出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

上證主板新晉上市公司健爾康醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健爾康”）發(fā)展并沒有一帆風(fēng)順。

公司于去年11月7日登陸上交所，上市首日股價(jià)開盤大漲452.9%至81元/股，次日盤中一度上漲至96.21元/股。但這一輝煌并沒有持續(xù)多久，不久后公司股價(jià)迅速回落。截至2月11日收盤，股價(jià)39.06元/股，較最高點(diǎn)96.21元/股已下跌59%。

不僅資本市場(chǎng)表現(xiàn)不樂觀，以出海代工生意為主也導(dǎo)致公司毛利率低于同行，健爾康自主品牌建設(shè)和同行相比也相形見絀，加注高端醫(yī)用敷料，能否助力健爾康在上市后逆襲？

1、借疫情風(fēng)口，上市后股價(jià)“過山車”

小米創(chuàng)始人雷軍曾說：“創(chuàng)業(yè)，就是要做一頭站在風(fēng)口上的豬，風(fēng)口站對(duì)了，豬也可以飛起來。”

健爾康正是依賴疫情這個(gè)風(fēng)口“飛”起來的。

健爾康主營(yíng)業(yè)務(wù)是醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)療器械及消毒衛(wèi)生用品。產(chǎn)品根據(jù)使用用途可分為手術(shù)耗材類、傷口護(hù)理類、消毒清潔類、防護(hù)類、高分子及輔助類和非織造布類六大系列。

2020年，受疫情影響，口罩等防疫物資市場(chǎng)需求短期內(nèi)急劇增加，健爾康也通過銷售口罩實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)飛躍。

在2019年僅售出2016.64萬片口罩的健爾康，2020年銷量大漲至6.37億片，產(chǎn)能利用率飆升至207.38%。2020年，健爾康的營(yíng)業(yè)收入同比大增116.76%，歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)457.65%。

但2020年口罩大賣后，銷量很快在2021年降了下來，這一年銷量?jī)H1.78億片，遠(yuǎn)不及2020年的6.37億片。而到了2023年，銷量?jī)H剩6452.59萬片。

（圖 / 健爾康招股書）

不過，靠銷售口罩等提振業(yè)績(jī)后，健爾康業(yè)抓住時(shí)機(jī)將沖刺資本市場(chǎng)提上日程。

2023年2月28日，健爾康IPO申請(qǐng)獲上交所主板受理；2024年1月22日，公司上會(huì)通過；2024年11月7日，健爾康正式在上海證券交易所主板上市。

通過上市，健爾康也募集了不少資金。IPO階段，公司擬募集資金7.2億元，主要用于高端醫(yī)用敷料項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。但公司上市時(shí)的實(shí)際募集資金3.86億元，較此前目標(biāo)縮水3.34億元。

上市后的健爾康并沒有立馬把資金投入到擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，而是將閑置資金購(gòu)買投資產(chǎn)品。

2024年11月19日，健爾康發(fā)出公告，公司擬使用總額不超過3.5億元的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，包括不限于協(xié)定性存款、定期存款、大額存單等。

（圖 / 健爾康公告）

值得一提的是，上市首日，健爾康在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可謂亮眼。公司開盤價(jià)高達(dá)81元/股，較發(fā)行價(jià)14.65元大幅增長(zhǎng)452.9%；收盤價(jià)為70.08元/股，較發(fā)行價(jià)上漲378.36%，總市值達(dá)84.1億元。

然而，健爾康之后的表現(xiàn)卻并沒有讓投資者滿意。上市僅4天后，2024年11月11日，公司股價(jià)便開始連續(xù)下跌。截至2025年2月11日，健爾康的收盤價(jià)為39.06元/股，市值也縮水至46.87億元。

投資者也對(duì)健爾康“過山車”式的股價(jià)表示了不滿。針對(duì)投資者對(duì)于股價(jià)何時(shí)能上漲的問題，健爾康也并未給出正面答復(fù)。

