在A股上市折戟后，空調老兵轉戰(zhàn)港股。近日，深耕空調行業(yè)多年的奧克斯電氣有限公司（以下簡稱奧克斯）在港交所遞交了招股說明書。

業(yè)內人士分析，奧克斯轉戰(zhàn)港股或考慮到港股上市條件相對寬松。但相對于海爾智家、格力電器等一眾強敵，奧克斯自主研發(fā)能力較弱、毛利率偏低、資產負債率很高，其沖擊港股上市面臨諸多挑戰(zhàn)。

招股說明書顯示，奧克斯為深耕空調行業(yè)30余年的老兵，且近兩年業(yè)績保持高速增長。（圖片由CNSPHOTO提供）

空調老兵轉戰(zhàn)港股上市

近日，深耕空調行業(yè)多年的奧克斯向港交所遞交了招股說明書，這意味著沖擊A股上市多年未果的奧克斯正式將目標轉向港股。

據了解，早在2016年，奧克斯旗下子公司寧波奧克斯電氣就啟動了沖擊A股上市的計劃，2018年其開始進行上市輔導，2023年完成上市輔導，但在A股上市一直未果。

奧克斯在招股說明書中解釋，公司沒有A股上市的擬定時間表。放棄A股轉戰(zhàn)港股的原因是，在港股上市有利于公司業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。

香頌資本董事沈萌對中國商報記者表示，上市可以為奧克斯募集資金，也可以為股東提供流通的機制。但目前A股上市的政策窗口對企業(yè)不利，而港股上市的確定性高、條件明確，對于業(yè)務穩(wěn)定的企業(yè)而言，成功概率較大。因此，奧克斯選擇轉戰(zhàn)港股。

家電產業(yè)分析師劉步塵對中國商報記者表示，奧克斯轉戰(zhàn)港股是因為港股上市政策相對寬松，對企業(yè)盈利要求不高，比較適合公司目前的發(fā)展狀況。同時，在港股上市可幫助奧克斯吸引國際投資者，有利于其拓展海外業(yè)務、提升國際品牌形象。

上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒對中國商報記者表示，目前主流家電企業(yè)幾乎都已上市，一直不上市會使奧克斯的發(fā)展后勁不足。而目前的港股市場已經過了修復期，進入技術性牛市階段，此時選擇赴港上市對奧克斯而言是最優(yōu)解。

近兩年業(yè)績增長較快

招股說明書顯示，奧克斯為深耕空調行業(yè)30余年的老兵，且近兩年業(yè)績保持高速增長。2022年、2023年及2024年前三季度，奧克斯的營收分別為195.28億元、248.32億元及242.78億元。2023年和2024年前三季度，公司的營收增長率分別為27.2%和15.4%。

在利潤層面，2022年、2023年及2024年前三季度，奧克斯的凈利潤分別為14.42億元、24.87億元、27.16億元。2023年及2024年前三季度，公司的利潤增長率分別為72.5%和17.8%。

招股說明書還顯示，2022年至2023年，奧克斯的銷量增長率達38.6%。根據咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，在全球前五大空調企業(yè)中，奧克斯的銷量增速排名第一。

奧克斯稱，公司深耕空調行業(yè)30余載，1994年—2001年的初創(chuàng)階段，公司創(chuàng)立了奧克斯品牌；2001年—2013年，公司經歷了快速增長，建立了較高的品牌知名度；自2013年起，公司在銷售渠道、產能布局及產品品質方面進行轉型升級；自2018年以來，公司推動全球化戰(zhàn)略。

毛利率偏低 負債率高企

中國商報記者對比發(fā)現，與空調行業(yè)其他對手相比，奧克斯雖是行業(yè)老兵，卻存在毛利率偏低、資產負債率高企的問題。

數據顯示，2022、2023年和2024年前三季度，奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%、21.5%。而與奧克斯纏斗多年的格力電器同期毛利率分別為26.04%、30.57%、30.21%，海爾智家同期毛利率分別為31.33%、31.51%、30.85%。

2022、2023年和2024年前三季度，奧克斯的資產負債率分別為88.3%、78.8%、84.6%。而同期格力電器的資產負債率分別為71.3%、67.22%、65.05%， 海爾智家的資產負債率更是僅為59.84%、58.2%、56.21%。

對此，家電產業(yè)觀察家梁振鵬對中國商報記者表示，毛利率低可能意味著公司的生產成本較高，或者公司的產品定價策略不夠靈活。公司的營銷和銷售費用也可能對盈利能力產生影響。而資產負債率高意味著公司償債能力較弱，償債壓力較大。從總體來看，奧克斯本就存在低價、低質、低毛利率問題，資產負債率又如此高，一旦經營狀況不好，資金鏈很容易斷裂。

高劍鋒認為，奧克斯毛利率偏低與其一直堅持的低價策略有關，而這也決定了公司需要不斷通過擴大規(guī)模來攤銷成本，這正是奧克斯沖擊上市的原因。

未來發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)

奧克斯沖擊港股上市，未來發(fā)展前景幾何？

劉步塵認為，奧克斯港股上市優(yōu)勢并不明顯，最主要的原因是其空調業(yè)務盈利能力偏低，且市場份額不占優(yōu)勢。疊加房地產市場大環(huán)境對空調行業(yè)影響較大，以及小米空調強勢崛起，可以預計的是，奧克斯即使在港股上市成功，對投資者也沒有充分的吸引力。

梁振鵬認為，與美的、格力電器、海爾智家等競爭對手相比，奧克斯存在明顯劣勢。其空調產業(yè)鏈沒有核心技術（不能自主生產壓縮機），空調產品的質量性能與龍頭企業(yè)有一定差距，品牌知名度不高、品牌美譽度不高、技術創(chuàng)新能力相對較弱。

“在技術創(chuàng)新能力方面，盡管奧克斯一直在努力提升自己的技術實力，但與格力電器、海爾智家等競爭對手相比，仍然存在較大差距。而在海外市場，奧克斯以ODM為主的模式也存在一些挑戰(zhàn)，如品牌知名度不高、難以建立穩(wěn)定的客戶關系等?！绷赫聩i說。

此外，值得注意的是，招股說明書顯示，在IPO的業(yè)績記錄期內，奧克斯向其時任股東發(fā)放現金分紅37.9億元。而奧克斯在2022年和2023年的凈利潤之和也只有39.29億元，引發(fā)外界質疑其在上市前“突擊分紅”。

對此，劉步塵認為，奧克斯資產負債率本就處于高位，公司在此背景下還進行大規(guī)模分紅，這對公司財務穩(wěn)定性不利，甚至會影響公司研發(fā)及市場拓展投入，而且也不利于公司管理層社會形象的塑造。（記者 周子荑）