【編者按】

11月8日，上海國(guó)際研究院舉行“經(jīng)濟(jì)安全還是經(jīng)濟(jì)泛安全化？——《經(jīng)濟(jì)泛安全化的全球挑戰(zhàn)與中國(guó)因應(yīng)》報(bào)告發(fā)布會(huì)”，在會(huì)上發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)濟(jì)泛安全化的全球挑戰(zhàn)與中國(guó)因應(yīng)》。報(bào)告聚焦經(jīng)濟(jì)安全與經(jīng)濟(jì)泛安全化，探討二者的不同，分析新的歷史背景和情勢(shì)下的全球治理挑戰(zhàn)，最后就中國(guó)在維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全和應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)泛安全化兩方面如何平衡提出因應(yīng)策略。

正如報(bào)告所指出，在大國(guó)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)、新冠疫情、地緣沖突等沖擊疊加，使得各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)安全的重視達(dá)到高點(diǎn)。與此同時(shí)，一些國(guó)家打著“國(guó)家安全”的旗號(hào)，肆意使用審查、制裁等手段企圖遏制他國(guó)發(fā)展。如何理解我們自身及他國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)安全真正的關(guān)切，并妥善應(yīng)對(duì)一些國(guó)家濫用“國(guó)家安全”的行為，也是平衡好發(fā)展與安全的關(guān)系、實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的題中應(yīng)有之義。澎湃新聞（www.kxwhcb.com）陸續(xù)刊出本報(bào)告內(nèi)容，今日刊出的是報(bào)告的第二章內(nèi)容。

第二章 美元與金融領(lǐng)域的泛安全化

一、全球金融體系中的美元地位及其影響

（一）美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣和交易媒介的地位

在布雷頓森林體系建立之前，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了金本位以及金銀復(fù)本位制，但是隨著1933年“大蕭條”時(shí)期到來(lái)，各國(guó)紛紛放棄了貴金屬本位制。二戰(zhàn)之后，隨著布雷頓森林體系的建立，一種以美元為核心的金匯兌本位制也隨之誕生，其表現(xiàn)就是各國(guó)貨幣、美元以及黃金之間的所謂“雙掛鉤”制度。由此也以機(jī)制化形式確立了美元在國(guó)際貨幣體系中的地位。

盡管1971年尼克松總統(tǒng)宣布取消布雷頓森林體系的“雙掛鉤”機(jī)制，美元對(duì)黃金比價(jià)開(kāi)始自由浮動(dòng)，但這并未動(dòng)搖美元的地位。目前世界貿(mào)易約80%以美元定價(jià)，全球外匯儲(chǔ)備中美元所占比例接近60%。根據(jù)基金組織的統(tǒng)計(jì)，2024年第一季度，持有美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣超過(guò)6.7萬(wàn)億美元，排名第二位的歐元約為2.2萬(wàn)億美元，而人民幣作為儲(chǔ)備貨幣約為2460億美元。[1]

同時(shí)，美元的全球影響力還體現(xiàn)在全球美元匯兌體系（SWIFT）與美元計(jì)價(jià)的全球金融資產(chǎn)方面。作為在全球銀行間匯兌業(yè)務(wù)中處于主導(dǎo)地位的組織，SWIFT近幾年來(lái)充分把握金融新科技（fintech）的快速發(fā)展，在其系統(tǒng)信息傳輸速度、透明度及效率方面都有大幅度改進(jìn)，它還積極介入到央行發(fā)行數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2023年8月，SWIFT宣布其系統(tǒng)中傳輸?shù)你y行間信息約89%可以在一小時(shí)內(nèi)完成，這也說(shuō)明其已經(jīng)提前達(dá)到二十國(guó)集團(tuán)所宣布的2027年75%的目標(biāo)。[2]

