中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。

整體來看，本次會議對財政、貨幣、房地產、資本市場、民營經濟、就業等多方面均有定調，并強調要努力完成全年經濟社會發展目標任務。

會議消息發布后，不少券商直呼“超預期”！9月26日，中信證券更是在公司官號發布文章，標題僅一個字：干。文章指出，信號是明確的，總結起來就一個字：干！9月政治局會議較為罕見地分析了經濟形勢，國之命脈，涉及財政、貨幣、資本市場、就業、民營經濟等多領域政策。

中信證券稱，后續財政政策的重心或將向幫扶中低收入群體、提振消費升級趨勢傾斜，支出重心的轉變有助于提升財政穩增長的效率。貨幣政策方面，本次政治局會議要求“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”，后續政策寬松力度可能加大。最后，會議要求干字當頭、眾志成城，預計后續將完善免責容錯機制，充分激發全社會推動高質量發展的積極性、主動性、創造性。

中信建投首席經濟學家黃文濤對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者表示，本次政治局會議與9月24日“一行一局一會”召開的“金融支持高質量發展”新聞發布會形成呼應，充分展現出中央對穩增長的堅定態度，顯著提振了市場預期，預計將向市場注入更充足流動性，促進產業整合，提升市場定價效率。

申萬宏源研究策略資深高級分析師程翔對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者說：“本次會議召開時間超預期。過去以往，政治局討論經濟一般安排在4月、7月、12月，三季度不必然召開。此次會議重提‘努力完成全年經濟社會發展目標任務’，同時強調‘要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難’，疊加召開時間體現了政策推出的緊迫感。”

“房地產周期加速下行、居民消費相對低迷、基建投資增長低于預期、外部環境更趨復雜嚴峻。正因如此，市場對進一步加大力度穩增長政策的期待和討論近期均有升溫?！比A金證券所長助理、首席宏觀分析師秦泰對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者進一步分析指出。

但秦泰同時強調，也應當看到，此次會議在關注到經濟下行壓力的同時，再次強調我國經濟基本面及市場廣闊、韌性強、潛力大等有利條件“并未改變”，這可能意味著新一輪穩增長政策組合仍將堅持經濟結構優化升級的高質量發展方向，以增長可持續性削弱為代價的短期刺激措施可能仍非首選。

落實到市場層面，程翔表示，部分短期政策從“寬貨幣”到“寬財政”均有覆蓋，市場已經在有效反彈。中期視角下，總體仍然比較樂觀，這一次的政策變化很可能是未來中期行情的“政策底”。2025年出現“業績底”的可見度變高，給中周期注入信心。

以下為澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者對9月政治局會議各項政策提法的逐條解讀：

一、會議指出，我國經濟的基本面及市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變。同時，當前經濟運行出現一些新的情況和問題。要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感。要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務。

解讀：黃文濤表示，會議總體基調積極主動，明確提出“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，進一步強調政策發力的必要性和緊迫性。

秦泰也表示，會議提出關注到經濟運行出現“一些新的情況和問題”，要求“全面客觀冷靜看待，努力完成全年目標任務”，為接下來進一步的政策合理力度加碼打開空間。

“這是一輪明確的信號，在9月24日一攬子政策打頭陣之后，逆周期政策有望繼續接力、空中加油。”廣發證券首席經濟學家郭磊表示，從8月經濟數據及9月高頻數據看，三季度后半段名義增長率中樞較二季度走低。9月24日一攬子增量政策釋放強化逆周期的信號，9月26日政治局會議進一步確認了一輪穩增長周期的開啟。

郭磊表示，當前“政策底”基本確認。如果本輪出臺的一系列政策能夠作用于信貸、房地產等關鍵領域，則三季度有可能是本輪短周期名義GDP增速的谷底，即三季度企業盈利增速雖然可能較低，但四季度會有所拐點。

“直觀看，這是一次‘時點特別、正視困難、增強緊迫感、干字當頭’的會議，凸顯了中央對經濟的關注，也凸顯了‘保5%’的決心。”國盛證券首席經濟學家熊園稱。

二、會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三?！惫ぷ?。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。

解讀：程翔表示，本次會議對財政政策出臺的督促超預期。在經濟部署方面，財政排在首位，重點強調逆周期調節和特別國債及專項債。

程翔指出，“924高質量新聞發布會”后，市場在看到央行及證監會最新政策部署后也更為關心后續財政的配套。政治局會議的召開財政方面也放到的最靠前的位置，預期下半年整個財政力度會加大，包括整個專項債額度和進度。疊加會議再次強調“實施有力度的降息”，預計四季度整個財政和貨幣政策會全力配合發力。

