“2025年或許會有一個拾級而上的結構性行情。”近日，永贏基金權益投資部聯席總經理李文賓在澎湃新聞《首席連線》“輕舟必過萬重山”2025跨年市場展望節(jié)目中表示，今年的結構性行情一方面將會來自與新興生產力高度相關的硬科技產業(yè)機會，另一方面的結構性行情則會來自內需板塊。

聚焦到投資板塊，李文賓會選擇啞鈴型的投資策略：一頭關注長期穩(wěn)健經營類資產，另一端重點關注“以人工智能為核心的全球硬科技產業(yè)共振”。此外，“供給端出清的周期類資產”、“中國優(yōu)秀企業(yè)出海”、“從0到1的新興產業(yè)”也是李文賓的關注方向。

從投資風格來看，李文賓是一位偏成長型的基金經理。那么，具備什么特質的成長型企業(yè)最終能夠在市場中脫穎而出？他回答道，“對于資本市場來說，科技行業(yè)往往是最容易找到成長股的，但科技股投資并不等于成長股投資。”

“我們一定要非常清醒地認識到不同科技行業(yè)所處的產業(yè)周期，去尋找該產業(yè)在未來3至5年是否有機會經歷從‘0到1’的過程，并非簡單地在科技股中尋找主題型投資的機會。”李文賓稱。

而在成熟行業(yè)中，李文賓指出，“對于成長股的挑選會更為挑剔一些”。他認為，需要去尋找那些能夠行穩(wěn)致遠、且能擠占更多產業(yè)鏈價值量的企業(yè)。其中，企業(yè)的經營戰(zhàn)略是否穩(wěn)健、是否有較強的成本管控、能否能謹慎清醒地制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等，都是他觀察這類企業(yè)的評判標準。

作為中生代名將，李文賓擁有實業(yè)+券商+公募的多重復合背景，擅長左側捕捉市場主線，管理峰值超百億，曾管多只產品任期超額回報超100%。2024年初，他加入了永贏基金。從他過往持股行業(yè)來看，李文賓所覆蓋的行業(yè)以硬科技為主，輔以大消費等兼具成長性和確定性的板塊。

2025年需要著重關注的高頻數據

“把視野聚焦到2025年，我相信，我們將會延續(xù)2024年三季度以來‘經濟周期探底回升’的趨勢。”在節(jié)目一開始，李文賓便樂觀地表示，無論是從經濟基本面，還是股市基本面的情況來看，均非常有利于2025年整體資本市場的表現。

李文賓進一步指出，政策的轉向對資本市場的風險偏好和信心都產生了非常大的推動作用。“在經濟本身的周期性觸底反彈、以及政策轉向的雙向刺激下，我認為2025年的市場行情或將會是穩(wěn)步向上的過程，同時結構性的機會可能也會非常多。”

具體而言，李文賓分析道，從宏觀政策出臺到微觀經濟體見效，往往需要3個季度到1年左右的時間。倘若每隔一個時段便能看到經濟向好的高頻數據出現，就會不斷地刺激和鼓舞資本市場，那么在這些利好數據的釋放之下，資本市場會呈現一種震蕩上行的良好走勢。

對于需要著重關注的高頻數據，李文賓指出，第一是每個月的CPI數據，包括與中國經濟高度相關的、偏周期行業(yè)的價格指標和庫存指標；第二是重點關注中國主要省市2025年的地方政府工作報告，觀察核心省市會通過哪些手段去提振2025年的地方經濟工作；第三，也是更為核心的是，關注2025年的中央兩會政府工作報告，尤其是其中關于經濟增長目標，赤字率、以及財政和貨幣政策指引等。

今年或是一個非常典型的結構性行情

李文賓認為，2025年或是一個非常典型的結構性行情。他表示，一方面可能會來自與新興生產力高度相關的硬科技行業(yè)的一些產業(yè)性機會。

“從全球視角來看，許多硬科技行業(yè)正處在‘從0到1’的過程之中，特別是部分行業(yè)正處在‘爆發(fā)期’的狀態(tài)。”李文賓說道，若再疊加資本市場的風險偏好回暖，這類行業(yè)的投資機會將會非常活躍。他進一步指出，可著重去關注一些與人工智能、半導體等新材料、新材料相關的行業(yè)。

在李文賓看來，另一方面的結構性行情可能會來自內需板塊。他表示，隨著中國經濟的觸底反彈、逐步企穩(wěn)，過去2到3年一直被壓抑的內需板塊或將會迎來 “V型”反轉。

李文賓在節(jié)目中說道，中國老百姓的消費潛力能否釋放取決于對未來財富的預期，其中主要包括對資產性收入和工資性收入的未來預期，所以資本市場的企穩(wěn)回暖或將有利于提升居民的消費意愿和能力。

