10月12日，財(cái)政部宣布一攬子財(cái)政增量政策方案。對(duì)此，外資機(jī)構(gòu)如何解讀？

財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在新聞發(fā)布會(huì)上表示，財(cái)政部在2023年批準(zhǔn)了超過(guò)2.2萬(wàn)億元人民幣的地方政府債券發(fā)行額度，以支持債務(wù)解決和償還企業(yè)欠款，在2024年又批準(zhǔn)了1.2萬(wàn)億元人民幣的地方政府債券發(fā)行額度。對(duì)此，高盛表示，這是一個(gè)信號(hào)，表明即將實(shí)施的地方政府債務(wù)互換計(jì)劃規(guī)?？赡茉?.4萬(wàn)億元人民幣以上。

同時(shí)，高盛認(rèn)為周六的財(cái)政部會(huì)議在很大程度上符合市場(chǎng)的廣泛預(yù)期。積極的一面是，財(cái)政部在多年的財(cái)政擴(kuò)張、更大規(guī)模的地方政府債務(wù)解決和更多的中央政府債務(wù)融資方面顯示了明確的前瞻性指導(dǎo)。

另一方面，高盛也表示，有關(guān)刺激規(guī)模的細(xì)節(jié)仍然缺乏(盡管計(jì)劃中的一些財(cái)政刺激措施理論上需要全國(guó)人大的批準(zhǔn)，而下一次全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議將在10月底至11月初舉行)。“如果我們將9月24日以來(lái)的近期政策會(huì)議視為一個(gè)整體，很明顯，政策制定者一直在采取更有力和協(xié)調(diào)一致的寬松措施，以提振國(guó)內(nèi)需求(特別是消費(fèi))，使通脹正常化，重建信心，而財(cái)政刺激可能會(huì)承擔(dān)重任?！?/p>

路博邁基金首席市場(chǎng)策略師朱冰倩同樣認(rèn)為，從周六財(cái)政發(fā)布會(huì)來(lái)看，政策表態(tài)較為積極，但增量資金落地規(guī)模和節(jié)奏仍待觀察，10月人大常委會(huì)是重要的觀察節(jié)點(diǎn)。

朱冰倩稱，增量政策主要有兩點(diǎn)，一是，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)；二是，增發(fā)特別國(guó)債為商業(yè)銀行注資；另外，財(cái)長(zhǎng)還提到仍有其他政策工具正在研究中，中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的增量資金規(guī)模，本次發(fā)布會(huì)則并未提及。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，本次發(fā)布會(huì)傳達(dá)了政府在財(cái)政政策的積極面，除已規(guī)劃較高規(guī)模的財(cái)政支出，并強(qiáng)調(diào)中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來(lái)的財(cái)政政策加力保留了空間。從具體政策來(lái)看，化債相關(guān)支持力度較大，結(jié)合年度常規(guī)專項(xiàng)債專門安排及近年來(lái)力度最大的一次性置換，特別是以“及時(shí)雨”來(lái)形容，可以期待地方政府壓力減輕下，或有更多資源支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

另外，摩根資產(chǎn)管理補(bǔ)充道，財(cái)政部降低住房公積金貸款利率以降低購(gòu)房成本，換購(gòu)住房階段性個(gè)人所得稅退稅提高需求，優(yōu)化保障房供給，提供3500億保交樓專項(xiàng)借款，從需求端、供給端及化解風(fēng)險(xiǎn)三方面支持房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。發(fā)行特別國(guó)債以支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本的政策也值得關(guān)注，除可防范金融風(fēng)險(xiǎn)外，也意在通過(guò)銀行的金融杠桿輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)或有助提高居民消費(fèi)及企業(yè)投資的意愿。

“不過(guò)發(fā)布會(huì)內(nèi)容仍存在一些不確定性，包括未提及進(jìn)一步促消費(fèi)的具體計(jì)劃，以及未揭示整體財(cái)政政策的規(guī)模及中央財(cái)政的杠桿空間，具體的擴(kuò)張幅度仍待觀察。”摩根資產(chǎn)管理指出。

貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，財(cái)政部的發(fā)言基調(diào)積極，雖然沒(méi)有公布政策調(diào)整的具體數(shù)字，但是明確了在本輪政策調(diào)整中財(cái)政政策不會(huì)缺席，而且力度可期。

“對(duì)投資者來(lái)說(shuō)最重要的是認(rèn)識(shí)到這次政策調(diào)整是全面的，持續(xù)的，不是某些領(lǐng)域的，也不是具體針對(duì)今年或者明年的?！彼斡钪赋?，這個(gè)過(guò)程里政策預(yù)期難免還會(huì)有調(diào)整，市場(chǎng)也會(huì)有波動(dòng)，但是把握大方向變化是最重要的。目前看投資者對(duì)本次會(huì)議反應(yīng)偏正面，利好近期市場(chǎng)表現(xiàn)。

投資方面，摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，財(cái)政政策進(jìn)一步支持的房地產(chǎn)業(yè)及特別國(guó)債支持補(bǔ)充資本的國(guó)有商業(yè)大行在相關(guān)利好下短期或受到青睞，政策聚焦支持的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)也可望持續(xù)獲益，值得投資人關(guān)注。

對(duì)債市而言，朱冰倩則指出了以下三點(diǎn)。一則，財(cái)政加力帶來(lái)的沖擊主要取決于增量資金規(guī)模，在10月人大常委會(huì)敲定細(xì)節(jié)之前，收益率曲線應(yīng)會(huì)延續(xù)當(dāng)前的修復(fù)行情，若資金面同時(shí)轉(zhuǎn)松，則短端下行會(huì)更加明顯，信用表現(xiàn)優(yōu)于利率?！澳壳笆袌?chǎng)納入的財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期應(yīng)在1萬(wàn)億到2萬(wàn)億之間，若人大常委會(huì)后落地規(guī)模不及2萬(wàn)億，利率曲線應(yīng)會(huì)維持低位震蕩；若規(guī)模在2萬(wàn)億之上，收益率曲線則面臨進(jìn)一步調(diào)整的壓力。預(yù)計(jì)年內(nèi)增量資金規(guī)模應(yīng)在2萬(wàn)億之內(nèi)。”

二則，朱冰倩表示，無(wú)論是提高債務(wù)限額化解隱性債務(wù)，還是增發(fā)特別國(guó)債為銀行注資，甚至是尚在研究中的赤字提升等，市場(chǎng)化發(fā)行會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的供給壓力，但考慮到央行應(yīng)會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)和購(gòu)債等方式對(duì)沖，政策落地后供給壓力帶來(lái)的擾動(dòng)應(yīng)較為有限。

“三則，基本面仍處于弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，有限的財(cái)政擴(kuò)張并不足以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)基本面預(yù)期，中央加杠桿和地方化債需要維持低利率環(huán)境，貨幣政策在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持寬松，收益率曲線的下行趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)?！敝毂贿M(jìn)一步稱。