11月9日，消費者在河北省遵化市一家超市購物。 新華社 發（劉滿倉 攝）

國家統計局12月9日公布11月物價數據。11月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.2%，環比下降0.6%。1-11月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.3%。

11月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點，環比由上月下降0.1%轉為上漲0.1%；工業生產者購進價格同比下降2.5%，環比下降0.1%。1-11月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.1%，工業生產者購進價格下降2.2%。

食品價格漲幅回落，帶動11月CPI同比漲幅縮窄

11月，CPI同比漲幅較上月縮窄0.1個百分點至0.2%，環比下降0.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點，低于市場預期。據測算，在11月份0.2%的CPI同比變動中，翹尾影響約為0.1個百分點，今年價格變動的新影響約為0.1個百分點。

機構認為，在上年同期基數大幅下沉的背景下，11月CPI同比漲幅仍較上月有所回落，主要是受食品價格漲幅回落帶動。

國家統計局數據顯示，11月食品價格上漲1.0%，漲幅比上月回落1.9個百分點。其中，豬肉和鮮菜價格分別上漲13.7%和10.0%，漲幅均有回落；鮮果價格由上月上漲4.7%轉為下降0.3%；牛肉、羊肉、食用油、禽肉類和糧食價格降幅在1.1%-13.5%之間。

從環比看，食品價格超季節性下降拖累11月CPI環比降幅比上月擴大0.3個百分點（11月食品價格下降2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5個百分點），國家統計局城市司首席統計師董莉娟分析指出，11月份，全國平均氣溫為1961年以來歷史同期最高，冷空氣過程偏少，利于農產品生產儲運，食品中鮮活食品價格大多超季節性下降，其中鮮菜、豬肉、鮮果和水產品價格分別下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合計影響CPI環比下降約0.46個百分點，占CPI總降幅約八成。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月豬肉價格環比走低，主要是因為二次育肥生豬出欄量增加，不過，受上年同期價格基數下沉影響，當月豬肉價格同比漲幅變化不大。

11月，非食品價格由上月下降0.3%轉為持平。能源價格下降3.8%，降幅比上月收窄1.3個百分點，其中，汽油價格下降8.2%。王青指出，11月國際原油價格小幅下行，國內小幅下調成品油價格1次。不過，受去年同期基數走低帶動，11月成品油價格同比降幅有所收窄，但對整體CPI同比推升作用有限。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，11月低物價整體反映國內市場需求整體偏弱，供給相對充足。但物價月度波動不會影響物價整體回暖態勢。主要是國內消費和需求有望逐步回升，生豬市場基本恢復平衡，價格有望保持平穩增長，國內宏觀政策對消費需求和物價影響有望逐步顯現。但物價增速相對溫和，主要是國際商品通縮持續，國內市場供給充裕，行業競爭激烈等對物價仍有一定抑制作用。

政策顯效，11月PPI環比由降轉漲、同比降幅收窄

董莉娟指出，11月份，一系列存量政策和增量政策協同發力，國內工業品需求有所恢復，PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄。

當月，PPI由上月下降0.1%轉為上漲0.1%，時隔5個月后實現環比回正，PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點，結束此前3個月的同比跌幅擴大趨勢。

從同比看，11月生產資料價格下降2.9%，降幅比上月收窄0.4個百分點；生活資料價格下降1.4%，降幅收窄0.2個百分點。從環比看，生產資料價格上漲0.1%，漲幅與上月相同；生活資料價格由下降0.4%轉為持平。

周茂華認為，11月工業品價格同比邊際改善超預期，主要貢獻來自上游采掘業和原材料工業價格、終端耐用消費品價格改善，以及低基數效應。反映國內設備更新和消費品以舊換新等一攬子宏觀政策效果在逐步顯現，工業市場供需關系逐步改善。但整體看，工業品繼續面臨需求偏弱、價格偏低、生產成本壓力等問題。

民生銀行首席經濟學家溫彬還指出，國際原油價格下行，導致石油相關行業價格下行。受特朗普上臺后國際經濟環境變化、國內企業開展大力促銷活動等因素影響，部分裝備制造業價格下降，導致PPI環比雖然轉正，但仍低于歷史同期平均水平。

年內物價預計或小幅改善

展望年內物價，王青認為，伴隨食品價格下跌的拖累效應減弱，以及支持耐用消費品以舊換新等存量政策持續顯效，再加上近期樓市持續回暖，居民消費需求會進一步回升，預計12月物價上漲動能會有所改善，其中CPI環比有望由負轉正，CPI同比漲幅有望升至0.4%左右。

食品價格方面，溫彬認為，冬季肉類需求增加，豬肉價格將會出現季節性回升，疊加氣溫進一步下降或將影響鮮菜鮮果等產品生產儲運，有望推升食品價格。

不過，溫彬也指出，去年同期基數抬升，疊加國際能源價格可能隨全球需求趨弱而回落，CPI漲幅將有限。

展望下階段PPI走勢，溫彬表示，受主要發達國家制造業放緩及全球需求趨弱影響，全球大宗商品價格預計將整體回落，但隨著增量政策漸進顯效，市場供需關系得到邊際修復，疊加特朗普加速組閣后“搶出口”或將提前，有望推動國內工業品價格回升，預計PPI同比降幅將有所收窄，但走出負區間仍需時日。

王青認為，預計12月PPI環比有可能再度小幅轉負，但因上年同期基數延續下沉，預計PPI同比跌幅將進一步收斂至2.3%左右。2025年PPI同比能否較快轉正，將主要取決于本輪一攬子增量政策的效果，其中房地產支持政策的影響最大。與此同時，需要重點關注明年外貿環境變化、工業制成品出口波動可能對國內工業品價格帶來的影響。

從政策角度看，周茂華認為，11月國內物價保持溫和回升態勢，國內宏觀政策效果釋放有個過程，整體看，目前國內物價低迷與有效需求偏弱表現一致，宏觀政策在穩定有效需求，促進供需良性循環方面仍需要發揮作用。此外，低物價環境與外圍政策轉向，國內政策有望繼續保持獨立，降準、降息等常規政策工具空間充足。

“目前，促進物價合理回升成為央行貨幣政策的重要考量，預計貨幣政策將繼續保持寬松，并配合財政政策與其他政策，以提振居民消費，擴大內需，扭轉市場主體預期，增強經濟內生動力?！睖乇蛘f。