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啟明創投鄺子平:2025年期待人工智能應用顛覆行業的投資機會

鄺子平
2025-01-09 16:59
科創101 >
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如果把2024年總結為幾個詞:第一個肯定是挑戰。我從1999年開始做風險投資,到現在已經25年了,2024年可能是最有挑戰的一年。第二個是堅持,有部分同行在2024年選擇了比較消極的做法,但對于創業投資人來講,我們看的是相對長遠的周期。第三個是突破,因為在創業投資領域,尤其是早期創業投資,我們看的周期很長,且是相對微觀的領域,在某些微觀的領域里面,我們看到了突破。

總結起來,2024年有很多挑戰,但我們選擇了堅持,而且在某些領域看到一些突破的可能。

啟明創投創始主管合伙人鄺子平。

兩方面的挑戰

2024年,我覺得有兩方面的挑戰最明顯。一是在退出方面。目前,我們不單純依賴于A股的退出,在IPO層面,我們有A股、港股、美股的退出。2024年,我們也有幾個在海外退出的成功個案。

第二個挑戰是,由于退出不景氣,傳導到上游投資端,募資對整個行業來講是非常大的挑戰。

在美元基金方面,國際投資人需要重新認識中國未來的經濟發展。2024年11月,啟明創投召開LP年會,這樣的交往互動對美元LP的影響比較正面。

2024年,在整個人民幣的募資市場,國有出資人所占的比值越來越高了。這會影響到GP(資金管理人)的模式或者投資邏輯,會發生一些變化。

還有一點值得注意,如果這僅僅是人民幣出資方的一個補充,我覺得是可以的,但如果地方國資已經變成人民幣基金的主要出資方,那情況會有所不同。因為三五個地方國有出資方是很難拼出一個拼盤來的,一旦每家都希望返投到當地,GP必須要非常誠實,既然愿意拿有返投要求的地方國資,必須要做好準備,踏踏實實地在那個區域看到有足夠多且好的投資個案,或者自己有能力且能夠幫助當地實現招商引資,把很多外地的企業引進到那個區域去。這在人民幣LP的構成上,不僅是2024年,而是可能在未來的一兩年都會是一個挑戰。

這背后隱含了一個信息,即比較大的出資群體——以財務回報為主要目的的民營出資人,甚至是高凈值個人出資人的缺失。最近兩三年他們在人民幣LP群體逐步淡出,我希望未來幾年能有些改變。

2024年,在收購兼并方面也存在很大挑戰。因為在2021年、2022年一級市場非常亢奮的環境下,不少企業用很高估值做了前面一輪或兩輪(融資),如今很難以當時的估值來做收購兼并。即使在那一輪之后又發展兩年,現在想被平輪合并都很困難。

當然業內也想出了很多有創意的辦法。假如前面一輪估值高于現在的并購價,并不是就做不成,還是有辦法的。

堅定兩大投資主線之下的微調

啟明創投2024年全年(數據截至2024年12月10日)投了30個新項目,續投資項目有37個,總出手次數近70次。這個頻率跟2023年基本持平,比起歷史高位有所回落,但我倒認為歷史高位太高。一年30多個新項目,是相對中性、可持續的進度。2025年,大致上我們也會以這樣的進度來進行投資。

啟明創投創立18年,我們一直比較堅定地選擇我們看好的兩大投資方向:科技及消費、醫療健康。這兩個大的板塊之下,經常需要做很多微調。

比如科技及消費層面,可能有一段時間我們更多關注移動互聯網,在過去兩年,我們在科技領域更多關注人工智能,在第一波以深度學習為代表的AI浪潮里,投了不少企業,不少企業也健康地成長、退出了。