未來A股市場增量資金的三大來源

“2025年或許會有一個拾級而上的結構性行情。”談及今年A股市場增量資金的來源，李文賓總結了以下三點。

一是以險資跟理財資金為主的長期資本、戰(zhàn)略資本以及耐心資本。

“2025年的資本市場或將會面臨一輪顯著的‘資產荒’。”李文賓分析道，放眼全球，中國的A股市場和股市市場，無論是從估值還是投資者結構，又或是從中國經濟本身的周期性維度來看，目前都處于低估值、高吸引力的階段。隨著資產荒的擴散，險資和理財子公司進入A股市場是勢在必行的。

二是來自140億元居民存款的增值保值需求。李文賓解釋道，對于老百姓而言，在面臨存款利率不斷下行的背景之下，投資理財產品、股票市場、債券市場等是他們實現資產增值保值的較好渠道。相對而言，股市的風險收益比是處在較為有利的地位。

三是ETF市場的蓬勃發(fā)展。李文賓指出，對于A股市場而言，ETF是一股不容小覷的新增力量。被動ETF指數反映了中國經濟發(fā)展、或是某些行業(yè)發(fā)展的平均數，ETF的發(fā)展為投資者開辟了一條分享中國經濟發(fā)展紅利的捷徑。

與此同時，李文賓也強調，主動權益資產與被動權益ETF均為中國資本市場不可或缺的組成部分。“與被動權益產品不同的是，主動權益資產能夠更為左側地觀察到一些處在拐點的行業(yè)投資機會，并享受到行業(yè)從‘0到1’的紅利。”

重點關注長期穩(wěn)健經營類資產、及AI應用端

再聚焦到重點關注的方向，李文賓表示，在債券收益率穩(wěn)步下行的背景下，去關注一些長期穩(wěn)健經營類資產，是較為可取的。

對于這類資產的判斷標準，李文賓總結了以下4個指標：一是經營穩(wěn)健，這類公司能夠在未來3至5年之內，經營受全球貿易政策和國內宏觀經濟等因素影響較小，且管理層運作穩(wěn)定高效，如水電、運營商、公用事業(yè)等標的。

二是能夠合理安排資本開支和管理負債，公司具有充足的自由現金流，有利于逐步降低企業(yè)負債。

三是注重股東回報和社會責任，公司沒有稅收、環(huán)保等方面的潛在風險，有較好的分紅（未來分紅率能夠提升），有能力回購且有規(guī)劃回購。

四是聚焦主業(yè)，不過度或隨意外延拓展多產業(yè)鏈。李文賓進一步解釋道，“我們并不回避這類公司利用較好的機會去做并購重組，但希望是在他們自身熟悉的行業(yè)中，通過這種方式去掌握更多產業(yè)鏈優(yōu)勢，而并非盲目地做跨界并購。”

與此同時，李文賓指出，第二個重點關注的方向即為中國科技行業(yè)。他表示，人工智能的應用端是近期新挖掘出來的投資機會，“包括智能駕駛、機器人、可穿戴產品等一些特定行業(yè)的AI應用，都有可能在2025年大放異彩。”

“隨著AI與大語言模型的不斷發(fā)展，以及硬件投資的不斷增長，未來我們可以在視覺學習、深度學習、強化學習、語言識別等多個領域繼續(xù)取得更大的突破。”李文賓認為，距離AI在應用端領域百花齊放的階段，已然是愈來愈近了。

看好供給端出清的周期類資產、中國優(yōu)秀企業(yè)出海

“供給端出清的周期類資產”、“中國優(yōu)秀企業(yè)出海”也是李文賓重點關注的方向。

李文賓指出，有利潤的地方一定會出現資本開支，這也是經濟出現周期性因素最為根本的原因之一。隨著行業(yè)自身的調整，一些龍頭公司會通過產品升級、壓降成本、以及并購重組等方式來實現留強去弱。

“一些優(yōu)秀的企業(yè)會從需求過剩到供需平衡，甚至再到供需不足，而這些企業(yè)也能從中享受到更好的市場份額。”李文賓舉例道，在消費品行業(yè)、家電行業(yè)、周期性行業(yè)等都有非常成功的投資案例。

而對于中國企業(yè)出海，李文賓則將其分成了4個階段，依次為產品出海、產能出海、供應鏈出海、品牌及管理出海。

“我個人更為關注的是，是否有企業(yè)實現了管理和品牌的出海。”李文賓稱，盡管目前這類中國企業(yè)數量并不是特別多，但它一定會形成非常明顯的趨勢。

他進一步指出，“中國的制造業(yè)優(yōu)勢不會因為全球自由化市場的政策改變而出現波折，‘打鐵還需自身硬’，倘若中國企業(yè)能夠把自身的知識體系、品牌管理經驗向海外輸出，那么就一定能夠在海外本土市場建立起一套更具競爭力的生產體系。”

不過，整體而言，李文賓提醒還需關注兩大不確定性因素，一是中國資本市場在短期內快速積累較大的上漲幅度，二是海外市場的經濟下行對中國外需造成的影響。