當?shù)貢r間2月22日，“股神”巴菲特發(fā)布了第47封股東信。

巴菲特致股東的信被全球投資者奉為“圣經(jīng)”，不僅因為他治理的公司驚人成功，還因為他在投資和經(jīng)濟方面，有時甚至涉及社會、政治的詼諧博學。

今年的信件長度較去年進一步縮減，僅有15頁。在這封信中，巴菲特對伯克希爾·哈撒韋公司去年的業(yè)績表示滿意，回顧了他接管公司60年來獲得的巨大成功，同時向美國提出了一些建議。

不過，其中最受市場關注的顯然是伯克希爾在去年底持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物再創(chuàng)歷史新紀錄。對此，各界又有怎樣的評說？

為何囤積大量現(xiàn)金？

巴菲特似乎也十分清楚其大量持有現(xiàn)金的舉動，被市場高度關注。他在股東信中表示，盡管部分評論人士認為伯克希爾的現(xiàn)金頭寸非常高，但絕大多數(shù)資金仍然投向了股票，這一偏好不會改變。

巴菲特強調(diào)：“伯克希爾的股東可以放心，我們始終會將大部分資金投入股票——主要是美國企業(yè)，但其中許多公司在全球市場也有著重要業(yè)務。伯克希爾永遠不會偏好持有現(xiàn)金等價物，而忽視優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權，無論是控股還是部分持有。”

事實上，伯克希爾龐大的現(xiàn)金持有量在股東和觀察者中引發(fā)了疑問，尤其是在利率預計將從多年高點下降的情況下。近年來，這位伯克希爾CEO兼董事長對昂貴的市場和稀少的購買機會表示沮喪。一些投資者和分析師對缺乏行動感到不耐煩，并尋求解釋。

伯克希爾長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現(xiàn)金，主要原因在于當前市場估值過高。

《華爾街日報》評論稱，標普500指數(shù)目前的預期市盈率為22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅長的領域內(nèi)，優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)已難尋“便宜貨”，這使得巴菲特難以找到符合其投資標準的標的。

Edward Jones的高級股票研究分析師James Shanahan表示，許多財務顧問都在擔憂：“如果沃倫·巴菲特都不買股票，我們?yōu)槭裁匆I？”

密切關注伯克希爾的人這樣看待現(xiàn)金的增長：在巴菲特了解的行業(yè)中，該公司尋找的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)價格已經(jīng)上漲得太高，選股者無法確信一項投資會為伯克希爾及其股東帶來可觀的回報。

CNBC的報道指出，巴菲特在信中確實暗示了股票估值是一個令人擔憂的問題。

巴菲特寫道：“我們在選擇股票投資工具時是公正的，投資任何一種投資工具都取決于我們可以在哪里最好地配置你（和我家人）的儲蓄。通常，沒有什么看起來有吸引力的東西；我們很少發(fā)現(xiàn)自己正處于機會之中。”

現(xiàn)金從何而來？

現(xiàn)金積累的原因之一是伯克希爾大量出售了蘋果股票，近年來蘋果股票的估值遠高于巴菲特公司在2016年至2018年建立頭寸時的估值。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，從2023年底開始，伯克希爾連續(xù)四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，伯克希爾暫時停止了對蘋果的進一步出售。

一些投資者和分析師推測，巴菲特過去一年的保守舉動不是對市場的判斷，而是通過削減過大倉位和積累現(xiàn)金為他將來部署做準備。

因為伯克希爾哈撒韋的股票投資組合中，這部分持倉已經(jīng)占到了相當大的比重。他的指定繼任者格雷格·阿貝爾最終接手公司后，他將負責這一過渡。

“有些人可能會說，這是他在收拾殘局，準備把公司交接給別人，”Shanahan說，“他想給格雷格·阿貝爾一個好的起點，不想留下任何遺留問題。”

現(xiàn)金增加的另一個原因是股票回購陷入停滯，伯克希爾·哈撒韋在去年第三季度首次沒有回購任何股票，第四季度亦然。

路透的觀點認為，伯克希爾的規(guī)模也抑制了其股價不會像幾十年前那樣跑贏指數(shù)。

路透社的數(shù)據(jù)顯示，過去10年，伯克希爾的股價上漲了225%，而標普500指數(shù)計入股息后上漲了241%，扣除股息后上漲了185%。

“他們將有很多買入機會，但伯克希爾將永遠無法像過去那樣實現(xiàn)兩位數(shù)的大收益。” 伯克希爾長期投資者、Smead Capital Management首席投資官Bill Smead表示。

不過，Gabelli Funds投資組合經(jīng)理Macrae Sykes表示，伯克希爾的現(xiàn)金儲備也應被視為一項關鍵資產(chǎn)，因為它確保了“伯克希爾的競爭能力，在受到激勵時能夠迅速做出大規(guī)模反應。雖然這種情況并不常見，但從歷史上看，當該企業(yè)集團部署資金時，它會帶來可觀的未來回報。”

“我們持有伯克希爾·哈撒韋是為了看到資金被重新投資，” Cheviot Value Management投資組合經(jīng)理Darren Pollock表示，“我們持有它是為了希望大鯨魚出現(xiàn)時，他們能夠?qū)⑵洳东@。顯然，這需要很長時間。”