今年上半年，四大國貨美妝集團業績分化，整體呈現上漲趨勢。

近日，珀萊雅（603605.SH）、上美股份（02145.HK）、貝泰妮（300957.SZ）、上海家化（600315.SH）四大上市國貨美妝公司陸續披露了2024年上半年業績。除上海家化外，三家營收凈利均創歷史新高，其中上美業績實現倍增，珀萊雅和貝泰妮穩步增長，而上海家化營收、凈利潤則雙雙下滑。

具體來看，珀萊雅上半年實現營收50.01億元，同比增長37.9%；歸母凈利潤7.02億元，同比增長40.48%。韓束母公司上美股份上半年銷售額為35.02億元，同比增長120.7%；期內凈利潤4.12億元，同比增長308.7%。薇諾娜母公司貝泰妮上半年實現營收28.05億元，同比增長18.45%；歸母凈利潤4.84億元，同比增長7.5%。

玉澤、佰草集母公司上海家化上半年實現營收33.21億元，同比下降8.51%；歸母凈利潤2.38億元，同比下降20.93%。

據澎湃新聞記者統計，截至目前，國內大部分美妝上市企業均已披露半年度業績數據，按整體營收排名，上述四大美妝集團位列國貨美妝上市企業前四。

珀萊雅集團誕生于2003年，2017年11月于上交所上市，旗下擁有珀萊雅、彩棠、悅芙媞等知名品牌，覆蓋護膚、彩妝、洗護、高功效護膚等美妝領域。上美股份成立于2002年，2022年底在港交所上市，旗下擁有韓束、一葉子等多個品牌，主營業務包括護膚、母嬰、洗護等。“藥妝第一股”貝泰妮成立于2010年，2021年3月底于深交所上市，是定位于皮膚健康互聯網+的大健康產業集團，為國內功效性護膚品第一股，旗下擁有薇諾娜（Winona）、薇諾娜寶貝（Winona Baby）、璦科縵（AOXMED）等多個品牌。

上海家化為國內美妝日化行業歷史悠久的民族企業之一，至今已有超125年的歷史，2001年于上交所上市。上海家化主要從事護膚、個護家清、母嬰產品的研發、生產和銷售，主要品牌包括佰草集、玉澤、美加凈、六神等。

截至8月30日收盤，珀萊雅漲5.27%，報收95.5元；上海家化漲1.26%，報收14.93元；貝泰妮跌0.54%，報收42.05元；上美股份漲2.98%，報收38港元。

上半年國貨美妝業績分化

據Wind數據顯示，珀萊雅、上美股份、貝泰妮今年上半年營收均創下新高。

四大國貨美妝公司過往的半年業績，來源Wind

今年上半年，珀萊雅業績超出市場預期，營收突破50億元，再次登頂國貨美妝第一寶座。貝泰妮也繼續穩步增長，據Wind數據顯示，珀萊雅和貝泰妮自上市以來營收和凈利潤呈逐年增長態勢。

對于公司業績持續增長的良好勢態，珀萊雅表示，營收增長主要得益于線上渠道營收增長。貝泰妮表示，主要由于銷售規模同比增加和悅江投資于2023年10月31日起納入公司合并范圍的綜合影響所致。

港股上市的上美股份，則成為今年上半年的黑馬，營收與凈利潤雙雙實現翻倍增長。截至2023年年底，上美股份營收為41.91億元，落后貝泰妮約13億元，今年上半年營收已反超貝泰妮約7億元，位列國貨美妝第二的位置。

上海家化今年上半年業績繼續承壓，營收凈利雙雙下滑。管理層在業績說明會上也指出，整體來看，國內業務市場競爭加劇，國內公司的品牌力及產品力有所下降，電商運營能力未能突破，同時線下的流量萎縮。此次財報也指出，公司業績受到主動降低社會庫存和處于深度調整期等多重因素的影響，短期內承壓明顯，下半年仍會深化改革。

作為A股化妝品行業曾經的市值老大，上海家化自2013年以來逐漸失去了化妝品龍頭股的位置，幾次換帥都沒有讓上海家化獲得突破性的進展，2020年6月，潘秋生接任上海家化，成為繼葛文耀、謝文堅、張東方后的上海家化第四位掌門人。今年5月，上海家化再次換帥，由曾任職于寶潔公司、阿里巴巴集團以及高鑫零售等的林小海接棒。此前，上海家化管理層多次提及年度營收兩位數增長的目標，但均未實現，近期市值也在100億上下浮動。

