又有一家量化私募宣布放棄中性策略。

10月23日，上海冪數資產管理有限公司（簡稱“冪數資產”）發布公告稱，因市場環境發生了重大轉變，冪數資產期權套利策略遭受重創。經公司內部商議后決定，冪數資產未來主推策略將調整為帶有多頭敞口的策略，而不再推廣類中性策略。

“對于投資者遭受的損失，我司深感愧疚和歉意。為盡力彌補投資者損失，若原有投資者有意投資新策略，將享受極大優惠(可考慮方案:永久免收業績報酬等)。”冪數資產說道。

值得注意的是，這已經是月內第二家私募宣布放棄中性策略。10月18日，百億私募幻方量化同樣向投資人發布公告，逐步將對沖全系產品投資倉位降低至0。

不過，多位受訪私募人士向澎湃新聞表示，中性產品具有長期的資產配置價值。雖然此前一輪急漲，中性策略普遍錄得浮虧，但無論是從分散化風險還是追求穩定收益的角度來看，中性策略依舊具備中長期配置的優勢，是機構投資者優化資產配置的重要品種之一。

中性策略遭到重創

公開資料顯示，量化中性策略，是通過構建一個多頭股票組合，并同時建立相應的空頭頭寸（如股指期貨），以減少或消除對市場的系統性風險（Beta）的暴露，實現絕對收益（Alpha）。業內人士表示，在震蕩市或者是單邊下跌的熊市行情中，市場中性策略表現出較高的優越性，但是在牛市行情中，尤其是強勢上漲行情，中性或者套利策略承壓，不僅跑輸大盤，還面臨業績回撤風險。

9月24日，一攬子政策落地后，A股迎來一波飆升。大智慧VIP數據顯示，9月24日至9月30日期間，上證指數上漲21%，深證成指上漲30%，創業板指上漲42%。10月8日，A股節后首個交易日迎來罕見的大漲行情，上證指數、深證成指紛紛站在年中最高點。

“瘋牛”行情啟動后，私募中性策略產品受到沖擊。私募排排網數據顯示，截至10月18日，冪數資產旗下“冪數富饒套利3號”今年以來收益率為-13.53%。產品近期回撤率達到18.41%，創出該產品自2023年3月17日成立運行以來的最大回撤。

10月16日，冪數資產就曾公告，受市場大幅波動影響，公司旗下期權產品出現創歷史的回撤。為盡快修復凈值，經公司內部商議后決定，對旗下期權產品輪流暫停收取管理費。此后公司對旗下“冪數富饒套利3號私募證券投資基金”和“冪數富饒套利5號私募證券投資基金”作出了暫時免收管理費的安排。

不久后，幻方量化也向投資人公告稱，因市場環境變化，對沖系列產品難以同時取得收益和縮小風險敞口，潛在收益風險比明顯下降，未來收益將明顯低于投資人預期。“考慮到對沖產品的風險屬性，公司將逐步把對沖全系產品投資倉位降低至0，同時自2024年10月28日起免除對沖系列產品后期的管理費。”幻方量化稱，對沖產品存量規模較小，預計不會對市場產生影響。同時，幻方建議投資人綜合判斷，適時調整投資組合。

截至10月11日，股票市場中性策略指數近一個月收益為-0.32%，近三個月收益為-1.08%，近六個月收益為-1.62%，今年以來收益為-1.81%，另外，今年以來最大回撤為5.10%。

“當前市場環境下，對沖產品持有體驗不佳，性價比比較低。”已放棄中性策略的百億量化私募人士向澎湃新聞說道，自9月開始降低對沖產品的規模。

也有多位業內私募人士向澎湃新聞強調道，幻方量化的市場中性策略規模非常小。是否放棄該策略，屬于管理人自身的經營決策和戰略考量。

中性策略失效了嗎？

據私募排排網不完全統計，2023年量化私募行業的備案新產品大體以指數增強產品為主，但量化中性策略的全年備案產品數量仍達1260只，占到所有備案量化產品總量的27.27%。

今年以來，中性策略產品占比明顯提高。截至10月22日，備案量化策略產品1613只，其中主要以股票量化多頭產品為主，今年以來備案股票量化多頭產品722只，占比44.76%；其次是市場中性策略產品有605只，占比為37.51%。