然而，基于美元在國(guó)際貨幣體系中的統(tǒng)治性地位，全球銀行匯兌組織SWIFT的運(yùn)行實(shí)際上往往要依賴(lài)于美國(guó)政府的相關(guān)法規(guī)和政策。此外，外國(guó)投資者（包括各家中央銀行）持有近8萬(wàn)億美元的美國(guó)政府債券。美國(guó)對(duì)世界其他國(guó)家的總體金融債務(wù)總額為53萬(wàn)億美元。由于這些負(fù)債是以美元計(jì)價(jià)的，美元幣值的大幅下跌對(duì)美國(guó)所欠債務(wù)的金額沒(méi)有影響，但會(huì)降低這些資產(chǎn)以其擁有國(guó)貨幣計(jì)算的價(jià)值。[3]

（二）美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷

2009年由美國(guó)“次貸危機(jī)”所引發(fā)的全球金融危機(jī)充分暴露出以美元為關(guān)鍵貨幣的國(guó)際貨幣金融體系所存在的主要問(wèn)題。

首先，美元在國(guó)際貨幣體系和國(guó)際儲(chǔ)備體系中具有特殊地位，美元長(zhǎng)期充當(dāng)國(guó)際支付手段和主要外匯儲(chǔ)備工具。在享有美元特權(quán)的同時(shí)，美國(guó)在制定各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，卻往往忽視對(duì)維持美元穩(wěn)定和全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平衡應(yīng)盡的責(zé)任。由美國(guó)宏觀(guān)政策周期性調(diào)整所引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)常發(fā)生。

在2008年全球金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于其政策做出重大調(diào)整，采取“量化寬松”這一直接向資本市場(chǎng)注入流動(dòng)性的方式，從而極大程度提升了美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)資本市場(chǎng)的能力和效果。然而，這一政策的直接后果是導(dǎo)致全球?qū)用娴拿涝鲃?dòng)性泛濫，從而推升新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)泡沫和通脹率。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始退出量化寬松政策之時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家資本市場(chǎng)就遭受到嚴(yán)重的資本外流沖擊，并導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家貨幣匯率大幅貶值，資本市場(chǎng)泡沫破滅，從而引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)威脅。2013年美聯(lián)儲(chǔ)退出政策所導(dǎo)致的全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，充分表現(xiàn)出美國(guó)在應(yīng)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)繁榮和衰退時(shí)所采取政策的溢出效應(yīng)。

其次，作為國(guó)際金融體系的主要多邊性國(guó)際組織，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）事實(shí)上也被發(fā)達(dá)國(guó)家所掌控，從而很難體現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家的意愿、呼聲及利益。按照國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定，重大事項(xiàng)需要有85％以上的投票權(quán)決定；一般事項(xiàng)要有50％以上投票權(quán)決定。而美國(guó)的投票權(quán)超過(guò)17％，高于規(guī)定的15％否決票。這意味著美國(guó)具有事實(shí)上的一票否決權(quán)。這也導(dǎo)致IMF喪失有效監(jiān)督和防范美國(guó)金融市場(chǎng)內(nèi)部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外，金融危機(jī)爆發(fā)也體現(xiàn)出各國(guó)在金融監(jiān)管方面進(jìn)行國(guó)際協(xié)調(diào)合作的缺失。

二、泛安全化趨勢(shì)下美元武器化的表現(xiàn)、威脅及應(yīng)對(duì)

2022年俄烏沖突爆發(fā)之后，美西方國(guó)家針對(duì)俄羅斯實(shí)施了全方位的經(jīng)濟(jì)金融制裁措施，其中也包括將俄羅斯商業(yè)銀行排除在SWIFT國(guó)際資金清算系統(tǒng)之外以及凍結(jié)俄羅斯海外金融資產(chǎn)等極端性措施。這是迄今為止泛安全化以及美元武器化趨勢(shì)最為直接的表現(xiàn)。然而，從近些年中美雙邊經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展來(lái)看，可以看到，美國(guó)在金融領(lǐng)域?qū)θA限制和制裁措施是泛安全化傾向?qū)τ谌蚪?jīng)濟(jì)最具威脅和挑戰(zhàn)的方面。

