今日，古茗正式登陸港交所，股票代碼“01364.HK”，發行價9.94港元，開盤即漲1.21%，總市值突破235億港元。這家從浙江臺州起家的茶飲品牌，用14年時間將門店數量擴張至9778家，成為“新茶飲第三股”。

01古茗敲鐘：下沉市場的勝利與資本市場的賭注。

古茗的故事，是下沉市場紅利的縮影。其招股書顯示，截至2024年9月，古茗GMV（商品銷售額）達166億元，同比增長20.4%；門店網絡覆蓋全國，其中71%的加盟商經營2家以上門店，單店年經營利潤率高達20.2%，遠超行業平均水平。這一數據背后，是古茗對供應鏈和加盟體系的極致把控：2023年采購8.5萬噸鮮果，120人的研發團隊中半數擁有碩士學歷，甚至能將一杯奶茶的原料成本壓縮至市場均價的90%。

然而，資本市場的熱情難掩隱憂。2024年前9個月，古茗單店GMV同比下滑4.38%，日均訂單數減少2.9%，加盟商流失率攀升至11.7%。當“萬店規模”觸手可及時，古茗不得不直面一個問題：下沉市場的天花板到底有多高？

02喜茶按下暫停鍵：一場對“規模內卷”的集體反思。

就在古茗上市前48小時，喜茶發布內部信，宣布暫停加盟。這個曾經以“高端直營”立身的品牌，在開放加盟三年后，門店數從51家飆升至4300家，但如今卻選擇急剎車。其內部信中直言：“數字游戲已走到盡頭，無意義的規模擴張正在消耗用戶對行業的喜愛。”

喜茶的轉向絕非孤例。數據顯示，2024年全國新開奶茶店12.77萬家，閉店數卻高達14萬家，三線以下城市閉店率甚至達到60%。價格戰更讓行業陷入惡性循環：10元以下茶飲占比從7%躍升至30%，而喜茶曾推出的4元“純綠茶妍”，最終導致加盟商每單虧損3元。當“規模=估值”的邏輯被證偽，頭部品牌開始意識到：茶飲行業的核心矛盾，已從“如何快速開店”轉向“如何讓門店活下去”。

03茶飲消費被資本追捧的背面

表面上看，新茶飲仍是消費賽道最性感的生意。

但古茗的招股書也暴露了加盟模式的軟肋：盡管總GMV增長，但單店效益持續萎縮。2024年，其單店日均售出杯數同比減少7.36%，而競品蜜雪冰城的客單價已下探至6元。當“薄利多銷”遇上租金和人力成本上漲，規模反而成為負擔。

古茗每年推出超百款新品，喜茶靠“多肉葡萄”引爆市場，但行業創新正陷入“水果軍備競賽”。2023年，頭部品牌新品重合度超過70%，而消費者對“應季限定”的敏感度持續下降。當研發投入變成營銷成本，產品力反而被稀釋。

奈雪的茶市值縮水90%，茶百道凈利潤暴跌59.7%，資本市場用腳投票的背后，是新茶飲仍未建立真正的護城河。供應鏈、數字化、品牌溢價——這些曾被資本追捧的故事，在盈利壓力前顯得蒼白無力。

04拐點已至：從“跑馬圈地”到“精耕細作”

古茗上市和喜茶停招加盟，恰似行業轉型的兩面鏡子：前者代表對規模效應的終極押注，后者則是對粗放擴張的徹底清算。兩者的選擇，指向同一個結論——新茶飲正在經歷成人禮。

古茗將IPO募資的25%投入供應鏈，計劃建立區域性倉儲中心與冷鏈網絡。當鮮果成本占據奶茶原料的40%，誰能掌控供應鏈，誰就能在價格戰中保留利潤空間。

“閉店潮”的本質是加盟商利益失衡。古茗要求加盟商多店經營，蜜雪冰城推行“夫妻店”模式，本質都是通過綁定利益降低流失率。未來的競爭，可能是加盟體系組織力的對決。

喜茶抵制低價、古茗堅守10-20元區間、蜜雪冰城死磕下沉市場——價格帶的分層將愈發清晰。當“高端故事”難以為繼，精準定位客群比盲目擴張更重要。

寫在最后：告別青春期，迎接硬仗。

新茶飲的2025年，注定是矛盾與希望交織的一年。古茗的上市鐘聲，既是行業高光時刻的加冕禮，也可能是最后一場資本盛宴的序曲；喜茶的暫停鍵，看似保守，實則是對產業規律的敬畏。當消費者開始用“奶茶自由”調侃生活成本時，這個行業需要的或許不是更多門店，而是一杯真正值得排隊的好茶。