（圖 / Wind）

作為一家剛剛邁入資本市場(chǎng)的上市公司，健爾康今后的股價(jià)表現(xiàn)還有待進(jìn)一步觀察。此外，公司未來還面臨接班人選擇的問題。

2、接班人是誰(shuí)？

健爾康的歷史可以追溯至1993年。

1993年8月，直溪衛(wèi)生材料廠成立，1997年3月，直溪衛(wèi)生材料廠啟動(dòng)集體企業(yè)改制工作，作價(jià)30萬元出售給陳國(guó)平。陳國(guó)平此后又于1999年8月創(chuàng)立健爾康的前身健爾康有限，并繼承了直溪衛(wèi)生材料廠的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。

目前，公司的實(shí)際控制人仍然是陳國(guó)平。IPO期間，陳國(guó)平合計(jì)持有公司61.34%股份，其妻子郭息孝持有4.06%股份。

陳國(guó)平和郭息孝還有一個(gè)獨(dú)女陳麒宇。2021年12月15日，陳國(guó)平與其女陳麒宇簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定陳國(guó)平將其持有健爾康26.05%的股份分兩次無償轉(zhuǎn)讓給陳麒宇。

奇怪的是，陳麒宇并沒有被列為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。健爾康也曾在招股書中明確表示，陳麒宇沒有在健爾康任職的打算。

據(jù)悉，陳麒宇出生于1985年，自2015年辭去金壇市商務(wù)局外貿(mào)科科員工作后，全身心投入家庭，未從事其他工作。

健爾康也在招股書中明確表示，陳麒宇已出具《不謀求控制權(quán)的承諾函》：“截至本承諾函出具日，本人從未參與發(fā)行人的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)決策，未來亦不會(huì)參與發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)管理和決策。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前陳國(guó)平直接持有健爾康43.43%的股份，郭息孝持有3.04%股份，陳麒宇持股19.53%。

（圖 / Wind）

陳國(guó)平出生于1962年，如今已經(jīng)63歲，只有一個(gè)女兒卻并沒有接班的打算，今后健爾康將由誰(shuí)接班想必也是陳國(guó)平未來需要考慮的問題。

陳國(guó)平的女婿或許是接班候選人之一。值得一提的是，陳麒宇的丈夫丁振興也并未在健爾康任職。

天眼查顯示，丁振興目前關(guān)聯(lián)兩家公司。第一家公司是常州沃祥五金科技有限公司，丁振興持股90%。該公司曾兩次被列為被執(zhí)行人，最近一次的執(zhí)行標(biāo)的達(dá)141.9萬元。

（圖 / 天眼查）

另一家企業(yè)是蘇州艾勝美精密機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾勝美”），丁振興持股25%。該公司規(guī)模較小，2023年財(cái)報(bào)顯示公司參保人數(shù)僅有4人。且2025年1月7日，艾勝美剛剛被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的僅有44450元。

（圖 / 天眼查）

若陳國(guó)平的親屬?zèng)]有接班健爾康的打算，那么未來誰(shuí)來為公司的持續(xù)、長(zhǎng)久發(fā)展來負(fù)責(zé)，將是一個(gè)需要考慮的問題。對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向健爾康發(fā)送采訪函尋求解釋，但截至發(fā)稿，健爾康并未回復(fù)。

3、依賴OEM業(yè)務(wù)，自主品牌建設(shè)不敵同行

健爾康主要有兩個(gè)銷售區(qū)域，分別是境外銷售和境內(nèi)銷售。

其中，境外銷售主要采用OEM直銷方式，即主要為境外品牌商進(jìn)行貼牌代工生產(chǎn)。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017-2023年，健爾康連續(xù)七年位居我國(guó)醫(yī)用敷料出口企業(yè)第四名，僅次于振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療。

