隨著4家國有金融機構(gòu)控股權(quán)變更為中央?yún)R金投資有限責任公司（下稱“中央?yún)R金”），中央?yún)R金直接或間接持有的上市券商達到8家。

2月14日，中國信達、東方資產(chǎn)與長城資產(chǎn)三家全國性金融資產(chǎn)管理公司（AMC）以及中國證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）分別發(fā)布公告稱，控股股東中華人民共和國財政部擬通過無償劃轉(zhuǎn)的方式，將所持公司股份全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。

值得一提的是，隨著股權(quán)劃轉(zhuǎn)，3家AMC旗下控股券商的實際控制人也由財政部變更為中央?yún)R金，中央?yún)R金直接或間接持有的“匯金系”券商將達到8家，分別是中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達證券、東興證券、長城國瑞證券。

此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)有何必要性，釋放了什么信號？“匯金系”券商隊伍的再度擴容，又將給證券業(yè)帶來哪些遐想呢？

提升國有資本配置效率

隨著本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，中央?yún)R金將成為中國信達、東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、中證金融的控股股東，分別持有其已發(fā)行股份總數(shù)的58.00%、71.55%、73.53%和66.7%。

“隨著上述4家機構(gòu)股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金直接持有的金融機構(gòu)數(shù)量將達到23家。隨著中央?yún)R金的金融版圖再擴張，金融領(lǐng)域的改革步伐或?qū)⑦M一步提速?！便y河證券表示。

中信證券則指出，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)是對于2023年3月印發(fā)的《黨和國家機構(gòu)改革方案》（下稱“《方案》”）的進一步落實。

“《方案》第十二條要求完善國有金融資本管理體制，按照國有金融資本出資人相關(guān)管理規(guī)定，將中央金融管理部門管理的市場經(jīng)營類機構(gòu)剝離，相關(guān)國有金融資產(chǎn)劃入國有金融資本受托管理機構(gòu)，由其根據(jù)國務(wù)院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責。”中信證券進一步指出，“中央?yún)R金作為國家出資設(shè)立的國有獨資公司，代表國家依法行使對重點金融企業(yè)出資人的權(quán)利和義務(wù)，是財政部股權(quán)轉(zhuǎn)移的最佳承接方?！?/p>

對于本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)的影響，多家券商一致認為，對于國有資本配置效率和風險防控均大有裨益。

華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康分析稱：“此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)有助于防范金融風險，健全公司治理。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，由中央?yún)R金作為國有金融資本受托管理平臺，對三大AMC主體集中統(tǒng)一管理。有助于AMC主體回歸主業(yè)，理順股權(quán)關(guān)系，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，對于防控金融風險的意義重大。”

“后續(xù)中央?yún)R金將直接控股3家全國性AMC，同時通過旗下控股的中國銀河金控（持股比例69.07%）間接控股中國銀河資產(chǎn)管理，實現(xiàn)了對除中信金融資產(chǎn)（原‘華融資產(chǎn)’）外全國AMC牌照的統(tǒng)一控制。通過中央?yún)R金對于AMC的業(yè)務(wù)集中市場化管理，國有金融資本的配置效率和風險防控能力將得到進一步提升?！敝行抛C券稱。

業(yè)務(wù)方面，銀河證券預計，3家AMC劃歸中央?yún)R金公司后，后續(xù)發(fā)展可能會迎來多方面的變化。“三大AMC成立之初的使命是化解國有銀行的不良資產(chǎn)風險，推動金融體系改革，但隨著市場的不斷變化，AMC的業(yè)務(wù)也更加多元，商業(yè)化運作也引發(fā)了市場對其‘偏離主業(yè)’的質(zhì)疑。納入?yún)R金體系后，AMC或會被要求更加聚焦于不良資產(chǎn)處置和金融風險化解，回歸政策性職能?！?/p>

而對于中證金融股權(quán)的劃轉(zhuǎn)，中信證券表示，中證金融不僅是證監(jiān)會設(shè)立的從事轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)、提供融資融券配套服務(wù)的證券類金融機構(gòu)，也是國家隊的重要組成部分。

“此次股權(quán)調(diào)整后，國家隊有望在當前保持一致行動的基礎(chǔ)上實現(xiàn)組織層面更好的協(xié)同管理。截至2024年3季度末，中國證金、中央?yún)R金、中國證金資管分別持有0.61萬億元、3.00萬億元、0.08萬億元的股票市值?！敝行抛C券表示。

徐康進一步指出，此次股權(quán)調(diào)整后，中證金融職能或出現(xiàn)一定調(diào)整?！吧现芪逯凶C金融同步廢止中證金融與兩融業(yè)務(wù)統(tǒng)計監(jiān)控報送相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)范規(guī)則，這可能意味著中證金融職能中統(tǒng)計監(jiān)控兩融業(yè)務(wù)運行及交易的職能同步做調(diào)整?！?/p>

“匯金系”券商擴容引發(fā)合并遐想

具體到證券業(yè)，隨著“匯金系”的券商隊伍也再度擴容，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)也引發(fā)了市場關(guān)于“匯金系”券商合并的遐想。

具體而言，本次劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金旗下的證券公司增至8家，分別是中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達證券、東興證券、長城國瑞證券。

股權(quán)方面，中央?yún)R金直接持股中金公司40.11%的股份；直接持股中信建投30.76%的股份；通過中國銀河金控與證金公司，間接持股中國銀河48.20%的股份；通過建銀投資與證金公司，合計持股申萬宏源48.93%的股份；通過控股的光大集團、證金公司以及參股的光大控股，持股光大證券48.70%的股份。

本次劃轉(zhuǎn)后，中央?yún)R金還通過中國信達間接持股信達證券78.67%的股份；通過東方資產(chǎn)間接持股東興證券45.00%的股份；通過長城資產(chǎn)間接持股長城國瑞證券67.00%的股份。

“在國家持續(xù)鼓勵通過并購重組提升行業(yè)資源配置、加速構(gòu)建國際一流投行的背景下，匯金系券商多牌照效率整合方案值得觀察?！敝行抛C券表示。

銀河證券也認為，“匯金系”券商隊伍擴容引發(fā)了市場關(guān)于“匯金系”券商合并的遐想，這種猜想也并非空穴來風。

“在監(jiān)管政策鼓勵券商通過重組做大做強的背景下，證券行業(yè)的并購重組有望進入加速期，而中央?yún)R金作為多家券商的實控人，若后續(xù)實施重組，也具備更為有利的條件?！便y河證券表示。