乏業(yè)績的純主題小票吸引力大幅下降，預(yù)計(jì)未來市場會(huì)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，摒棄單純博弈炒作。

最后，從配置的角度來看，科技板塊中建議投資者重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)算力鏈、以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表的AI應(yīng)用、以及端側(cè)AI三大主線；傳統(tǒng)核心資產(chǎn)中想象空間足夠大、低位時(shí)間足夠久、機(jī)構(gòu)持倉出清相對(duì)徹底的鋰電和創(chuàng)新藥亦值得關(guān)注。

中信建投證券：AI+仍是市場主線

展望后市，從近期交流看，中國機(jī)構(gòu)對(duì)股票興趣開始大于債券，在股票中對(duì)紅利風(fēng)格興趣顯著下降。對(duì)全球資金來說，中國科技股重估認(rèn)同度不斷上升，而人民幣止跌回穩(wěn)是重要體現(xiàn)信號(hào)，人民幣匯率強(qiáng)勢反彈與中美經(jīng)貿(mào)預(yù)期修復(fù)共振。

同時(shí)，民營企業(yè)信心與AI+產(chǎn)業(yè)主題轉(zhuǎn)向景氣邏輯確認(rèn)，成為當(dāng)前行情強(qiáng)度與持續(xù)度的重要支撐。一方面，政策端圍繞“新興生產(chǎn)力”展開戰(zhàn)略級(jí)支持，從頂層設(shè)計(jì)到專項(xiàng)政策形成多層次驅(qū)動(dòng)。

另一方面，以阿里為代表的科技巨頭歷史性資本開支周期逐步被資本市場認(rèn)可，民營企業(yè)正從需求響應(yīng)轉(zhuǎn)向技術(shù)供給模式，政策傳導(dǎo)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)共振下，科技結(jié)構(gòu)性行情蓄勢待發(fā)。此外，資金的持續(xù)補(bǔ)給成為行情的支撐。

配置方面，市場主線仍是AI+，若交易過熱導(dǎo)致回調(diào)，預(yù)計(jì)仍是再布局與進(jìn)攻機(jī)會(huì)。科技板塊市場短期未必能有持續(xù)強(qiáng)催化，但中期產(chǎn)業(yè)景氣演進(jìn)是大勢所趨，即使后續(xù)科技板塊出現(xiàn)短暫的技術(shù)性回調(diào)，資金的濃厚參與意愿仍可能為行情提供支撐。

銀河證券：變盤概率在加大

上周市場繼續(xù)上攻，尤其是科技方向高歌猛進(jìn)，再度空中加油。但重要會(huì)議與海外擾動(dòng)也越來越近，管理層對(duì)“編概念”的炒作敲警鐘。因此，即便周末騰訊大模型再一次打開了新的想象空間，投資者還是要留意估值過高與結(jié)構(gòu)分化所帶來的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，為自己適當(dāng)?shù)亓粢恍┖笫帧?/p>

操作層面，雖然看不清方向，但變盤概率在加大，建議降低科技方向的風(fēng)險(xiǎn)敞口。從近期的走勢來看，對(duì)比A、H股的表現(xiàn)，不難看出，目前A股的很多科技方向推升估值的難度越來越大，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)的脆弱性在逐漸顯現(xiàn)，交易擁擠度過高往往意味著情緒的分歧與退潮，因此建議投資者務(wù)必謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)過高的估值博弈。

反觀順周期方向，目前越來越多的資金開始關(guān)注估值更合理的順周期方向，考慮到重要會(huì)議已經(jīng)非常近了，資金大概率會(huì)更加關(guān)注政策預(yù)期的變化。

而對(duì)于港股方面，港股可能會(huì)對(duì)國內(nèi)政策更敏感，接下來的波動(dòng)可能也會(huì)放大。投資者切勿在某一市場或某一風(fēng)格中投入過多的倉位。

國泰君安證券：橫盤震蕩

展望后市，快速反彈后，股指或?qū)M盤震蕩。首先，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢與資本市場態(tài)度的積極轉(zhuǎn)變，以及中國AI產(chǎn)業(yè)趨勢的出現(xiàn)，維持2025年中國股市“轉(zhuǎn)型牛”的年度判斷。