自林小海上任以來，上海家化內部組織頻繁變動，各事業部門均經歷了劇烈的組織結構調整。其中，二季度公司持續深化事業部制改革，對國內業務組織機構進行了進一步調整，在品牌策略上，上海家化將旗下品牌分為三個梯隊。

林小海在此次半年報業績電話會中表示，上海家化近年業務衰退，目前亟需解決業績、渠道、品牌等方面的問題。其中，最重要的是解決組織設計結構，而全新的組織架構需要配備全新的人才，因此進行了集團人事調整，“我進來滿三個月，剛開始看到業務衰退，表象上覺得電商渠道沒做好，進來才發現其實是品牌力的問題，追根背后關乎商業模式。家化過去是一個以渠道驅動的組織設計，因此想改善業績，就要先解決渠道組織設計的問題。”

線上大促影響毛利率？線上業務均提速，部分單品價格下滑

上半年四大國貨美妝毛利率有所分化，其中上美股份毛利率最高，達76.5%，同比增長7.5%，主要由于DTC（直接面對消費者，直營模式）占比進一步提升。上海家化毛利率為61.13%，同比增長0.88%，一方面上半年主要原料采購價格降低導致成本下降，另一方面品類結構中不同品類上半年的增速表現也對毛利率形成了一定壓力。

珀萊雅毛利率為69.82%，同比下降0.69個百分點；貝泰妮毛利率為72.59%，同比下降2.79個百分點。有研報指出，珀萊雅毛利率微降主要系期內618大促力度加大，線上達播占比提升，線上直營渠道毛利率下滑所致。

記者梳理財報發現，貝泰妮和上海家化在財報中披露了產品價格數據的變動。其中，貝泰妮護膚品上半年平均售價降至42.78元，同比下降14.37%；彩妝品上半年平均售價降至38.67元，同比下降28.39%。上海家化方面，美妝產品單價為所有品類中唯一下跌的一類，二季度同比下降6.8%至41.98元。

貝泰妮上半年平均售價

上海家化二季度平均售價

主營業務方面，據記者梳理發現，在大單品策略下，前三大公司主營的護膚品類收入均有所上漲。

其中珀萊雅護膚類上半年占比超八成，營收為41.91億元，同比增長37.12%；上美護膚板塊占比近九成，營收為31.08億元，同比增長142.3%；貝泰妮護膚品板塊占比超八成，營收22.73億元，同比增長10.9%。

聚焦主品牌，其中珀萊雅品牌上半年營收同比增近四成，營收占比近八成；上美股份主力品牌韓束上半年業績再創新高，營收同比增近2倍，收入占比由六成提升至八成；貝泰妮核心品牌薇諾娜收入同比增長5.69%，占總營收比例85%。

在更新集團組織架構后，今年上半年上海家化國內美妝事業部實現營業收入約5.7億元，其中主攻性價比的護膚品牌佰草集下降約16%，百貨渠道社會庫存壓力仍然較大，品牌持續推動模式轉型，上半年主動降低社會庫存約1.2億元，對收入和利潤產生了一定的影響，其電商渠道整體增長約10%；功效性護膚品牌玉澤品牌同比下降約22%，彩妝品牌雙妹同比增長約61%。

分渠道來看，線上作為國貨美妝的主營渠道增速顯著，同時各家也未放棄發力線下渠道。

其中，珀萊雅上半年線上業務占比超九成，營收同比增長超四成。上美股份線上營收占比從超八成提升至超九成，營收同比增近1.5倍。其中，韓束品牌在線上全渠道實現了爆發式增長，上半年線上渠道增速超2倍，成為線上美妝增速榜第一。貝泰妮在財報中表示，將堅持以線下渠道為基礎，以線上渠道為主導的全渠道銷售模式。上半年，貝泰妮線上渠道營收占比不到七成，營收同比增長16.83%。

珀萊雅各渠道業績數據

上美股份各渠道業績數據

貝泰妮各渠道業績數據

線下營收也呈積極態勢，其中珀萊雅線下增長8.85%；貝泰妮線下渠道銷售總額同比增長超兩成；上美同比增12%，此前上美股份也官宣重返線下市場，推出線下專供產品，力爭線上線下同比提升。

