重磅消息！10月9日晚間，國泰君安、海通證券發布合并重組相關預案及聯合公告，擬于10月10日復牌，較此前A股公告的預計停牌時間提前了8個交易日。10月10日，國泰君安、海通證券A股、H股雙雙復牌。A股方面，國泰君安、海通證券開盤漲停；H股方面，海通證券開盤大漲超134%，國泰君安開盤大漲超106%。

業內人士指出，本次交易為頭部大型券商整合的首例，有望催化券商并購主線行情。同時，證券行業的并購重組，有助于地方金融資源的進一步整合，實現優勢互補與協同效應。在政策支持和股東訴求下，未來行業并購重組空間或進一步打開。

兩大千億級券商龍頭復牌后股價強勢漲停

10月9日晚間，國泰君安、海通證券發布公告稱，董事會審議通過了《關于國泰君安證券股份有限公司換股吸收合并海通證券股份有限公司并募集配套資金暨關聯交易預案及其摘要的議案》等與本次交易相關的議案。公司A股股票將于10月10日開市起復牌。

根據預案，國泰君安的A股換股價格為13.83元/股，海通證券的A股換股價格為8.57元/股。根據上述公式，海通證券與國泰君安的換股比例為1:0.62。國泰君安的H股換股價格為定價基準日前60個交易日的H股股票交易均價7.73港元/股，以上述換股比例計算可得海通證券的H股換股價格為4.79港元/股。同時，國泰君安擬發行A股股票募集配套資金，發行價格為15.97元/股，發行A股股份數量不超過6.26億股。

受此利好情形影響，10月10日，國泰君安、海通證券A股復牌雙雙漲停，截至上午10點，國泰君安報16.17元，海通證券報9.65元，漲停板封單分別為1700萬手、1600萬手；H股市場上，國泰君安12.94元，上漲63.67%，海通證券6.62元，上漲82.52%。

據悉，國泰君安、海通證券均為大型綜合性金融機構，合并將強強聯合，充分利用雙方在客戶、資產、牌照等方面的優勢，完善國際化布局，構建全面領先的核心競爭力。據2024年6月末兩家上市公司財務數據測算，簡單加總后兩家券商合并后總資產、歸母凈資產可位列上市券商第一位，營收、歸母凈利潤可達上市券商第二位，資產負債表將顯著擴容。

多家機構看好證券業補漲空間

“自9月6日停牌后，A股、H股證券板塊分別上漲約50%、80%，復牌后兩家公司（國泰君安、海通證券）A股、H股均有望補漲，H股彈性更大。”一家大型券商的非銀首席分析師告訴記者，“對于券商板塊而言，復牌初期有望形成一定程度聯動，后續預計獨立交易。”

據前述非銀首席分析師介紹，當前A股、H港股券商板塊PB估值分別為1.5倍和0.8倍，2014-2015年行情中A股券商板塊、H股中信證券最高PB估值分別達到4.9倍和3.2倍，2019年初行情中A股、H股券商板塊最高PB估值分別達到1.9倍和1.3倍。因此，繼續看好證券板塊。

方正證券金融首席分析師許旖珊表示，國泰君安、海通證券復牌，后續可關注監管審批進展，預計整體流程進展加速。雙方A、H股均10月10日復牌，本次吸收合并交易后續還需要經雙方董事會及股東大會審議方案、上海市國資委批準、證監會批復等流程；參考歷史案例歷時約1年，但考慮到近期券商并購整合節奏較快（例如，國聯證券與民生證券并購自證監會接收材料至受理未滿一個月），預計本次交易后續流程有望加速。

她還表示，合并后新券商主體綜合實力有望躍至行業第一，凈資產有望躍至行業第一且100億配套募集資金落地有望進一步提升合并新主體的資本金實力。同時，新主體各業務競爭力均有望加強：海通證券投行業務實力較強，國泰君安在投資、衍生品業務方面布局較為完善。二者加總后新主體投行業務競爭力有望躋身行業頭部、自營及衍生品業務發展空間有望進一步打開。

對于后市，許旖珊認為，近期券商板塊普遍上漲，關注復牌后國泰君安和海通證券補漲機會。國泰君安與海通證券停牌期間A股、H股兩地上市券商平均漲幅40%/80%收盤，停牌前，國泰君安A股、H股估值為0.88倍PB 和0.43倍PB，海通證券A、H估值為0.70倍PB 和0.27倍PB；距離兩地上市券商當前平均PB有較大向上空間。

“一流投行建設格局逐步清晰，券業供給側改革下頭部券商進行戰略性重組的可行性、迫切性提升。”許旖珊表示，國泰君安和海通證券合并重組落地后有望成為其有力競爭者，后續頭部券商戰略性重組可行性、迫切性提升。建議關注中信證券、中信建投、中國銀河、中金公司、國泰君安、海通證券及對應H股等。

財通證券非銀首席許盈盈稱，在市場成交額快速放量及權益市場大幅上漲的背景下，券商經紀和自營業務將釋放較大的業績彈性，帶動券商業績增速大幅改善。當前節點券商股估值與業績共振向上，繼續看好資源優化整合及風控指標優化下ROE改善的頭部券商。

平安非銀團隊認為，由于資本市場重磅“組合拳”出臺，本輪政策力度大、范圍廣、落地速度快，對市場情緒形成強烈催化，市場信心快速回升。證券行業從估值和業績看均具備beta屬性，全面受益。當前時點繼續看好行業估值提升空間，多項政策仍在陸續出臺，且央行結構性貨幣政策工具、長期資金入市等措施仍待進一步落地，有望持續為資本市場帶來流動性，因此繼續推薦證券行業。

受政策、市場等因素影響

多家券商積極推進合并工作

去年，證監會發布《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，明確提出了鼓勵通過并購重組方式打造一流投行的目標。此外，中國證監會等監管機構也曾多次表態支持和鼓勵券商通過并購重組來優化資源配置，提升行業集中度和整體競爭力。

記者梳理發現，受政策及市場環境等方面影響，近來，國內券商合并案例逐漸增多，截至目前，還有多家券商正在推進合并。例如：

西部證券收購國融證券。6月21日，西部證券發布公告稱，基于自身發展需要，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券股份有限公司控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協議為準。

浙商證券受讓國都證券部分股權。7月16日，中國證監會正式受理國都證券變更股東申請事項。浙商證券計劃通過非公開協議轉讓、產權交易所掛牌轉讓的方式受讓重慶信托等8位國都證券股東合計持有的國都證券34.25%股權。股權轉讓完成后，浙商證券將成為國都證券的第一大股東。

國信證券收購萬和證券。10月8日，國信證券發布公告，計劃通過發行A股股份的方式購買深圳市資本運營集團有限公司等合計持有的萬和證券96.08%股份。

此外，方正證券與平安證券也面臨整合預期，東吳證券和浙商證券參與競買泛海控股持有的民生證券股權，但最終未能成為競拍的最終受讓方。業內普遍認為，券商合并案例的增多是市場驅動和政策推動共同作用的結果。這一現象既為券商帶來了發展機遇，也帶來了挑戰。未來，隨著行業整合的不斷深入，券商并購重組將繼續成為行業發展的重要趨勢之一。（伍世豪）

綜合自 | 證券時報網、中國基金報、中國青年網、半島都市報、21世紀經濟報道、央視財經等