其次，2025年春季前后整體的交易定價(jià)環(huán)境是不確定性因素增多，但宏觀政策預(yù)期暫難以快速調(diào)整的階段，因此市場整體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿相較于2024年四季度是降低的。

再次，過去一段時(shí)間的快速反彈，市場正在快速計(jì)入投資者對(duì)兩會(huì)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢的樂觀期待，市場情緒的局部高點(diǎn)預(yù)計(jì)將較快形成。因此，下一階段股指總體進(jìn)入到橫盤震蕩。

配置方面，建議投資者科技投資緊盯AI相關(guān)，并逐步回補(bǔ)低位紅利。一方面，科技行情向產(chǎn)業(yè)邏輯優(yōu)先落地驗(yàn)證方向聚焦，大模型開源平權(quán)后，下階段本地部署將成為企業(yè)應(yīng)用的主要方式，看好本地垂直應(yīng)用/國產(chǎn)推理算力/端側(cè)設(shè)備更新的投資機(jī)會(huì)。

另一方面，穩(wěn)定類資產(chǎn)目前成交額占比處于歷史極低分位，在節(jié)后實(shí)體數(shù)據(jù)弱修復(fù)的背景下，總量預(yù)期整體仍偏弱，預(yù)計(jì)部分穩(wěn)定類周期資產(chǎn)在兩會(huì)后將出現(xiàn)修復(fù)性機(jī)會(huì)，如銀行/煤炭/鐵路公路等。

興業(yè)證券：AI仍是市場主線聚焦方向

AI作為當(dāng)下市場最為聚焦的主線方向，雖然短期成交占比升至高位可能會(huì)導(dǎo)致板塊出現(xiàn)階段性的震蕩調(diào)整，但通常不會(huì)導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)，在大的產(chǎn)業(yè)趨勢下，應(yīng)對(duì)階段性的局部過熱和小波動(dòng)，更重要的是在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部做好擇時(shí)輪動(dòng)，找到相對(duì)有性價(jià)比的方向。

中長期看，在當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)催化不斷、產(chǎn)業(yè)敘事持續(xù)煥新，且后續(xù)仍有諸多積極催化和驗(yàn)證的背景下，AI板塊或?qū)⒎磸?fù)活躍，主線地位有望進(jìn)一步鞏固，在產(chǎn)業(yè)邏輯和政策環(huán)境的支撐下，AI或?qū)⒉粩啻┰蕉唐诘慕灰讚頂D，繼續(xù)成為市場中長期聚焦的主線方向。

結(jié)合中期產(chǎn)業(yè)趨勢與短期相對(duì)性價(jià)比，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈50大細(xì)分方向中，可重點(diǎn)關(guān)注光模塊、服務(wù)器、AI芯片、PCB、運(yùn)營商等環(huán)節(jié)。

中銀證券：市場仍處于主升浪持續(xù)上行過程中

總結(jié)來看，基本面預(yù)期修復(fù)、政策釋放提振資本市場信心以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當(dāng)前市場仍處于主升浪持續(xù)上行過程中。

風(fēng)格方面，持續(xù)看好科創(chuàng)50。成長風(fēng)格處于三年大級(jí)別占優(yōu)的起點(diǎn)。2025年成長風(fēng)格或?qū)⒊蔀槭袌鼋Y(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵因素。一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好與成長結(jié)構(gòu)性行情高度相關(guān)。短期市場仍處于風(fēng)格偏上行階段，其對(duì)于成長相對(duì)優(yōu)勢的支撐作用不減。

此外，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈的加速發(fā)展帶來產(chǎn)業(yè)趨勢。2月EPMI顯示節(jié)后新興產(chǎn)業(yè)景氣趨勢有所回暖，反映行業(yè)需求的產(chǎn)品訂貨指數(shù)更是環(huán)比上行6.6個(gè)點(diǎn)至50.7。雖然短期板塊交易活躍度持續(xù)上升，但產(chǎn)業(yè)趨勢的上行成為本輪科技行情持續(xù)性的重要支撐。年內(nèi)信用弱復(fù)蘇貨幣強(qiáng)寬松的背景下，具備產(chǎn)業(yè)趨勢的科創(chuàng)50有望成為市場結(jié)構(gòu)首選。