“財政政策發力導向更加明確，預計四季度增發普通國債概率提升，個稅減稅、低收入群體補貼概率提升?！鼻靥┍硎?，會議要求“加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出”，這一表述一方面表達出更明確的財政擴張導向，但另一方面也展現了土地成交大幅降溫、財政歉收缺口擴大對廣義財政支出的現實約束。

秦泰進一步指出，財政支出要求“保證必要”而不是“大幅增加”，可能稍低于市場期待，但結合會議要求，年內加快實施個稅減稅和低收入群體補貼的概率明顯提升，兩者分別可改善中等以上收入、中低收入人群收入預期和消費意愿。這可能帶來一般公共預算支出的增加，從而需要一般預算內赤字率較大幅度調升并增加普通國債融資。

“預計4季度增發1萬億普通國債，并上修今年一般公共預算赤字率至3.8%，預計2025年赤字率4.2%左右。”秦泰說。

中信證券表示，會議要求保證必要的財政支出，用好特別國債和專項債等工具，近期專項債發行明顯加速。后續財政政策的重心或將向惠民生、促消費邊際傾斜，幫扶中低收入群體、提振消費升級趨勢可能是工作重點，財政支出重心的轉變有助于提升財政穩增長的效率。

三、會議指出，要降低存款準備金率，實施有力度的降息。

解讀：貨幣政策方面，秦泰表示，會議對降準降息降存量房貸利率等的要求與日前公布的貨幣政策“大禮包”相呼應，而對信用擴張并無明確要求，結合對“優化經濟結構”的持續關注，本輪貨幣政策優化主要意在防范房地產風險與金融系統性風險相互交叉傳染，而并非重回加杠桿穩增長的老路。

長城證券首席經濟學家汪毅指出，在美聯儲“預防式降息”50bp后，全球降息周期逐漸開啟，對全球流動性尤其是新興市場產生偏積極影響。接下來，匯率壓力進一步減輕，中美利差也有望繼續收窄。

“9月24日的發布會上，已經宣布了降準、降息、降低存量房貸利率、支持資本市場等具體政策的落地。往后看，四季度降準等總量政策還存在進一步加碼空間?！狈秸C券首席經濟學家蘆哲稱。

中信證券表示，接下來，貨幣政策寬松力度可能加大。9月24日，央行已經宣布將降準50bps，降低逆回購利率20bps，并且年內有可能再降準25-50bps。會議特別強調降息是“有力度”的，接下來，本輪貨幣寬松周期應該還會延續，政策利率有進一步下降空間。

四、要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應群眾關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式。

解讀：程翔指出，對于房地產市場而言，首次在政治局會議中提及“止跌”字眼，其他包括嚴控增量、優化存量，加大“白名單”項目貸款、調整住房限購政策。

“地產內容不再局限于風險提示，而是明確要求‘促進房地產市場止跌回穩’，這可能是去年不提‘房住不炒’之后最重要的變化。從控量的政策來講，更加重視‘價’。”民生證券首席經濟學家陶川說。

黃文濤分析稱，8月份70個大中城市新建商品住宅價格指數、二手住宅價格指數同環比降幅繼續擴大。市場認為在價格預期沒有觸底背景下，銷售和投資很難有實質性改善。

“因此，本次會議表述更加積極，表明盡管地產調控的基本基調沒有改變，但政府已經充分意識到地產的持續低迷可能對經濟的長期增長形成拖累?！秉S文濤進一步指出，“央行此前也表示，將提升保障性住房再貸款支持比例，同時在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎上，研究允許政策性銀行、商業銀行貸款支持有條件的企業市場化收購房企土地，可能出臺再貸款支持。”

黃文濤表示，預計本次會議后，政策有望加快落地，以提振房地產市場需求，降低居民部門利息負擔，強化地產去庫存的激勵，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。

五、要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。

解讀：黃文濤說，本次會議提出的推動中長期資金入市、支持上市公司并購重組等與前期證監會的政策發布基本一致，特別指出要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，研究出臺保護中小投資者的政策措施等，則對資本市場改革提出了更加細化的要求。

“接下來，預計政府將向市場注入更充足流動性，促進產業整合，提升市場定價效率。”黃文濤說。

秦泰表示，會議罕見明確提出“要努力提振資本市場”的要求，顯示資本市場作為經濟主體信心的綜合體現以及新質生產力的主要融資途徑，其政策重要性獲得進一步的提升。

郭磊也指出，資本市場再次作為一個重點問題被提及，顯示出政策對于它的資金樞紐、預期引導功能的重視。

“未來，資本市場新增政策可主要關注三大方向?！鼻靥┍硎?，一是引導中長期資金入市，社保、保險、理財等非基金類多層次資產管理機構的長期資金進入資本市場，預計都將得到更大程度的政策鼓勵支持。

