2024年資本市場的交易已行至8月，在近期重磅會議的加碼下，下半年大類資產(chǎn)將如何分化？中國經(jīng)濟(jì)如何在進(jìn)一步全面深化改革中破浪前行？哪些投資新機(jī)遇又會涌現(xiàn)？

近期，10位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師、明星基金經(jīng)理做客澎湃新聞 “新改革、新動能——《首席連線》2024年中展望”專題節(jié)目，就中國經(jīng)濟(jì)和A股市場接下來運(yùn)行的諸多焦點(diǎn)問題，帶來了分析和展望。

對于下半年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)，多位受訪專家均表示，雖然面臨一定程度的擾動，但整體而言有利條件強(qiáng)于不利因素，中國經(jīng)濟(jì)向好的基本趨勢沒有改變。二十屆三中全會和7月中央政治局會議釋放多項(xiàng)積極信號背景中，下半年增量政策可期。

落實(shí)到A股市場層面，受訪專家指出，下半年A股仍將面臨不少的內(nèi)外積極因素，特別是未來隨著積極政策的不斷落地，市場有望給予正反饋。在美聯(lián)儲下半年大概率進(jìn)行降息的背景之下，港股的投資價(jià)值也被一定程度看好。

此外，下半年黃金的配置價(jià)值，得到了買方和賣方的一致認(rèn)可。

宏觀經(jīng)濟(jì)向好趨勢未改，增量政策可期

“偉大都是熬出來的”，興業(yè)證券全球首席策略分析師、研究院聯(lián)席院長、新財(cái)富鉆石分析師張憶東在接受澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者采訪時(shí)說，中國要依靠熬練內(nèi)功去緩解新舊動能轉(zhuǎn)換的陣痛，中國只能走長期進(jìn)行高質(zhì)量發(fā)展的路，也就是穩(wěn)中求進(jìn)，進(jìn)行較長時(shí)間的新舊動能的切換，在防止舊動能過快退坡，化解地方債務(wù)、地產(chǎn)債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，用較長時(shí)間來去調(diào)整我國的結(jié)構(gòu)性問題。

“而這個(gè)過程，就有點(diǎn)病去如抽絲，那就是‘熬’的一個(gè)過程；同時(shí)培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、培育新的機(jī)會、發(fā)現(xiàn)新的機(jī)遇的時(shí)間。”張憶東表示。

具體到增長動能方面，國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者分析稱：總體來看下半年經(jīng)濟(jì)增長的動能，出口、消費(fèi)、投資這“三駕馬車”，外貿(mào)有望偏強(qiáng)，消費(fèi)或走平，投資將分化。

“出口方面，雖然下半年不排除海外一些經(jīng)濟(jì)體帶來關(guān)稅擾動，但未來幾個(gè)月仍是搶出口的窗口期，因此即便外部環(huán)境或出現(xiàn)一定擾動，但下半年出口還是經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)來源。”熊園進(jìn)一步指出，“消費(fèi)方面，在總量支持下，下半年的整體消費(fèi)情況，或仍有望保持平穩(wěn)。投資方面，可關(guān)注房地產(chǎn)投資、基建投資、制造業(yè)投資三方面。其中，房地產(chǎn)投資方面，通過政策的加持，下行幅度有望放緩，基建投資則需要進(jìn)一步觀察項(xiàng)目的落地情況。相較而言，制造業(yè)投資上半年便處在相對高位，下半年應(yīng)該還是比較確定的方向。”

值得關(guān)注的是，下半年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策更加積極、財(cái)政貨幣政策更加寬松，可謂是一致預(yù)期。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理郭磊對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者表示，黨的二十屆三中全會“強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)”，這意味著5%的增長目標(biāo)今年是一定要實(shí)現(xiàn)的。

“7月底政治局會議在這個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)一步指出‘加快全面落實(shí)已確定的政策舉措’、‘及早儲備并適時(shí)推出一批增量政策舉措’。‘一批增量舉措’這一點(diǎn)非常關(guān)鍵，它打開了新一輪穩(wěn)增長政策的空間。”郭磊說。

進(jìn)一步落實(shí)到財(cái)政和貨幣政策方面，熊園表示：“下半年中國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，但需要政策進(jìn)行一些必要的干預(yù)。因此，目前往后來看，未來的財(cái)政和貨幣政策的只有一個(gè)方向，那就是寬松。”

“其中，貨幣政策方面，下半年應(yīng)該還可以看到進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息。而在財(cái)政政策方面，可重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債、特別國債的發(fā)行節(jié)奏，以及資金更為有效的落地機(jī)制優(yōu)化。”熊園稱。

不過，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者坦言：“對于中國而言，當(dāng)前既有一些有利的因素，也要正視一些不利的挑戰(zhàn)。其中，需要正視的挑戰(zhàn)就是有效需求不足，以及外部環(huán)境的不確定性。”

“我們既要增強(qiáng)憂患意識，積極地面對和解決面臨的困難和挑戰(zhàn)。同時(shí)，也要整體看到發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素，中國經(jīng)濟(jì)向好這種基本趨勢沒有改變，增強(qiáng)信心和底氣。”管濤強(qiáng)調(diào)。

