中國人民銀行再次出手增持黃金。1月7日，中國人民銀行發(fā)布官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，2024年12月末我國黃金儲(chǔ)備7329萬盎司，較11月末的7296萬盎司增加33萬盎司，這是中國人民銀行連續(xù)第二個(gè)月增持黃金。

回顧2024年11月，在連續(xù)6個(gè)月暫停增持黃金后，中國人民銀行首次“重啟”增持：2024年11月我國官方黃金儲(chǔ)備為7296萬盎司，較10月末增加16萬盎司。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2024年年末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)兩個(gè)月增加，符合市場預(yù)期。展望后續(xù)，中國人民銀行增持黃金仍是大趨勢。

重啟增持為哪般

作為抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家金融安全的重要工具，黃金儲(chǔ)備向來是各國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中不可或缺的一部分。

近兩年來，中國人民銀行購金動(dòng)作不斷。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2022年11月至2024年4月，中國人民銀行累計(jì)增持黃金1016萬盎司。

2024年4月，中國人民銀行增持了6萬盎司黃金，創(chuàng)下對黃金儲(chǔ)備的“十八連增”。接下來的半年，中國人民銀行未再增持黃金，黃金儲(chǔ)備規(guī)模始終維持在7280萬盎司的水平。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國人民銀行按下黃金儲(chǔ)備“暫停鍵”背后的原因是2024年以來國際金價(jià)的持續(xù)高企。

“由于黃金在中國人民銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比明顯低于發(fā)達(dá)國家水平，這顯然不是因?yàn)橹袊嗣胥y行認(rèn)為黃金已增持至合意水平，而是認(rèn)為此時(shí)配置黃金性價(jià)比有所下降。”星圖金融研究院研究員武澤偉對中國商報(bào)記者表示。

回顧2024年，金價(jià)屢創(chuàng)新高，確實(shí)是最“閃耀”的存在。Wind萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格、COMEX黃金期貨價(jià)格收盤分別定格在2624.16美元/盎司、2639.3美元/盎司，年度漲幅分別為27.23%、27.39%，均創(chuàng)下2010年以來最大年度漲幅。

分階段來看，第一波主升浪出現(xiàn)在2024年2月底至2024年5月，國際金價(jià)從2000美元/盎司左右上漲至超過2400美元/盎司；第二波主升浪起始于2024年7月，國際金價(jià)從突破2400美元/盎司上漲到2600美元/盎司附近；第三輪上漲行情起始于2024年9月，國際金價(jià)從2600美元/盎司沖高至2800美元/盎司，隨后震蕩至2640美元/盎司附近。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自2024年11月以來，黃金價(jià)格逐漸從高位下調(diào)，這為中國人民銀行創(chuàng)造了增持空間。

“金價(jià)一度大跌，并在隨后進(jìn)入長期震蕩區(qū)間，中國人民銀行很快又重啟購金步伐，連續(xù)兩個(gè)月增持黃金。顯然，此時(shí)金價(jià)已進(jìn)入中國人民銀行的合意區(qū)間，可以追隨買入。”武澤偉說。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也持相似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，一方面，近期在強(qiáng)美元沖擊下，人民幣再次面臨較大貶值壓力，中國人民銀行及時(shí)增持黃金，有望緩解人民幣貶值壓力；另一方面，特朗普上臺(tái)之后，逆全球化趨勢可能會(huì)再度加速，在這種環(huán)境下，中國人民銀行增持黃金，也有助于增強(qiáng)貨幣政策的靈活性。

增持將是大方向

雖然中國人民銀行一度暫停增持黃金，但增持黃金仍然是多國央行2024年的大趨勢。

從全球央行的黃金儲(chǔ)備來看，世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第三季度末，全球央行年內(nèi)購金量達(dá)694噸，創(chuàng)下歷史新高。此外，全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的持倉也呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。其中，各國央行2024年10月的黃金累計(jì)凈購買量為60噸，為當(dāng)年的單月峰值。

中信建投研報(bào)表示，除中國人民銀行外，俄羅斯、日本、印度、巴西、卡塔爾、阿聯(lián)酋等多國央行皆在逐步增持黃金，從2018至2024年，主要樣本國家外匯儲(chǔ)備中的黃金占比平均約提升4個(gè)百分點(diǎn)至18.6%。

值得注意的是，新興市場央行的動(dòng)作堪稱“大手筆”：印度央行2024年10月新購入27噸黃金，使其2024年以來的黃金總購買量達(dá)到77噸，為全球各國央行中黃金購買量之首；土耳其和波蘭的黃金儲(chǔ)備2024年以來分別增加了72噸和69噸，僅上述三家央行就占了2024年全球黃金凈購買總量的60%。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新認(rèn)為，隨著全球央行持續(xù)增持黃金，目前展現(xiàn)出兩個(gè)新趨勢。

