本文來自微信公眾號空間秘探，作者：鄒新。

近期，宋城演藝發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告。公告顯示，2024年預(yù)計凈利潤為9.3億-12億元，扣非凈利潤為9.1億-11.8億元。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)扭虧為盈，上年同期虧損1.1億元主要因計提聯(lián)營企業(yè)花房集團(tuán)長期股權(quán)投資減值損失8.6億元。被稱為天下演藝第一股的宋城演藝，因踩雷花房集團(tuán)，2020年以來開始對花房科技計提長期股權(quán)投資減值損失，直至2024年才終于成功走出花房后遺癥，扭轉(zhuǎn)連續(xù)多年來的發(fā)展頹勢。盡管如此，宋城演藝的焦慮與自救仍在持續(xù)上演。

走出花房困境 去年凈賺10億

近期，宋城演藝發(fā)布了2024年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入23億-25億元，同比增長19.42%-29.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.3億-12億元，扣非凈利潤為9.1億-11.8億元。

公告顯示，報告期內(nèi)宋城演藝實現(xiàn)扭虧為盈，上年同期虧損1.10億元主要因計提聯(lián)營企業(yè)花房集團(tuán)長期股權(quán)投資減值損失8.61億元。若不考慮該項投資帶來的收益及減值，宋城演藝去年的歸母凈利潤預(yù)計為8.29億元。

根據(jù)財報，2020年宋城演藝開始對花房科技計提長期股權(quán)投資損失和減值準(zhǔn)備，2023年宋城演藝再度對花房集團(tuán)計提長期股權(quán)投資減值8.61億元。宋城演藝公告稱，經(jīng)過計提減值后，花房集團(tuán)評估值已經(jīng)接近其凈資產(chǎn)價值。2024年一季度花房集團(tuán)凈利潤恢復(fù)為正，未來公司將推動花房集團(tuán)朝著健康的方向穩(wěn)定發(fā)展。

宋城演藝2024年度業(yè)績預(yù)告的走向表明，宋城演藝終于走出了花房后遺癥，逆風(fēng)之下扭轉(zhuǎn)了多年以來的發(fā)展頹勢。

對于2024年業(yè)績增長的原因，宋城演藝表示，主要?dú)w功于項目運(yùn)轉(zhuǎn)良好，新增的廣東千古情景區(qū)受益于大灣區(qū)旺盛的消費(fèi)需求以及景區(qū)高品質(zhì)的演藝內(nèi)容、獨(dú)具特色的互動體驗、差異化的市場定位等優(yōu)勢，全年維持高水平運(yùn)營；存量項目整體運(yùn)營天數(shù)、游客人次和演出場次實現(xiàn)增長，其中西安千古情景區(qū)不斷刷新演出場次紀(jì)錄，表現(xiàn)出色；輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)日益成熟和完善，帶來持續(xù)的增長空間。

與此同時，宋城演藝也披露近期的經(jīng)營數(shù)據(jù)，春節(jié)黃金周期間，全國12大《千古情》演出550場。高峰期間，《千古情》單日最高上演91場、單日游客接待量46萬人次，單日收入破4000萬。

1月30日、1月31日，大型歌舞《上海千古情》連續(xù)兩天單日上演6場，刷新了上海大型旅游演藝單日場次、單日游客量新高，成為上海名副其實的演藝地標(biāo)。1月31日至2月2日，大型歌舞《西安千古情》連續(xù)三天單日上演18場，打破了此前由自己創(chuàng)造的單日17場的演出紀(jì)錄，再創(chuàng)西安大型旅游演藝單日演出場次、游客接待量的歷史新高。

綜合看來，無論是2024年度預(yù)財報的扭虧為盈，還是近期主營業(yè)務(wù)千古情系列演出的火爆，宋城演藝的發(fā)展都顯現(xiàn)出蒸蒸日上的景象。

宋城演藝28年演繹13臺千古情

當(dāng)然，宋城演藝作為中國演藝第一股，其走向中國旅游演藝王者寶座的過程并非一蹴而就。從杭州起家，到異地擴(kuò)張；從嘗試互聯(lián)網(wǎng)演藝踩雷，到輕資產(chǎn)模式的初步探索；從大環(huán)境的巨大沖擊，到如今輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)日益成熟為企業(yè)帶來持續(xù)的增長空間，宋城演藝的文旅夢已經(jīng)譜寫了28年。

