“A股估值無論是橫向還是縱向對比都處于較具吸引力的水平，加上中國資產在全球投資者的資產配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產的低相關性，預計2025年海外資金將回流中國市場，增加對中國核心資產的配置。”近日，富達基金投資主管聶毅翔在“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025年跨年市場展望專題節目中表示。

對于2025年的A股市場，聶毅翔持謹慎樂觀的看法。具體板塊上，聶毅翔分析稱，較為關注受到政策扶持的科技、高端制造、消費和醫療保健等行業，尤其是科技創新和內需兩大方向。中國的科技和先進制造業在全球具有領先競爭力；另外，在人均GDP長期向上的趨勢下，消費需求將有顯著提升空間。

聚焦中國經濟，聶毅翔認為，盡管在地緣政治的博弈過程中，中國經濟發展會面臨一定挑戰，但中國經濟的政策取向和發展模式具有較強的獨立性和自主性，經濟走勢主要還是受國內政策與內生動能影響，穩定的宏觀政策將是影響2025年中國經濟發展的關鍵。

中國經濟獨立性增強

從全球經濟來看，聶毅翔表示，富達對美國經濟的基本預測從軟著陸轉為通脹回升，并預計美國將從以超常增長支撐全球經濟轉向著重國內發展的保護主義者。

“刺激增長措施配合寬松財政政策或將推高通脹水平并降低美國經濟衰退風險，因此經過重新評估我們認為當前處于經濟周期的中后階段。但其他主要經濟體，將不得不應對美國貿易和行業政策的轉變。這有可能影響其自身經濟增長前景，并隨著外部需求放緩對國內通脹造成下行壓力。”聶毅翔說，上述這些分化或將支持美國2025年經濟增長。

聚焦中國經濟，聶毅翔認為，盡管在地緣政治的博弈過程中，中國經濟發展會面臨一定挑戰，但中國經濟的政策取向和發展模式具有較強的獨立性和自主性，經濟走勢主要還是受國內政策與內生動能影響。

聶毅翔進一步表示，中國正在探索一種穩健且更可持續的增長模式，更加聚焦國內消費和高端制造業。中國制造業特別是新興產業正在穩步升級，資本支出和外部需求上升為整體增長提供了支持，消費出現回升，但具體發展路徑仍有待觀察。2024年底中央政治局會議釋放政策轉向信號，預示了政府決心采取行動提振內需，措施涵蓋穩定房地產行業、緩解地方政府債務、提振股市和消費者信心等方面。

“穩定的宏觀政策將是影響2025年中國經濟發展的關鍵。”聶毅翔總結說。

對A股市場謹慎樂觀

 “整體而言，我們對2025年A股市場持謹慎樂觀的看法。”聶毅翔表示。

具體來看，首先，政策方面，聶毅翔說，面對目前的挑戰，中國政府從去年9月底以來出臺了一系列刺激措施。特別是去年12月兩項重要會議對經濟的布局及政策取向，其中有部分超出市場預期的表述，凸顯了政策制定者對于支持經濟增長的決心，提振了投資者信心。

流動性方面，中央經濟工作會議提出實施適度寬松的貨幣政策，這也是14年以來首次重新提出。“我們可以看到中國的貨幣政策支持力度還在繼續加大，也就是說市場的流動性得到了一定支撐，我們也看到整個A股市場的交易量仍然保持在較高的位置。”聶毅翔說。

從基本面的角度，聶毅翔預計, 2025年中國經濟將從筑底階段開始步入上升通道伴隨經濟企穩，公司盈利有望復蘇。

“我們預計，在未來的一季報和半年報中，或將看到中國上市公司的盈利開始逐步復蘇，從我們對上市公司的調研和行業專家的交流等，可以看到很多行業再次出現增長動能，并且也得到了很多政策的支持。”聶毅翔進一步說，預期政府會投入更多的精力和資源來解決地方債務問題，為居民部門提供更多的支持。

“因此，展望2025年，我們認為市場現在已經處于一個從底部開始向上的過程，從政策上、流動性上、基本面上、企業盈利的未來預期上，我們對2025年整體市場表現還是充滿期待的。”聶毅翔說。

關注科技創新和內需兩大方向

具體板塊上，聶毅翔分析稱，首先，較為關注受到政策扶持的科技、高端制造、消費和醫療保健等行業，尤其是科技創新和內需兩大方向。

“中國的科技和先進制造業在全球具有領先競爭力，例如新能源產業鏈、AI、機器人等領域，陸續取得了重大突破。另外，在人均GDP長期向上的趨勢下，消費需求將有顯著提升空間。”聶毅翔說。

其次，在低利率環境下，考慮其強收益的特征，富達仍然看好紅利資產的配置價值。而且隨著鼓勵上市公司加大分紅、強化投資者回報的政策措施持續出臺，紅利資產有助于為投資者提供長期穩健回報。

“一方面，當市場不確定性比較高的時候，這些比較穩定的紅利資產，它可以給客戶帶來相對穩健的收益。而當市場風險偏好開始提升時，那些跌幅較多的股票，反而可被視為紅利股，或會有不錯的反彈。但在紅利資產的投資中，我們的標準相對也更高，企業必須要具有很強的競爭優勢，這樣它的紅利才可持續，而不僅僅是因為跌得多了，或者因為它的估值低而成為紅利資產，這樣它的紅利是不可持續的。”聶毅翔表示。

此外，聶毅翔還會關注銀行、金融類資產，煤炭、石油等周期類資產，以及相對穩健的交通運輸、電信運營和倉儲物流等板塊。

風險方面，聶毅翔說，從過往經驗看，很多中國企業對外部風險或會見招拆招靈活應對，力圖減輕對企業盈利的影響，“此外，我們認為還應密切關注國內宏觀政策在應對內外部挑戰下的持續性與實施效果。”

2025年海外資金將回流中國市場

在聶毅翔看來，全球的投資者現在高度關注中國的投資機會。

聶毅翔進一步指出，A股估值無論是橫向還是縱向對比都處于較具吸引力的水平，加上中國資產在全球投資者的資產配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產的低相關性，預計2025年海外資金將回流中國市場，增加對中國核心資產的配置。

首先，從估值水平來講，聶毅翔稱，中國市場盡管從去年9月底以來有了一些反彈，但是縱向比較，與中國股市歷史的估值水平對比，目前還是處于歷史的低位，尤其是考慮到跟國債收益率對比，權益資產是非常有吸引力的，“橫向來看，跟全球其他主要市場來比較，A股估值也是處于一個非常有吸引力的水平。”

其次，對于大部分全球投資者，中國資產目前還是處于低配狀態，而在市場的演變過程中，低配也是一種風險。

此外，中國資產的表現，跟全球其他資產的表現相關性相對較弱，在當前海外資產估值偏高的背景下，中國資產的配置價值是非常顯著的。

“我們可以看到，海外投資者目前對于中國資產是高度關注的，特別是正在等待基本面修復的一些跡象，一旦出現賺錢效應，我們預期海外投資者會再次增加對中國資產的配置。”聶毅翔預計，隨著2025年一系列刺激政策的進一步發力，中國資產的吸引力將會愈發增強。