2025年，大消費(fèi)的復(fù)蘇如何展開(kāi)，白酒等行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)如何，又有哪些投資機(jī)會(huì)值得期待呢？

2月1日，華創(chuàng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)做客澎湃新聞“輕舟必過(guò)萬(wàn)重山”——《首席連線》2025跨年市場(chǎng)展望節(jié)目，帶來(lái)分析和展望。

2025年消費(fèi)將逐步回升恢復(fù)

董廣陽(yáng)表示，2024年消費(fèi)呈現(xiàn)出逐步回升的態(tài)勢(shì)，隨著去年四季度消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，2025年消費(fèi)應(yīng)該說(shuō)將呈現(xiàn)出走過(guò)底部，并逐步回升、恢復(fù)的狀態(tài)。

董廣陽(yáng)指出，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)層面來(lái)講，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比例應(yīng)該占主體地位。目前，成熟經(jīng)濟(jì)體中消費(fèi)的貢獻(xiàn)占比一般在60%以上，大量預(yù)防性儲(chǔ)蓄之下我國(guó)目前是50%出頭。

“可以看到，目前決策層對(duì)消費(fèi)問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)展工作部署，包括就業(yè)、收入，以及消費(fèi)的直接刺激等方面，2025年大概率會(huì)有更多相應(yīng)的政策出臺(tái)和落地。”董廣陽(yáng)說(shuō)。

具體到政策方面，董廣陽(yáng)指出，目前政策對(duì)消費(fèi)應(yīng)該說(shuō)正在進(jìn)行全方位的提振。首先，存量財(cái)富方面，“穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市”對(duì)消費(fèi)的改善是有重大幫助的，存量財(cái)富的止跌企穩(wěn)，能夠顯著改善消費(fèi)信心。

“而在消費(fèi)者的收入和支出方面，長(zhǎng)期是提高居民的社會(huì)福利保障，以提升消費(fèi)信心。短期可以通過(guò)直接降低消費(fèi)者的消費(fèi)支出，以及創(chuàng)造消費(fèi)場(chǎng)景和條件。”董廣陽(yáng)進(jìn)一步指出，“一是耐用消費(fèi)品補(bǔ)貼的繼續(xù)和品種擴(kuò)圍；二是大眾消費(fèi)品消費(fèi)場(chǎng)景的創(chuàng)造，如假期的增加等；三是出行消費(fèi)的補(bǔ)貼和體驗(yàn)感提升。”

董廣陽(yáng)表示，總的來(lái)說(shuō)，政策加大對(duì)消費(fèi)的支持力度，將貫穿今年乃至2026年。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、收入和居民保障的改善，消費(fèi)將真正成為經(jīng)濟(jì)的主要貢獻(xiàn)力量。

看好200元至300元價(jià)格帶白酒品種

對(duì)于白酒行業(yè)，董廣陽(yáng)認(rèn)為，當(dāng)前白酒行業(yè)仍然處于調(diào)整周期之中，兩方面特征相對(duì)明顯：一是消費(fèi)在節(jié)假日的集中度較高，二是高端消費(fèi)的波動(dòng)情況相對(duì)較大。

“因此，從價(jià)格代表性角度而言，2025年上半年甚至今年全年，200元至300元價(jià)格帶的品種，可能會(huì)表現(xiàn)得相對(duì)更好一些。”董廣陽(yáng)說(shuō)。

董廣陽(yáng)指出，從企業(yè)端來(lái)看，接下來(lái)隨著白酒原有消費(fèi)群體年齡的變大等因素，白酒低度化的趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，伴隨近年來(lái)中國(guó)企業(yè)大量“走出去”，未來(lái)酒企的國(guó)際化步伐也會(huì)有所加快。

整體而言，對(duì)于觀察白酒行業(yè)的演化和投資，董廣陽(yáng)建議投資者從四個(gè)維度進(jìn)行聚焦：一是反映終端供需變化的批發(fā)價(jià)和零售價(jià)；二是企業(yè)端的議價(jià)能力，這是酒企的第一層防護(hù)墊；三是酒企的現(xiàn)金流情況；四是最終落實(shí)到財(cái)報(bào)上的利潤(rùn)表。

“總的來(lái)說(shuō)，對(duì)于2025年酒企的終端變化，關(guān)注優(yōu)先級(jí)還不是特別高，最需要關(guān)注的，是酒企如何通過(guò)改變自己的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏來(lái)觸底。因此，對(duì)于酒企來(lái)講，2025年是逐個(gè)觸底，并自下而上找到底部機(jī)會(huì)的時(shí)間點(diǎn)。”董廣陽(yáng)指出。

董廣陽(yáng)進(jìn)一步指出，白酒板塊方面的機(jī)會(huì)，可能要到2026年初才會(huì)看到。不過(guò)，隨著政策力度的加大和經(jīng)濟(jì)韌性的提高，白酒板塊的機(jī)會(huì)也可能會(huì)提前出現(xiàn)。

2025年消費(fèi)板塊行情相較去年會(huì)更好一些

落實(shí)到市場(chǎng)層面，董廣陽(yáng)認(rèn)為，2025年消費(fèi)板塊的整體行情，相較2024年大概率會(huì)更好一些。

“可以明顯看到，從2024年開(kāi)始，線下商業(yè)餐飲業(yè)租賃成本是在下行的，而在2025年這一趨勢(shì)可能會(huì)更加突出。隨著租賃成本的下行，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)盈利方面的改善，疊加消費(fèi)行業(yè)一些商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，這方面肯定會(huì)有一些值得關(guān)注的機(jī)會(huì)。”董廣陽(yáng)說(shuō)。

與此同時(shí)，董廣陽(yáng)指出，一些新興消費(fèi)領(lǐng)域的消費(fèi)需求變化，如銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、寵物經(jīng)濟(jì)，以及年輕人間的“谷子經(jīng)濟(jì)”等等，伴隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，這方面的需求肯定會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

“此外，投資者也可以關(guān)注服務(wù)消費(fèi)和大眾品的困境改善，以及受益于出海和政策補(bǔ)貼的家電家具等。”董廣陽(yáng)說(shuō)。