蛇年春節前夕，A股市場政策暖風頻吹。各項積極信號不斷釋放下，蛇年A股將如何演繹？哪些指標是行情的關鍵？又有哪些投資機會值得關注？

1月30日，申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝做客澎湃新聞“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025跨年市場展望節目，帶來分析和展望。

2025年匯率或是市場最核心變量

“在剛剛過去的2024年，如果用一個核心的指標來定義市場，那就是利率。利率下行，本身就意味著債券市場強勢，也因為利率低位，A股小市值風格在2024年下半年表現比較活躍，高分紅資產也表現不錯?！蓖鮿俦硎?。

王勝接著說，對于2025年，如果要找一個市場最核心的變量，那大概率就是匯率。蛇年人民幣匯率在上半年經過一些波折后，下半年很有可能迎來一輪向上的升值，并給市場帶來不小的“驚喜”。

“對蛇年而言，我先分享一個有趣的現象。目前美股在全世界股市的市值占比，已經達到60%以上。但美國的名義GDP在全世界的占比，只有30%，而如果用購買力評價指標看，可能20%都不到。因此，全球的權益投資存在國別之間再平衡的可能。”王勝指出。

王勝進一步指出，通俗而言，就是全世界投資者在進行新的配置時，會重新考慮配美股還是配中概股，此時，如果匯率能夠升值，對外資而言投資中國資產的收益率立刻就會水漲船高。

“目前，對外資而言，中國資產是挺便宜的，上證指數TTM PE 14倍，估值即便再漲一倍，也就跟美股三大指數的估值差不多。因此，如果人民幣匯率升值帶來收益，同時，隨著國內政策效果的積累，基本面一些向好因素的逐漸出現，市場是有驚喜可能的。”王勝表示。

“穩住樓市股市”意義重大

除了匯率，王勝認為2025年穩樓市同樣意義重大。不過，王勝強調，對于樓市的穩住，需要對房地產銷售、房地產投資、房價等幾方面分開看待。“其中，我更關心的是房價這個因素，這也是過去幾年對大類資產配置影響最大的因素?！?/p>

“過去幾年由于房價表現比較平淡，因此固收類資產表現較強，同時股票市場高分紅資產的表現也不錯，這背后的邏輯是隨著傳統經濟回報率的下行，必然會帶動從資產端向負債端各種收益率的系統性下行，比如老百姓直接感受到的存款利率下行，因此類固收資產的表現自然會不錯?！蓖鮿俳忉屨f。

因此，王勝指出，如果2025年能夠穩住樓市特別是穩住房價，那么在大類資產配置方面勢必將發生一些微妙的變化。應該說，不需要房價今年非要有上漲，“房住不炒”之下房價只要能夠穩住，整個市場的風險偏好便大概率能夠顯著上升。

王勝進一步指出，除此之外，穩股市也是需要特別關注的一個因素，股市表現很大程度上代表了居民的信心，起到“風向標”作用。隨著股市政策越來越重視投資者回報和獲得感，比如鼓勵上市公司回購分紅、優化市值管理考核等等，勢必會利好以A股為代表的風險資產。

“要珍惜下半年可能啟動的行情”

行情方面，王勝表示，2025年上半年確實還是會有一些外部不確定性，比如貿易方面的一些潛在變化，但隨著時間的推移，很多不確定性會逐漸消除。下半年，隨著不確定性解除、風險警報緩釋，市場風險偏好勢必上升。

“中國很多政策都是循序漸進的，通過不斷完善最終取得好的效果，因此不能操之過急。財政政策便是如此，需要慢慢積累并取得效果?！蓖鮿僦赋?。

王勝相信，2025年資本市場一定會有一個非常好的結果，用一個詞叫“滄海橫流方顯英雄本色”，當然首先需要在上半年扛過一些波動，“結硬寨”、“打硬仗”。

短期方面，王勝認為，市場經過春節前的一輪回調，目前指數是處在震蕩區間下沿位置的，因此節后市場大概率是能夠看到一些“春季躁動”行情的。

“長期方面，一個有趣的現象是中國居民儲蓄‘大搬家’，2007年之后已經好多年沒有真正發生過了。往后看，居民在做增量資產配置時，已不會加杠桿、并通過房價上漲來賺錢，同時，中國居民在進行資產配置時，總體還是在國內進行，境外資產配置的比例是有限的。”王勝指出。

王勝進一步指出，因此，隨著過去幾年市場賺錢效應的逐步累積，一旦有一輪指數向上的可觀行情，會帶動中國居民儲蓄搬家的一個階段性加速，進一步放大行情的幅度。

“這個行情幅度可能會超出很多人的預期，時點很可能就在2025年下半年，最晚到2025年末也將開始。因此，投資者一定要珍惜這次行情的機會?！蓖鮿購娬{。

核心資產或醞釀著新一輪機會

配置方面，王勝表示，上半年市場整體還沒完全向上突破的時候，配置思路與過去兩年相對類似，一是可以關注分紅，二是關注科技股。

“到了下半年，一旦匯率發生方向性的升值，那么傳統意義上的‘茅’和‘寧’指數，也就是我們的核心資產，大概率會王者歸來?！蓖鮿僬f。

此外，王勝強調，對于中特估和高分紅，雖然過去幾年這類資產的表現都非常突出，也跑贏了指數很多，但客觀來講，經過幾年的上漲后，漲幅已比較大，可以看到不少銀行股都創出了新高。

“2025年，美國為了控制通脹，勢必會增加原油的供給，而在這一過程中，全球市場對于原油的遠期供需格局，預期必然會發生變化。而高分紅資產中，不少和原油以及油產業鏈相關，疊加一些細節的交易因素，接下來如果市場整體風險偏好提升，高分紅資產可能有相對收益，無絕對收益?！蓖鮿僦赋?。

王勝表示，總的來說，配置方面，建議投資者將注意力放在總供給上，如在2016年至2017年，供給側改革之后傳統經濟行業股票有一波非常好的行情；這一次，可能隨著一些新質生產力行業的“綜合整治內卷式競爭”政策落地貫徹，給光伏等行業帶來困境反轉的投資機會。

“而映射至當下，過去幾年表現比較平淡的不少核心資產，很有可能在2025年的下半年醞釀著近幾年來新的一輪的投資機會?！蓖鮿購娬{。

此外，王勝建議投資者，要建立著眼長期、可持續的投資方法和理念，把更多的時間和精力放在關注上市公司分紅、注銷式回購等直接提升上市公司治理和投資價值的機會上，充分享受資本市場改革給我們帶來的紅利，這不論是對新股民還是資深股民，可能都是更好的選擇。