1994年，36歲的黃巧靈攜《清明上河圖》前往杭州，與他一同抵達(dá)杭州的還有他的一個宏大計劃以《清明上河圖》為藍(lán)本，再造宋城，重現(xiàn)杭州宋時繁華。

1996年，黃巧靈斥資1.8億元在杭州建立了首個宋城景區(qū)，并效法迪士尼策劃編排了原創(chuàng)文化表演《宋城千古情》，開創(chuàng)了主題公園+旅游文化演藝的經(jīng)營模式。

創(chuàng)始人黃巧靈強(qiáng)調(diào)建筑為形，文化為魂，通過《宋城千古情》等演出深化文化體驗，奠定核心競爭力。2007年，宋城演藝成立了杭州樂園，進(jìn)一步鞏固了其在主題公園和旅游文化演繹行業(yè)的地位。

憑借宋城主題公園+千古情演藝的組合，宋城演藝打造出了一套優(yōu)秀的商業(yè)模式，2010年12月9日，宋城演藝成功登陸深交所上市，成為中國演藝第一股。

2013年起，宋城演藝開始走出杭州，在三亞（2013年）、麗江（2014年）、九寨（2014年）等地開設(shè)新的項目，采用重資產(chǎn)+輕資產(chǎn)的模式進(jìn)行異地擴(kuò)張，形成了千古情系列品牌。

2015年，宋城演藝以26億元收購六間房直播平臺，試圖布局互聯(lián)網(wǎng)演藝，打造線下演藝和線上娛樂的O2O生態(tài)圈。收購初期，宋城演藝與六間房也曾度過了一段甜蜜的蜜月期。在直播盛行的2015年至2017年，六間房超額完成了業(yè)績承諾，三年累計為宋城演藝貢獻(xiàn)的利潤達(dá)到10.84億元。

2016年，宋城演藝提出演藝宋城、旅游宋城、國際宋城、網(wǎng)紅宋城、IP宋城、科技宋城六大方向，嘗試向輕資產(chǎn)、國際化和IP化轉(zhuǎn)型。其中，宋城演藝國際化的第一站是在澳大利亞黃金海岸建造澳大利亞傳奇王國項目。

2017年，宋城演藝在寧鄉(xiāng)炭河里文化主題公園開業(yè)，標(biāo)志著公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的成功落地。2018年，宋城演藝加快了實施平臺化發(fā)展戰(zhàn)略，相繼在桂林（2018年）、宜春（2018年）、張家界（2019年）、西安（2020年）、鄭州（2020年）等地開設(shè)了新的千古情景區(qū)。

2018年6月，由于直播行業(yè)競爭激烈，六間房慢慢掉隊，宋城演藝以六間房為主體與北京密境和風(fēng)花椒直播再度整合為花房集團(tuán)新主體，密境和風(fēng)持股38.21%，宋城演藝持股37.06%。

2019年，受到花房集團(tuán)業(yè)務(wù)的影響，宋城演藝營業(yè)收入下降18.67%，凈利潤只增長了4%。宋城演藝表示，若不考慮數(shù)字娛樂平臺及花房集團(tuán)重組的財務(wù)數(shù)據(jù)，2019年度實現(xiàn)營收22.32億元，同比增長12.86%；實現(xiàn)凈利潤10.37億元，同比增長17.24%。很明顯，2019年數(shù)字娛樂平臺及花房集團(tuán)重組嚴(yán)重拖累了宋城演藝的業(yè)績。

2020年，多重因素影響之下，宋城演藝出現(xiàn)了上市十年來的首次虧損。根據(jù)財報，2020年宋城演藝開始對花房科技計提長期股權(quán)投資損失和減值準(zhǔn)備，宋城演藝發(fā)展速度放緩。2021年，上海千古情景區(qū)順利落地，隨后，宋城演藝進(jìn)入了兩年的空窗期。直至2024年，廣東千古情景區(qū)與三峽千古情景區(qū)才得以順利落地。