自特朗普擔(dān)任總統(tǒng)以來(lái)，美國(guó)對(duì)中資企業(yè)單方面經(jīng)濟(jì)和制裁案例日益增多，其中既有針對(duì)華為、海康威視等高科技企業(yè)的制裁措施，也包括以所謂“新疆強(qiáng)迫勞動(dòng)”為名施加的制裁措施。這些措施對(duì)于金融領(lǐng)域的雙邊關(guān)系造成重大沖擊。根據(jù)美國(guó)第13959號(hào)總統(tǒng)行政令以及財(cái)政部頒布的有關(guān)與中國(guó)軍方有關(guān)的企業(yè)的投資禁令，2021年1月初紐約證券交易所決定對(duì)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信以及中國(guó)聯(lián)通三家中資電信企業(yè)予以摘牌退市處理。其后全球主要股票指數(shù)編制公司也相繼采取行動(dòng)將這三家中資企業(yè)股票從其編制的指數(shù)中移除，包括MSCI指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以及道瓊斯指數(shù)。[4]

拜登政府就任后，繼續(xù)貫徹和實(shí)施這一制裁措施，同時(shí)采取相應(yīng)措施以澄清之前行政令的模糊之處。美國(guó)財(cái)政部于2021年1月26日發(fā)布有關(guān)上述行政令的一般性許可1A文件，就美國(guó)政府針對(duì)與中國(guó)軍方關(guān)聯(lián)企業(yè)制裁措施做出明確解釋。根據(jù)該文件規(guī)定，對(duì)于上述兩個(gè)行政令所涵蓋的與制裁清單列舉的企業(yè)名稱(chēng)“非常相似但并不完全相同的企業(yè)”，相關(guān)投資禁令將延期至2021年5月27日開(kāi)始生效，在此之前這些企業(yè)的證券及相關(guān)金融衍生產(chǎn)品可以繼續(xù)進(jìn)行正常交易。同時(shí)，該文件明確指出，這一投資禁令豁免并不適用于制裁清單中列舉企業(yè)的子公司。[5]2021年6月，拜登就此事項(xiàng)簽署新的總統(tǒng)行政令，宣布由美國(guó)財(cái)政部取代美國(guó)國(guó)防部在確定新的與中國(guó)軍方相關(guān)聯(lián)企業(yè)名單方面的職權(quán)，并繼續(xù)要求美國(guó)投資者不得投資相關(guān)中資企業(yè)或者必須撤回之前的投資。[6]

此外，美國(guó)一些政客還不斷施壓美國(guó)養(yǎng)老金基金等投資基金，要求其不得對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)或者金融產(chǎn)品進(jìn)行投資。根據(jù)2020年7月美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的所謂《香港自治法》，美國(guó)財(cái)政部可針對(duì)所謂“損害香港特區(qū)自治地位”的金融機(jī)構(gòu)采取資產(chǎn)凍結(jié)與其它單方面制裁措施，該法律所涵蓋的金融機(jī)構(gòu)也包括香港特區(qū)以外的外資銀行和金融機(jī)構(gòu)。鑒于大部分主要跨國(guó)銀行和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都在香港從事金融業(yè)務(wù)，美國(guó)所實(shí)施的金融制裁措施將對(duì)這些在港金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)造成重大阻礙。俄烏沖突之后，香港金管局也在與人民銀行商討美國(guó)針對(duì)中國(guó)可能采取的極端措施，例如將中資銀行排除在SWIFT之外，從而切斷內(nèi)地和香港銀行和金融機(jī)構(gòu)對(duì)外資金結(jié)算和清算的渠道。同時(shí)，考慮到香港所采用的港幣對(duì)美元聯(lián)系匯率制，美國(guó)如果限制港幣與美元兌換也將造成巨大沖擊。

2020年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，其中規(guī)定在美上市中資企業(yè)如不配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)審計(jì)要求將被責(zé)令退市。美國(guó)納斯達(dá)克交易所也針對(duì)所謂的“限制性市場(chǎng)”問(wèn)題做出規(guī)則修改，主要聚焦于上市公司的審計(jì)公司是否符合美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)的檢查要求。對(duì)于尚未接受、拒絕接受或者因某種困難無(wú)法接受該監(jiān)督委員會(huì)的檢查的審計(jì)公司，納斯達(dá)克將對(duì)其實(shí)施更加嚴(yán)格的條件和標(biāo)準(zhǔn)要求。