談及線下渠道的發展，珀萊雅管理層在業績說明會上表示，百貨渠道方面持續優化門店結構，并推進頭部系統向直營模式的轉變，同時開拓高質量新型百貨和購物中心網點。日化渠道方面，持續開拓市場增量，開拓新型商城集合店的深度合作等。

上海家化渠道承壓明顯，林小海在業績電話會中表示，上海家化正積極推進線上渠道布局，特別是自營和自播業務。線下渠道則聚焦效率，通過銷售部統一服務所有品牌，提高分銷效率。

國內高奢護膚市場低迷，國貨美妝卻逆勢增長

通常而言，相較于國貨品牌，創立更久的國際美妝集團在產品矩陣上有明顯優勢，尤其是高端品類。但不少國際美妝集團上半年在中國市場出現負增長，多家在半年報中表態稱，上半年中國高奢護膚市場低迷，未來發展面臨挑戰。

反觀以大眾市場為主的國貨美妝，上半年并未受太大影響，實現逆勢增長。不過整體規模體量方面，與國際美妝集團整體依舊有較大差距。

據國家統計局最新數據顯示，今年6月單月化妝品類零售總額為405億元，同比下降14.6%，總額跌幅滑入近10年同期最低谷。面對新的市場周期與激烈的競爭格局，國貨美妝品牌也在各自尋找新的突破口，其中創新升級、產品矩陣拓展以及出海試點成為三大方向。

珀萊雅在財報中表示，今年上半年針對大單品進行產品升級，推出了全新產品線，也拓展了產品矩陣。此外珀萊雅還將在營銷、渠道、研發、供應鏈等方面進行進一步優化。上美股份已于去年年末確立了新戰略，即面向未來三年，通過2大護膚百億超級品牌、2大洗護超級品牌以及2大母嬰品牌共同擴大上美在多品類、多賽道、多價格帶、多受眾人群的影響力。貝泰妮則深耕功效性護膚品賽道，計劃通過增研發、推新品、多營銷等尋找新的增長點。

“目前美妝品牌已進入存量競爭時代，競爭日益激烈，進入了非常細分的賽道，上海家化方會進行更加細致的產品細分，以搶奪現有市場份額。”林小海在業績會上立下了上海家化未來的市場目標，稱基礎目標是增速高于市場大盤，有小個位數的增長，“只要比市場高1%，就是及格的，家化已連續好幾年是負增長，我覺得止跌回升是一個里程碑式的目標”，而進階目標是對標行業標桿，實現雙位數增長。

前述國貨美妝企業還均提及出海業務新進展。

上海家化管理層在業績說明會上表示，上半年海外業務營收約7.1億元，同比下降約9%。海外業務受到市場大盤以及主要市場份額下降的雙重影響，自4月份開始加大品牌投入，第二季度的跌幅有所收窄。

“出海業務目前總體體量不大，還在探索和試水中。”珀萊雅管理層在業績會上表示，公司的出海目前以線上銷售為主，主要面向日本、中國臺灣和東南亞地區。上美財報中指出，在深耕中國市場的同時，未來五年將努力在東南亞市場尋找第二發展市場。

此外，貝泰妮也在穩步拓展海外業務，計劃進入“全球化布局2.0”。財報指出，今年貝泰妮在泰國曼谷建立了東南亞總部。在全球研發布局方面，貝泰妮除了昆明和上海擁有自己的實驗室和研究院外，在日本東京、法國巴黎、日內瓦也建立了實驗中心。

據開源證券近日發布的研報指出，國際美妝品牌中國區增長乏力，國內化妝品市場競爭加劇，持續關注頭部優質國貨美妝。2024年1-7月我國化妝品類零售額2410億元，同比微增0.3%，化妝品市場競爭愈發激烈。但同時，國內化妝品消費正朝著高性價比、功效化與國產化趨勢演變，國貨美妝品牌市占率持續提升。當前組織效率成為化妝品企業的核心競爭要素，本土品牌反應速度快、性價比高，在消費趨勢捕捉和渠道拓展方面存在差異化優勢，持續看好國貨龍頭份額提升。