在日益錯綜復(fù)雜的全球局勢中，資本市場運行極富挑戰(zhàn)。2025年A股市場將如何表現(xiàn)？哪一類投資將更受資金追捧？

近日，澎湃新聞推出“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025跨年市場展望，專訪多名首席經(jīng)濟學(xué)家、首席分析師、明星基金經(jīng)理，把脈蛇年投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

“2025年或?qū)⑹茿I應(yīng)用大爆發(fā)的一年。”萬家基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理莫海波在接受澎湃新聞專訪時直言，受益于基本面的改善和科技革命的紅利，科技類資產(chǎn)無論短期還是中長期，可能都更具彈性和吸引力。

莫海波認為，今年國內(nèi)政策整體大基調(diào)是擴內(nèi)需，核心在于貨幣政策配合財政政策發(fā)力，在此背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)復(fù)蘇，投資者預(yù)期和信心有望呈現(xiàn)出漸進式修復(fù)和改善，股票指數(shù)或呈現(xiàn)出底部逐步震蕩抬升的態(tài)勢。

對于2025年A股市場行情未來可能的走向，莫海波稱，從節(jié)奏上看，上半年整體指數(shù)表現(xiàn)或震蕩回升，下半年市場則或?qū)⒕S持高位震蕩行情。

“今年我們對于AI板塊的投資會有所延伸。”莫海波表示，2025年會密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司，關(guān)注在軟件、硬件、應(yīng)用等方面取得的進展和突破，并重點布局細分領(lǐng)域的龍頭公司。

與此同時，莫海波指出，AI技術(shù)的應(yīng)用可能帶來新的消費場景、消費范式出現(xiàn)，部分優(yōu)勢龍頭公司可能脫穎而出，消費行業(yè)集中度或進一步提升。

此外，莫海波還在專訪中提及，“種子是當(dāng)前市場關(guān)注度相對不高，但未來成長空間足夠大的板塊。”

萬家基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理莫海波

作為逆向價值先鋒，莫海波擁有15年研究及投資經(jīng)驗，其中超11.5年投資經(jīng)驗。他擅長擇時，每年都會著重配置兩三個更具性價比的行業(yè)來輪動，其中超額收益有60%-70%是靠擇時和行業(yè)選擇貢獻。2015年加入萬家基金后，他獲得了優(yōu)良的投資業(yè)績，以他管理規(guī)模最大的萬家品質(zhì)生活基金為例，從2015年8月6日至今，在他管理期間，獲得了超290%的總回報，年化回報也超15%。

股票指數(shù)或呈現(xiàn)出底部逐步震蕩抬升的態(tài)勢

站在2025年頭，莫海波認為，今年國內(nèi)政策整體大基調(diào)是擴內(nèi)需，核心在于貨幣政策配合財政政策發(fā)力，在此背景下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)復(fù)蘇，投資者預(yù)期和信心有望呈現(xiàn)出漸進式修復(fù)和改善，股票指數(shù)或呈現(xiàn)出底部逐步震蕩抬升的態(tài)勢。

具體來看，莫海波指出，關(guān)于經(jīng)濟政策方面，會重點關(guān)注財政政策，尤其是財政政策對于房地產(chǎn)的支持，2025年隨著房地產(chǎn)銷售、新開工等關(guān)鍵數(shù)據(jù)持續(xù)企穩(wěn)，房地產(chǎn)向著止跌回穩(wěn)方向邁進，整體市場的宏觀預(yù)期和投資者信心有望明顯修復(fù)，或?qū)⒊蔀锳股變盤的“催化劑”。

關(guān)于資本市場政策，莫海波則表示，他重點關(guān)注《市值管理》相關(guān)的政策細節(jié)的落地，2024年11月15日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，重點提到“提升上市公司質(zhì)量”、“推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量”等關(guān)鍵問題。

