繼康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉之后，飲料行業(yè)又將添一上市公司。10月15日，華潤怡寶母公司華潤飲料在港交所發(fā)布公告稱，擬通過香港IPO全球發(fā)售3.478億股股票，預(yù)期10月23日可在香港聯(lián)交所買賣。

值得關(guān)注的是，華潤飲料旗下包裝水產(chǎn)品怡寶收入在公司營收中占比超過九成。當(dāng)前包裝水行業(yè)競爭異常激烈，華潤飲料靠怡寶“單腿走天下”，未來有多大想象空間？

華潤怡寶包裝水。

華潤飲料今起招股

公告顯示，華潤飲料擬發(fā)售3.478億股股份，其中，公開發(fā)售占比11%，配售占比89%，另有15%超額配股權(quán)。發(fā)行價指導(dǎo)區(qū)間為每股13.5—14.5港元。股份預(yù)計于10月23日在香港聯(lián)交所買賣。

華潤飲料是華潤集團(tuán)旗下專注于即飲軟飲的企業(yè)，主要擁有怡寶、至本清潤、蜜水系列、假日系列、佐味茶事等13個品牌，共計56個SKU（最小存貨單位），旗下產(chǎn)品涵蓋包裝飲用水、茶飲料、果汁飲料等品類。

此前關(guān)于華潤怡寶上市的消息不斷，此時上市對其意味著什么？

對此，上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒向中國商報記者介紹，國內(nèi)飲料行業(yè)已有康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉等上市公司，其他部分企業(yè)也正在陸續(xù)謀求上市，華潤飲料此時上市時機(jī)尚可，因為當(dāng)前港股或進(jìn)入技術(shù)性牛市，且資本市場未來發(fā)展向好。華潤飲料此時上市或能獲得一個較高的估值。

香頌資本董事沈萌向中國商報記者介紹，目前國內(nèi)包裝水市場競爭異常激烈，華潤怡寶此時上市或可爭取到更多競爭資源。不過，目前，即使是行業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉的二級市場行情也存在較大壓力，農(nóng)夫山泉的定價能力又高于怡寶，因此華潤飲料上市保價期結(jié)束后，保證投資者對其未來持續(xù)增長信心的難度不小。

一位專注于飲料行業(yè)的觀察者馬磊向記者介紹，華潤飲料此時上市或是為了進(jìn)行品類擴(kuò)張，其旗下包裝水業(yè)務(wù)營收占比過高，發(fā)展風(fēng)險較大。

旗下怡寶收入占比超90%

數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，華潤飲料實現(xiàn)收入113.4億元（人民幣，下同）、126.23億元、135.15億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.58億元、9.9億元、13.29億元。

對比其他飲料集團(tuán)，2023年，康師傅飲品業(yè)務(wù)收入為509.39億元，農(nóng)夫山泉收入為426.67億元，統(tǒng)一飲品業(yè)務(wù)收入為177.76億元，均遠(yuǎn)高于華潤飲料，并且華潤飲料2023年總收入約為康師傅飲品業(yè)務(wù)的1/4。

需要注意的是，華潤飲料幾乎依靠怡寶一個大單品走天下。數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，怡寶包裝水產(chǎn)品收入分別為107.97億元、118.87億元、124.05億元，在同期公司營收中的占比分別為95.21%、94.17%、91.79%。

對比農(nóng)夫山泉，數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，農(nóng)夫山泉包裝水收入分別為170.58億元、182.63億元和202.62億元，在公司營收中的占比分別為57.4%、54.9%和47.5%。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會副會長、食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向中國商報記者表示，華潤飲料的發(fā)展存在產(chǎn)品單一、品類單一、模式單一的問題，這種“單腿走天下”的方式存在風(fēng)險。

高劍鋒也認(rèn)為，無論是康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉等龍頭企業(yè)，還是元氣森林等新型飲料企業(yè)，都實現(xiàn)了多元化均衡發(fā)展，例如康師傅有冰紅茶大單品，其旗下其他產(chǎn)品也在不斷發(fā)力，華潤飲料這種過分依賴怡寶的經(jīng)營模式存在問題。

華潤飲料面臨激烈競爭

當(dāng)前國內(nèi)包裝水行業(yè)競爭異常激烈，華潤飲料未來增長或面臨不小的壓力。

朱丹蓬認(rèn)為，華潤飲料大單品怡寶是純凈水而非礦泉水，技術(shù)含量不高。實際上，華潤飲料此前推出過礦泉水產(chǎn)品，但沒有進(jìn)行大范圍推廣，錯過了黃金發(fā)展期，或會影響華潤飲料未來的發(fā)展。

高劍鋒認(rèn)為，國內(nèi)飲料品類未來有較大的發(fā)展?jié)摿Γ环矫姘üδ茱嬃稀⒌吞秋嬃系荣惖腊l(fā)展前景可觀；另一方面，當(dāng)前文旅娛樂活動火熱，也推動了消費者對飲料產(chǎn)品購買欲望的增加。只是，華潤飲料在上市后能否利用資本方式擴(kuò)充其飲料產(chǎn)品值得關(guān)注。

馬磊表示，華潤飲料主要依靠包裝水產(chǎn)品怡寶發(fā)展，這種模式毛利低、風(fēng)險較大，雖然其此前推出過茶、功能飲料、咖啡、果汁等品類，但市場表現(xiàn)一般。目前，華潤飲料的優(yōu)勢在于該公司是職業(yè)經(jīng)理人模式運轉(zhuǎn)，效率較高。

農(nóng)夫山泉綠瓶包裝水。

然而，當(dāng)前包裝水行業(yè)競爭異常激烈。“農(nóng)夫山泉不久前上新的綠瓶包裝水就是為了阻擊怡寶，華潤飲料未來想象空間有限。”馬磊坦言。（記者 周子荑 文/圖）