首單銀行永續債落地在即， 為了鼓勵市場買買買，中國人民銀行決定創設新工具——央行票據互換工具（Central Bank Bills Swap，CBS）來提高其流動性。

1月24日晚間，央行發布公告稱，為提高銀行永續債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發行永續債補充資本，中國人民銀行決定創設央行票據互換工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入央行票據。

另一方面，主體評級不低于AA級的銀行永續債將納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品范圍。

央行在答記者問中強調，由于央行票據互換操作為“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的。

CBS是什么，怎么玩？

央行票據互換工具，采用固定費率數量招標方式，面向公開市場業務一級交易商進行公開招標。

簡單地說，銀行間市場的優質參與者可以用自己買入的其他銀行發行的永續債，到央行換回等額的央行票據。而互換的央行票據雖然不可用于現券買賣、買斷式回購等交易，但可用于抵押，包括作為機構參與央行貨幣政策操作的抵押品。

也就是說，機構可以將換回的央行票據作為抵押品進行MLF（中期借貸便利）、TMLF（定向中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）等，從而從央行獲得流動性。

到期時，央行與一級交易商互相換回債券，而銀行永續債的利息仍歸一級交易商所有。

在期限上，央行票據互換操作的期限原則上不超過3年，央行票據期限與互換期限相同，即在互換到期時央行票據也相應到期。在互換交易到期前，一級交易商可申請提前換回銀行永續債，經央行同意后提前終止交易。

為什么要創設CBS？

央行表示，為保障金融支持實體經濟的可持續性，銀行需要有充足的資本金，永續債是銀行補充一級資本的重要渠道。央行票據互換工具可以增加持有銀行永續債的金融機構的優質抵押品，提高銀行永續債的市場流動性，增強市場認購銀行永續債的意愿，從而支持銀行發行永續債補充資本，為加大金融對實體經濟的支持力度創造有利條件，也有利于疏通貨幣政策傳導機制，防范和化解金融風險，緩解小微企業、民營企業融資難問題。

“參考國際經驗，如果沒有央行票據互換工具這個新工具，那對銀行永續債有偏好的機構非常有限，只會是追求長期穩定和絕對收益的機構，比如以險資、銀行資管等，而銀行持有其他銀行發行的永續債，還需要面臨商業銀行投資他行資本工具的資本占用問題。”某國有大行金融市場部相關人士對澎湃新聞表示。

華泰證券此前在研報中談及銀行永續債發行障礙時列舉的三點困難就包括了投資者短缺，該機構認為，由于永續債具有周期較長、流動性及估值問題、對銀行資本占用較大、表外理財購買難以符合資管新規要求等特性，永續債存在投資者不足的問題。

哪些機構能參與CBS？

需要明確的是，并不是所有持有銀行永續債的機構都能參與CBS這一新工具的，央行票據互換工具只面向公開市場業務一級交易商招標。

而公開市場業務一級交易商名單每年3月末確定，央行的公開市場業務操作室會根據過去一年公開市場業務一級交易商的綜合表現以及想申請成為一級交易商的機構進行評估，同時結合其實際參與公開市場操作及研究支持情況，確定年度公開市場業務一級交易商名單。

從2018年的公開市場業務一級交易商名單來看，共有48家機構，其中46家銀行，2家券商（中信證券和中金公司），而46家銀行則囊括了國有五大行、全國性股份制銀行、政策性銀行、部分城商行、農商行和外資行。

哪些銀行發行的永續債可以換到央行票據？

并不是所有銀行發行的永續債都能拿到央行換成央票的。

央行表示，目前，央行票據互換操作可接受的永續債發行銀行需滿足五個條件：

一是最新季度末的資本充足率不低于8%；

二是最新季度末以逾期90天貸款計算的不良貸款率不高于5%；

三是最近三年累計不虧損；

四是最新季度末資產規模不低于2000億元；

五是補充資本后能夠加大對實體經濟的支持力度。

“資產規模不低于2000億元這一要求意味著符合要求的銀行控制在100家以內，而資本充足率和不良率的要求并不算嚴苛。”上述金融市場部人士表示。