2021年-2024年上半年，健爾康外銷收入占比分別為83.43%、71.19%、83.54%和87.46%。

而境內(nèi)銷售包括直銷和經(jīng)銷兩種模式，占公司的營(yíng)收比例并不高。

目前，我國(guó)大部分醫(yī)用敷料生產(chǎn)企業(yè)仍以O(shè)EM生產(chǎn)、出口銷售為主，其絕大部分銷售收入多來自海外市場(chǎng)。一般來說，在OEM銷售模式下，公司自身的毛利率水平會(huì)受到一定限制。

2021年-2024年上半年，健爾康的毛利率分別為23.61%、24.15%、22.83%和22.60%，可比公司毛利率平均值分別為28.27%、38.66%、37.20%和37.65%。

（圖 / 健爾康招股書）

健爾康的綜合毛利率水平整體低于同行業(yè)可比公司，這或許與振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療和穩(wěn)健醫(yī)療的自主品牌發(fā)展相對(duì)優(yōu)越有關(guān)。

以穩(wěn)健醫(yī)療為例，公司有兩大自主品牌，“winner穩(wěn)健醫(yī)療”主打傷口護(hù)理、感染防護(hù)及健康個(gè)護(hù)等；“Purcotton全棉時(shí)代”定位為以全棉理念為核心競(jìng)爭(zhēng)力的健康生活品牌，產(chǎn)品涵蓋純棉柔巾、女性護(hù)理、嬰童護(hù)理、家紡和服裝等。

健爾康同樣擁有自主品牌，包括“健爾康”、“健衛(wèi)康”、“清倍健”、“海洋童話”等。不過，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，在淘寶平臺(tái)，健爾康旗下品牌并沒有獨(dú)立店鋪，產(chǎn)品依托在阿里健康大藥房銷售。

健爾康雖然沒有披露自主品牌收入數(shù)據(jù)，但由于外銷收入貢獻(xiàn)了大部分收入，而外銷收入又是以O(shè)EM代工模式為主。

依此計(jì)算，2023年，健爾康包含自主品牌收入在內(nèi)的境內(nèi)銷售收入為1.69億元，而同期穩(wěn)健醫(yī)療旗下品牌“winner穩(wěn)健醫(yī)療”的醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.6億元，“Purcotton全棉時(shí)代”的收入則達(dá)到42.6億元。

（圖 / 健爾康招股書）

可見，無論是從知名度還是銷售收入，健爾康的自主品牌都與穩(wěn)健醫(yī)療等同行公司存在著一定的差距。

面對(duì)自主品牌的頹勢(shì)，健爾康也想要從其他產(chǎn)品突圍，來提升毛利率。事實(shí)上，早在2015年，健爾康就開始轉(zhuǎn)型布局高端醫(yī)用敷料產(chǎn)品。

據(jù)悉，高端傷口敷料主要以濕性傷口愈合理論為基礎(chǔ)，具有減輕換藥痛苦、縮短愈合時(shí)間、降低綜合治療成本等優(yōu)點(diǎn)。

然而，在耕耘近10年后，健爾康的高端醫(yī)用敷料的收入仍然是微乎其微。

不僅如此，新型高端醫(yī)用敷料領(lǐng)域的主要生產(chǎn)企業(yè)為3M、Acelity和V.A.C. Therapy等國(guó)際知名廠商，具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，產(chǎn)品以高價(jià)高品質(zhì)路線為主。因此，較晚入局的健爾康還面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

健爾康申報(bào)IPO時(shí)，計(jì)劃使用募集資金2.1億元用于高端醫(yī)用敷料和無紡布及其制品項(xiàng)目。不過，從健爾康將閑置資金拿來買理財(cái)產(chǎn)品來看，該項(xiàng)目離正式落地還有待時(shí)日。

因此，離開疫情帶來的口罩銷售“風(fēng)口”，健爾康加注高端醫(yī)用敷料后，公司能否再乘“東風(fēng)”，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」也將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：健爾康官網(wǎng)。