在走出花房困境后，宋城演藝的經(jīng)營模式日趨穩(wěn)定。目前，宋城演藝在全國共運(yùn)營9個自營景區(qū)及4個輕資產(chǎn)項目，并形成主題公園+旅游演藝的穩(wěn)定經(jīng)營模式，其門票收入占總經(jīng)營收入的主要部分。其次，宋城演藝的收入來源還包括為合作景區(qū)提供品牌授權(quán)、策劃設(shè)計及運(yùn)營管理服務(wù)，按景區(qū)年收入收取管理費(fèi)。

盈利背后的焦慮主動降管理費(fèi)

提及輕資產(chǎn)輸出項目的管理費(fèi)用，宋城演藝自2025年開始便對其進(jìn)行了大幅度的調(diào)整。而從輕資產(chǎn)輸出項目管理費(fèi)降費(fèi)，宋城演藝2024年度預(yù)計凈利潤達(dá)到10億元背后所隱藏的現(xiàn)實焦慮可見一斑。

/ 20%至8%輕資產(chǎn)輸出項目降費(fèi)

1月3日，宋城演藝公告擬將已有輕資產(chǎn)輸出項目的委托經(jīng)營管理費(fèi)統(tǒng)一由項目年經(jīng)營收入的20%調(diào)整為8%，自2025年1月1日起執(zhí)行。

回顧宋城演藝的發(fā)展歷程可知，目前宋城演藝旗下共有長沙炭河古城、宜春明月千古情景區(qū)、鄭州黃帝千古情景區(qū)和三峽千古情景區(qū)4個開業(yè)運(yùn)營的輕資產(chǎn)輸出項目。過往公告顯示，對這類輕資產(chǎn)項目，宋城演藝一般按照景區(qū)經(jīng)營收入的20%收取基本管理費(fèi)，從20%到8%，此次降價力度頗大。

盡管這項收入占公司整體營業(yè)收入的比重較小，影響也較為有限。宋城演藝也表示，此舉措目的在于提升公司輕資產(chǎn)輸出模式的品牌競爭力并保持統(tǒng)一性。

但從宋城演藝最新簽約的青島膠州絲路千古情項目可以分析出，此次輕資產(chǎn)輸出項目管理費(fèi)的下降或許與推進(jìn)這一合作項目有關(guān)，符合長期主義發(fā)展策略。

不過宋城演藝輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)的管理費(fèi)的大幅度下調(diào)，也在一定程度上反映出了旅游演藝行業(yè)的景氣依舊不容樂觀，宋城演藝在低迷的市場環(huán)境之下如何做出相應(yīng)的政策調(diào)整是其當(dāng)下所面臨的焦慮之一。

/ OTA平臺兩極分化的消費(fèi)者點(diǎn)評

宋城演藝作為國內(nèi)文旅演藝龍頭企業(yè)，其核心產(chǎn)品千古情系列在全國各地不斷上演。但隨著千古情系列表演在全國各地風(fēng)靡，各大OTA平臺上的消費(fèi)者評價呈現(xiàn)出了明顯的兩極分化。

一方面，多數(shù)游客對《宋城千古情》、《三亞千古情》等經(jīng)典劇目給予高度認(rèn)可，認(rèn)為其沉浸式表演震撼、不可錯過，尤其是聲光電技術(shù)與歷史敘事的融合，被視作文旅演藝的標(biāo)桿。

另一方面，部分消費(fèi)者則批評演出內(nèi)容粗制濫造體驗差，認(rèn)為票價虛高且缺乏新意，甚至有游客直言浪費(fèi)錢。這種分化現(xiàn)象不僅反映出游客對文化演藝產(chǎn)品的多樣化需求，也暴露出宋城演藝在內(nèi)容迭代和服務(wù)質(zhì)量上的挑戰(zhàn)。

而為了滿足消費(fèi)者的多元化需求，宋城演藝也做出了許多的嘗試，例如，上海宋城項目曾因疫情關(guān)閉，重啟后其試圖通過票價調(diào)整和劇目聯(lián)動熱播劇《覺醒年代》吸引客流，但仍有觀眾認(rèn)為改版后的演出非常無聊。