一是已增持黃金的新興市場國家仍在持續(xù)增持黃金，因?yàn)橄啾劝l(fā)達(dá)國家黃金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備占據(jù)很高的比例，眾多新興市場國家央行在此前一段時(shí)間連續(xù)增持黃金后，黃金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備的占比仍然較低，仍有繼續(xù)增持黃金的需求。

二是越來越多的發(fā)達(dá)國家央行正加入增持黃金的陣營，比如新加坡、捷克、波蘭等，都開始因?yàn)閲H地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級、資產(chǎn)配置多元化等因素而紛紛增加黃金儲(chǔ)備。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，展望后續(xù)，各國央行還將繼續(xù)增持黃金。

“從長期來看，黃金供應(yīng)增長有限而需求不斷增加，在全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨債務(wù)危機(jī)、主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)等問題的背景下，其貨幣屬性更加凸顯，增持黃金有助于推進(jìn)人民幣國際化、提升國家金融穩(wěn)定水平。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生對記者表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，截至2024年12月，我國官方國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的占比為5.5%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、推進(jìn)人民幣國際化等角度出發(fā)，未來中國人民銀行增持黃金仍是大方向。

從世界范圍看，瑞銀預(yù)計(jì)，各國央行（尤其是在新興市場）將繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，疊加美國利率下降和ETF需求回升，會(huì)推動(dòng)現(xiàn)貨黃金價(jià)格走高。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2025年年中至年底，黃金價(jià)格將上漲至每盎司2900美元。

金價(jià)還會(huì)上漲嗎

在各國央行繼續(xù)增持黃金的背景下，金價(jià)將是何走勢？

“央行購金行為仍是影響黃金市場的最重要因素。”明明表示，這種影響主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)上：一是通過實(shí)際購買影響供需，二是宣布購買的宣示效應(yīng)。

劉春生認(rèn)為，央行購金通常會(huì)增加黃金市場的需求，在一定程度上推動(dòng)金價(jià)上漲。尤其是大規(guī)模的持續(xù)增持，會(huì)向市場傳遞出對黃金價(jià)值的認(rèn)可信號，吸引更多投資者關(guān)注和參與黃金投資，進(jìn)一步推高金價(jià)。但黃金價(jià)格走勢受到多種因素影響，央行購金只是其中之一，不能完全決定金價(jià)走勢。

“因?yàn)槌搜胄匈徑鹨蛩赝猓饍r(jià)還受到全球經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣政策、地緣政治局勢、美元走勢以及市場供需關(guān)系等多種因素的綜合影響。例如，若全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，可能會(huì)減少對黃金的需求；若美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)意外調(diào)整，也可能對黃金價(jià)格產(chǎn)生較大影響。”劉春生說。

不過，盡管國際金價(jià)面臨的宏觀環(huán)境依然復(fù)雜且存在較大的不確定性，多家機(jī)構(gòu)仍普遍對金價(jià)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025全球年度展望》認(rèn)為，根據(jù)市場對GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）、收益率和通脹等關(guān)鍵宏觀變量的普遍共識，預(yù)計(jì)2025年黃金走勢積極但更為溫和，黃金潛在的上行空間或來自可能包括央行需求強(qiáng)于預(yù)期，或源于金融環(huán)境迅速惡化而導(dǎo)致避險(xiǎn)資金流入。與之相應(yīng)，若貨幣政策預(yù)期的逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致利率上升，則可能對黃金造成挑戰(zhàn)。

中信證券研報(bào)表示，基于其黃金價(jià)格分析框架，看好2025年金價(jià)。全球央行購金行為有望持續(xù)，全球央行宣布購金的宣示效應(yīng)可能更加明顯。全球市場黃金投資熱情可能延續(xù)，結(jié)構(gòu)上或?yàn)椤皝喼尴拢瑲W美上”。根據(jù)模型預(yù)測，在中性假設(shè)下，2025年年中COMEX黃金期貨價(jià)格可達(dá)到3100美元/盎司以上。

高盛在研究報(bào)告中提出，由于各國央行的買入和美國降息，預(yù)計(jì)國際金價(jià)將升至每盎司3000美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。摩根大通也表示，盡管短期內(nèi)金價(jià)可能會(huì)因美國降息預(yù)期減弱而波動(dòng)，但是從長期來看，結(jié)構(gòu)性牛市仍然保持不變。（記者 王彤旭）

（注：本文不構(gòu)成任何投資建議）