據(jù)央廣“經(jīng)濟(jì)之聲”微信公眾號(hào)1月30日消息，“知識(shí)付費(fèi)”是最近相當(dāng)熱門的消費(fèi)新潮流，而一些嗅覺敏銳的券商賣方研究團(tuán)隊(duì)似乎也嗅到了其中的“商機(jī)”。不過也有券商分析師因?yàn)樗阶詫⑽唇?jīng)公司質(zhì)量審核和合規(guī)審查的研究報(bào)告發(fā)送到未經(jīng)報(bào)備的微信群，受到監(jiān)管部門通報(bào)，有關(guān)責(zé)任人被嚴(yán)肅處理。一石激起千層浪，證券分析師執(zhí)業(yè)行為如何加強(qiáng)監(jiān)管？研報(bào)又該如何運(yùn)作，才能合規(guī)、創(chuàng)收雙贏？

私發(fā)研報(bào)有失公平

如今，不少投資者喜歡拿起手機(jī)，打開某券商分析師的微信交流群或者刷刷平時(shí)關(guān)注的分析師公眾號(hào)獲取投資信息。殊不知，這里面有些研報(bào)已經(jīng)違規(guī)了。

一份《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》顯示，2018年8月，某券商證券分析師團(tuán)隊(duì)撰寫了4篇點(diǎn)評(píng)文章，上傳至團(tuán)隊(duì)公用的有道云賬戶。隨后，該團(tuán)隊(duì)某證券分析師私自將4篇點(diǎn)評(píng)文章，以有道云鏈接形式發(fā)送到自己維護(hù)的多個(gè)微信群。文章內(nèi)容涉及具體個(gè)股的盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)等。

對(duì)此，英大證券研究所所長李大霄表示，對(duì)某些客戶優(yōu)先發(fā)布，會(huì)違背研究報(bào)告的公平性。規(guī)范這類行為，體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)公平公正原則的堅(jiān)持以及對(duì)中小散戶的保護(hù)的重視。

“經(jīng)過一個(gè)審核程序、統(tǒng)一發(fā)布，就能避免這個(gè)問題，如果沒有這個(gè)程序，就是違背了合規(guī)原則，這是不允許的。對(duì)某一些客戶優(yōu)先、對(duì)某一些客戶滯后，分123等，就違背了研究報(bào)告的公平性。對(duì)這個(gè)東西進(jìn)行規(guī)范，是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的三公原則的貫徹。”

有券商分析師表示，對(duì)于像訂閱號(hào)、公眾號(hào)這類互聯(lián)網(wǎng)傳播渠道，并非所有投資者都知曉，微信群更是如此。因此，如果分析師先于公開渠道在以上渠道發(fā)布，就可能造成一部分投資者先知曉的情況出現(xiàn)，這就是不公平對(duì)待投資者。

東方證券首席投資顧問阮軍表示，之前行業(yè)內(nèi)的確有部分中小券商在研報(bào)流程的管理上相對(duì)寬松，部分分析師為了搶時(shí)效、獲得更多關(guān)注，依然通過組建微信群的方式，對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)、突發(fā)事件以口頭點(diǎn)評(píng)，而非研究報(bào)告的形式表達(dá)觀點(diǎn)。

“原來寫完報(bào)告，可能周末要開通策略報(bào)告會(huì)，一開始也沒注意，順手就把這些報(bào)告先發(fā)在微信群或客戶端里面。如果是判斷一些行業(yè)大勢(shì)的話問題不大，但是如果涉及重點(diǎn)行業(yè)或者對(duì)一些公司進(jìn)行研究，先知道消息的人肯定占有信息的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。”

加強(qiáng)研報(bào)發(fā)布監(jiān)管要向移動(dòng)端延伸

對(duì)于研報(bào)的監(jiān)管一直在進(jìn)行。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年監(jiān)管層至少對(duì)4家券商分析師的違規(guī)行為下發(fā)監(jiān)管通報(bào)或者行政處罰。例如，因*ST保千研報(bào)問題，北京證監(jiān)局對(duì)民生證券出具警示函。警示函顯示，在*ST保千被立案調(diào)查后，民生證券發(fā)布11篇評(píng)級(jí)為強(qiáng)烈推薦的研報(bào)，未對(duì)立案調(diào)查情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，研報(bào)評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)提示審慎性不足。