為應(yīng)對爭議，宋城演藝近年來提出常改常新策略，通過升級硬件設(shè)施、科技體驗項目等方式提升游客體驗。然而，如何在保持較高利潤的同時平衡創(chuàng)新投入與觀眾期待，仍是宋城演藝當(dāng)下所面臨的一大難題。

/ 貧富差距顯著的子公司

目前，宋城演藝旗下已經(jīng)落地的千古情項目已經(jīng)達(dá)到了13家，然而這13個千古情項目發(fā)展得并不均衡，甚至可以說是貧富差距明顯。

其中，廣東千古情景區(qū)作為宋城演藝2024年新開業(yè)的項目，全年維持高水平運(yùn)營，開業(yè)即實現(xiàn)盈利，且二三季度收入規(guī)模和盈利水平持續(xù)環(huán)比提升。2024年上半年，廣東千古情營收達(dá)到1.26億元，凈利潤4946萬元，總營收超過了麗江、三亞、桂林的千古情項目。

與之相反的是，上海千古情、張家界千古情兩家子公司，2024年上半年分別虧損了2002萬和745萬。截至上半年，上述兩家子公司已經(jīng)資不抵債。其中，上海宋城世博演藝發(fā)展有限公司凈資產(chǎn)負(fù)一個多億，張家界千古情演藝發(fā)展有限公司凈資產(chǎn)負(fù)五百多萬。

由此可見，宋城演藝旗下的各個千古情項目貧富差距極其明顯，而如何避免讓某一個項目成為整個企業(yè)的短板，限制企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，以及如何讓旗下的各個項目都盡可能多地實現(xiàn)創(chuàng)收成了宋城演藝的又一焦慮。

/ 陷入停滯的旗艦項目

近年來，雖然宋城演藝在杭州、麗江、三亞等地的項目人氣火爆，但宋城演藝的經(jīng)營和業(yè)務(wù)推進(jìn)依然面臨諸多壓力。

例如，宋城演藝于2018年打造的西塘中國演藝小鎮(zhèn)項目，總投資100億元，至今未開業(yè)。據(jù)了解，項目于2018年12月30日奠基，最初計劃在2021年開業(yè)，不過，此后官方回復(fù)的開業(yè)時間一拖再拖，至今猶抱琵琶半遮面。有來自浙江省的知情市民直言，西塘宋城演藝谷就建了一棟房子。

而面對投資者對項目建設(shè)進(jìn)度的持續(xù)追問，宋城演藝在業(yè)績說明會、深交所互動易等多個渠道給出了回復(fù)：西塘項目暫時未定開業(yè)時間、西塘項目推進(jìn)相對慢一些西塘項目公司按照自身經(jīng)營節(jié)奏推進(jìn)。

同樣在規(guī)劃中的珠海宋城演藝度假區(qū)也未見明顯進(jìn)展：2019年9月30日，珠海政府與宋城演藝簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計劃投資150億元，預(yù)計2022年建成開業(yè)。這個曾被視為宋城演藝在粵港澳大灣區(qū)的旗艦項目于2020年4月啟動，卻在2022年12月起陷入漫長的停滯，至今仍難以推進(jìn)。

宋城演藝的自救與狂奔

近年來，旅游行業(yè)呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢，但一看景區(qū)人山人海，一看業(yè)績普遍虧損在各大上市旅企中屢見不鮮。由此可見，當(dāng)下旅游業(yè)在輿論中的活躍度，與實際行業(yè)情況具有一定溫差。因此，盡管2024年宋城演藝成功地走出了花房后遺癥，也依舊很難乘著東風(fēng)高枕無憂。當(dāng)下，面對一眾現(xiàn)實焦慮，宋城演藝又該如何實現(xiàn)自救與業(yè)績狂奔？

/ 繼續(xù)牽手國資

2025年初，一筆總投資13億元的大型演藝公園敲定合作，落地于青島膠州的上合核心區(qū)。項目名稱叫宋城青島絲路千古情，占地120畝，將以齊魯文化、海上絲路文化和上合元素為核心，力圖成為集文化展示、演藝體驗、休閑娛樂于一體的綜合性旅游目的地，預(yù)計2026年7月建成并開放。