莫海波認為，該政策細則如果能夠有效落地，A股優(yōu)質(zhì)上市公司的中長期收益率預(yù)期有望顯著提升，進而吸引更多國內(nèi)外的投資者投資A股。

而對于2025年A股市場行情未來可能的走向，莫海波稱，從節(jié)奏上看，上半年伴隨著擴內(nèi)需政策的落地，居民部門和企業(yè)部門信心逐步修復(fù)，同時疊加海外美聯(lián)儲降息周期的延續(xù)，整體指數(shù)表現(xiàn)或震蕩回升。

“下半年，我們傾向于認為市場或?qū)⒕S持高位震蕩行情，美國在新總統(tǒng)上任后，可能面臨政策不確定性風(fēng)險，因此會更加關(guān)注結(jié)構(gòu)性的機會。”莫海波進一步表示。

另從增量資金角度看，莫海波稱，隨著市場信心的修復(fù)，個人投資者參與市場的積極性有望提升，公募基金認購、個人資金入市、兩融資金增加、ETF產(chǎn)品都可能成為市場的主要增量資金。

除此之外，他還補充道，隨著制度的不斷完善，社保、險資、企業(yè)年金等長線資金也是市場持續(xù)、穩(wěn)定的增量資金來源。

無論短期還是中長期，科技類資產(chǎn)都更具彈性和吸引力

每一年都會有幾個關(guān)鍵詞主導(dǎo)投資的主線并帶動各類資產(chǎn)的潮起潮落。

對于2025年的市場風(fēng)格，莫海波依舊看好科技成長類資產(chǎn)，在市場信心恢復(fù)的過程中，成長類資產(chǎn)估值修復(fù)空間更大。同時，他指出，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展的主線之一，受益于基本面的改善和科技革命的紅利，科技類資產(chǎn)無論短期還是中長期，可能都更具彈性和吸引力。

“尤其是以AI為代表的科技行業(yè)，或迎來一個大爆發(fā)時代，AI或是第四次工業(yè)革命的開始，有望能夠大幅提升社會效率。”莫海波表示，目前行業(yè)的發(fā)展空間還非常廣闊，國內(nèi)外部分廠商已經(jīng)推出AI眼鏡、AI耳機，2025年或?qū)⑹茿I應(yīng)用大爆發(fā)的一年。

從宏觀的角度，莫海波分析道，隨著全球化發(fā)展到一定程度，目前各國經(jīng)濟發(fā)展遇到了生產(chǎn)要素的瓶頸期，都迫切需要一輪技術(shù)革命去提升全要素生產(chǎn)率，因而全球?qū)τ贏I這種革命性的新技術(shù)都不斷加大投入。

從產(chǎn)業(yè)的角度，他進一步稱，ChatGPT的推出和應(yīng)用加速了AI技術(shù)的迭代，并不斷向上下游產(chǎn)業(yè)鏈和各行各業(yè)滲透，推動了算力、應(yīng)用的蓬勃發(fā)展。從底層算力技術(shù)的升級、大模型的迭代、云端應(yīng)用的延伸、各類終端的興起，大幅推高了全產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度。

密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司

在莫海波看來，本輪科技周期可以類比上世紀90年代興起的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命，他認為這輪科技周期與以往差異在以下三個方面。一是涉及范圍更廣：全球各個國家、主要的科技巨頭都參與里面；二是產(chǎn)業(yè)縱深更深：軟件、硬件、終端、應(yīng)用廠商均參與其中；三是影響范圍更大：制造、消費、辦公、行政等各大應(yīng)用場景或呈現(xiàn)百花齊放的格局。

當(dāng)被問及2025年在AI板塊的持倉上是否會與2024年有所不同時，莫海波回答道，“過去我們的AI板塊持倉主要集中于算力，因為算力是整個AI的底層基礎(chǔ)性投資，并率先受益于全球科技巨頭資本開支的提升以及各國政府財政資金的支持。”