在此之后，基于務(wù)實(shí)和維護(hù)全球金融穩(wěn)定的考慮，中美兩國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審計(jì)報(bào)告實(shí)地調(diào)查方面達(dá)成一定程度的妥協(xié)和共識(shí)，這有利于為中資企業(yè)赴美上市提供穩(wěn)定的預(yù)期和保障。但是，也需要注意到，隨著中美雙邊關(guān)系日益緊張，金融領(lǐng)域的雙邊合作還有可能受到重大沖擊。

三、應(yīng)對(duì)金融領(lǐng)域泛安全化的思考和建議

（一）國(guó)際貨幣體系多元化的前景

在2009年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，國(guó)際社會(huì)對(duì)于國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷和風(fēng)險(xiǎn)具備了更為實(shí)際的觀(guān)察。近幾年以來(lái)，伴隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高通脹形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持高利率貨幣政策，這一政策引發(fā)全球范圍內(nèi)的“美元荒”，美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，從而進(jìn)一步加劇各國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題，這也包括發(fā)展中國(guó)家債務(wù)問(wèn)題由于美元債務(wù)負(fù)擔(dān)加重而進(jìn)一步加劇等。

與此同時(shí)，美國(guó)及西方發(fā)達(dá)國(guó)家在俄烏沖突爆發(fā)之后針對(duì)俄羅斯所采取的金融制裁措施，也使得很多國(guó)家及其投資者對(duì)于美元資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生疑慮。在經(jīng)濟(jì)金融制裁方面，美國(guó)政府所采取的“次級(jí)制裁”原則事實(shí)上使得以美元為中心的全球匯兌體系承受了巨大壓力，其種類(lèi)繁多且名目各異的制裁措施為全球匯兌體系中運(yùn)營(yíng)的各國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)重大潛在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，這些舉措可能進(jìn)一步削弱美元的吸引力和國(guó)際地位，同時(shí)促使包括歐洲國(guó)家在內(nèi)的其它經(jīng)濟(jì)體謀求美元體系之外的解決方案。在這一背景下，對(duì)于國(guó)際貨幣體系變革的討論日益增多。總體來(lái)看，這方面討論主要聚焦于三方面，一是超主權(quán)貨幣的地位和作用，特別是由基金組織發(fā)行的特別提款權(quán)（SDR）。二是作為天然貨幣的黃金等貴金屬的作用。三是包括人民幣在內(nèi)的世界其它主要貨幣的影響。

首先，從SDR設(shè)計(jì)的初衷來(lái)看，其目的就在于作為美元儲(chǔ)備貨幣的一種補(bǔ)充。有學(xué)者認(rèn)為，IMF每年應(yīng)當(dāng)定期向其成員國(guó)進(jìn)行特別提款權(quán)分配，這有助于在全球流動(dòng)性方面提供美元之外的替代性來(lái)源。[7]但是以下兩方面的因素限制了SDR進(jìn)一步發(fā)揮超主權(quán)貨幣的作用。一方面，作為由國(guó)際組織負(fù)責(zé)管理的全球性超主權(quán)貨幣，它既沒(méi)有黃金等貴金屬作為發(fā)行支持，又不具有主權(quán)國(guó)家支持其本國(guó)貨幣的綜合國(guó)力，因而缺乏堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)。

另一方面，SDR的發(fā)行機(jī)制也面臨合法性問(wèn)題，以何種依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行SDR很可能激化發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的分歧與矛盾，因?yàn)檫@實(shí)質(zhì)上意味著全球財(cái)富的重新分配。特別提款權(quán)發(fā)行是實(shí)施危機(jī)管理的重要工具，但其近期分配結(jié)果恰好彰顯出改革的必要性。在2021年進(jìn)行的特別提款權(quán)全球發(fā)行中，最需要金融安全防護(hù)的低收入國(guó)家獲得的分配份額只有區(qū)區(qū)2.4%，整個(gè)非洲大陸也僅為5.2%。相比之下，不需要金融支持的發(fā)達(dá)國(guó)家卻獲得64%份額。盡管發(fā)達(dá)國(guó)家承諾將價(jià)值1000億美元的特別提款權(quán)份額用于支持脆弱國(guó)家，這也為IMF新設(shè)立的“韌性和可持續(xù)性基金”提供了啟動(dòng)資金，但是這些資金支持遲遲難以到位，充分顯示出現(xiàn)有安排的低效率。[8]