這是宋城演藝牽手國資敲定的最新項目，項目以輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式落地。據(jù)悉，青島國資企業(yè)負(fù)責(zé)該項目的投融資與建設(shè)，宋城演藝提供品牌授權(quán)、創(chuàng)意設(shè)計等服務(wù)并負(fù)責(zé)后期運(yùn)營管理，服務(wù)費(fèi)總計2.6億元。

宋城青島絲路千古情項目是宋城演藝第二次牽手國資，在此之前，2022年由國企湖北交投宜昌投資開發(fā)有限公司和宜都市人民政府簽約并成功演繹的三峽千古情景區(qū)項目，為宋城演藝?yán)^續(xù)牽手國資做出了良好示范。

在投資和合作上求穩(wěn)，通過擁抱國資的方式，篩選和考察擁有較高價值的目的地，贏在區(qū)位起跑線上，不可否認(rèn)的是，宋城演藝的這一步棋走得極為穩(wěn)當(dāng)。

/ 輕資產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)

同樣是以宋城青島絲路千古情為例，宋城演藝?yán)^續(xù)擴(kuò)張旗下的輕資產(chǎn)項目無疑也是一個較為正確的選擇。

首先，輕資產(chǎn)模式有助于宋城演藝降低資金壓力和財務(wù)風(fēng)險、提升盈利能力、快速占領(lǐng)市場份額實現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張、增強(qiáng)品牌知名度與市場影響力、適應(yīng)市場變化。

其次，以宋城演藝為代表的海洋海昌公園、烏鎮(zhèn)旅游、曲江文旅等上市旅企近年來都在進(jìn)行輕資產(chǎn)的探索與轉(zhuǎn)型。宋城演藝2024年7月份開業(yè)的三峽項目迅速以輕資產(chǎn)模式落地后迅速進(jìn)入狀態(tài)，開業(yè)后一個月上演170場，接待游客近百萬人次，不斷刷新湖北大型旅游演藝新紀(jì)錄。在成功案例的推動之下，宋城演藝將繼續(xù)在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式上深耕。

但值得注意的是，輕資產(chǎn)不代表無資產(chǎn)，資產(chǎn)過輕也會存在風(fēng)險。輕資產(chǎn)擴(kuò)張一方面會使品牌價值的變現(xiàn)途徑更加豐富多元，做大產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，但同時也會加大資產(chǎn)保值風(fēng)險。因此，宋城演藝在穩(wěn)步推進(jìn)輕資產(chǎn)發(fā)展的同時，也要注意輕重資產(chǎn)的平衡。

/ 走出投資誤區(qū)

近年來，宋城演藝之所以受困花房后遺癥，與其重資產(chǎn)投資過大，陷入投資誤區(qū)脫不開干系。重資產(chǎn)運(yùn)營模式會導(dǎo)致資金占用較高，疊加部分項目的爬坡期壓力，極大地引發(fā)了股民對現(xiàn)金流和回報周期的擔(dān)憂。

公司對花房集團(tuán)的長期股權(quán)投資（涉足直播領(lǐng)域）也曾因后者退市引發(fā)市場疑慮，盡管公司澄清退市不影響權(quán)益核算及減值計提，但其潛在的減值風(fēng)險仍被部分投資者視為重資產(chǎn)投資的隱患。

宋城演藝的千古情項目毛利率顯著高于行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出極強(qiáng)的盈利能力。根據(jù)2024年的財務(wù)數(shù)據(jù)，其毛利率維持在70%左右的高位。因此，宋城演藝才能在重資產(chǎn)項目的踩雷的情況下依舊快速實現(xiàn)盈利。若能快速地走出投資誤區(qū)，步入正軌，宋城演藝將進(jìn)一步加大實現(xiàn)業(yè)績狂奔的可能。

綜上，盡管當(dāng)下宋城演藝逐步走出了花房困境，新一輪的焦慮與難題卻依舊在督促著宋城演藝跑起來。無論是2024年度預(yù)財報的扭虧為盈，還是近期主營業(yè)務(wù)千古情系列演出的火爆，宋城演藝的發(fā)展正在迅速回暖。接下來，宋城演藝或許應(yīng)該趁熱打鐵，不忘創(chuàng)新，多出精品，才能真正實現(xiàn)業(yè)績長虹狂奔。