在移動互聯網年代,誕生了很多巨無霸,這些企業誕生以后,我們也時不時會看到一些希望來破局的新興企業,但是它們破局的方式還是巨無霸們已經做得非常嫻熟的方式。它如何能夠以這么小的規模,去撼動這么大的巨無霸?唯一的機會就是根本性的技術范式的變化。我相信大模型驅動的人工智能,確實是一個技術范式,如果它真的能成,很多現在的巨無霸不一定完全被顛覆,但肯定會在某些方面被蠶食,那就誕生了新的機會。

因此,我們也是相對較早開始布局以大模型為代表的人工智能公司,我們堅定地相信AI是未來非常重要的一個投資領域,2025年我們也會繼續投資。

在醫療健康層面,我們從早年投資服務中國市場,在國內做好的創新藥,同時引進國際好的創新藥管線的公司,到近些年中國創新藥企開始面向國際市場做管線的輸出,都是我們在大方向不變的情況下,不斷做微調。

2024年,啟明創投有一個非常大的并購個案,即醫療器械企業惠泰醫療被邁瑞醫療收購。這是一個A股上市公司并購A股科創板上市公司的個案,也是行業首次。無論是企業通過收購兼并做大做強,還是一些已上市企業希望通過收購兼并,進入到一些新興產業,都受到了國家的鼓勵。

2023年11月,啟明創投就已經加強了對收購兼并端的資源配置。我們當時的想法是,第一,通過收購兼并,能夠讓我們的投資企業更快實現退出,給我們的LP帶來現金回報,帶來DPI。我們絕大部分同行可能僅停留于上述目標。不過,我們還有一個目標,即不單單要促成退出,還希望通過收購兼并,讓這些企業成長得更快,甚至我們認為投資企業可以多拿一些我們(投)的錢去做收購兼并。

在我們看來,一方面,如果能盡快通過并購退出自然很好,另一方面,如果這家企業沿著它原有的軌跡發展下去,要達到比較大的規模需要的時間太長了,我們會更進取、積極地考慮繼續投資這家企業,讓它有足夠的子彈去收購兼并別人,從而實現一個非常陡峭的指數級成長。

這兩方面我們都在做,但過程很漫長。2024年我們已經看到一些苗頭了,希望2025年能沿著這個方向產出實際效果。需要補充說明的是,我們看到苗頭,有幾個方面的走向:一是收購兼并的各方對未來的認知有非常大差異時,這個事情是很難辦的;二是當各方對未來的認知越來越靠攏,這對收購兼并有很大幫助;三是在收購兼并方面,如何不單單動員企業被收購,而是讓企業更主動地做這個事情,也需要時間摸索,尋找到合適的合作方。

中國科技公司變成一流跨國企業的時間點到了

2025年,微觀領域的突破可能表現在兩方面。

過去10年左右,通過中國創新企業整個群體——從創始人、企業家到設計師、工程師等的努力,中國的科技產品在世界范圍的接受度越來越高,我認為已經達到了有史以來的最高。所以,我覺得中國優秀科技產品走向世界,中國公司變成一流的世界公司、跨國企業的時間點,也許已經到了。

這種情況下,對啟明創投來講,2025年無論是在醫療健康領域還是在深科技領域,如果能投資到一些能夠站在國際舞臺上、成為世界范圍內某個品類里面的No. 1的企業,還是非常令人激動的。

這是潛移默化積累多年的結果,是我對2025年非常期待的一點。此外,2025年我覺得另一個值得期待的是人工智能。人工智能應用去顛覆某些行業的投資機會可能來了。

2025年新的挑戰是,在捕捉好、把握好、投資好微觀機會的情況下,如何能夠規避風險,無論是個人的風險還是企業的風險。

我們堅定相信,這些機會是非常激動人心的,我們也不想錯過這些機會。假如捕捉到這些機會,對我們的長期發展是一件好事。

(本文作者為啟明創投創始主管合伙人,內容經孔月昕、馬吉英整理編輯,首發于《中國企業家》)

    責任編輯:宦艷紅
    校對:劉威
    澎湃新聞報料:021-962866
    澎湃新聞,未經授權不得轉載
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