萊尼公司交易金額為2.05億歐元，立訊精密通過旗下新加坡立訊持有Leoni AG50.1%股權(quán)；Leoni K交易金額為3.2億歐元，立訊精密將通過新加坡匯聚持有Leoni K 100%股權(quán)，合計(jì)金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。

投資界 吳瓊

王來春揮刀。

投資界-并購最前線獲悉，近日立訊精密公告宣布，對德國知名的汽車零部件供應(yīng)商Leoni AG（簡稱“萊尼公司”）及其全資子公司Leoni Kabel GmbH（簡稱“Leoni K”）進(jìn)行股權(quán)收購，交易金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。

這次的買方——立訊精密，我們并不陌生。由潮汕女掌門王來春掌舵，她早年前從流水線工人做起，后以代工廠起家創(chuàng)業(yè)，又因與蘋果的合作打響名號，如今公司市值超2500億。而賣方萊尼公司，則是德國知名的汽車零部件供應(yīng)商。收購后，立訊精密將借此推進(jìn)公司汽車業(yè)務(wù)全球化進(jìn)程。

回顧過去二十多年來，立訊精密正是通過一筆筆并購，逐步擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，締造一個(gè)龐大的商業(yè)版圖。向來鮮少露面的王來春，成了A股隱形“并購女王”。

一年虧10億的公司

賣了40億

一紙公告揭開更多交易細(xì)節(jié)。

本次共有兩位收購對象：立訊精密將收購萊尼公司的50.1%股權(quán)；同時(shí)收購萊尼公司全資子公司 Leoni K的100%股權(quán)。

具體到業(yè)務(wù)上，萊尼公司旗下包含兩大核心業(yè)務(wù)，分別是ACS 業(yè)務(wù)（即“汽車電纜事業(yè)部”）和WSD業(yè)務(wù)（即“線束系統(tǒng)事業(yè)部”）。其中，ACS 業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營主體為 Leoni K；WSD業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營主體為Leoni AG 另一全資子公司——Leoni BordnetzeSysteme（以下簡稱“Leoni B”）。

在本次交易前，Leoni B 旗下?lián)碛?4 家運(yùn)營 ACS 業(yè)務(wù)的全資子公司。為確保本次交易的順利進(jìn)行，賣方將促使該4家公司在股權(quán)交割日前按業(yè)務(wù)板塊完成對下屬子公司的資產(chǎn)重組。

關(guān)于外界關(guān)心的價(jià)格問題，萊尼公司交易金額為2.05億歐元，立訊精密通過旗下新加坡立訊持有Leoni AG50.1%股權(quán)；Leoni K交易金額為3.2億歐元，立訊精密將通過新加坡匯聚持有Leoni K 100%股權(quán)，合計(jì)金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。

交易完成后，萊尼公司剩余49.9%股權(quán)繼續(xù)由其唯一股東L2-Beteiligungs 持有；萊尼公司則將繼續(xù)持有包括Leoni B在內(nèi)的所有與WSD業(yè)務(wù)相關(guān)運(yùn)營主體的100%股權(quán)。

外界對萊尼公司可能并不了解。來自德國紐倫堡，這家公司成立于1917年，是全球頭部的電纜、電線和線束系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車制造工業(yè)、通信工業(yè)、醫(yī)藥器械工業(yè)等領(lǐng)域。2000年，萊尼線束系統(tǒng)進(jìn)入亞洲，目前在中國擁有一家中國區(qū)管理中心，三家獨(dú)資工廠，分別位于濟(jì)寧、蓬萊和沈陽鐵嶺，以及一家位于廊坊的合資工廠。

盡管歷史悠久，這些年來受到外部環(huán)境沖擊、公司管理混亂等問題影響，萊尼公司發(fā)展并不順利，還曾陷入經(jīng)營困境。于是公司開啟了系列重組和剝離計(jì)劃以緩解財(cái)務(wù)壓力。直至2023年8月，萊尼從法蘭克福交易所退市。

但萊尼公司仍面臨著虧損難題，公告顯示，2023年，萊尼公司營業(yè)收入為54.6億歐元，但凈虧損卻達(dá)到1.28億歐元；Leoni K2023年凈虧損則為1328萬歐元（合計(jì)共虧損約10億人民幣）。或者正是因此，萊尼公司仍在進(jìn)一步“瘦身”。

