上周最后一個交易日，多只跨境ETF尾盤跳水，之前高企的溢價隨之收窄。南方基金南方東英富時亞太低碳精選ETF（159687，簡稱“亞太精選ETF”）收跌5.02%，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）跌超3%。截至1月10日收盤，亞太精選ETF的IOPV溢折率由前一日的12.68%降至7.72%，嘉實德國DAXETF（159561）等多只跨境ETF溢價率縮到10%以內。

作為近年來興起的創新品種，跨境ETF涉及兩地或多地市場，在交易制度和產品設計上都與內地單市場ETF有所區別。此次高溢價引發的下跌為市場敲了一次警鐘。

規模自帶“天花板”，有產品已限購

跨境ETF主要以境外資本市場證券構成的境外市場指數為跟蹤標的進行投資，在國內證券交易所上市交易，為投資者提供了一種便捷的方式來參與全球主要經濟體和市場的投資，目前已覆蓋美國、德國、日本、沙特等多個國家及地區。

受QDII額度（中國證監會批準的基金公司進行境外投資的最大額度）限制，多數跨境ETF的規模很難做大。根據最新收盤數據。目前有18只跨境ETF（不包括跟蹤中國香港指數的ETF）規模小于10億元。其中3只產品規模不足2億元，分別為招商中證全球中國互聯網ETF（513220）、銀華工銀南方東英標普中國新經濟行業ETF（159822）和嘉實德國DAXETF（159561）。

或受高溢價及QDII額度限制等因素共同影響，2只沙特ETF——南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）和華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）目前已暫停申購贖回；博時中證全球中國教育ETF（513360）暫停申購但開放贖回。

規模小的跨境ETF產品普遍“三高”

高溢價率、高跟蹤誤差、高換手率，是規模小的跨境ETF普遍存在的現象。

經歷了上周五尾盤的下跌，仍有部分跨境ETF的IOPV溢折率偏高。華夏標普500ETF（159655）溢價8.28%。2只沙特ETF的溢價率也高于7%，其中南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）還處于停牌狀態，復牌后或有補跌可能。

跟蹤精度方面，華安德國（DAX）ETF（513030）、華安法國CAC40ETF（513080）等4只產品上周日頻跟蹤誤差超過0.4%，跟蹤準確度不甚理想。跟蹤誤差最大的要數亞太精選ETF（159687），達到0.49%。該產品基金合同中寫道，在正常市場情況下，本基金力爭凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過4%。就今年開年兩周的情況看，與合同中表述的跟蹤誤差目標還有不小差距。

由于產品規模小，加之支持“T+0”交易，即當天買入的標的當天即可賣出，交易時間內可反復交易不受次數限制，跨境ETF的換手率普遍偏高。上周，嘉實德國DAXETF（159561）、景順長城標普消費精選ETF（159529）等7只產品的換手率超過1000%。嘉實德國DAXETF（159561）2024年中報顯示，個人投資者持有比例為63.16%。“T+0”制度雖然提供了交易便利，但頻繁交易未必能帶來更多收益，個人投資者應避免盲目跟風，將ETF當成股票炒。

互掛ETF存在“隱性收費”

本文選取的18只跨境ETF中，如果只看管理費和托管費，合計費率最低的是易方達日興資管日經225ETF（513000）、工銀大和日經225ETF（159866）和南方基金南方東英富時亞太低碳精選ETF（159687），合計費率均為0.25%。

需要注意的是，管理費和托管費并不是跨境ETF投資者需付的所有費用。目前跨境ETF有三種設立模式：互掛模式、聯接基金模式和自主設立模式。互掛模式是指不同市場的基金管理機構各自發行一只ETF，并通過二級市場買入對方市場的ETF。在這種模式下，境內管理人并不直接購買境外指數成分股票，而是購買境外基金管理人發行的ETF，因此會產生境外ETF的管理費。

以南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）為例，年管理費和托管費合計為0.6%；其購買的在香港上市的南方東英沙特阿拉伯ETF（2830.HK）年管理費率為0.99%，再加上外幣兌換交易等費用，投資者實際支付的費率大于每年1.6%。而除管理費和托管費以外的其他費用的收取標準在該產品的公告中并沒有詳細披露。算上這些“隱性收費”，互掛ETF的費率其實并不低。

（原文標題《不僅是高溢價——解密跨境ETF》）