不過，私募機構對當下中性策略的態度也呈現兩極。

對于兩家私募宣布放棄私募策略，另一家百億私募周星（匿名）向澎湃新聞表示，“有可能是他們（幻方量化、冪數私募）中性虧太多了，多頭極端風險下，回撤可是幾十個點，風險偏好低的投資者是承受不住的。”不過，周星表示，他所在的公司與幻方冪數分歧較大，目前還在備案新產品，稱“當下的基差更有利于新建倉的產品”。

“今年的兩波極端市場，年初的極端下跌，和年底的極端上漲，都讓中性策略出現歷史級別的最大回撤，但不能就此全盤否定市場中性這個產品線。對機構客戶來說，市場中性產品還是有其配置工具價值，對個人客戶來說，還是要結合自己的風險偏好和收益預期、持倉組合做決定，市場未來的變化是不可預測的。”另一家百億私募王南（匿名）向澎湃新聞強調道，在渠道上，中性產品更多有用來對標定期存款、債券策略的收益率。低利率的大背景下，市場中性產品也有一定的配置價值。但確實需要對個人投資者提升對超額影響因素、基差變化的深刻理解。

私募機構人士李麗（匿名）也向澎湃新聞表示，“今年中性確實遭受了幾波打擊，但是，行情不可能一直那么極端。”短期而言，雖然此前一輪急漲，中性策略普遍錄得浮虧，但主要原因是對沖成本上行，短期擾動，不涉及所謂策略“失效”。近期隨著成本情況改善，對沖端目前回到淺貼水狀態，對中性策略也較為友好。

“長期而言，流動性的改善不論對量化多頭產品還是對中性產品均有正面影響，中性策略也仍然具有資產配置價值，投資人可以更多地根據自身的風險偏好選擇適合自己的產品。”李麗說道。

另一位百億私募人士也表示，在當前復雜多變的市場條件下，策略的靈活性和適應性變得尤為重要。在風控方面，管理人需要將極端風險進行常態化管理，隨時做好現金流管理和倉位管理。

“在我們看來，單一策略難以分散風險及抵御周期，但通過科學構建收益來源多元及分散的策略組合，則有助于提升產品收益風險比和客戶持有體驗。未來一段時間里國內經濟環境、國際宏觀環境仍存在較強的不確定性，對于風險偏好較低、對回撤較為敏感的投資者來說，多策略產品是不錯的選擇。”王南強調道。

看多后市A股市場

私募排排網數據顯示，截至10月18日，私募基金綜合指數近一周收益為1.18%，近一月收益為10.67%，今年以來收益為1.43%。雖然近一周A股市場維持震蕩走勢，但市場賺錢效應較好。股票市場中性策略受挫情況下，股票量化多頭表現出色。

私募排排數據顯示，股票量化多頭策略指數近一周收益為3.30%，近一月收益為19.74%，領跑其余股票策略。同時，股票量化多頭策略憑借近一月和近一周的出色表現，拉近了跟股票主觀多頭策略今年以來的收益差距，股票量化多頭策略指數今年以來收益為0.63%，而股票主觀多頭策略指數今年以來收益為0.95%。

“目前市場仍具有較強的政策驅動特征，股指震蕩、量能穩定、板塊輪動顯示市場情緒逐步回歸理性，資金仍在積極尋找新的投資機會，股市賺錢效應或逐漸回歸。”星石投資表示，中期視野下，逆周期調節政策為市場提供底部支撐，大家對中期政策持續發力已經形成了一致預期。隨著后續政策力度持續加大，市場短期預期分歧或逐步收斂，這將有助股市情緒、風險偏好的持續修復。

融智投資基金經理夏風光認為，政策的拐點則是毋庸置疑的。“當前可能有的投資者仍會擔憂政策落地的力度，但是把握宏觀的核心是要看方向，開弓沒有回頭箭，政策的目的顯然是要恢復經濟的活力，只要這個目標沒有達到政策就會持續發力。在核心指數的估值水平不高，預期明顯改善的大方向下，我們應該對市場充滿信心。”