其次，在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及地緣政治影響不斷上升背景下，黃金作為儲(chǔ)備貨幣的職能又得以復(fù)興。主要新興經(jīng)濟(jì)體都逐步在其儲(chǔ)備的組合中增加黃金的份額，中國(guó)、俄羅斯、印度以及其他新興市場(chǎng)國(guó)家都開(kāi)始增持黃金，這對(duì)黃金需求量形成持續(xù)的推升。截至2024年7月末，人民銀行黃金儲(chǔ)備報(bào)7280萬(wàn)盎司（約2264.33噸）。從2022年11月以來(lái)，人民銀行連續(xù)18個(gè)月增持黃金。2024年5月，國(guó)際金價(jià)突破2400美元/盎司，人民銀行暫停購(gòu)入黃金。今年前7個(gè)月我國(guó)黃金儲(chǔ)備只增加了93萬(wàn)盎司（29噸），其中大部分是在一季度增持，遠(yuǎn)低于2023年同期的405萬(wàn)盎司（126噸）。7月末，我國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)為3.5萬(wàn)億美元，黃金儲(chǔ)備1766.42億美元，占官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例只有5%[9]。由此看來(lái)，與歷史上放棄金本位的情形相同，黃金等貴金屬供應(yīng)量的有限性決定了其難以滿(mǎn)足當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)巨大的貨幣需求，因而只能作為各國(guó)央行貨幣儲(chǔ)備中的補(bǔ)充手段。

最后，從可能作為美元替代選項(xiàng)的主權(quán)國(guó)家貨幣來(lái)看，之前被視為有希望挑戰(zhàn)美元地位的歐元份額及影響事實(shí)上持續(xù)處于下滑趨勢(shì)，與此同時(shí)，盡管與美元和歐元相比還存在巨大差距，但是人民幣的份額和影響力卻在逐步提升。2023年11月，人民幣在兩年之內(nèi)首次超過(guò)日元在全球支付交易中的份額，人民幣所占份額上升至4.6%，位居美元、歐元及英鎊之后的第四位。這充分顯示出人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中日益增長(zhǎng)的作用。[10]根據(jù)SWIFT 2024年8月數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份人民幣占全球支付份額達(dá)到4.74%，從地域分布來(lái)看，使用人民幣進(jìn)行支付和交易的經(jīng)濟(jì)體前五位分別是中國(guó)香港、英國(guó)、新加坡、美國(guó)及法國(guó)，其中中國(guó)香港占比達(dá)到82.84%。[11]這說(shuō)明香港特區(qū)繼續(xù)保持其作為最重要的人民幣離岸交易結(jié)算中心地位，但也說(shuō)明人民幣的國(guó)際支付交易功能仍需進(jìn)一步拓寬國(guó)際化使用范圍。同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程還需要進(jìn)一步夯實(shí)兩個(gè)主要基石，一是中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放度和深度，二是香港和上海這兩個(gè)中國(guó)主要國(guó)際金融中心的持續(xù)發(fā)展和影響力擴(kuò)張。

（二）加大中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放步伐

首先，中國(guó)在外資金融服務(wù)企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入方面不斷放寬準(zhǔn)入行業(yè)領(lǐng)域、資本以及股權(quán)比例要求，目前已經(jīng)出現(xiàn)外資全資所有人壽保險(xiǎn)公司與證券公司，世界主要證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與信用卡發(fā)行組織也都獲批進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度卻一直都處于較低水平，但這也意味著巨大的市場(chǎng)潛力，不斷深化的開(kāi)放進(jìn)程必然會(huì)吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)到來(lái)。