那么，立訊精密為何要買下這樣一家公司？

實(shí)際上，早在2021年，立訊精密董事長王來春就推出“三個(gè)五年計(jì)劃”，全方位發(fā)展消費(fèi)電子、汽車、通信、工業(yè)、醫(yī)療等業(yè)務(wù)。在汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域，她制定了Tier1（一級供應(yīng)商）業(yè)務(wù)進(jìn)入全球前十的戰(zhàn)略目標(biāo)，“希望10年后，大家提到立訊精密，不僅會想到它是消費(fèi)電子品牌的核心供應(yīng)商，還能想到它是眾多汽車品牌客戶的Tier1供應(yīng)商。”

立訊精密官網(wǎng)也顯示，可以為客戶提供汽車智能駕駛、智能座艙、動力及神經(jīng)系統(tǒng)零部件全系列解決方案，目前已經(jīng)與奇瑞、廣汽、長城汽車、理想、華為問界、長安汽車、比亞迪等汽車品牌展開合作。

通過本次收購，立訊精密汽車業(yè)務(wù)版圖將進(jìn)一步擴(kuò)展。正如公告中提到，“快速形成公司在全球汽車線束領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢，為中國車企出海以及海外傳統(tǒng)車企提供更加便捷、高效的垂直一體化服務(wù)”。

而對萊尼公司來說，立訊精密的收購無疑能夠?yàn)槠鋷沓渥愕馁Y金與資源支持。“背靠大樹好乘涼”，也不失為一種生存法則。

從打工妹到坐擁千億市值

潮汕女王成長史

這一次，王來春再次現(xiàn)身。

她白手起家的故事向來為創(chuàng)投圈所津津樂道：1967年出生在廣東汕頭澄海區(qū)，由于家庭并不富裕，她從小就勤工儉學(xué)，跟著長輩們學(xué)習(xí)做抽紗等手工活。或許正是小時(shí)候的磨練，養(yǎng)成了她后來堅(jiān)韌的性格。

上世紀(jì)80年代，受限于家境等原因，王來春放棄繼續(xù)深造的機(jī)會，轉(zhuǎn)而來到一片欣欣向榮的深圳。她從流水線上的小工做起，用了近10年一路做到管理上千名員工的課長，也親歷了中國消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的騰飛時(shí)期。

這為王來春后來創(chuàng)業(yè)埋下伏筆。1997年，王來春自主創(chuàng)業(yè)，便是從熟悉的電子連接線和連接器做起。2004年，王來春率隊(duì)成立立訊精密工業(yè)股份有限公司，并逐步加強(qiáng)自主研發(fā)。隨著公司一步步壯大，立訊精密于2010年在深圳證券交易所成功掛牌上市。

一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在2011年。這一年，立訊精密首次進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，之后因制造蘋果無線耳機(jī)AirPods、iPhone手機(jī)而家喻戶曉。作為蘋果核心供應(yīng)商之一，立訊精密被外界稱為“蘋果代工廠”，王來春也有了“代工女王”的稱號。

但這些年來，王來春正帶領(lǐng)這家公司撕掉代工的標(biāo)簽。王來春曾在媒體采訪中提到，“有些人總是去標(biāo)榜，覺得那些跟我們同樣從事同一行業(yè)的國外企業(yè)比較高大上，但說到中國企業(yè)，動不動就說代工，我覺得挺委屈的。”在她看來，單純的代工廠現(xiàn)在很難存在，“我們是解決方案提供商”。

目前，立訊精密可為客戶提供通信互聯(lián)解決方案、數(shù)據(jù)中心解決方案、汽車零部件解決方案、消費(fèi)電子解決方案等。用王來春的話說，“代工是沒有靈魂的，但給客戶提供解決方案是有靈魂的。”

創(chuàng)業(yè)二十載，王來春締造一個(gè)龐大的商業(yè)帝國——2023年，立訊精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2319.05億元，同比增長8.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤109.53億元，最新市值超2500億元。