“加之日前央行宣布創設面向非銀金融機構進行資產互換、增加股市資金的工具，實際上共同彰顯了在當下房地產市場深度調整的階段，通過提升資本市場活力和金融資產投資加之引導居民部門資產配置從偏重地產向偏重長期金融投資的更為健康的結構轉變。”秦泰說。

秦泰進一步指出，二是支持上市公司并購重組，旨在控制股市融資節奏的同時，激發上市公司支持新質生產力發展的行業活力。三是促進公募基金改革則旨在保護中小投資者合法利益，規范豐富多層次資產管理行業專業水平建設，培育長期耐心資本。

“今年以來資本市場的重要性持續上升，從7月政治局會議強調資本市場防風險的重要性，到9月24日國新辦發布會宣布創設兩個新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展，在新‘國九條’框架下，資本市場配套政策還將持續落地。”中信證券稱。

中信證券指出，一方面，后續或從大力發展權益類公募基金、完善“長錢長投”制度環境、持續改善資本市場生態三方面發力。另一方面，9月政治局會議表示要研究出臺保護中小投資者的政策措施，這是資本市場改革的關鍵一步，有利于增強此前退市、分紅等規則的落地效果。

六、會議指出，要幫助企業渡過難關，進一步規范涉企執法、監管行為。要出臺民營經濟促進法，為非公有制經濟發展營造良好環境。要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構。

會議強調，要守住兜牢民生底線，重點做好應屆高校畢業生、農民工、脫貧人口、零就業家庭等重點人群就業工作，加強對大齡、殘疾、較長時間失業等就業困難群體的幫扶。

解讀：黃文濤表示，此前，在地方政府財政緊平衡背景下，部分執法機構出現過度執法等技術動作變形問題，對企業經營造成了一定干擾。本次會議后，預計各地區將針對相關問題進行正本清源式的整改，防止出現“殺雞取卵”式的操作，維護微觀企業主體經營積極性。

中信證券表示，短期來看，政治局會議提出“要幫助企業渡過難關，進一步規范涉企執法、監管行為”，是對一段時間以來部分地方涉企執法等領域問題的糾正，有利于恢復企業家信心。

“消費方面，近期，民政部和財政部已經部署為困難群眾發放一次性生活補助，且規定確保10月1日前將一次性生活補助發放到困難群眾手中，顯示出中央政府對切實提升居民部門收入、提振消費意愿的高度重視?！秉S文濤指出。

黃文濤進一步指出，會議同時把促進就業放在首要位置。8月份，16-24歲人口（不含在校生）的失業率為18.8%，創下2023年底有數據以來的新高，就業壓力不減。對此，會議要求重點做好應屆高校畢業生、農民工、脫貧人口、零就業家庭等重點人群就業工作，加強對大齡、殘疾、較長時間失業等就業困難群體的幫扶。

七、會議要求，各地區各部門要認真貫徹落實黨中央決策部署，干字當頭、眾志成城，充分激發全社會推動高質量發展的積極性主動性創造性，推動經濟持續回升向好。廣大黨員、干部要勇于擔責、敢于創新，在攻堅克難中長本領、出業績。要樹好選人用人風向標，認真落實“三個區分開來”，為擔當者擔當、為干事者撐腰。要支持經濟大省挑大梁，更好發揮帶動和支柱作用。

解讀：黃文濤指出，會議強調認真落實“三個區分開來”，具體而言，“三個區分開來”指要把干部在推進改革中因缺乏經驗、先行先試出現的失誤和錯誤，同明知故犯的違紀違法行為區分開來；把上級尚無明確限制的探索性試驗中的失誤和錯誤，同上級明令禁止后依然我行我素的違紀違法行為區分開來；把為推動發展的無意過失，同為謀取私利的違紀違法行為區分開來。

“在此基礎上，預計紀檢監察機關將進一步立足職責定位，把從嚴監督管理和鼓勵擔當作為高度統一起來，堅持嚴管和厚愛結合、激勵和約束并重，大膽容錯，勇于糾錯，推動各部門勇于擔當作為，激發廣大黨員干部的積極性、主動性和創造性?！秉S文濤稱。

中信證券表示，回顧過往，落實免責容錯機制，鼓勵領導干部擔當作為，是我國推進重點領域改革走深走實的重要保障。此次會議強調“干字當頭、眾志成城”，并“認真落實‘三個區分開來’，為擔當者擔當、為干事者撐腰”，這一表態積極振奮，提振信心，將有效助力各地政府在地方債務化解、聚力經濟發展等重要方向上放下思想包袱、主動擔當作為。