其次，中國(guó)資本市場(chǎng)的高水平開(kāi)放正在穩(wěn)步推進(jìn)，跨境投融資便利化程度不斷提升。2024年以來(lái)，合格境外投資者隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)容。中國(guó)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，43家機(jī)構(gòu)獲批合格境外投資者，總數(shù)量已達(dá)841家。與此同時(shí)，多家外資公募通過(guò)增資、發(fā)行新基金等方式，持續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。[12]2024年上半年，中國(guó)股票ETF市場(chǎng)交易量亞洲排名第一、全球排名第二。中國(guó)ETF市場(chǎng)投資標(biāo)的已覆蓋股票、債券、貨幣、商品、境外股票等大類(lèi)資產(chǎn)，指數(shù)化投資作為高效便捷的投資工具，其未來(lái)增長(zhǎng)空間值得期待。[13]截至2020年9月底，中國(guó)大陸政府債券市場(chǎng)市值債券發(fā)行額達(dá)到114萬(wàn)億人民幣，境外投資者份額已經(jīng)上升到約9%，相較于亞洲其它市場(chǎng)約達(dá)到三分之二比例，目前境外投資的份額比例還處于較低水平。同時(shí)，中國(guó)大陸公司債市場(chǎng)也還處于起步階段，隨著外資債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)入，其債券評(píng)級(jí)也將更具有市場(chǎng)化特征，從而吸引更多的國(guó)際投資者。

第三，數(shù)字人民幣引領(lǐng)央行數(shù)字貨幣發(fā)展潮流。由香港金融管理局、泰國(guó)中央銀行、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)中央銀行及中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際運(yùn)作階段。該項(xiàng)目旨在建立一個(gè)由各國(guó)央行與商業(yè)銀行共同參與的基于分布式記賬系統(tǒng)的多邊央行數(shù)字貨幣平臺(tái)，以確保跨境支付和清算實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)完成。[14]其與現(xiàn)行跨境支付體系最大的不同點(diǎn)在于：其基于各地支付系統(tǒng)的互聯(lián)，大幅縮短了支付鏈路，商業(yè)銀行可在無(wú)損合規(guī)的情況下大幅提升交易效率，有效降低跨境支付成本。根據(jù)貨幣橋真實(shí)交易的經(jīng)驗(yàn)，交易成本可以降低至少50%。[15]截至2024年6月，該數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目發(fā)展已達(dá)到最小可行性產(chǎn)品階段。 [16]這也意味著這一數(shù)字貨幣平臺(tái)的主要支付清算功能已基本完備，隨著今后更多央行和商業(yè)銀行接入平臺(tái)進(jìn)行交易，其規(guī)模和影響力也將日漸增長(zhǎng)。

（三）鞏固和建設(shè)上海與粵港澳大灣區(qū)金融中心

在金融領(lǐng)域，根據(jù)“十四五”規(guī)劃綱要，要穩(wěn)妥“推進(jìn)銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、期貨等金融領(lǐng)域開(kāi)放，深化境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，健全合格境外投資者制度。穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。[17]與之相應(yīng)，上海的遠(yuǎn)景規(guī)劃也著重強(qiáng)調(diào)要顯著提升國(guó)際金融中心能級(jí)，構(gòu)建更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系、機(jī)構(gòu)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系，建設(shè)具有較強(qiáng)全球資源配置功能、與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心。按照目前形成的不同發(fā)展軌跡，上海與香港兩個(gè)城市可以形成一定程度的相互分工，也即在中國(guó)推動(dòng)人民幣成為國(guó)際貨幣之后，上海成為主要以人民幣為核心的金融中心；而香港則利用其長(zhǎng)期作為人民幣離岸結(jié)算中心的地位，可以嘗試推動(dòng)形成人民幣資產(chǎn)的海外市場(chǎng)，類(lèi)似于歐洲美元市場(chǎng)，這樣通過(guò)不同的交易條件和交易環(huán)境而形成兩個(gè)城市不同的發(fā)展類(lèi)型。

（本章作者為上海國(guó)際問(wèn)題研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員薛磊。本文標(biāo)題為編者所擬。）

注釋?zhuān)?/strong>

[1] IMF, “Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves”, Latest update on June 28, 2024,  https://data.imf.org/?sk=e6a5f467-c14b-4aa8-9f6d-5a09ec4e62a4, accessed on September 8, 2024.