A股內(nèi)外均有積極預(yù)期

落實(shí)到A股市場層面，受訪專家指出，下半年A股仍將面臨不少的內(nèi)外積極因素，特別是未來隨著積極政策的不斷落地，市場有望給予正反饋。

“首先，對于包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說，未來美聯(lián)儲大概率會出現(xiàn)的預(yù)防式降息，是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的流動性改善。”申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者分析稱，美聯(lián)儲預(yù)防式降息下，美國經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率還是比較低的，對市場總體而言是一個(gè)比較正面的影響因素。

王勝表示，如果接下來能夠有一個(gè)相對比較好的外部環(huán)境，疊加國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的積極推進(jìn)，如果下半年有行情，那么科技類股票向上的彈性還是有望再次發(fā)揮。此外，當(dāng)前階段，對高分紅資產(chǎn)的中長期配置，已經(jīng)成為了機(jī)構(gòu)的必配品，因此從中長期來看，這類資產(chǎn)也是值得看好的。

“無論是國內(nèi)的貨幣財(cái)政政策，還是海外的降息等等，當(dāng)相關(guān)政策支持出現(xiàn)的時(shí)候，市場將給予正反饋。因此，A股有望在下半年見到比較有利的反彈的窗口期。”長江證券首席策略分析師戴清在接受澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者采訪時(shí)說。

戴清表示，總的來說，下半年A股大概率是震蕩結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，而機(jī)會取決于政策來的時(shí)間點(diǎn)、以及利好因素何時(shí)觸發(fā)共振窗口期。

黃金配置價(jià)值可觀

配置方面，戴清建議投資者在結(jié)構(gòu)性機(jī)會中關(guān)注紅利的兩個(gè)方向：一是非資源類的紅利，如水電、公路、鐵路、國有運(yùn)營商和水務(wù)等。這些領(lǐng)域目前基本面比較穩(wěn)，確定性比較高，能夠享受一部分的確定性溢價(jià)，可以作為下半年關(guān)注的重點(diǎn)。二是紅利中的部分資源品種，如煤炭、石油等，目前來講依然是有韌性的，可結(jié)合三季報(bào)的業(yè)績予以關(guān)注。

值得一提的是，下半年黃金的配置價(jià)值，得到了買方和賣方的一致認(rèn)可。

鵬華基金首席資產(chǎn)配置官、資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科便對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者稱：“去年以來，隨著美聯(lián)儲負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，美國國債規(guī)模日益逼近還債極限，在此期間，黃金便出現(xiàn)了配置型機(jī)會。雖然從短期邏輯上來看，黃金已于今年上半年出現(xiàn)了一波主升浪，后續(xù)或?qū)⒚媾R一段時(shí)間的調(diào)整，但若瞄準(zhǔn)長期，黃金仍是一種非常好的配置資產(chǎn)。”

“接下來，黃金的定價(jià)邏輯，依然是保值和風(fēng)險(xiǎn)。”民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學(xué)對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者分析說，“保值方面，需要觀察美國實(shí)際利率的變化趨勢，而從今年3月份金價(jià)的運(yùn)行邏輯看，從美國實(shí)際利率分析金價(jià)的框架邏輯，已有所弱化。未來一段時(shí)間，安全性即避險(xiǎn)對金價(jià)的驅(qū)動或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)。”

邱祖學(xué)表示，過去兩年，實(shí)際上就是避險(xiǎn)需求不斷驅(qū)動金價(jià)創(chuàng)出歷史新高。而展望未來，避險(xiǎn)需求應(yīng)該說依然非常強(qiáng)烈，如美國貨幣政策的不確定性、海外地緣沖突以及大國博弈等等。可以看到，過去兩年央行也在不斷增加黃金儲備。

“從中長期角度看，金價(jià)的繼續(xù)上行，應(yīng)該說是一個(gè)高概率、比較確定性的事件。因此，接下來從趨勢角度而言，金價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高，可能也是必然的。”邱祖學(xué)說。

除此之外，在美聯(lián)儲下半年大概率進(jìn)行降息的背景之下，港股的投資價(jià)值也被一定程度看好。

張憶東便指出，港股2024年內(nèi)第二階段行情的必要條件已經(jīng)成熟。一方面，港股“空頭回補(bǔ)”驅(qū)動的第一階段行情已基本結(jié)束。經(jīng)過2個(gè)多月的調(diào)整，市場情緒顯著回落，港股的賣空成交占比從5月下旬的10%左右再度回升到歷史高位水平。另一方面，港股最新估值水平，再次回到了歷史低位區(qū)間。

“從基本面來看，8月份港股迎來中報(bào)季，港股龍頭公司持續(xù)提高分紅、回購，將有助于提升配置吸引力。優(yōu)質(zhì)公司發(fā)布業(yè)績之后，盈利預(yù)測的上行是個(gè)大概率事件。再疊加了優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績指引以及業(yè)績說明會，可能會提出來進(jìn)一步加大分紅和回購，那么可能就會帶來戴維斯雙擊。”張憶東說。