與此同時(shí)，立訊精密家族以立翎基金的面孔出現(xiàn)在創(chuàng)投圈，此前已經(jīng)對外投資了芯聯(lián)動力。

去年8月，立翎基金曾在中基協(xié)提交登記，機(jī)構(gòu)類型為“私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人”，但目前辦理狀態(tài)已是“放棄登記”。根據(jù)企查查，其公司名稱今年初也由“立翎私募基金管理（江蘇）有限公司”，變更為“江蘇立翎創(chuàng)業(yè)投資有限公司”；經(jīng)營范圍也變更為“以自有資金從事投資活動”。

一個(gè)被低估的并購捕手

透過落子，立訊精密的并購版圖再次展現(xiàn)——成立以來，立訊精密通過頻繁的并購交易，買下了博碩科技、昆山聯(lián)滔電子、蘇州豐島電子等企業(yè)，成為其產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的重要抓手。

回看立訊精密壯大歷程，幾乎每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都與并購離不開關(guān)系。當(dāng)中不得不提的是對聯(lián)滔電子的收購。2011年，立訊精密收購昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)，后者成立于2004年，主要生產(chǎn)手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)性電子連接線、連接器等周邊零組件，當(dāng)時(shí)也是蘋果公司連接線的主要供應(yīng)商之一。這便是立訊精密與蘋果合作的開始。

圍繞蘋果供應(yīng)鏈的并購還有很多——2016年收購蘇州美特布局蘋果聲學(xué)模組，后成功拿到AirPods訂單；2020年收購江蘇緯創(chuàng)和昆山緯新切入整機(jī)組裝；2023年底收購昆山世碩快速擴(kuò)充組裝線份額，進(jìn)一步加強(qiáng)了自身iPhone代工的能力。

在十多年時(shí)間里，立訊精密代工了蘋果公司的手機(jī)、iPad、AirPods、Apple Watch等產(chǎn)品及周邊配套，建立了包括連接器、無線充電等相關(guān)配套解決方案。也正是因此，立訊精密從中獲得了大部分營收。

但與此同時(shí)，立訊精密很早就開始尋找第二增長曲線，并將目光瞄準(zhǔn)通信及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，和汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

尤其是在汽車業(yè)務(wù)上，通過收購福建源光電裝有限公司，進(jìn)入汽車線纜生產(chǎn)領(lǐng)域；買下德國汽車塑膠件公司SuK Kunststofftechnik GmbH，打入豪車廠家供應(yīng)鏈；收購采埃孚集團(tuán)全球車身控制系統(tǒng)事業(yè)部，進(jìn)入智能汽車領(lǐng)域……一步一個(gè)腳印，逐步締造出一個(gè)產(chǎn)業(yè)帝國。

談及為何多次并購都十分成功，王來春曾解釋其中邏輯，“除了通過盡職調(diào)查能夠發(fā)現(xiàn)的各項(xiàng)問題外，我們更注重去發(fā)現(xiàn)‘看不見的東西’。”在她看來，如果是公司想要的市場補(bǔ)充、客戶補(bǔ)充、產(chǎn)品補(bǔ)充、技術(shù)補(bǔ)充，就會主動出擊。“合適自己的才是最好的，關(guān)鍵是看匹配度。”

放眼望去，全球巨頭的發(fā)展史就是一部并購史。不止立訊精密，海內(nèi)外商業(yè)巨頭們，諸如達(dá)索系統(tǒng)、西門子等，不少都是通過數(shù)十甚至上百次的并購，逐步積累核心技術(shù)與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步擴(kuò)張版圖，并最終實(shí)現(xiàn)全鏈路的產(chǎn)品布局。

然而，并購并非簡單促成，當(dāng)中過程往往險(xiǎn)象環(huán)生。一旦交易價(jià)值、管理規(guī)劃、文化融合等細(xì)節(jié)發(fā)生偏差，就會造成并購失敗。曾有一組數(shù)據(jù)顯示，從全球統(tǒng)計(jì)范疇來看，企業(yè)并購的失敗率為50%，中國企業(yè)并購的失敗率超過60%。中國企業(yè)海外并購的失敗率在80%以上。也就是說至少一半的并購結(jié)果都不如預(yù)期。

今年以來，以上市公司為主的產(chǎn)業(yè)方，在市場上掀起一波并購浪潮，但需要警惕的是，買下一家公司只是開始。正如王來春所說，“并購，沒有絕對正確的選擇，只不過是并購后，如何努力奮斗，使最終成為正確的選擇”。