“中國女裝第一股”正式告別資本市場。

11月14日，中國知名服裝品牌——拉夏貝爾（06116.HK）正式從港交所退市。

根據拉夏貝爾發布的公告，香港聯交所根據《香港聯交所上市規則》第6.01A(1）條規定，公司H股股份的上市地位自2024年11月14日上午9時取消。

拉夏貝爾方面表示，H股股份上市地位的取消不會對公司日常經營及重整工作產生重大影響。公司將依法繼續推進重整工作，爭取消除此前面臨的債務負擔，改善持續經營能力及經營狀況，重回良性增長軌道。

四年來，拉夏貝爾的破產重整之路走得并不順利，從上交所摘牌到此次港股退市，意味著曾經的“中國女裝第一品牌”將徹底告別資本市場。

復盤其H股上市期間，拉夏貝爾股價累計暴跌97.5%，最高股價一度達到14.426港元，退市前股價僅剩0.25港元。

拉夏貝爾“蒙眼狂奔”

即便在資本市場之外，拉夏貝爾的名字早已被大眾所熟知，是很多80后、90后女孩的記憶。其旗下的 La Chapelle、La Babite、Puella、Candies、7m、Pote、Vougeek、MARCECKO、ULifeStyle 等品牌遍布中國一線到四線城市的各類商超。

據2017年時的數據顯示，拉夏貝爾是國產女裝品牌 “領頭羊”，市場占有率僅次于丹麥品牌綾致時裝（旗下擁有VERO MODA、ONLY、VILA等）。

曾一度風光無二的拉夏貝爾，繼2014年赴港上市后，又于2017年9月登陸上交所，成為國內首家“A+H”兩地上市的服裝企業，一度被稱為“中國版ZARA”。

曾經的“中國女裝第一股”慘遭退市，令人唏噓，其背后的教訓更值得被思考，被銘記。

復盤拉夏貝爾的隕落，不難發現，其與眾多崩塌的民營企業相似，為了擴大規模，拉夏貝爾走上了一條非常激進擴張的路子。

2011年，拉夏貝爾的線下門店數僅有1841家，而短短6年時間，其門店數量已擴張至9448家，累計增長了413%，擴張速度之快令人咋舌。

要知道ZARA在巔峰時期，全球門店數量也只有7000家。

而其2017年在A股IPO時直言，計劃未來3年，用IPO所募集來的資金將新增3000個網點。

可見，一路狂奔的勢頭，仍在繼續。雖然，野蠻擴張帶來營收增長，卻埋下諸多隱患。

當激進的“多品牌”戰略，遭遇服裝行業“寒冬”，庫存積壓、行業競爭加劇、人工與租金等剛性成本上升等沖擊，導致凈利潤逐年下滑，甚至出現虧損，且現金流持續為負，最終導致拉夏貝爾的資金鏈斷裂。

2018年起，拉夏貝爾的凈利潤連虧六年，2019年虧損最多，達到21.66億元。

今年1月，拉夏貝爾位于上海的總部基地所在地被拍賣，雖然已經打了7折，有近萬人圍觀，但價值9.5億元的土地和設備還是無人接盤，最終流拍。截至2024年10月31日，公司因涉及金融借款糾紛、施工合同糾紛等共計8項訴訟案件，導致公司1處不動產（截至2024年9月30日的賬面凈值約為2.10億元）被查封。

2024年上半年，拉夏貝爾的營收同比下降17.4%至6935萬元，再度虧損4040萬元。截至上半年末，拉夏貝爾在境內經營網點數量僅剩下155個。

福建富豪的豪賭

其實，拉夏貝爾的蒙眼狂奔與其創始人邢加興的風格密切相關。

出生在福建的邢加興，從小便受到“愛拼才會贏”的熏陶，敢闖敢拼 刻在骨子里。

早在1998年，邢加興便創立了拉夏貝爾品牌。

在創業的前十年，邢加興的服裝生意一直不溫不火，為了把生意做大，邢加興拖欠貨款、拖欠工資是常有的事情。

直到2007年，邢加興才拿到第一輪融資，便迅速擴張門店，做大規模。

2003年，中國服裝行業受到重挫，大量品牌撤銷生產訂單。賭性十足的邢加興，做了一個非常大膽的決定：逆勢加大訂單、開足馬力擴產，賭中國消費市場會復蘇。

事后證明，邢加興的這一次豪賭，賭對了。

非典疫情后，全國各大商場的人流量迅速攀升，其他服裝品牌因庫存不足，規模起不來。手握大量庫存的拉夏貝爾，則開啟了全國促銷模式，迅速打響了知名度，在全國一炮走紅。

一場大戰勝利后，拉夏貝爾受到資本青睞，資本加持后的拉夏貝爾跑馬圈地，開啟了全國擴張。2007至2017年，創立的第二個十年，拉夏貝爾堪稱一路高歌猛進。

趁著這股東風，拉夏貝爾在2014年登陸港股市場，2017年又登陸A股。招股書顯示，2012年至2017年，拉夏貝爾的門店從3340家擴張至9448家，且全部為直營店，是“國內發展速度最快的女裝品牌”。

邢加興的身價也迅速攀升，2015年，邢加興以22億財富登上胡潤百富榜；2017年、2018年，邢加興分別以40億、30億財富連續登上胡潤百富榜，曾一度成為福建南平市的首富。

面對風云突變的服裝市場，邢加興的豪賭不可能每次都能贏。

庫存積壓大、周轉天數過長一直是拉夏貝爾最大的風險，成為其拖累經營業績、資金鏈的負擔。

之后，拉夏貝爾陷入生死危機，庫存爆倉、現金流緊張、業績巨虧、負債率高企、被債權人申請破產……一系列暴雷事件接踵而至。

面對雪崩的局面，邢加興嘗試隱退，一度希望于從外部聘請職業經理人帶領企業走出困境。2021年前半年，拉夏貝爾換了四任董事長，頻繁的高層變動進一步加劇了內部動蕩。同年，邢加興還失去了拉夏貝爾的控制權。

要知道，在競爭愈發激烈的中國服裝行業，一旦掉隊，逆襲難度會非常大，由此可見，拉夏貝爾未來的處境愈發危險。