中國人工智能（AI）初創公司深度求索（DeepSeek）驚艷亮相后，國際投行考慮重估中國股票的估值。

近日，德意志銀行集團（以下簡稱“德銀”）亞太區公司研究主管馬力勤（Peter Milliken）發布的中國股市研究策略報告指出，2025年將成為全球投資界重新認知中國國際競爭力的關鍵一年。中國企業在高端制造與服務領域持續構建全球性價比與質量的雙重優勢，中國的顛覆性創新力正重塑產業競爭格局，預計中國股票的“估值折價”將逐漸消失。

構筑全產業鏈競爭優勢

馬力勤在報告中指出，中國具備以下兩大突出優勢。一是自動化領導力：中國工業機器人裝機量占全球總量的70%，驅動生產率優勢及人均財富的積累。二是經濟走廊連通機遇：通過“一帶一路”倡議，中國與中亞、西亞、中東及北非市場深度聯通，構建并聯動釋放潛在市場機遇。

得益于政策重心向消費端傾斜的結構性轉向，疊加金融開放政策的利好，馬力勤認為中國A股及港股牛市周期已于2024年開啟，并有望在中期內再創新高。

馬力勤指出，中國制造從最初紡織領域的崛起，再到后來在基礎電子、鋼鐵、造船、白色家電、太陽能等傳統領域占據主導地位，現如今已完成向電信設備和高鐵等復雜產業的躍遷，2024年底，中國在汽車出口領域的迅速崛起引發全球關注，以遠低于現有同類車型的價格，為全球提供了大量高性能電動汽車。

馬力勤認為，中國制造業的實力有目共睹，不僅貢獻了全球30%的制造業增值，其服務業占比也迅速上升。

“鑒于全球幾乎所有行業均有中國龍頭企業的身影，中國股票占全球市值的比例料將進一步提升。”馬力勤表示。

“中國正通過構建完整產業鏈條，培育具有硅谷特征的專業化產業集群，并實現產學研深度協同。在電動汽車領域，中國擁有70%的專利，而在5G和6G電信設備領域，中國同樣占據主導地位。2023年，中國申請的專利數占全球總量近一半。”德銀還盛贊了中國在專利申請中的表現。　

德銀強調，2025年低成本人工智能系統DeepSeek的推出同樣備受世界矚目，體現了中國知識產權已獲得全球認可，中國在高附加值領域不斷實現突破，并以前所未有的速度構筑全產業鏈競爭優勢。

龍頭估值重啟

馬力勤認為，中國企業的全球化進程有望使“估值折價”逐漸消失，并有望在未來扭轉為“溢價”。中期來看國際投資者將加速增配中國資產，預計A股及港股在中期將延續漲勢。

報告強調，“喜歡有護城河的龍頭企業的投資者不能忽視的是，今天擁有寬闊護城河的是中國企業，而不是在經濟上優于它們的西方企業。”

德銀預計，中國股市將在2025年迎來長期牛市，港股和A股將成為全球投資者關注的焦點。特別是在美聯儲政策不確定性、歐美制造業衰退，以及西方企業競爭力下降的背景下，全球資金可能會重新配置至中國市場。

德銀表示，MSCI中國指數相對于MSCI全球指數的市盈率折價達到了創紀錄的10個百分點，同時該指數也接近其估值區間的底端。隨著中國企業在全球的崛起，這種估值折價似乎遲早會轉變為溢價。德銀表示，投資者將不得不在中期內迅速轉向中國，并且在不推高股價的情況下，將難以獲得中國股票的敞口。

該行強調，未來五年，全球投資者可能需要重新審視中國的增長邏輯，并提升對中國市場的配置權重。報告建議，投資者關注中國的新能源汽車、半導體、人工智能、制造業龍頭企業，以及具備全球競爭力的高端服務業公司。