中泰證券：風(fēng)險(xiǎn)偏好或趨勢抬升

國內(nèi)方面，DeepSeek突破下，民企座談會(huì)上對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)態(tài)度好轉(zhuǎn)與需求側(cè)政策定力強(qiáng)化并存。因此，2025年資本市場亦將呈現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好或相對(duì)此前趨勢抬升，但盈利等壓力依然較大。

中期維度下，建議維持紅利類資產(chǎn)、債券等組合主線不變。科技股會(huì)反復(fù)活躍，且波動(dòng)加大。就短期節(jié)奏而言，民企座談會(huì)的積極信號(hào)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)兩會(huì)前強(qiáng)勢的行情延續(xù)，而互聯(lián)網(wǎng)大廠或最為受益。伴隨兩會(huì)政策預(yù)期發(fā)酵以及中央?yún)R金股權(quán)劃轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)近期央國企等板塊也會(huì)有所表現(xiàn)。

光大證券：積極把握春季行情

政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場估值。當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌觯型M(jìn)一步提升A股市場的估值。

配置方向上，建議關(guān)注科技成長及消費(fèi)兩條主線。科技成長板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等。

東吳證券：多空輪動(dòng)發(fā)生的概率較低

展望后市，多空輪動(dòng)需要明顯的周期切換，鑒于近年來信用周期呈現(xiàn)出周期性弱化、波動(dòng)性收斂的特征，周期規(guī)律趨于失效，多空輪動(dòng)發(fā)生的概率較低。

從大方向上看，流動(dòng)性邏輯下，市場有進(jìn)一步估值抬升的空間，市場已進(jìn)入新一輪的“看多”周期。924以來政策底已現(xiàn)，宏觀基本面復(fù)蘇斜率上修。總量層面“量”維持韌性，“價(jià)”止跌企穩(wěn)。市場擔(dān)憂的地產(chǎn)銷售端也迎來邊際改善，新房價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲的趨勢正從一線城市向二線城市傳導(dǎo)。在增量政策的作用下，宏觀基本面下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，是支撐行情開展的基礎(chǔ)。

配置方面，成長風(fēng)格有望形成新一輪主升浪。當(dāng)前仍處于科技成長風(fēng)格階段，風(fēng)格切換的核心變量是美元筑頂，目前賠率交易依然占優(yōu)，科技成長風(fēng)格將持續(xù)演繹。

華金證券：春季行情可能進(jìn)入后半段

展望后市，春季行情進(jìn)行中，但可能進(jìn)入后半段。首先，分子端高頻數(shù)據(jù)顯示基本面繼續(xù)修復(fù)。一是地產(chǎn)周銷售可比增速回升；二是節(jié)后開工率有所回升。

其次，流動(dòng)性方面，微觀資金仍有一定流入空間，春季行情可能進(jìn)入中后期。一是歷史經(jīng)驗(yàn)來看，微觀資金仍有一定流入空間：首先，歷史經(jīng)驗(yàn)上2020至2024年春季行情期間外資、融資和新發(fā)基金的日均流入規(guī)模分別為16.58億元、10.36億元、62.18億份；其次，1月13日至今融資流入和新發(fā)基金日均流入25.19億元、14.95億份。二是后續(xù)微觀資金仍可能繼續(xù)流入A股。

風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，部分情緒指標(biāo)已偏高，但政策和產(chǎn)業(yè)趨勢仍可能繼續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是部分情緒指標(biāo)已偏高：首先，歷史經(jīng)驗(yàn)上2020至2024年春季行情期間，全A換手率一般在1.5%-2.2%左右，200日均線以上個(gè)股占比約為30%-80%，TMT成交額占全A之比約為20%-50%；其次，1月13日至今，全A換手率高點(diǎn)在2.16%，200日均線以上個(gè)股占比最高升至76.03%，TMT成交額占比最高達(dá)46.48%。二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢仍可能繼續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好。

配置方面，當(dāng)前來看，外部事件偏積極、流動(dòng)性寬松，成長風(fēng)格短期可能難改變。接下來，一是國內(nèi)政策寬松短期大概率延續(xù)。二是外部風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步下降。三是科技產(chǎn)業(yè)趨勢不斷上升。同時(shí)，基本面延續(xù)弱修復(fù)，國內(nèi)流動(dòng)性短期可能維持寬松。