易會滿履新證監會主席僅短短一周時間，證監會接連發布重磅政策，劍指市場活躍度。

2月1日晚間，證監會發布公告，就《證券公司交易信息系統外部接入管理暫行規定》向社會公開征求意見。

《規定》明確，證券公司可以為符合相關規定，且自身存在合理交易需求的專業投資者提供交易信息系統外部接入服務。

消息一出，市場反應熱烈，尤其是量化型私募，多位業內人士直呼歡迎。不少私募人士在朋友圈轉發這一消息，配合產品或策略介紹，躍躍欲試。

上海老牌量化私募機構富善投資總經理兼投資總監林成棟對澎湃新聞記者表示，這對機構投資者，特別是量化方面的機構投資者將產生較大利好。

富善認為，當前以人工為主的操作方式帶來較大的運營成本，同時也難以滿足靈活性交易以及風控等需求，而通過信息系統外部接入方式后，這些問題均能得到有效改善。

量化私募交易需求得到更好滿足

一家小型量化私募董事長對澎湃新聞記者表示，隨著券商交易信息系統外部接入系統的放開，量化私募可以更有效地參與權益市場，將在很大程度上提升其交易靈活性，極大地便利了其策略的實現。

思勰投資總經理吳家麒也對澎湃新聞記者說：“放開對我們來說肯定是一件非常好的事情。”

他表示，隨著市場的發展，原有的交易模式并不能滿足專業投資人的需求，所以市場肯定會產生程序化交易的訴求。

證監會也在公告中提到，這次推出這一規定的考慮因素就是，近年來，隨著證券市場發展，公募基金管理人、保險公司等機構投資者交易占比逐年上升，傳統以人工為主的操作方式已不能滿足其分倉管理、統一風控等需求。

吳家麒說：“過去，程序化對市場來說是一個新興事物，一些人利用監管的漏洞去進行場外配資等行為。這次正式規則出臺后，就能夠把這些利用漏洞的人屏蔽出去，像我們這樣正規的私募就可以更加合理地運用交易接口去進行程序化交易。”

隱形交易成本有望減少

除了能夠滿足量化私募的交易需求，接入券商交易系統也可以間接減少交易成本。

吳家麒對記者解釋：“我們的交易成本主要包括兩個方面。一種是顯性的成本，比如交易要承擔手續費、印花稅。另一種是隱形的成本，就是你對市場的沖擊成本，這很大程度上依賴于市場的流動性。比如，某一只股票的流動性比較好，那么它的隱形交易成本就會比較小，如果掛單稀松，那么這種交易成本就比較高。放開交易接口，對顯性成本是沒有什么關系的，但是隨著包括海外市場投資者在內的、進行程序化交易的人變多，市場的流動性就會變好，從而有助于降低隱形的交易成本。”

富善投資也向澎湃新聞記者提到了放開接口的另一方面利好：“允許機構投資者外部接入后，機構投資者可以自行靈活開發算法進行交易執行，這將大幅降低交易時的沖擊成本，對部分換手率較高的量化產品績效將帶來顯著提升。”

抓牢風控，對私募、券商設置雙向門檻

根據文件，私募需要券商交易信息系統外部接入的，要滿足三個條件。

一是，私募基金管理人應當為私募證券投資基金管理人，也就是說，股權類私募、其他類私募，都不屬于此列。

二是，最近一年末管理產品規模不低于5億元。

三是，接入的產品應當經中國證券投資基金業協會備案。

其中，5億的門檻設置值得關注。

跟據基金業協會公布的數據，截至2018年底，私募基金管理人管理基金規模在5億元以下的占大多數，共計6640家機構，規模在5億元以上的有3135家。

不過，這一統計口徑包含了證券類、股權類和其他類的所有私募機構，由于股權類私募的資金體量往往更大，所以實際上，符合5億元門檻的證券類私募數量會更少。

此外，并非每一家券商都能提供交易系統接入業務，文件針對券商也設置了包括評級、合規、信息系統等門檻限制。

一位券商信息技術部負責人對澎湃新聞記者表示，從本次的征求意見稿來看，對券商和私募機構的監管都更加嚴格。對券商來說，需要有完善的能力和機制來防止系統程序的風險和問題，希望券商提高本身風險控制的能力，因此并不是所有券商都可以參與。

該人士指出，程序化交易接口被限，正是因為2015年股市異常波動期間，場外配資橫行，不少人利用交易系統實現杠桿配資，再接入券商PB系統，因此2015年監管部門停止了券商交易信息系統外部的接入。上述種種要求，都是在防范此類風險再次發生。

還有一位券商人士對澎湃新聞記者指出，戰略上看允許券商交易信息系統外部接入是好消息，市場需要多元的參與者，但戰術上，可能會讓不少機構面臨更大的挑戰。因為對券商事中風控提出明確要求，那么如何在保證有效風控的前提下，盡量低延時，將是券商外接服務的核心競爭力之一。外接不再像2015年之前那樣是一項孤立的業務，而要和募資、券源、場外衍生品、PB等其他業務結合起來，作為綜合金融服務的一部分。

時隔三年，券商交易接口終于放開

把時間撥回2015年股市劇烈波動之后，券商交易系統接口開始受到限制。

2015年6月12日，中國證券業協會發布《證券公司外部接入信息系統評估認證規范》，要求“證券公司使用外部接入信息系統，證券交易指令必須在證券公司自主控制的系統內全程處理”。

2015年7月12日，證監會發布《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，督促證券公司規范信息系統外部接入行為，并要求于7月底前后完成對證券公司自查情況的核實工作。

2015年8月底，證監會針對場外配資，發文要求券商徹底清除違法違規的配資賬戶。自此，券商的外部系統接入全面暫停，并對場外配資進行清理。

一家上海量化私募內部人士對澎湃新聞記者介紹，在此之前，他們的交易系統是直接連接到券商的接口，這樣他們的下單就可以直接在券商的集中柜臺交易系統內處理，速度會快很多，避免了交易延時的情況。

由于量化交易的下單數量、頻率都非常高，分秒必爭都已經不足以形容其中的差異，甚至幾十個微妙的搶跑都至關重要，所以這個接口對量化私募來說非常關鍵。

但在2015年之后，券商紛紛關停交易系統對外接口，這使得不少量化私募機構的交易效率受到一定影響。此次證監會發文，使得券商交易系統對外接口時隔三年多再次放開，不僅對量化私募意義重大，也將對整個資本市場產生影響。

中泰證券計算機行業分析師謝春生此前發表研報指出，如果券商股票交易接口對量化私募重新開放，其帶來的影響可能包括三個方面。

一是更多的接入方式，更快的交易速度。他表示，如果券商交易接口對部分私募機構放開，有望為這些客戶提供更多連接到券商交易系統的方式。而且券商接口放開，能夠大幅提升交易的效率。

二是活躍市場活力。2015年券商外接系統整頓的目的，主要是對場外配資進行清理。但當時，對于程序化交易的接口，也同樣受到監管，且全部暫停。而對于正規的量化私募產品而言，對直連券商系統一直有比較大的需求。因此，此次券商交易接口放開，有望進一步激發市場交易的活躍度。

三是金融監管政策邊際改善。這是自2015年以來券商外接系統的首次放開，金融監管政策出現實質性邊際改善。而且，從未來政策演化趨勢來看，金融開放已是大勢所趨，金融創新或將逐步得到推動。