“今年我們對于AI板塊的投資會有所延伸，隨著AI大模型的不斷迭代和成熟，在某些特定場景下，已經(jīng)具備一定的商用化的能力，比如AI眼鏡、AI機器人等，同時底層的算力、聯(lián)接技術(shù)也在不斷更新迭代，一家上市公司如果搭上了AI的順風(fēng)車，可能迎來業(yè)績快速增長的機會。”因此，莫海波稱，今年會密切關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司，關(guān)注在軟件、硬件、應(yīng)用等方面取得的進展和突破，并重點布局細分領(lǐng)域的龍頭公司。

同時，他也表示，對于其他超跌之后正在迎來基本面改善的板塊保持積極關(guān)注，努力把握左側(cè)布局機遇。

再聚焦到2025年的消費行業(yè)，莫海波說道，未來隨著房地產(chǎn)周期逐步完成磨底，傳統(tǒng)靠房地產(chǎn)周期拉動消費的模式或?qū)⒂瓉碜兙郑磥砀滦枨蟆⒅脫Q需求、升級需求等有望成為消費的主導(dǎo)力量。

“整體居民消費的總需求或逐漸趨于穩(wěn)定，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部渠道競爭、成本競爭、品質(zhì)競爭、服務(wù)競爭可能加劇，同時AI技術(shù)的應(yīng)用可能帶來新的消費場景、消費范式出現(xiàn)，部分優(yōu)勢龍頭公司可能脫穎而出，行業(yè)集中度進一步提升。”莫海波稱。

種子板塊的未來成長空間足夠大

種子板塊也是莫海波重點關(guān)注的方向之一。對于其背后的投資邏輯，莫海波解釋道，“種子是當(dāng)前市場關(guān)注度相對不高，但未來成長空間足夠大的板塊，非常符合我們左側(cè)投資和逆向投資的框架。”

其中，莫海波從戰(zhàn)略、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、政策這四個層面對種子板塊進行了具體的分析。

從戰(zhàn)略層面看，我國高度重視糧食安全問題，種業(yè)是農(nóng)業(yè)的“芯片”，未來有望加快推進種業(yè)振興。

從技術(shù)層面看，我國已逐步掌握以轉(zhuǎn)基因為代表的生物育種技術(shù)，品種審定辦法等政策逐步完善，轉(zhuǎn)基因技術(shù)應(yīng)用有望助力產(chǎn)量提升。

從產(chǎn)業(yè)層面看，2024年玉米等糧食價格走低，隨著進口縮減、需求改善，糧價有望上漲拉動種子需求。

從政策層面看，國家支持種業(yè)企業(yè)做大做強，把扶優(yōu)企業(yè)擺上種業(yè)振興行動的突出位置，頭部企業(yè)憑借領(lǐng)先的技術(shù)布局和持續(xù)的收并購，市占率有望進一步提升。

上半年市場風(fēng)險偏好處于逐步抬升的過程

風(fēng)險方面，莫海波整體判斷，上半年市場風(fēng)險偏好處于逐步抬升的過程，主要由于擴內(nèi)需政策的逐步落地，房地產(chǎn)向止跌回穩(wěn)方向邁進，國內(nèi)增量資金會逐步增加。

展望下半年，莫海波分析道，由于美國關(guān)稅政策或逐級加碼、美聯(lián)儲降息不確定性等因素，可能會帶來海外宏觀預(yù)期波動加大的風(fēng)險，進而對國內(nèi)A股市場風(fēng)險偏好形成擾動。

莫海波指出，在投資的過程中，其會緊密跟蹤國內(nèi)外宏觀條件和市場環(huán)境的變化，做好擇時應(yīng)對；同時盡量挖掘產(chǎn)業(yè)景氣度高、與宏觀波動相關(guān)性小的細分領(lǐng)域，結(jié)合估值和市場情緒的變化去做交易和輪動，以不變應(yīng)萬變。