高盛最新觀點(diǎn)指出，中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該在投資組合中占有一席之地。

1月6日，高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津及其團(tuán)隊(duì)發(fā)表最新觀點(diǎn)稱，2024年中國(guó)股市的交易情況已向投資者表明，中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該在投資組合中占有一席之地，中國(guó)市場(chǎng)是分散資產(chǎn)配置的較好選擇。

報(bào)告指出，目前中國(guó)股市的絕對(duì)估值和相對(duì)估值都處于較低水平，這反映出投資者相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。去年中國(guó)股市整體漲幅主要由市盈率重估驅(qū)動(dòng)，指數(shù)12個(gè)月預(yù)期市盈率從2024年初的8.8倍擴(kuò)大到年底的10倍。考慮到2025年相對(duì)樂(lè)觀的政策預(yù)期，目前的估值水平有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

而去年4月和9月的集中上漲行情則向投資者表明，做空政策底或者追蹤出現(xiàn)較大偏差的成本是高昂的，尤其是在估值具有吸引力且市場(chǎng)定位較輕的情況下。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，近年來(lái)中國(guó)股票表現(xiàn)主要受國(guó)內(nèi)因素影響，對(duì)外部因素的敏感性相對(duì)較低。換句話說(shuō)，在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)日益同步的情況下，股票市場(chǎng)的獨(dú)特性應(yīng)為資產(chǎn)配置者提供分散化收益。

同時(shí)，對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，股市的復(fù)蘇可能會(huì)加速中國(guó)機(jī)構(gòu)和散戶投資者資產(chǎn)的重新配置，從房地產(chǎn)流向股票。相對(duì)于其他金融和實(shí)物資產(chǎn)，中國(guó)投資者目前對(duì)股票的權(quán)重偏低，理論上，通過(guò)在投資組合中增加更多的股票敞口，他們的有效邊界將得到擴(kuò)大。

此外，政策制定者也希望推動(dòng)健康和運(yùn)作良好的股票市場(chǎng)，因?yàn)檫@符合更廣泛的政策目標(biāo)，即提振市場(chǎng)情緒、創(chuàng)造財(cái)富和國(guó)內(nèi)需求、增加財(cái)政收入。

報(bào)告中還提到了上市公司的分紅，2024年，中國(guó)上市企業(yè)通過(guò)分紅和回購(gòu)向股東返還了近3萬(wàn)億元人民幣現(xiàn)金，為有史以來(lái)最高水平。根據(jù)普遍估計(jì)和企業(yè)宣布的股票回購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年的現(xiàn)金分配可能達(dá)到3.5萬(wàn)億元人民幣。

高盛認(rèn)為，這一強(qiáng)勁勢(shì)頭有三個(gè)原因。首先，除了加強(qiáng)監(jiān)管和加強(qiáng)投資者保護(hù)外，提高股東回報(bào)是十年一次的“國(guó)九條”的重點(diǎn)，這將指導(dǎo)未來(lái)幾年中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。第二，這也符合國(guó)企和企業(yè)改革最新階段的總體目標(biāo)，在這一階段，管理和提高資產(chǎn)估值一直是一個(gè)反復(fù)出現(xiàn)的主題和政策重點(diǎn)。第三，鑒于中國(guó)企業(yè)較高的現(xiàn)金結(jié)余和仍然保守的派息率，它們向股東返還現(xiàn)金的能力似乎也很強(qiáng)。

此外，高盛特別提及了中國(guó)ETF市場(chǎng)的驚人增長(zhǎng)。自2021年以來(lái)，跟蹤中國(guó)股票的離岸被動(dòng)型基金（包括廣泛的新興市場(chǎng)指數(shù)和特定的中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)品）獲得了超過(guò)1000億美元的凈流入。全球范圍內(nèi)，高盛估計(jì)目前有接近6400億美元的被動(dòng)型資產(chǎn)正在跟蹤中國(guó)股票，五年前這一數(shù)字約為2000億美元；其中，4200億美元投資于A股，與2019年相比幾乎增加了8倍。2024年，投資中國(guó)股票的被動(dòng)型股票基金的總資產(chǎn)首次超過(guò)了主動(dòng)型基金。

“考慮到中國(guó)ETF的市場(chǎng)滲透率相對(duì)較低，政策支持頻出，個(gè)人投資者配置意愿逐漸增強(qiáng)，以及ETF產(chǎn)品種類的不斷增加（例如行業(yè)和主題ETF），被動(dòng)投資的增長(zhǎng)空間很有前景。”高盛稱。