在中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷看來，部分分析師基本功不扎實(shí)，報(bào)告會(huì)出現(xiàn)夸大其詞，缺乏常識(shí)，給予過高預(yù)測(cè)；還會(huì)出現(xiàn)主觀臆斷，采用未經(jīng)核實(shí)的數(shù)據(jù)等。另外，當(dāng)前研究報(bào)告看多不看空，研究報(bào)告對(duì)風(fēng)險(xiǎn)研究不充分，這也與國內(nèi)股市缺少做空機(jī)制有關(guān)。在編寫研究報(bào)告時(shí)，分析師應(yīng)樹立專業(yè)、客觀和合規(guī)的理念，遵循審慎、專業(yè)的原則。

在監(jiān)管層的《通報(bào)》中提到，近年來信息技術(shù)的快速發(fā)展，使用面向公眾的即時(shí)通信軟件、具有內(nèi)容展示或分享功能的應(yīng)用軟件等互聯(lián)網(wǎng)工具，向客戶提供證券研究報(bào)告后續(xù)服務(wù)的做法在行業(yè)內(nèi)日益普遍。因此，監(jiān)管層要求依法規(guī)范使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介發(fā)布證券研究報(bào)告行為，同時(shí)，還要求券商加強(qiáng)對(duì)分析師的管理，建立與服務(wù)模式相匹配的內(nèi)部管控機(jī)制，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

申萬研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明認(rèn)為，監(jiān)管層應(yīng)該從研報(bào)的時(shí)間、研報(bào)的作者等方面加強(qiáng)監(jiān)管。

“第一，如果是對(duì)上市公司信息的點(diǎn)評(píng)、對(duì)它的相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，在公司沒有正式公布報(bào)告之前，不能發(fā)布。第二，公司發(fā)布了以后，你的研報(bào)出來的時(shí)候，如果是公開發(fā)布的研報(bào)，必須在非交易時(shí)段發(fā)布。這也是為了做到公平，避免讓部分人由于事先得到研報(bào)，出現(xiàn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。所以，管理層的監(jiān)管主要集中在信息的來源是不是公開信息、發(fā)布的時(shí)機(jī)，還有發(fā)布研報(bào)者要有分析師的資格。”

調(diào)研紀(jì)要也不得隨意外發(fā)

不僅對(duì)研報(bào)嚴(yán)格管理，不少券商還要求研究員不得外發(fā)調(diào)研紀(jì)要。比如，上述研究員所在單位就認(rèn)為，調(diào)研紀(jì)要直接涉及公司信息，可能存在內(nèi)幕信息、未公開重大信息以及其他敏感信息，有些信息無法甄別是否超出公告披露的范圍。基于調(diào)研紀(jì)要信息的敏感性，所有調(diào)研紀(jì)要僅作為工作底稿保存，都不得外發(fā)。安信證券付昊認(rèn)為，券商研究所應(yīng)該在證券分析師執(zhí)業(yè)方面增強(qiáng)自律管理。

“證監(jiān)會(huì)做出相關(guān)規(guī)定以后，如果能夠發(fā)布出來，要么是免費(fèi)的，要么就是專門對(duì)已經(jīng)收費(fèi)的付費(fèi)群體，而且他做的這種提煉，也是在已經(jīng)發(fā)布的正式研究報(bào)告通過合規(guī)審評(píng)后發(fā)布的精簡(jiǎn)版。”

監(jiān)管也在不斷加強(qiáng)對(duì)分析師的要求，在強(qiáng)化公司內(nèi)部控制、提升研報(bào)質(zhì)量等方面進(jìn)行規(guī)范。就在去年2月份，對(duì)于即將密集公布的年報(bào)研究行為，監(jiān)管層專門下發(fā)規(guī)范發(fā)布研究報(bào)告行為、全面劃定分析師執(zhí)業(yè)紅線以及券商加強(qiáng)監(jiān)管的措施。同時(shí)，監(jiān)管還要求證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全質(zhì)量控制和合規(guī)審查機(jī)制，加強(qiáng)合規(guī)內(nèi)控薄弱環(huán)節(jié)。

盡管研報(bào)這門生意對(duì)于券商研究所來說收入占比并不大，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，付昊預(yù)測(cè)，今年研報(bào)生意的可能競(jìng)爭(zhēng)更激烈。

“部分券商已經(jīng)開始打出了萬二的費(fèi)率，以后研究所的競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)有可能會(huì)在研究報(bào)告的價(jià)格上有一定的變化，可能今年才會(huì)出現(xiàn)這種明顯的變化。”

（原題為《微信群違規(guī)私發(fā)研報(bào)，證券分析師執(zhí)業(yè)行為怎么管？》）