[2] Zennon Kapron, “How Swift Is Staying Dominant in Cross-Border Payments”, Forbes, Mar 7, 2024, https://www.forbes.com/sites/zennonkapron/2024/03/07/how-swift-is-staying-dominant-in-cross-border-payments/, accessed on September 8, 2024.

[3] Eswar Prasad，“美元可能會(huì)走低，但其將繼續(xù)處于主導(dǎo)地位”，國(guó)際貨幣基金組織，《金融與發(fā)展》，2022年6月，https://www.imf.org/zh/Publications/fandd/issues/2022/06/enduring-preeminence-eswar-prasad，2024年9月8日訪(fǎng)問(wèn)。

[4] “Blacklisted Chinese Telecoms Carriers Cut From Stock Indexes”, Wall Street Journal, January 8, 2021, https://www.wsj.com/articles/blacklisted-chinese-telecoms-carriers-cut-from-stock-indexes-11610083775?mod=markets_lead_pos3, accessed on September 8, 2028.

[5] Kenneth Nunnenkamp, et al, “Update on EO 13959 Prohibiting Transactions in Securities of Chinese Mlitary Companies”, February 1, 2021, https://www.morganlewis.com/pubs/2021/02/update-on-eo-13959-prohibiting-transactions-in-securities-of-chinese-military-companies-first100 accessed on Septermber 8, 2024.

[6] White House, “Executive Order on Addressing the Threat from Securities Investments that Finance Certain Companies of the People’s Republic of China”, June 3, 2021, https://www.whitehouse.gov/briefing-room/presidential-actions/2021/06/03/executive-order-on-addressing-the-threat-from-securities-investments-that-finance-certain-companies-of-the-peoples-republic-of-china/, accessed on September 8, 2024.

[7] Barry Eichengreen,  “Unlocking IMF Reform”, July 17, 2024, https://www.project-syndicate.org/commentary/imf-reform-requires-governance-overhaul-and-focus-on-core-mandate-by-barry-eichengreen-2024-07, accessed on September 14, 2024.

[8] William Ruto,  “A Consensus Is Forming for IMF Reform”Finance and Development, June 2024.

[9]“央行為何連續(xù)三個(gè)月不買(mǎi)黃金？”，新華網(wǎng)，2024年8月9日，http://www.news.cn/fortune/20240809/70612d4563ff4201bdf09818351417d3/c.html，2024年9月8日訪(fǎng)問(wèn)。

[10] “China’s renminbi pips Japanese yen to rank fourth in global payments”, Financial Times, December 21, 2023, https://www.ft.com/content/de6e45d8-e39b-4af6-afd5-44e949cceb2c，accessed on September 8, 2024.

[11] SWIFT, RMB Tracker: Monthly reporting and statistics on renminbi (RMB) progress towards becoming an international currency, August 2024.

[12]“增資本發(fā)產(chǎn)品忙調(diào)研外資機(jī)構(gòu)加碼布局中國(guó)市場(chǎng)”，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)，2024年9月1日，http://www.cinic.org.cn/hy/yw/1551853.html?from=singlemessage，2024年9月8日訪(fǎng)問(wèn)。

[13]“深交所在沙特舉辦上市公司推介活動(dòng)”，中證網(wǎng)，2024年8月19日，https://www.cs.com.cn/xwzx/hg/202408/t20240819_6432496.html，2024年9月8日訪(fǎng)問(wèn)。

[14] “Project mBridge reaches minimum viable product stage and invites further international participation”, June 5, 2024, https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc/mcbdc_bridge.htm, accessed on September 14, 2024.

[15]“重慶落地首筆多邊央行數(shù)字貨幣橋跨境交易實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣跨境業(yè)務(wù)突破”，鳳凰網(wǎng)重慶，2024年9月2日，https://cq.ifeng.com/c/8cW0gkI3RB0，2024年9月8日訪(fǎng)問(wèn)。

[16] “Project mBridge reaches minimum viable product stage and invites further international participation”, June 5, 2024, https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc/mcbdc_bridge.htm, accessed on September 14, 2024.

[17] 《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，2021年3月12日。